6月18日晚上20:00，知礦大學邀請挖易聯合創始人、資深大礦工做客礦工茶館社群，就減半後，挖礦行業潛在的機遇與風險，從入場時機、地方政策、風險防控、如何購買礦機、選擇礦場等多方面做了深度剖析和解讀。以下為本次AMA訪談的文字稿。
01主持人開場白
各位小夥伴大家晚上好，我是知礦大學社羣負責人晏文春，歡迎大家參與知礦大學AMA活動。後續我們會持續邀請業內大咖，就行業熱點等大家關心的話題，到知礦大學的社群內做分享。
今天我們很榮幸邀請到挖易聯合創始人、資深大礦工李培才 李總 作為我們第一期AMA的嘉賓。今天AMA的主題是：減半後，挖礦行業潛在的機遇與風險。
02主持人&嘉賓訪談環節
主持人：培才總剛從成都礦業峰會回來。最近幾年，每年的5、6月份，成都都會舉辦礦業峰會，請問培才總，這次參會最大的感受是什麼，和往年比，最大的不同是什麼？
李培才：和往年比最大的感受有兩個：
第一個，關注礦圈的人變多了，參會的不僅有礦圈和幣圈的，很多在傳統行業做得很成功、有一定資金規模的人都開始關注並參與挖礦。這說明挖礦的賺錢效應對傳統資金是有吸引力的。
第二個是今年四川的園區電異軍突起，變成大家關注的重點。據我瞭解有不低於50萬負荷的園區電馬上通電，園區電今年有機會突破100萬負荷。很多人開始跑來問什麼是園區電，電費多少，風險怎麼樣，賺錢效應如何，這些都是大家非常關注的話題。
主持人：比特幣第三次減半的靴子已經落地，豐水期也如期而至。現在是入場挖礦的好時機嗎？
李培才：現在是不是入場挖礦的好時機這個問題，我持謹慎樂觀的態度。
我認為目前是入場挖礦的好時機的理由有：
首先我對幣價的後市走勢是比較看好的。一方面，在各國央行放水，貨幣增發的情況下，考慮到比特幣對沖法幣貶值的風險，那麼幣價可能會有增長。另外一方面，經過11年的發展，未來比特幣的共識、應用、需求等各方面也變得越來越好。換句話說，比特幣的價值會被越來越多人，包括一些傳統資金認可，這對幣價也是一個潛在的利好。
第二點，目前新礦機的泡沫指數不高，也就是說市面上在售礦機價格往下跌的可能性不大，也就說你現在買的礦機和半年後、一年後礦機的價格是差不多，價格不太容易跌。那麼你現在入場挖礦對比半年後入場挖礦的人來說，你就有半年的先發優勢，攢下來的幣都是淨利潤。
第三點，今年10月份以後，豐水期結束，像S9這種老機器可能就不能挖了，要退出市場，這部分機器佔比還是挺高的，可能有40%-50%，退出市場後，短期算力會有一個回落，這能很好的對沖算力上漲的風險。豐水期結束之後，新機型挖礦的收益可能會變得更好。結合前面說的，現在買的礦機到豐水期可能也沒有貶值，就相當於豐水期那段時間淨收益是“白給的”。
從上面三個方面考慮，我認為目前還是一個入場挖礦的好時機。
我之所以說是謹慎樂觀，那是因為也有些對挖礦不利的因素：
1、 豐水期礦場雖然電價便宜，但是有些礦場的坑比較多，尤其是挖礦新手就很容易踩坑。今年礦場整體的招商情況不太理想。一些口碑不好的礦場招不到商，明面上開出的價格可能就很便宜，新手圖便宜就可能掉到坑裡去。
2、 另外就是對比減半前，礦機的靜態回本週期的確是變長了，基本在400多天左右，加上幣價後期走勢這個不確定性因素，如果幣價遇到像312那樣的下跌，對挖礦的收益是有很大影響的。
