2020 年是比特幣能否從風險投機資產轉變為“數字黃金”的關鍵一年。
本文來自 Bloomberg Intelligence
原文作者|Bloomberg Intelligence 高階商品策略師 Mike McGlone
譯者 |Moni
出品|Odaily星球日報（ID：o-daily）
新冠疫情引發的全球股市震盪在一定程度上拖累了比特幣，但這也許只是暫時的，如今市場走勢很容易讓人聯想起 2008 年金融危機之後的黃金。比特幣在 2009 年問世，在這場全球金融危機下，比特幣的表現其實相對較好，儘管按波動率加權計算其風險是標普 500 指數的 5 倍，但是 2020 年迄今的跌幅卻只有標普 500的四分之一。比特幣剛誕生 10 年，卻因 7*24 小時價格透明、沒有限制、熔斷或第三方監督而獲得不俗成就。
與傳統股市有所不同，比特幣和黃金在新冠疫情期間受到一定衝擊，但卻沒有被擊垮，而且在全球央行實施史無前例的全球量化寬鬆貨幣刺激政策下，比特幣基礎正變得越來越穩固。
2020 年，比特幣能夠成為“數字黃金”嗎？我們希望答案是肯定的。
危機下，比特幣與黃金同調
比特幣和黃金價格在金融市場震盪後都很快復甦。如下圖，2020 年比特幣跌幅保持在了 2018 年低點上方，而該低點距離價格峰值大約有 80% 的價差。相比之下，過去一個多月以來，標普 500指數自創下歷史高點之後已跌破兩年前的價格底部。新冠病毒疫情對全球市場的破壞類似於 2008-2009 和 2000-2002 年時的金融危機，但持續時間和影響程度卻大得多。
另一方面，比特幣區塊獎勵減半導致庫存數量減少也會是其價格增長的主要動力。
同時，比特幣和黃金也將成為全球史無前例的貨幣刺激政策的主要受益者。如果參考歷史資料的話，會發現每次市場動盪之後，比特幣和黃金價格都會有所上漲。
股市回暖、美元走強和實際利率上升，這些市場條件都有利於金價上漲。美聯儲開始採取類似於 2008 年那種無限量化寬鬆貨幣刺激措施，將基準利率下調為零或負，預計下一步黃金價格可能會出現階梯式恢復過程，並且一直延續至 1,900 美元/盎司峰值。
從歷史資料來看，每次比特幣價格大幅波動之後似乎都會迎來價格大漲。比特幣價格趨勢似乎和黃金價格走勢越來越相似。比特幣波動性下降與黃金價格上升，似乎都表明兩者之間的關聯更加牢固。
黃金價格不斷上漲，同時比特幣波動性下降為比特幣價格上漲提供了支援。我們的分析圖表顯示比特幣 180 天波動率已經下降，而黃金價格有所增加，這種情況與 2015 年非常相似，當時比特幣對黃金價格比達到最低點，但之後便開啟了牛市一直到 2017 年創下價格峰值。比特幣自然成熟度讓波動性有所下降，當波動率觸底時，通常也會伴隨著價格回升。
黃金波動性自 2019 年創下近二十年新低，但現在已經有所上升，同時價格也在不斷上漲，或許波動性為價格持續上升提供了動力。相比於黃金，比特幣波動性則呈現下降趨勢。比特幣 180 天波動性指標意義重大，2015 年 10 月該指標達到歷史最低位（約 40％），之後開啟了比特幣牛市。
比特幣風險資產屬性有所減弱。我們認為，隨著比特幣區塊獎勵減半所帶來的庫存量下降，當前價格壓力可能只是暫時的。當標準普爾 500 指數在 2018年第 4 季度下跌近 14％ 時，比特幣下跌約 45％，而且兩者都在同一時間觸底。這一現象表明比特幣仍然容易受到股市下跌影響，但上漲的時候兩者之間可能存在差異，比如 2020 年標普 500 指數下跌了 20％，但比特幣仍上漲了約 9％，並徘徊在 8,000 美元支撐位附近。我們的分析圖表描繪了比特幣與標準普爾 500 指數之間相關性關係，尤其是當股市迅速下跌時，這種關聯性更為明顯。
比特幣成熟度有所提升
股市震盪加速了比特幣向“數字黃金”的過渡。我們認為，2020 年是比特幣能否從風險投機資產轉變為“數字黃金”的關鍵一年。從波動性的角度來看，目前比特幣波動性有所下降，股市波動性卻開始上漲，這樣的市場反應會讓更多人將資金轉移到加密資產上。
比特幣和黃金關聯度有所上升，因為當標普 500 指數迅速下降時，人們就會轉移到其他風險資產上，所以比特幣價格基礎可能會得到進一步鞏固，而比特幣與黃金關聯度也會有所增長。如下圖比特幣與黃金之間 52 周關聯度走勢圖所示，當前比特幣與黃金關聯度創下自 2010 年以來最高水平。比特幣與黃金關聯度是比特幣與股票關聯度的兩倍，過去比特幣是一種投機升值手段，現在已經轉型成為類似於黃金的價值儲存機制，成熟度也得到進一步提升。
每次市場出現重大動盪之後，人們需要尋求避險資產。參考歷史資料，2020 年股市如果想要復甦到以前，時間可能會更長久一些（主要還要看新冠病毒疫情的發展情況）。今年三月，比特幣出現過一次短暫暴跌，之後黃金和比特幣價格分別相較於峰值下跌了約 40% 和 80%，但之後又很快復甦，而且價格基數更加牢固。
