當幣圈人以為淘金最賺錢時，位元大陸卻幹起了向淘金者賣鐵鍬的生意——賣礦機，經歷幾輪熊市，它熬死了大部分競爭對手，佔領80%的礦機市場份額，成為“礦圈一霸”。如今的IPO之旅，又為它增添一筆傳奇色彩。
9月26日晚，位元大陸終於向港交所遞交了招股書，此前一些媒體釋出的“位元大陸以終止IPO”傳言不攻自破，劇情出現反轉，吳忌寒支援的位元現金當日漲幅22%。
這份神秘的招股書，刷遍了幣圈的社群和朋友圈。下面我們將從招股書出發，為大家揭開位元大陸IPO的種種疑雲。
01
大Boss不是吳忌寒？
位元大陸的盈利能力極強，管理團隊卻十分年輕，只有兩人超過40歲，最小的聯合創始人葛越晟年僅26歲。更讓人意外的是，這組年輕化的公司裡，為大多數人所熟知的吳忌寒卻不是位元大陸的第一大股東。
招股書上顯示，吳忌寒佔股20.5%，而第一大股東是異常低調的詹克團，他擁有該公司36.58%的股份。很多人都只知“臺前”吳忌寒，卻對詹克團這個“技術男”非常陌生。
詹克團與吳忌寒，一個畢業於清華，一個畢業於北大，他們很早相識，卻一直沒有合作。2013年，為比特幣著迷的吳忌寒萌生創立“位元大陸”的想法，他給一直從事晶片領域的詹發了一封邀請郵件，詹在看過比特幣的白皮書後，毫不猶豫地就答應了吳忌寒，負責位元大陸的研發、礦機等業務。
據財新網報道，在最初吳、詹兩人聯手創業時，他們之間有一份對賭協議：詹不領一分錢工資，吳出行政費用和晶片研發費用，如果實現了晶片等兩個關鍵技術指標，整個技術團隊會拿到60%的股份。
顯然，詹克團讓位元大陸在技術上實現飛躍。此後，位元大陸被多家資本看上，吳忌寒也兌現諾言，詹的持股比例高於吳，他也被稱為位元大陸的“技術之腦”。
02
為何有這麼多人捧場？
根據招股書顯示，位元大陸一共經歷了三輪融資，分別是：
2017年8月，獲得來自紅杉中國、新天域資本、創新工場、IDG等5000萬美元A輪融資；
2018年6月，獲得2.927億美元B輪融資，由紅杉領投， 美國對沖基金 Coatue、新加坡經濟發展局旗下投資機構 EDB Investments跟投；
2018年8月，獲得4.42億美元的B+輪融資， 由Crimson Partners 領投，中國科技產業投資管理有限公司、中投中財、淡馬錫旗下的Palace Investments 跟投。
在第三輪融資中，位元大陸的估值約144億美元，約合人民幣990.45億元，而前天剛上市的實體企業海底撈，透過22年的努力才達到這個體量。
跟大多數企業相比，位元大陸無疑是經濟下行時少有的搖錢樹。
還不到五歲的它今年上半年的收入達到28.45億美元，主要股東淨利潤達7.43億美元，約合人民幣51億。
像這種能在IPO之時就能實現盈利的公司不多，拼多多、美團、美圖都是盈虧。有資料表明，位元大陸的“吸金效應”堪比市值522億美元的小米：去年位元大陸淨利潤約合65億元，而小米為54億元。
2018年上半年正是幣價持續狂跌之時，而位元大陸的生意卻做得熱火朝天，招股書裡清楚地寫著，2018年上半年，礦機銷售佔總收入的94.3%，超過2017年的全年總和，位元大陸成為比特幣江湖裡令人欣羨的贏家。
如此強大的盈利能力，也難怪紅杉、新天域資本、創新工場、IDG等等資本會青睞於它。持有位元大陸1.13%的股份的李開復，直接在朋友圈表示：“位元大陸有望成為今年或明年港股最受矚目、集資額最大的高科技晶片股IPO。”
