IPO輔導階段硬科技企業最具科創板首批上市“入圍氣質”

作者：趙建民

編輯：生煎

算力說

雖然目前關於設立科創板的具體細則尚未出臺，但科創板對企業的定位已基本明晰，政策方向已經有所明確，首批上市公司將重點聚焦於我國擁有核心技術的“硬科技”產業，而非靠商業模式創新等“軟科技”產業。我們透過全面歸納總結近期上海市市委書記李強密集調研企業和江蘇、浙江等地首輪排查企業的特點，從未上市大型獨角獸和IPO輔導備案階段兩大維度出發，遴選出積體電路、人工智慧、雲端計算、大資料、生物醫藥、智慧製造、新材料、新能源&節能環保等領域內的最具科創板首批上市“入圍氣質”的硬科技型公司。

【IPO輔導備案階段硬科技型企業有望成為科創板首批上市標的公司】

據上證報報道，券商已陸續開始向有關部門推薦科創板上市企業，處於五大領域中的企業將獲重點鼓勵。具體如下：（一）新一代資訊科技，包括積體電路、人工智慧、雲端計算、大資料、網際網路、軟體、物聯網等；（二）高階裝備製造和新材料，主要包括船舶、高階軌道交通、海洋工程、高階數控機床，機器人及新材料；（三）新能源及節能環保，主要包括新能源、新能源汽車、先進節能環保；（四）生物醫藥，主要包括生物醫藥和醫療器械；（五）技術服務領域，主要為半導體積體電路、新能源、高階裝備製造和生物醫藥提供技術服務的企業。

事實上，這從目前各地方政府對科創板潛力企業的首輪排查過程中就可以略見端倪。2018年11月21日，上海市市委書記李強重點圍繞“在上海證交所設立科創板並試點註冊制”開展調研，主要瞄準積體電路、人工智慧、生物醫藥、航空航天、新能源汽車等關鍵重點領域。與此同時，江蘇、浙江等地也開始在本省新技術、新產業、新業態、新模式領域的企業進行首輪排查，同樣主要聚焦於高階裝備製造、新一代新資訊科技、新材料、生物醫藥、新能源、節能環保能產業領域。

基於以上結論，我們可以從戰略新興板、新三板、未上市大型獨角獸、目前正處於IPO輔導備案階段的企業等不同維度篩選出最具科創板首批上市“入圍氣質”的標的公司。但是考慮到科創板的消化能力，我們認為，首批登陸科創板試點大概率還是會從未上市大型獨角獸和IPO輔導備案階段硬科技型企業中誕生。

【角度一：未上市大型獨角獸】

資料來源：安信證券研究部及各公司官網。

【硬科技領域大型獨角獸】

• 新晟半導體

上海新昇半導體是一家為積體電路晶片製造行業提供高品質300mm矽片的高科技企業。公司主要產品為300mm拋光片，外延片與測試片。通常廣泛用於儲存器晶片，邏輯和模擬、IGBT功率器件及移動計算通訊晶片等積體電路產業的矽襯底材料。公司是目前國內第一家在300mm矽片領域承擔國家科技重大專項,實現300mm矽片量產的矽材料企業。

公司主要生產300nm12英寸的半導體級別大矽片，300MM大矽片投資非常大，技術要求非常高，國內處於空白狀態，屬於國外寡頭壟斷行業。

【算力點評】根據Wind資料顯示，新昇半導體2018年上半年營業收入達7826萬元，淨利潤達1015萬元，扭轉了2017年淨虧損狀態，側面反映出上海新昇大矽片專案已取得階段性進展。具有類似或相關業務的A股上市公司主要包括從事晶片設計及製造業務的富瀚微、全志科技等。

• 雲從科技

雲從科技立足自身技術研發及標準化的技術實力，為納入合作伙伴的軟硬體廠商提供圖片識別+、人臉識別+及人工智慧等多方面技術能力支援，並根據技術成熟情況對外輸出更多的技術服務。

