3月12日加密市場出現兩次大幅下跌，前後相隔13個小時。首次下跌在早上，第二次下跌在晚上（美國時間）。
首次下跌，大約是25%左右，速度很快且相對有序；但是，第二次下跌，市場結構崩潰了。不幸的是，這導致比特幣在幾分鐘內跌破4000美元，這是七年來最糟糕的單日跌幅。整體市值轉瞬蒸發550億美元，全網爆倉200多億人民幣，精準實現了“價格減半”。
如果市場結構沒有崩潰，BTC可能不會跌破4,000美元。
覆巢之下無完卵，突如其來的行情瀑布使得二級市場“血流成河”，尤其是在個人與機構普遍大加槓桿的背景之下，無法避免的連環爆倉進一步促使流動性枯竭，拋盤、做空、連環踩踏，槓桿殺槓桿，“黑天鵝”式暴跌引發的多米諾骨牌效應最終將市場中的多頭屠戮殆盡。觸及2019年公認的熊市低點。
這次足以載入幣圈史冊的暴跌慘案，在連環爆倉的市場踩踏之下實現了一輪慘烈的“去槓桿”歷程，並將投資者的恐慌情緒放到最大，幾乎勢不可擋。
拜全球資本市場半月來的表現所賜，原本傳統金融市場裡少為人知的“熔斷”一詞，最近家喻戶曉——截至3月20日，美股已觸發月度第四次熔斷（歷史以來第五次熔斷），其餘各國股市也都屢次觸發熔斷。
熔斷機制（Circuit Breaker），也叫自動停盤機制，最早起源於美國，是指當股指波幅達到規定的熔斷點時，交易所為控制風險採取的暫停交易措施。這種本質上針對價格波幅予以限制的“熔斷”制度，在市場價格主要被情緒主導、流動性枯竭之際，可以起到“撤掉牌桌”的作用，透過緩一緩讓市場流動性跟上。
熔斷機制的目的是遏制交易價格異常波動。
業內人士表示，熔斷機制可以給市場一個冷靜期(cooling-off period)，讓投資者充分消化市場資訊(market information)，防止市場或某一產品非理性的大幅波動(fluctuations)，特別防止市場大幅下跌甚至發生股災(stock market crash)，以維護市場的穩定。
儘管採取了一系列緩解經濟壓力的措施，但全球股市依然在顫抖，投資者在刺激和降息中並未找到任何安慰。
在這次金融市場的暴跌過程中，以比特幣為首的加密貨幣似乎並沒有扮演好“避險資產”的角色，這種高波動性也是以中央銀行為首的傳統金融機構不信任加密貨幣的主要原因之一。3月初，英國中央銀行下任行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）就放言比特幣沒有內在價值，如果想購買比特幣就要做好賠光的準備。
加密貨幣交易所應該實現熔斷機制嗎？
加密貨幣歷史尚短，且在市場發生巨大動盪之時，並沒有應急措施可以保護市場免受進一步的傷害。美股市場自上週一（3月9日）起經歷了“驚魂一週”，市值縮水超千億美元，並於9日和12日分別發生了兩次熔斷。但在加密貨幣市場中，並沒有所謂的“熔斷機制”可以阻止價格的一再下跌。
歷史上只有84個兩位數的單日比特幣價格下跌，其中23個發生在2016。如果交易所將10%的價格下跌作為觸發因素，這對比特幣行業來說不會是一個負擔沉重的變化，因為比特幣歷史上發生這種情況的時間相對較少。
Jay Hao表示，“熔斷機制的出發點是好的，可以保護數字貨幣市場上中小投資者的利益，防止他們受到更大的損失。然而，熔斷機制很難在數字貨幣市場實施。”
一是數字貨幣市場的波動很大，熔斷點的設定就是一個難題。目前傳統金融市場上的熔斷機制已經多次修改了規則，熔斷制的設計者之所以這樣做的目的，其實就是不希望熔斷髮生，因為熔斷會阻止市場交易，擾亂市場正常行為；
二是數字貨幣市場波動太大。根據去年的相關統計，比特幣的日均漲跌幅的中位數為12%，這意味著如果設定7%的熔斷點，那麼比特幣的正常交易將多次被打斷，這對市場是不利的；
三是數字貨幣市場是一個7*24h的市場，並且數字貨幣在多個平臺上進行交易，所以當某一個交易平臺宣佈採取熔斷措施後，如果發生熔斷，那麼平臺之間數字貨幣的價差就會增加，引發套利，最終熔斷機制淪為擺設。
但交易所雖然還沒有明確的聯合意向和動作，但DeFi則已經開始引入熔斷理念。MarkerDAO在近日清算數百萬美元后，宣佈為有效應對抵押品拍賣過程中的零競價風險，決定加入熔斷機制，以進一步降低拍賣風險，使得在市場再次發生劇烈波動時，能讓清算人有更長的時間籌集資本，參與抵押品的競價清算。
對於體量還小的數字貨幣市場來說，暴露出來的風險未嘗不是好事，至少會慢慢增強系統的魯棒性（Robust的音譯，表示系統在異常的情況下的生存能力，比如輸入錯誤，磁碟故障，網路過載等情況下能否保持正常執行），正如這次史無前例的市場暴跌，在打破了不少投資者“減半美夢”之餘，也引發了市場足夠的猜疑與思考，尤其是關於流動性陷阱的應對。加密貨幣是否能取得長期成功，取決於交易所是否能夠緩和波動性。
隨著加密貨幣行業的成熟，它不再與其它市場相互隔離。現在或許是加密貨幣交易所考慮實施熔斷機制以避免恐慌性拋售的時候了。