綜合來說，我對現在入場挖礦的看法是謹慎樂觀的，我們覺得現在入場挖礦是個不錯的時機。
主持人：四川多地出臺一系列的水電消納政策，公佈的首批“水電消納示範企業”中多家礦場在列。政策的出臺對礦場、礦工短期和長期分別有什麼影響？礦工在選擇礦場的時候要注意哪些問題，來規避政策上的風險？
李培才：園區電確實是今年出現的一個新的東西。大家也看到出臺的一些新聞，一系列的水電消納政策主要是針對礦場。水電消納政策的出臺對礦場短期的影響：對一些直供電的礦場在排程上，就是電的穩定性上可能會有一些影響。現在如果同一個地區既有直供電，又有園區電的話，在用電資源稀缺的時候，國網有排程電的權利，它會把更多的電調來支援園區電，那麼直供電的這部分就會受到影響，可能就供不上。我們已經碰到過這種情況，一些直供電的場地，在缺水、不下雨的情況下，國網可能會把便宜的豐水電、直供電排程給園區電，直供電的礦場因為沒電就只能關停一段時間。
長期來看的話，可能會迫使直供電轉成園區電，一些條件特別差的直供電可能慢慢就會被迫退出市場。
對礦工短期的影響不是很大。如果礦工的礦機放到園區電裡，礦工反而能享受一個更穩定的豐水電。我們老礦工都知道，豐水電比較容易受到單點故障的影響。就是說任何一個直供電的礦場，都很難保證供電不會出問題，穩不穩定主要看天。長期來看我覺得對礦工是好事，園區電規模越來越大，對礦工來說可以在豐水期這樣比較低的電價下還能享受更穩定的用電。
我認為礦工在選擇礦場時不太需要去考慮政策的影響，因為政策的走向是很難去預測的。以我自己經驗，礦工在選擇礦場是主要需要主要的問題，我把它分成軟、硬兩方面來講。
軟的一面主要體現在以下幾點：
第一個是要選擇靠譜的礦場主合作。對於礦工來講，當礦機接入礦場之後，你就喪失了主動權。如果合作的礦場主不靠譜，比如說，不按照協議去執行電費，甚至扣你的礦機，偷你的算力，這些問題解決起來都會很麻煩。所以一定要選擇一個靠譜的託管礦場主。
第二個是， 簽署正規的託管合同，對雙方的責任義務約定清楚，避免出了問題之後，雙方扯皮。
第三個是，如果運維方面是找礦場方代為運維的話，對運維團隊的能力進行一些調查，確認運維團隊足夠專業。
硬體方面的話，我認為也可以分三個方面來考察：安全、穩定、便利。
安全是指，礦場所在地不容易受到安全事故的影響，包括自然災害、防火等方面。
穩定主要分三個方面，第一是電要穩定，比如園區電就要比直供電穩定，背靠一個大的水電站就要比小水電站更穩定；第二是網路要穩定，可以考察礦場距離網路節點的距離的遠近，距離越遠的場地，網路就越容易出問題。第三個是礦場的散熱要好，如果散熱不好，會影響礦機執行的穩定性，礦機會因為高溫導致停機。
便利性主要是指礦場所在地交通的便利性，很多新礦工可能對礦場交通的便利的重要性沒有概念。很多礦場都建在很偏僻的山溝溝裡，交通條件非常惡劣。我曾經去過一個礦場，最後四五十公里，走了5個多小時，很多大車都進不去，這樣也會影響礦機後續的維修、上下架、遷移等。
主持人：減半與豐水期交匯，這相當於給了礦工半年的緩衝期。全球受疫情的影響，經濟形勢不景氣，很可能對未來幣價走勢有較大影響，導致豐水期過後仍維持目前水平，甚至更低。對於未來不確定性的風險，你們做了哪些準備和佈局。有什麼好的建議給到小礦工？
