Glassnode丨鏈上指標表明，機構買家仍然堅定持有 BTC？

比特幣市場概述

本週比特幣市場再次衝擊了一次ATH，價格從最低點55664美元反彈至周高點61235美元，距離3月中旬創下的峰值僅差448美元。市場也看到，圍繞著定於4月14日的Coinbase直接上市，以及Grayscale圍繞著將GBTC信託轉換為EFT的意圖，市場的興奮度越來越高。

鏈上資料在許多指標上繼續表現出彈性，許多幣逐漸達到被長期持有的狀態，穩定幣供應量不斷擴大，週期性指標仍在提升，但還沒有過熱。

Rick Astley's幣

Willy Woo透過引入‘Rick Astley’買家擴大了比特幣市場的術語。這些人都是堅定持有者，他們永遠不會放棄幣[永遠持有幣]，永遠不會讓自己的持幣餘額下降。

Willy提到的流動倉位變化指標表示幣種從流動性狀態到非流動性門檻的速度。這個指標考慮的是過去30天內的幣，這些幣要麼是成熟期大於155天，要麼是已經轉入錢包未被花費的幣。

另一個強大的指標是比特幣持有者倉位變化，它呈現了全球Rick Astley餘額的整體變化。這個指標是：

• 紅色表示呈下降趨勢，說明持有超過155天的幣的積累數量少於消費。

• 綠色表示呈上升趨勢，說明持有超過155天的幣數量多於正在消費時。

155天前是2020年11月中旬左右，BTC價格從1.6萬美金漲到1.8萬美金。這是在Microstrategy最初的兩次BTC收購（8月2.5億美元和9月1.75億美元）之後，也是在Coinbase交易所餘額開始消耗的時候。這表明，真正的機構需求已經到來。

因此，機構在2020年底和2021年初購買的幣很可能開始成熟，超過155天的門檻（假設他們以真正的Rick Astley風格堅持下去）。因此，持有者持倉變化指標目前呈上升趨勢，如果這些機構買家確實進行了堅定持有，那麼很可能在未來幾個月內繼續保持這一軌跡（請記住，從購買到比特幣最終進入其最終冷錢包，會有一個時間差）。

持有者持倉變化實時圖

Glassnode Studio 上有一個新的指標，就是減少的比特幣年數（CYD）。這個指標可以追蹤過去365天內減少的的比特幣年數。它提供了一個週期性指標，以瞭解Rick Astley在過去一年中是在消費還是在繼續持有。

• CYD的高/上升趨勢意味著Rick在過去一年中花了很多舊幣，這可能讓你失望。

• CYD的低/下行趨勢意味著Rick在去年一直在積累或堅定持有。

雖然CYD呈上升趨勢，但值得注意的是，我們目前的CYD水平類似於2013年的頂部，但遠低於2017年的頂部。鑑於比特幣網路較老，而且供應中的幣有更多的時間積累幣的時間，如果很多持有者在消費他們的幣，我們預計CYD讀數會相對較大。

這表明Rick Astley還沒有極端的消費行為。

供給調整後的錢幣減少年限實況圖

買方和賣方的行為

Glassnode最近與Ark Invest和David Puell合作，製作了《分析比特幣的基本面》研究報告的第二部分。這為透過鏈上資料和工具分析比特幣網路效能及其使用者的消費行為提供了一個框架。

請看第二部分：買家和賣家行為。分析比特幣的基本面

https://ark-invest.com/articles/analyst-research/bitcoin-buyer-and-seller/

穩定幣供應持續增長

相對於以往的市場週期，本輪市場週期有兩個重大的結構性變化。

• 用於投機和對沖風險的衍生品的爆發性增長。

• 作為參考交易貨幣和DeFi抵押品的穩定幣激增。

三大穩定幣USDT、USDC和BUSD在過去6個月裡增長巨大，總市值達到602.5億美元（這三個穩定幣佔穩定幣市場總量的92.75%）。

下圖展示了這些頂級穩定幣的供應增長與比特幣市值，顯示了這兩種資產需求的相關增長。僅USDT的供應量在過去兩週就增加了33.6億美元，即使BTC價格橫盤交易。

USDT, USDC和BUSD供應實時圖表

隨著更多的價值流入穩定幣，它創造了更多的原生“數字美元”，可以在整個加密貨幣市場上隨時轉移。這增強了市場的流動性和深度，併為中心化交易所和DeFi產品創造了機會。

穩定幣供應比（SSR）呈現了比特幣市值與穩定幣總供應量的比率。這個指標可以用來估計生態系統中穩定幣的全球“購買力”。

如果比特幣的價格很低，那麼穩定幣供應就能夠購買更大一部分流通的BTC供應，因此，推高價格，這說明購買力很高[而SSR很低]。

隨著BTC價格的上漲，該穩定幣的供給能夠購買市場上越來越少的BTC，從而降低了其推動價格上漲的能力--購買力很低[而SSR很高]。

整個2020-21年穩定幣供應量的增長使SSR指標保持在歷史低點附近，表明數字原生美元的購買力相對較高。數字美元的需求似乎與比特幣和加密貨幣整體的需求同步。

穩定幣供應比例實時圖

每週專題:週期性指標

比特幣以程式化的減半週期而聞名，儘管每個週期都有獨特的市場結構，但往往市場頂部在歷史上都有類似的特徵。許多讀者自然會尋求一些指標，以表明什麼時候投機變得如此之熱。

重要提示：請記住，儘管人類做出了最大的努力，但沒有任何指標可以預測未來。始終在更廣泛的市場和鏈上結構的背景下考慮以下指標。

儲備風險

儲備風險是衡量持幣人“機會成本”的振盪器，當價格上漲或持有者開始賣出他們的幣（實現利潤）時，它將呈上升趨勢。

歷史上，市場頂部發生在儲備風險值>0.02，但往往會遠遠超過這個值，例如2013年都達到了65%以上。

升溫：儲備風險值>0.02

過熱：儲備風險>0.025

儲備風險實時圖

MVRV Z-Score

標準的MVRV比率將市值與實現市值的比率作為鏈上網路內總的“利潤儲存”指標。MVRV Z-Score則應用統計標準化來考慮市值高於或低於變現市值平均值的標準偏差。

歷史上，MVRV Z-Score值大於7.0時就會出現市場頂點，但在之前的所有周期中，其值一直大於11.0。

升溫：MVRV-Z>7.0

過熱：MVRV-Z > 10.0

MVRV Z-Score實時圖

未實現損益淨額(NUPL)

NUPL指標採用市值與已實現市值之間的差額，然後除以市值。這就以市值的倍數來估計系統中的盈利或虧損額。

換句話說，NUPL值為+0.5表示未使用的比特幣所持有的總利潤值等於市值的50%。

歷史上，市場頂部發生在NUPL值>0.75時，表明系統中未實現的總利潤大於市值的75%。

升溫：NUPL>0.70

過熱：NUPL > 0.75

未變現PnL淨值實時圖