巴菲特曾說過：如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（淨資產收益率），那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入。
ROE直接反映公司經營好壞
小七作為巴菲特的死忠粉，向來都把ROE看作是最重要的財務指標，但在具體到選股時，我並不是一股腦買進所有ROE最高的公司，因為有些行業ROE天生很高，比如食品飲料行業就高達18.54%；有些行業ROE天生很低，比如電力行業僅有5.61%；如此大的行業ROE差異必然會帶來巨大的估值差異，那些高ROE行業的公司，估值水平普遍高高在上，以極高的價格買入，未必是一筆明智的投資，那我們怎樣才能平衡ROE和估值之間的關係呢？
小七採用的方法是相對比較法，能納入我備選股的第一大條件就是：ROE顯著高出同行，即我並不要求我的持倉股都要有極高的ROE，但我要求他的ROE必須能在行業中名列前茅。由於同一個行業各公司的估值水平往往在同一個區間範圍內，一旦你能從該行業中找到那些歷年ROE遠超平均水平的公司並且長期持有，往往就能收穫巨大的超額收益。
下圖就是小七截止2019年底的前二十大持倉A股，所有股票的ROE都要大幅高出行業平均水平，其中我標紅的7只股票甚至比行業平均ROE的兩倍還多。
有些人可能會說，過去不代表未來，現在ROE高的股票會不會逐漸變得平庸？而現在ROE低的股票估值普遍較低，一旦迎頭趕上，就能迎來戴維斯雙擊，帶來巨大的超額收益。
關於這個問題，我是這麼理解的：首先，我從不喜歡買行業輸家股。如果哪天你發現我買入了一隻低於行業平均ROE水平的股票，請馬上告訴我，我第二天就會清倉，因為在我的投資體系裡，一個連行業平均ROE水平都達不到的公司是不具備長期投資價值的。
其次，我相信馬太效應。歷史告訴我們，一個行業90%的情況都是好公司越來越好，差公司越來越差；遇上行業低迷期，好公司可以咬牙頂住，差公司就直接歇菜了，行業一旦回暖，差公司的市場份額已然被好公司蠶食殆盡。我雖然不敢確定上圖的二十家公司19年的ROE水平普遍會比18年更好，但我確定的是這二十家公司19年的ROE水平與行業平均水平的差值普遍會拉的更大。
當然，好公司也會遇到麻煩。但我們要知道，讓一個好公司經營變差的原因往往並不來自行業內部的競爭，而是由科技變革帶來的降維打擊，就像柯達已經在膠片領域打遍天下無敵手，但還是敵不過數字攝影的橫空出世。
時至今日，依然有幾位好萊塢大導演堅持用柯達膠片拍攝電影，如昆汀·塔倫蒂諾，克里斯托弗·諾蘭，但這也無法改變電影攝影由膠片轉向數字這一大浪潮。
一萬 與 萬一
俗話說得好，不怕一萬，就怕萬一，但我認為這句話並不適用於股市，股市就應該做大概率正確的事情，一萬是你收益的保證，萬一是你應該承擔的風險。
退一萬步講，即使我的某隻持倉股真的遇上了黑天鵝事件，但由於我崇尚分散投資，組合中持有二十多隻股票，所以單一個股的黑天鵝事件對我整個組合收益率的影響微乎其微。
對選股來說，一萬的意思就是將籌碼押注在那些ROE顯著高出同行的公司上，長此以往，你就會發現你的投資組合也大幅跑贏了大盤，為什麼我的雪球組合A股實盤始終持有二十多隻股票，依然能在5年時間跑贏滬深300指數290%？我覺得最大的秘訣就是我每個持倉股的ROE水平都要遠超各自行業其他滬深300成分股的ROE水平。
手把手教你如何選股
透過以上內容，我已經闡明瞭為何我將ROE顯著高出同行作為我選股時的首要條件，那接下來，我就向大家展示我是如何從A股3700多家上市公司中一步步精挑細選出目前持有的這二十幾家公司的。
第一步：確定選股範圍
我始終堅信，A股值得深入研究，具有長期投資而非投機價值的公司不足上市公司總數的5%，而這些股票基本全部集中在滬深300成分股中，所以我的選股範圍就一下子縮小到了300家以內，那些排在A股上市公司第301-800位的中證500成分股我也基本不會多看一眼，至於原因，我已經在《一圖說明我不看好中證500的原因》和《中證500具有投機價值嗎?》這兩篇文章中作了詳盡的闡釋。
第二步：透過ROE進行篩選
接下來就會使用到本文反覆提及的選股條件了，那就是從滬深300成分股中找到那些ROE長期顯著高出同行的公司，這裡所說的顯著高出，就是至少要比行業平均水平高出3%以上，而且需要持續多年。這個篩選過程比較複雜，需要找到各行業的平均ROE資料，我是透過Wind找到這些資料的，經過這一輪篩選，就會僅剩下100家左右的公司。
第三步：透過經營現金流進行篩選
我在《手把手教你如何選股——經營現金流》一文中詳細介紹了經營現金流的重要性，對於那些可以使用經營現金流來分析的公司來說，如果他的經營現金流常年大於淨利潤，那麼這家公司大概率是一家比較優秀的公司。反過來說，如果經營現金流常年大幅低於淨利潤，就會被我從備選股中剔除，比如東阿阿膠、分眾傳媒、亨通光電等等，此時，大概還剩下70家左右的公司。
第四步：透過分紅率進行篩選
有些公司他們的ROE很高，歷年的經營現金流也不錯，但就是每年的分紅都少得可憐，分紅率普遍在20%以下，股息率在1%左右，這些公司往往每年都有大量的投資現金流支出，對於這些公司的真實盈利能力，我都是存疑的，比較典型的就是大族鐳射。經過這輪篩選，應該還會剩下50家左右的公司。
第五步：透過估值進行篩選
經過以上四步篩選出的這50家公司就滿足了我對優質股的所有定義，但好公司還必須要有好價格，這50家公司中就存在著一批一眼就能看出非常優秀，但估值始終讓我望而卻步的公司，比如海天味業、愛爾眼科、恆瑞醫藥等等，碰到這種股票，我的原則是寧可錯過也不強行上車。
最終，經過我的五步選股法，就形成了我目前A股實盤的那20多家持倉股。