03
最後能成功IPO嗎？
位元大陸在招股書中呈現的一片祥和，並不代表上市就能高枕無憂。
在位元大陸31.64億美元的總資產中，加密貨幣佔總資產的28%，位元大陸目前持有BTC、BCH、ETH、萊特幣、達世幣為主，都是市場上的主流幣，交易量大，變現也快。但截止2018年6月，由於今年幣圈行情波動，位元大陸手中的加密貨幣市值蒸發不少。
有意思的是，在披露的資產負債表中，“加密貨幣”並沒有以金融資產入賬，而是單獨以“加密貨幣”的新科目入賬，這種財務記賬方式是否合理、是否觸及監管底線，也成為一大疑點。
在前文中我們可以看到，位元大陸上半年的盈利狀況甚好，但不少人都在質疑位元大陸的第二季度實則是在虧錢。
Bitmex交易所非常樂於扒出位元大陸的不為人知的“秘密”，在它的官網上人人都能很清楚地看到Bitmex對位元大陸的研究。
這不，在位元大陸招股書出來的第一時間裡，Bitmex就深扒出：
A、Bitmain最近一直在大幅虧損，2018年第二季度淨虧損3.95億美元；
B、生產成本浪費，在過去的18個月裡，在晶片上損失達到了5億美元；
C、Bitmain在2018年8月成功從投資者那裡籌集了4.42億美元，大大最佳化了他們的資產負債表的情況；
D、首次公開發行招股說明書顯示該公司在2018年上半年實現淨利潤7.42億美元，但我們從首次公開募股前“洩露”出的資料中得知，在第一季度，位元大陸的淨利潤為11.37億美元，因此，位元大陸的第二季度是一個盈虧季度。
如果位元大陸有意掩蓋盈利的真實狀況，這不但會對IPO結果產生影響，還有可能受到投資人的法律追責。
此外，位元大陸的可持續盈利能力也讓人擔憂。隨著幣價的下跌，礦工的收入就會減少，此時加入礦工的大隊伍將大幅度減少，市場上對礦機的需求也會大幅減少，而這一關對高度依賴礦機銷售位元大陸來說是最致命的。
彭博社指出，雖然位元大陸上半年的淨利潤達到7億美元，但是它的經營活動所用現金流淨額為-6.2億美元，這讓人匪夷所思。
位元大陸給出的說法是：
我們的經營現金流出主要是購買產品和原材料、銷售及營銷費用、行政費用、研發費用和其他運營費用。於往績記錄期間，我們在銷售的加密貨幣礦機中接受加密貨幣形式的付款，我們亦從自營挖礦及礦池運作中獲得加密貨幣，然而，我們並沒有將收取加密貨幣作為經營現金流入。
接受加密貨幣支付或成為位元大陸現金流的短板。
一來，面臨數字貨幣市場的動盪影響，手裡幣的價值會蒸發，今年以來，大部分幣價至少蒸發三分之二；二來，位元大陸願意接受加密貨幣支付不代表別人也會，比如說位元大陸最大的供應商臺積電，必然不會用這種高風險的結算方式 。
這兩者疊加在一起，不得不讓大家為位元大陸這種業務結構捏一把汗。
此前交易所BitMex在研究報告裡講到：“我們認為位元大陸決定IPO的主要原因之一是IPO能讓他們在這場競爭中增加子彈，以消除對手。”
算下來，位元大陸已經是第三家在港股遞交IPO申請的比特幣礦機公司了：5月15日嘉楠耘智遞交招股申請，6月24日，億邦控股遞交招股申請。
但至今為止，嘉楠耘智和億邦控股都沒有收到港交所的上市通知。就像誰也不知道熊市什麼時候結束一樣，位元大陸IPO之路也依然存在反轉的可能。
