我在此前的文章中，對加密數字金融在瑞士和美國的發展都做過詳細的探討。兩個國家在市場體量，監管政策，發展傳統等方面的不同導致了它們在此領域的不同的發展道路。把這兩個國家的加密數字金融方面的發展以及影響它們發展的因素進行一些分析，是非常有啟發的。
加密數字金融的發展的宇宙大爆炸起源是比特幣於2009年初的誕生。比特幣以及支援它執行的區塊鏈技術導致了此後的所有的基於區塊鏈技術的創新，特別是在金融領域。以太坊主網於2015年7月的上線為此後的加密數字金融的發展奠定了基礎。各種各樣的基於區塊鏈技術的金融領域中的應用以及在區塊鏈上開發出來的各種數字金融產品開始出現。這樣的發展在全球各個地區內的發展進展是不一樣的。
在美國市場，區塊鏈技術以及數字金融產品的應用很快發展起來。2016年4月，R3的Corda頒佈。JP Morgan的Quorum也是在2016年頒佈。同樣在2016年，美國市場中開始出現直接開發基於區塊鏈應用的創業公司，譬如高調出現的Digital Assets。這個公司試圖將區塊鏈技術應用於證券交易後結算。Digital Assets得到了國際上一些一流金融機構的投資，包括澳大利亞證券交易所。這些進展都是在美國市場中自發產生的。
在基於區塊鏈技術的加密數字金融產品的發展方面，以代幣進行融資的方式也在美國市場很快發展起來。這樣的方式在2017年和2018年時達到了高峰。由於這樣的運作違反美國證券法規，所以美國SEC開始指出這樣的違規行為，並不斷採取監管措施，持續打擊此方面的違規行為。由於SEC的監管，美國市場中基於通證的融資開始在監管法規內執行，也就是採用證券型通證的模式對另類資產進行通證化，並且在broker/dealer的ATS上進行交易流通。但由於美國證券相關法規在此方面的限制，此方面的進展一直非常緩慢。
同美國證券市場中數字金融的發展相比，美國商品衍生品業務中的加密數字金融的發展卻完全不同。在2017年，全球範圍內已經有市場中自發出現的比特幣的衍生品交易平臺，但是沒有任何合規的加密數字貨幣衍生品交易所。2017年7月，監管美國商品衍生品 的CFTC將加密數字資產的衍生品交易和清算牌照頒佈給了一個創業公司LedgerX，允許它提供比特幣的衍生品交易和結算。
在同一個月， CBOE和CME同時向CFTC申請提供加密數字貨幣衍生品的交易服務。於是在2017年12月，美國市場中，在全球範圍內率先出現合規的基於比特幣的衍生品交易服務。 LedgerX提供比特幣的期權交易，CME和CBOE提供比特幣的期貨交易。所以在加密數字貨幣的衍生品交易方面，可以說美國市場中是從上而下推進的此方面的發展。發展到今天的2020年，在合規的加密數字貨幣衍生品的交易方面，美國市場領先於全球其它的地區。
在主流的銀行業務領域，美國市場中自發的應用在此方面在全球範圍內也是非常領先。陸續出現了基於美元的數字穩定幣，譬如USDC，GUSD和PAX等等。此方面的最著名的發展就是即將推出的Libra穩定幣。 Libra將全球範圍內的穩定幣的發展推高到了一個前所未有的高度。從目前Libra的發展狀態來看，它很有可能率先推出基於美元的穩定幣。Libra穩定幣的定位是在全球範圍，鑑於Libra協會成員在全球範圍內的影響力，所以Libra穩定幣很有可能是在全球範圍各種數字穩定幣當中的一個主要的穩定幣產品。所以在零售數字穩定幣領域，美國市場同樣處在領先的狀態。
美國銀行業的在加密數字金融方面的發展在2020年出現了加速的趨勢(見我的前一篇文章“美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化”)。這樣的加速發展同樣是自上而下推動的結果。監管美國銀行業的監管機構(OCC)新任的代理署長採取的一系列政策正在加速推進此方面的發展。在2020年，OCC兩次發明了宣告信，澄清美國銀行體系可以為包括加密數字貨幣公司在內的合法公司提供金融服務，銀行可以提供加密數字資產的託管服務，可以為穩定幣的發行方提供儲備物託管服務。這些宣告明確了監管在此方面的立場，消除了銀行體系在此方面的顧慮，銀行因此就可以放心地開展此方面的業務。
