作者|Ben Lilly
加密貨幣的牛市就好像日本的八十年代。
在那段時間裡，日本的增長是如此巨大，其土地價值的估值是全美國的四倍。從1970年到1990年，以日經指數（Nikkei）衡量的日本市場上漲了1520%。而東京的皇宮的價格比整個加州還高。
整整十年都處於全面的資產狂熱之中。
這是加密投資者熱切期待的市場型別。而那些定位在這種型別市場的人一定會享受到即將到來的增長。
想知道是什麼推動了日本的這種增長，以及它將如何在加密技術上留下印記，請繼續往下看。
視窗指導（Window guidance）
歸根結底是一個四個字母的單詞。D -E -B-T
就是這樣，這就是秘密。
日本市場的增長是透過前所未有的信貸擴張來推動的。它變得如此可觀，以至於新的借款人沒有地方花錢了， 這導致了投機性資產購買。這就是日本最大的資產泡沫的催化劑。
在這裡，信貸擴張只是新的貨幣或債務一種花哨的說法。而且它們在大多數情況下是可以互換的。新的貨幣從字面上看是由銀行利用抵押品發放貸款創造出來的。
從1970年到1990年，這種貨幣創造使M2日元的貨幣供應量膨脹了939%。
日本銀行是木偶大師。而他們的控制方法是視窗指導（Window guidance）。視窗指導是一種機制，中央銀行透過下達配額來指導貸款銀行。這保證了銀行發放一定數量的貸款，進而推動經濟增長。
日本銀行使用的另一種方法是低利率。這給了借款人更多的鼓勵，讓他們承擔更多的債務。
這種鼓勵借貸和低利率的環境一直持續到十年之交，也就是信貸創造停止的時候。大約在這個時候，日本銀行提高了利率，導致了一連串的破產和市場拋售。
日本央行發出訊號，狂歡結束了。隨之而來的低迷導致了現在被稱為日本失去的十年。
如果允許視窗指導和低利率的組合繼續下去，不知道會發生什麼。但顯而易見的是，強行發債迫使資金進入風險較大的資產。這也是為什麼土地價值失控的原因。
所以我為什麼要提到視窗指導、利率和債務......以及因此而出現的資產泡沫？
因為加密貨幣剛剛嚐到了債務對市場影響的甜頭。
加密貨幣的上漲動力
在中文中 "DAI "的意思是借出或提供貸款的資本。
對於加密技術來說，DAI是一種債務支援的穩定幣，也是DeFi近期發展的“火箭燃料”。當借款人將他們在Maker協議上的加密抵押品鎖定在一個名為CDP（Collateral Debt Position）的金庫中時，DAI的產生就發生了。一旦鎖定，該協議就會對DAI進行鑄幣。
這是一種在區塊鏈上創造 Token 的行為。而正是這個看似簡單的過程，在6月一夜之間引發了DeFi運動。
DAI雖然存在，但似乎從未真正起飛。從2019年到2020年中，流通中的DAI起起伏伏，沒有增長到比6月28日的1.2388億的流動市值高多少。這一天，加密市場的規模為2610億美元。
6月29日，Compound永遠改變了加密世界。這標誌著加密技術直接撕開了“日本視窗指導”時代的一頁。
Compound激勵其使用者在其平臺上存入DAI作為貸款的抵押品。作為交換，Compound用其新鑄造的COMP Token獎勵借款人。然後，借款人會轉身賣掉Token，換取債務的70-100%。這就是把免費的錢塞進借款人的錢包裡。鼓勵了更多的借款。
要想參與這個暴利的收益，使用者必須在Maker上鑄造DAI。當時，ETH有一個非常有吸引力的借款利率（稱為穩定費），接近0%（現在還是這樣）。意味著去中心化加密貨幣的準央行在鼓勵使用者承擔越來越多的債務。
而他們也確實承擔了更多的債務。
下圖顯示，流通中的DAI在短短三個月內增加了633%。
來源: The Block
債務推高市場的事實已經不再是秘密。
在這三個月的時間裡，加密貨幣總市值擴大了近50%，超過3820億美元。DAI所在的網路Ethereum上漲了115%。
這是視窗指導和利率對市場的影響--發生在市場從3月的黑色星期四反彈之後。請記住，在6月份，大多數專家都稱加密貨幣超買。根據skew.com的資料，6月底BTC永續合約的資金利率大部分是負數，這讓我們看到市場情緒也是看空的。這種大的變動讓大多數人感到意外。
唯一不吃驚的群體是在這個市場有計劃的群體。
來自Polychain Capital的Olaf Carlson-Wee在這裡所做的一切都值得稱讚。他在建立COMP作為一種引導或吸引流動性的方式上有很大的影響力。
Olaf和Polychain對Maker也是功不可沒。所以，我們現在見證的是協議之間的互動如何大於其部分的總和。
這種強大的協議相互作用、債務創造和低利率的組合，為市場起到了火箭燃料的作用。而我們有理由相信，這僅僅是個開始。
正如喬治-索羅斯所說，"當我看到泡沫形成時，我就會衝進去買入，火上澆油"。當我們看到更多的債務創造發生在區塊鏈上時，市場將會走高。
只是高到什麼程度呢？
在我們釋出的時候，DAI的供應量還差5600萬就能達到10億。加密貨幣的總市值剛剛超過4000億美元。DAI只是杯水車薪。
根據標普市場情報公司的資料，2018年美國機構槓桿貸款未償還金額超過一萬億美元。美國抵押貸款行業的未償還價值為11萬億美元。而美國國債為27萬億美元。
而DAI還沒有達到10億。
未來幾年，加密貨幣將在這些各種形式的債務中獲得更大的份額。在考慮了其中的一些總數之後，日經指數（Nikkei）在20年內的1520%的增長似乎是一個起點，而不是加密市場的目的地。
