bZx 協議和 Fulcrum 是其中一個例子。bZx 協議是一個基於以太坊的開放金融協議，Fulcrum 則是基於 bZx 協議構建的 DeFi 應用，調和了使用者在數字資產世界的借貸和衍生品交易需求。
在 bZx 協議的通證經濟生態中，分為 iToken、pToken 和 Governance Token（BZRX）三種。iToken 是用於累積利息的通證，它代表了借貸池中的份額，隨著借方向其中支付利息，借貸池中的份額會不斷增加。
iToken 可以交易，用作抵押品，或是由開發人員組合成結構化產品。pToken 是用於加槓桿的通證，它代表了某標的資產特定倍數的多頭或空頭頭寸，例如使用者持有 pLETH2x（ETH 兩倍多頭通證）就能起到在中心化平臺開 2 倍槓桿做多 ETH 的效果。BZRX 則是治理通證，為中繼節點收集交易手續費，有點像中心化交易平臺中有「權益」屬性的平臺幣。
在 Fulcrum 中，使用者可以直接購買某標的資產相應槓桿倍數的通證，以此起到放大投資本金的作用。官方宣稱，Fulcrum 可以做到無授權、無手續費、無註冊賬戶交易（需要以太坊錢包）。
不過，區塊律動 BlockBeats 發現，雖然操作起來較為方便，Fulcrum 目前只支援 ETH、WBTC（可理解為 BTC 在以太坊鏈的對映資產）、LINK、ZRX 和 KNC，也就是以 ETH 與主要 ERC20 係為主，具有一定的侷限性。同時，Fulcrum 也不支援使用者自定義高倍槓桿，標題中提及的 100 倍槓桿 DEX 仍沒有實現。
這樣的產品在使用時體驗類似於中心化交易平臺中的「槓桿代幣」，只不過「槓桿代幣」通常是以主動式管理基金的方式半中心化運作，其資產購買過程不會完全在鏈上，而 Fulcrum 的數字資產槓桿通證更去中心化，沒有調倉機制帶來的價值磨損。
相比於直接把數字資產的價格波動做成槓桿通證，dYdX 的解決方案就更容易理解了，交易介面也偏向於中心化衍生品平臺。使用者在連線以太坊錢包後可以存入 ETH 保證金，進行槓桿交易，槓桿倍數從 1~5 倍不等。
同樣，dYdX 上的交易對也比較匱乏，目前只有 ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC 三種。有意思的是，如果你長期建立 DAI/USDC 的空單（或者反向頭寸），就可以對沖持有 DAI（或 USDC）價格脫錨的風險，這樣的思路整合在 DEX 或者 DeFi 裡非常有趣。
回到正題上，dYdX 的交易步驟雖然簡單，但是依然流動性依然不足，幾百美元的交易量就能造成千八的滑點，幾萬美元的市價滑點有 2%~3%，這和 BitMEX 裡動輒幾百 BTC 的買賣深度無法比擬。
當然，市面上和 Fulcrum 和 dYdX 產品邏輯相似的衍生品 DEX 還有很多，比如 Nuo、DDEX 等等，在此不一一舉例。
另一個比較特殊的衍生品 DEX 是 Mcdex。它結合了去中心化的槓桿通證和傳統衍生品的交易介面，把歸屬技術層面的東西隱藏起來，能夠讓使用者直觀地做多或做空，而不用普通投資者考慮槓桿通證的鑄造、贖回。另外，Mcdex 的槓桿倍數設計也比較有新意，離市價越遠的掛單保證金率越低、槓桿越高，促進買賣深度。
儘管如此，從上圖的 BTC0131-DAI 主力合約中，我們能清晰地看到整個買賣盤口深度依然有限，近 24 小時交易市場的真實交易量也比較稀少，平臺整體還在起步階段。
槓桿 DEX 疑雲
在介紹完市場上一些有代表性的槓桿 DEX 後，區塊律動 BlockBeats 發現，無論機制如何設定，基本上逃不出以下幾種方法：
利用 DeFi 的互操作性，把普通的數字資產交易、借貸產品拼接成衍生品槓桿 DEX；透過超額抵押，鑄造錨定特定數字資產價格變動的槓桿通證；掛鉤本地現貨交易所。
複雜的拼接雖然看似很巧妙，但讓整個平臺的系統性風險激增，只要資產端上游有一個環節發生資不抵債死亡螺旋，中下游拼接而成的產品都會受到影響。
而槓桿通證作為一種很「區塊鏈」化的解決方式，卻在使用者體驗上大打折扣。
而且，回到主題，不論用哪種方法，都無法實現 100 倍的槓桿，本源在於複雜的拼接、超額抵押、預言機報價速度和精度，不能滿足這樣高槓杆率的需求。目前來看，只有中心化的衍生品交易平臺能夠滿足超高槓杆倍數的要求。
退一步講，就算未來出現了 100 倍槓桿的 DEX，它也不會脫穎而出。
原因很簡單，思考一下為什麼去中心化的菠菜 DApp，沒有打敗中心化的Du Chang？
想要賭博的人與其相信一個市值才幾十萬、幾百萬的菠菜 DApp 不留後門、不跑路，還不如相信全球化的專業大Du Chang。
這裡面的邏輯應是相通的。既然是投機和下注，使用者與其相信複雜的去中心化衍生品機制萬無一失、沒有黑天鵝，可能還不如相信中心化的背書和體驗其服務。當前槓桿 DEX 的最大問題甚至還不在於能不能到達 100 槓桿，而是到達之後會有多少人真正在上面使用、交易？
簡而言之，無論是簡化操作門檻、最佳化體驗，還是讓使用者真正產生「使用」區塊鏈進行交易的習慣，行業都還有很長的路要走。