目前，雲從科技的技術應用覆蓋國內的銀行業、安防、航空等領域。以銀行業為例，雲從科技是中國銀行業人臉識別第一大供應商，業銀行、建設銀行、中國銀行、招商銀行總行等全國400多家銀行採用該公司產品。據云從科技透露，公司為全國銀行提供對比服務日均2.16億次。安防領域，截至2018年3月份，雲從科技與29個省級行政區展開合作，協助警方取得4376個案例成果。民航領域，共有54家機場選擇雲從產品，覆蓋80%的樞紐機場。

【算力點評】據云從科技披露，公司在2016年實現了2億元收入，2017年完成了8.36億元的訂單收入並實現了盈利，預計2018年收入達到15億元。2018年8月，中國人工智慧國家隊雲從科技正式宣佈完成新一輪融資，引入多家中國國家戰略投資者，為IPO提前鋪路。具有類似或相關業務的A股上市公司主要包括從事智慧語音識別業務的科大訊飛和華宇軟體等。

【維度二：IPO輔導備案階段硬科技型企業】

資料來源：中信證券研究部及各大公司官網。

【IPO輔導備案階段硬科技型企業】

• 航天精工

航天精工有限公司是中國航天科工集團公司直屬的集高、中端緊韌體研發、製造和檢測為一體的高新技術企業。航天精工重視技術進步，不斷加大自主創新和研發力度，自主研發能力顯著提升，每年申請專利超過100項，是航空航天標準件行業標準的起草單位之一。

公司在國內率先研製成功的鈦合金、鎳基合金高鎖螺栓成功取代進口應用於國家重點飛機型號，達到了發達國家高效能緊韌體同時代的技術水平。公司研製生產的各類緊韌體在系列國防型號上得到了廣泛應用，配套範圍涉及航空航天等多個行業領域。

【算力點評】國內航空航天配套高階緊韌體市場規模穩中有升，根據浙江緊韌體行業協會資料顯示，預計到2021年將達到222.6億元。高階緊韌體市場進入壁壘較高，航天精工作為領先企業，其市場佔有率將隨著市場規模的不斷擴大而穩步提升。具有類似或相關業務的A股上市公司主要包括從事航空航天裝備業務的中直股份、航發動力等。

• 諾禾致源

北京諾禾致源科技股份有限公司專注於開拓前沿分子生物學技術和高效能運算在生命科學研究和人類健康領域的應用，致力於成為全球領先的基因組學產品和服務提供者。

公司建立了通量規模領先的基因測序平臺和高效能運算平臺，有效地支撐著生命科學研究和醫療健康兩大領域對大資料分析和儲存的需求。公司業務覆蓋全球6大洲超過50個國家和地區，服務客戶超過2,000家，成為基因測序科研服務領域的領先企業。

【算力點評】二代測序技術使得基因測序的成本顯著降低、生物資訊分析能力顯著上升，基因測序市場規模快速增長。2015年至2017年，公司收入年複合增長率為54.48%，歸屬於母公司股東淨利潤年複合增長率為80.82%。具有類似或相關業務的A股上市公司主要包括從事基因檢測業務的華大基因、達安基因等。

【註冊制下，投資人有望真正分享硬科技企業的成長紅利】

目前，A股核准制的發行制度使得二級市場股票價格往往處於虛高狀態。企業盈利的限制也使得很多硬科技公司無法在國內上市，進而轉戰香港或者美國上市，國內投資者無法分享這些企業高速發展的紅利。

隨著註冊制在科創板的試點及後續的推廣，股票供給數量的增加，一定會使得不合理的高估值逐漸消失，一二級市場的估值溢價將逐步收窄，A股市場估值體系更加趨於合理。但當前A股市場的估值水平，無論是縱向與歷史水平比，還是橫向與國際市場比，都處在一個非常低的位置。科創板選擇此時推出，一方面，可以給予高科技企業更加便利的直接融資渠道，有效推動企業的發展，特別是在中美貿易摩擦倒逼自主創新的背景下具有重要意義；另一方面，硬科技企業的增加，也使得投資人有望真正分享優秀企業的發展紅利。