要點總結
- 由於BCH和BSV網路相對比特幣網路算力小，其對比特幣網路的影響力較弱。TokenInsight認為BCH和BSV減半前後的市場表現無法作為比特幣減半行情的預判基準.
- 隨著比特幣第三次減半的臨近，比特幣網路將經歷短期的無序期，比特幣市場將出現較大波動。但透過此次波動比特幣網路將調整到均衡狀態，並最終形成更加有效的網路。
一、總覽
隨著比特幣第三次減半的臨近，以及新型冠狀病毒的持續蔓延，全球金融市場受多種因素影響產生了一系列連鎖反應。減半加上比特幣價格疲軟，迫使比特幣網路經歷了一場前所未有的大清洗，以達到重新平衡網路、使其變得高效及健康的目的。網路雜湊率的降低在傳統角度被視為一種消極的指標，反映出網路安全性較弱等問題，但是，情況並非總是如此，雜湊率的降低有時可以對網路進行調整，透過重置網路來減少“浪費的挖礦”。
即將發生的比特幣減半使SHA-256礦工承受了巨大的壓力。由於BCH和BSV分別在2020年4月8日和10日經歷了預定的網路減半，將區塊獎勵從12.5降低到6.25。本文章將仔細研究BCH和BSV在減半之前和之後的市場，以針對“區塊獎勵減半”的話題進行討論。
本文透過對MRI（Miner Rolling Inventory）的研究發現，對於BCH和BSV來說，礦工在減半前後更加偏好於持有挖出的幣；而對於BTC來說則呈現完全不同的態度，在減半前，礦工對於持有或賣出挖出的幣的態度更加均衡，並沒有出現一邊倒的形態。
二、BCH和BSV減半後均經歷雜湊率的顯著下降，價格保持相對穩定
在減半前後，BCH和BSV的價格仍然保持在穩定的範圍內。網路雜湊率從3EH / s降至最低點時的1EH / S。得益於BCH和BSV的難度調整演算法，減半期間網路並沒有遇到長時間的網路阻塞問題。
總體雜湊率返回平衡點，目前BCH和BSV的網路雜湊率分別徘徊在2EH / S和1.5EH / S左右。
1. 邊際生產成本（Marginal Cost of Creation）計算
BCH和BSV的邊際生產成本（Marginal Cost of Creation，礦機運營成本按15%計算）保持在相對穩定的範圍內，只有在減半期間兩個網路都經歷混亂時，才看到短期範圍內的邊際生產成本上升。
本文計算了每單位通證的邊際生產成本，作為了解礦工利潤率健康狀況的基準。礦工的利潤率越高，礦工透過出售比特幣而補償生產成本的壓力就越小。
在比特幣第三次減半到來後，TokenInsight預計網路的雜湊率會顯著降低。因為減半的建立成本（Cost of Creation）顯著增加（基於目前網路難度和比特幣價格），減半後基本上所有的老一代SHA-256 ASIC（例如Antminer S9）都會被淘汰。目前執行S9的礦工彼時只能獲得約20％的利潤率（以電費為$ 0.04/千瓦，運營成本15％計算）。TokenInsight認為，如果礦機繼續以高於$ 0.02/千瓦的電價執行（這個水平的電價極為少見），大多數S9礦機將會被淘汰，並在減半後的1-3個月內永久退出比特幣網路。
2. 51%攻擊
自3月中旬以來，BSV和BCH的51%攻擊成本較以往出現顯著下降到2020年1月份的水平，從理論上對兩個網路執行51%攻擊具有一定可能性。
由於BCH和BSV的算力僅佔比特幣網路算力的一小部分，很容易透過轉移比特幣網路的部分算力到BCH和BSV去執行51%攻擊。
三、每日MRI表明BTC、BCH和BSV的礦工持有不同態度
透過比較3個網路的MRI指標和各自市場價格，可以看到BSV網路的MRI大部分為紅色，表明此網路中的礦工持有BSV的意願強烈。這可能是由於礦工們對BSV市場行情看跌。BCH的MRI指標相對於BSV顯示出更均衡的狀態，因圖中顯示紅色（持有）和藍色（賣出）分佈均勻。
MRI（Miner's Rolling Inventory）是 Charlie Morris 於 2020 年在 ByteTree 上提出的一個概念，是測量礦工持有的比特幣庫存水平變化的一個指標，為礦工瞭解市場情況提供了有價值的參考。MRI 高於 1 意味著礦工銷售比特幣的數量大於採礦量，並且庫存不足。相反，MRI 低於 1 則意味著礦工正在囤積比特幣。
比特幣網路的MRI指標顯示出與BSV、BCH完全不同的結果，是三者中的最佳。圖中顯示比特幣網路的MRI指標紅色（持有）與藍色（賣出）分佈均衡，且顏色較BCH所示的更淺。MRI指標顏色越深，表明持有與賣出情況更加極端、意願更強烈。而比特幣的MRI指標紅藍分佈均勻且顏色較淺，顯示出礦工們對持有和賣出比特幣的中性態度。
四、總結
由於BCH和BSV網路相對比特幣網路算力小，其對比特幣網路的影響力較弱。TokenInsight認為BCH和BSV減半前後的市場表現無法作為比特幣減半行情的預判基準。比特幣減半行情的預測仍需考慮其他各類指標、維度和分析角度以形成更加全面的判斷。
隨著比特幣第三次減半的臨近，比特幣網路將經歷短期的無序期，比特幣市場將出現較大波動。但透過此次波動比特幣網路將調整到均衡狀態，並最終形成更加有效的網路。