是期貨“馴服”了比特幣牛市
2017 年，比特幣牛市被芝商所期貨“馴服”，這也是比特幣向“數字黃金”過渡過程中的一部分。比特幣期貨未平倉頭寸和交易量增加，意味著比特幣採用率在提升，這對於供應量有限的比特幣而言非常重要。另外，期貨持倉量增加代表著比特幣主流採用率有所提升，自比特幣期貨推出以來， 2020 年 3 月金融市場動盪是最嚴重的一次，現在已經讓比特幣回到最適合交易的 7000 美元價格區間。
比特幣期貨未平倉頭寸和採用率都在增加，2020 年一季度，芝商所比特幣期貨合約交易量同比增長約 120％，反映出市場逐漸成熟。
實際上，隨著比特幣期貨誕生，洶湧的比特幣牛市已經被“馴服”：“儘管傳統股市非常動盪，但比特幣期貨未平倉頭寸依然有所增加，而且波動率呈現下降趨勢，相對錶現也較好，這表明比特幣正在從投機性加密資產走向數字化黃金。”
2020 年，可以預期比特幣的波動性將繼續下降——這點其實是非常重要的，因為 2015 年 10 月時的歷史低位波動標誌了一波牛市的開始。實際上， 芝加哥商品交易所（CME）、Grayscale 等機構都開發了基於比特幣價格變動的產品，為那些不想冒險的投資者提供服務。由於芝商所期貨和現貨價格存在價差，因此比特幣在找到有意義的支撐位之前，將會繼續保持下跌趨勢，直到價差被填補。
隨著交易量激增和持倉量徘徊在歷史高點附近，全球比特幣期貨交易額一度達到 250 億美元，也創下了自 2019 年 10 月下旬以來最高水平。
比特幣鏈上指標
如果分析一些關鍵指標的話，比特幣其實是被低估了。例如 4 月 2 日，比特幣持幣地址數量指標暗示比特幣價格應該會到 9,000 美元，而當時比特幣的實際價格約為 6,600 美元，該指標其實也說明比特幣正在向“數字黃金”過渡：“比特幣地址數量的增加支援了比特幣向數字黃金過渡的觀點”。
此外，比特幣巨鯨數量也表現出市場向好的跡象，持有 1000 BTC+ 的巨鯨數量已經超過 2017 年比特幣價格高位時期水平，這表明雖然市場依然呈現動盪趨勢，但巨鯨依然認為目前是囤積比特幣的好時機，而且認為市場仍然有一定增長空間。此外，持有 0.1BTC+ 的地址數量也創下 2,976,151 個歷史新高。這意味著投資者依然堅持持有自己比特幣，也許是考慮到即將到來的區塊獎勵減半會刺激價格進一步上漲，因此不願意將自己持有的加密貨幣轉移到交易所。
展望區塊鏈新主題
1、新冠病毒疫情讓人們開始考慮使用加密貨幣
比特幣和黃金將成為最近疫情中史無前例的貨幣刺激政策主要受益者，並且會和股市一起復蘇回暖。與此同時，疫情也會讓人們發現現金交易和市場中存在的漏洞，促使美聯儲重新考慮發行數字美元，甚至會讓 Facebook 數字貨幣 Libra 重獲新生。不過，數字美元或支付應用程式可能會削弱商業銀行的角色。新冠病毒疫情可能會將投資者的注意力集中區塊鏈技術上，並利用這個新興技術解決疫情爆發期間出現的各種問題。
過去，投資人認為即便投入大量資金區塊鏈技術也無法獲得實際商業成果，但是因新冠病毒疫情讓許多人在家工作，可能會促使區塊鏈行業有所變化，因為資金往往會追逐那些已經提供良好服務、或受到監管護城河保護的可定址市場。
2、央行數字貨幣可能會與 Libra 競爭
如果美聯儲和其他中央銀行決定透過發行數字貨幣實現無現金化，其中發揮重要作用的將會是商業銀行。但是，假如非銀行金融公司，比如 Facebook，也可以直接獲取中央銀行的資金，那麼很可能會給美聯儲造成意外後果。新冠病毒疫情引發的大規模經濟衰退可能激發美聯儲對央行數字貨幣的興趣，因為數字貨幣可以提供更多金融市場以外的直接刺激措施。
3、數字貨幣在全球金融中的位置將越來越重要
如果諸如 Facebook 的 Libra 之類的數字貨幣開始流行，中央銀行也可能相應地調整其策略。如果諸如比特幣之類的替代品比過去更容易經受新冠病毒疫情危機的考慮，美聯儲可能需要對受監管私人貨幣持更加開放的態度。
基於區塊鏈的批發數字代幣（比如摩根大通推出的 JPM Coin）可以在今年為銀行間支付帶來創新。在這個過程中，一些大型銀行可能會擁有先發優勢，他們會建立一個更高效、更省錢的主導結算平臺，來提升金融交易效率。
需要注意的是，由於批發數字代幣代表了對美元、央行儲備金或國庫券等避險資產的債權，所以從這個角度來看，未來幾年監管機構應該會在這一領域鼓勵更多技術創新。
原文連結：
https://data.bloomberglp.com/professional/sites/10/Bloomberg-Crypto-Outlook-April-2020.pdf
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