YFI暴漲萬倍的原因分析

在defi浪潮下,作為defi概念的token如果不漲個10倍,都似乎不值一提。今天透過分析YFI從零暴漲到4.3萬美元的原因,講述其背後的拉盤機制

說到YFI的專案Yearn.finance,是以太坊區塊鏈上部署的Dapp,是今年最具去中心化的專案之一。到眾所周知的地步應該源於兩件事,一件是“無私募、無預挖”史上最公平的流動性挖礦機制,該挖礦機制點燃了一波熱潮,讓其他defi專案紛紛效仿

另一件應該才是引流的關鍵,畢竟價格才是最好的宣傳手段。YFI歷時2個月,在2020.09.13,價格達到4萬3美元,並且這個幣種沒有發行價,所有的幣都是被挖出來的。

(資料來源,非小號)

那麼YFI的專案Yearn.finance是用來做什麼的呢?

它做了兩件事,一是聚合借貸市場,二是流動性挖礦。本文主要講解的是流動性挖礦背後造成幣價拉動的原因

聚合借貸市場類似於一個基金,使用者把錢給它投資,它把錢按照收益率投資在其它挖礦專案上(無本金虧損),把盈利的錢分給使用者。

流動性挖礦是當使用者提供流動性以後,可以挖出相應的token(YFI)。而對於提供的流動性,基金也可以把這部分的錢進行投資盈利並分給使用者。同時在去中心化交易所提供流動性可以對YFI完成價格發現的過程

對新增流動性和AMM不瞭解的,可以參考

uniswap的工作原理(上)uniswap的工作原理(下)

YFI的流動性挖礦

挖礦有2種模式,無損挖礦 和 做市挖礦。無損挖礦沒有本金的虧損,只要往專案的池子裡新增指定的token,就能挖到YFI。做市挖礦需要將YFI和主流幣種新增進dex進行做市,需要承受無常損失,不過做市挖礦收益遠高於無損挖礦

在這個專案裡,無損挖礦需要在curve(另一個以穩定幣為主的去中心化交易所)的Y池新增穩定幣,即成為curve Y池的流動性新增者,獲得curve Y池的手續費收入,並挖出YFI。

做市挖礦的步驟

1、在curve的Y池新增穩定幣,獲得ycrv

2、把ycrv和YFI新增入Balancer(另一個去中心化交易所)進行做市,獲得BPT(做市憑證)。且ycrv的美元價值:YFI的美元價值=98:2

3、把BPT抵押進Y.finance挖YFI

收益來源:

1、curve做市的手續費

2、Yearn把錢投資在其它專案的挖礦收益

3、挖出的代幣YFI的收益

4、挖出的代幣crv的收益(在curve新增穩定幣,就能挖出crv)

5、作為Balancer市商的手續費收益

在curve,可以參考一下當時無損挖YFI的年化利率。Y池市商手續費的收益年化是4.64%,但挖出的YFI年化達到了585%。從下圖可得,高收益主要依靠的是YFI的幣價。這樣的年化在傳統金融應該就可以直接被列為傳銷騙錢的嫌疑了,但對區塊鏈行業來說,當生態發展一段時間後每隔一個週期就會有這樣傳奇的收益出現。

YFI的暴漲原因

先來結論,首先YFI在defi樂高的搭建上很有創新,資金的利用率很高,收益來源很多,在YFI還沒有暴漲下的收益回報也高於其它defi專案。“無預挖、無私募、無價值”的區塊鏈思維吸引了一大波支持者。概念+高收益吸引大量的使用者進入進行挖礦,做市挖礦的收益遠高於無損挖礦,導致高流量的使用者流入做市挖礦,最終實現YFI價格暴增。

瞭解uniswap做市機制的人都知道,做市商往交易池新增等比例價值的token,並不會影響價格,那為什麼高流量進入就導致YFI價格暴增?

這裡涉及balancer和uniswap規則不一樣的地方,balancer是通用版本的uniswap,很多引數都可以自定義。主要有以下幾點不同

其中拉盤最關鍵的是:balancer的做市權重可自定義+可單幣種做市

YFI進行流動性做市挖礦時,是98%的ycrv+2%的YFI。正是這個權重的設定,導致使用者在購買YFI(權重為2%的token)的時候,對市場的價格影響極大!權重指的是在交易池裡,兩個幣種的價值佔比,權重相加等於1。

與此同時,Balancer可以進行單幣種做市,當使用者手裡沒有挖到YFI的時候就會選擇單幣種抵押ycrv做市,但其實Balancer會先把ycrv的2%購買成YFI以後,再新增2個幣種的流動性。也就是說只要有人參與做市,Balancer就會自動的購買YFI,無形中造成拉盤。

前文說到了收益率的大頭是YFI的價格,當市場價格被拉高的時候,又會再次刺激使用者參與YFI的做市挖礦中,不斷進行正向迴圈。

使用者在購買YFI(權重為2%的token)的時候,對市場的價格影響極大?

 

推導過程如下

從推導的結果可以看出,市場價格和購買前價格、購買佔比 以及 權重相關。特別是和兩個token權重的比例關係呈指數級相關,指數 = 1+w1/w2

根據YFI在balancer挖礦的權重,ycrv的權重(w1)為98%,YFI的權重(w2)為2% 。那麼購買YFI以後,對市場根據購買的佔比呈47的指數倍上升!!

舉個例子,假設池子中有100個ycrv,並往池子中再新增100個ycrv購買YFI,∂=100/100=1。如果在uniswap做市,權重都為50%,價格拉了(1+1)^2=4倍。如果是YFI挖礦,價格拉了(1+1)^(1+98/2)=2^47 = 1.4073748835533 * 10^14

如果使用者不直接購買YFI,而是新增ycrv進行做市。即便使用者新增做市的ycrv數量等於池子裡的ycrv,根據權重為98%:2%,池子裡也只有2%的ycrv進行自動交易,∂=2%,此時價格也上漲了2.69倍!

上述2張圖為在uniswap做市(權重=50:50)以及在balancer以98:2的權重做市時,對市場價格的影響。橫座標為∂,縱座標為購買後表格增長的倍數。由於第一個圖前部分視覺化效果差,最後一張圖為前部分的放大版

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