OCC在此方面的最大的推動是它計劃在全美範圍內推出支付許可。這樣的一個舉措是把現有的在各個州的範圍內的貨幣轉移服務類上升到國家層面，以此方便市場開展此方面的業務。這樣的一個舉措，同樣會在根本上改變目前的美國的銀行市場。目前銀行的主要業務是吸收存款，貸款和提供支付服務。如果OCC頒佈在全美範圍內的支付許可，那麼提供支付服務的就不再限於銀行。
金融科技公司就可以同樣開始提供支付服務。而在此方面最有可能率先申請此許可的是目前提供穩定幣產品的公司。這些公司採用分散式記賬技術進入傳統的以中心化技術支撐的銀行業務，這就會從根本上改變目前的銀行市場。因此在2020年，美國的銀行業正在加速朝著加密數字金融方向發展。
在美國的三個主要金融監管領域，貨幣證券和衍生品。監管證券的SEC持有最保守的態度。在目前的美國市場中，區塊鏈技術以及加密數字資產在證券行業中的應用依然是靠市場中的力量來推動，依然處在緩慢的發展過程中。而在這個方面，瑞士加密數字金融市場的發展卻處在領先的狀態。
瑞士在加密數字金融方向的發展是一個非常有計劃性的逐步推進的過程。它在此方面領先的機構是專注於提供加密數字金融服務的公司，瑞士數字資產交易所SDX。 SDX是SIX集團的全資子公司。SIX集團是由122家金融機構共同主導。瑞士頒佈的七張金融市場基礎設施牌照之中， SIX集團佔有其中六張。因此SIX集團實際上是瑞士金融市場的基礎服務的提供商。它因此也同瑞士的金融監管保持著密切的溝通。
SIX集團於2018年成立專注於數字資產交易的公司SDX。 SDX是採用分散式記賬技術作為其金融市場基礎設施，它提供數字資產生命週期的所有階段的服務，包括數字資產的生成，登記，流通，交易和結算。 SDX同時採用基於瑞士法郎的數字代幣來在其內部時進行交易。最近瑞士央行已經開始在 SDX的基礎設施之上測試發行及CBDC。如果瑞士央行在這個基礎設施之上發行其瑞士法郎CBDC，那麼SDX金融市場基礎設施就會成為瑞士目前的金融市場基礎設施之外，另一套並行的以分散式記賬技術支援的金融市場基礎設施。儘管最初的業務是數字資產交易業務，但這個金融市場基礎設施同樣支援銀行業務，所以預期未來會更多的金融業務都在同一個金融市場基礎設施上開展。
由於SIX集團的特點，所以它的任何創新的活動都保持同瑞士金融監管保持密切的溝通，是在瑞士金融監管許可的條件下開展。所以可以說瑞士加密數字金融的發展是市場和監管共同進行的結果，或者說是自下而上和自上而下共同作用的結果。同美國市場的進展相比，瑞士加密數字金融市場是一種非常有計劃的，目標明確的發展。
瑞士和美國的市場體量不同，監管體制不同，市場中的機構同質性不同，所以兩者有著不同的發展途徑。兩者之間顯然可以互相借鑑，但任何一方都無法照搬另外一方的發展策略。兩者的發展策略也沒有孰優孰劣之分。兩者都是選擇適合自己的可行的發展策略。顯然瑞士金融的監管對分散式記賬技術對金融行業帶來的影響是判斷明確的，因而它也積極支援SIX 集團來朝這個方向發展。
美國的金融監管機構，不管它們對未來的發展方向判斷如何，它們都需要根據自己所監管領域中的現狀及可行性來做出相應的決策。當然此方面的政策絕對同各個監管的負責人的決策有關。金融監管的不同領導人依然有很大的權利做出不同的決策的。實際上， OCC，CFTC和SEC的領導人都是在自己機構的權利範圍內採取了不同的措施。至於它們採取措施的及時性，有效性以及後果，只能根據未來的發展來判斷了。