李培才：這次減半再加上豐水期對於礦場的建設和管理運營要求更專業化和精細化，體現在電價、服務和商務三個方向。我們也針對這三個方面做了相應調整。
電價這塊，我們拿出部分負荷以成本電價和託管客戶簽訂合同，以利潤分成的形式達成合作，實現共贏。低電價對於手裡有老型號礦機的礦工是非常重要的。減半後託管費佔比整整提高了一倍，在全網算力和幣價不可控的情況下，礦工能最佳化的只有置換功耗算力比更低的機型以及尋求更低的託管電價。
同樣的電價，如何吸引礦工？這時候就是在比拼服務質量。如果礦工加入後，當天就可以看到每臺機器的運轉情況，對礦機進行實時的監督。針對礦工比較關心算力的問題，能有穩定高效的運維團隊第一時間最佳化韌體，調整頻率，對線上率和達標率嚴格把控，是礦工託管礦機很看重的一個點，另外託管費的明細，日常資料便於核對、清晰展現等一些服務細節也是有經驗的礦工會重點關注的地方。
今年礦場的另一個難點在於招商，豐水礦場可以考慮去接一些顯示卡礦機，犧牲的機位空間透過電價來平衡。整個礦業面臨的問題是需要降低成本來提高收益。
對於體量一般的礦工來說，選擇礦場坑還是很多的。在這裡，給大家一些建議：
第一、選擇市場口碑好、規模相對較大的礦場，跟公司合作要優於跟個人合作。
第二、簽署正規的託管合同，對雙方的責任義務約定清楚。
第三、選擇一個靠譜的礦場運維方，礦場運維方提供專業和規範的礦機運維，可以更好的保證礦機的執行狀態。礦機運維所涉及到的礦場的溫度，溼度，電源穩定性，除塵環境，軟體運作環境，以及礦機壽命等都是礦場運維人員必備的專業知識。
主持人：在成都礦業峰會上，出現了出現國外礦工的身影，據部分礦機廠商和礦池相關人士稱，國外算力份額在增長，他們的電價相對有國內有一定的成本優勢。現在有不少礦工，擔心國外的挖礦算力快速增長，對國內的礦工造成衝擊，對此培才總怎麼看，暫時是否有必要擔心國外算力增長對中國礦工的衝擊。
李培才：儘管中國佔據了比特幣網路的絕對優勢地位，但隨著數字資產礦業的完善發展和相關政策的扶持，國外也會有越來越多規模化的傳統金融資本和二級市場金融服務商進入行業。海外礦場在未來兩年將以更快的速度爆發建設，主要原因有：
第一，其他國家對數字資產的監管會越來越穩定；第二，國外一些國家有更加系統化的法律法規框架；第三點， 傳統投資者對於數字資產的投資需求逐步增強；第四點，國外一些電力資源豐富的國家，可以利用比特幣挖礦來緩解對於電力的需求，解決電力需求較弱時期電價走弱的問題。
短期來看，國外目前疫情普遍比較嚴重，加上國外建設礦場的成本更高、專業性也還有所欠缺，因此我判斷，短期不用太擔心這方面的問題。
主持人：相對而言，顯示卡礦機的關注度不像ASIC礦機那麼高，在成都礦業峰會上，挖易對顯示卡礦機挖礦做了分享，顯示卡礦機挖礦與ASIC挖礦投資邏輯上主要差異是什麼？
李培才：對於在顯示卡礦機投資方面我們考慮的因素，其實和投資ASIC挖礦，要考慮的事情是很相似，首先要看靜態回本週期。投資顯示卡礦機有兩個非常重要的維度：
第一個是收益端，就是每天能賺多少錢？這很大程度上決定於的幣價和難度。
第二個是成本端，運維或者場地託管的這個費用是相對剛性、固定的。
目前顯示卡礦機靜態回本週期450天，投資考慮收益端兩個重要的變數，幣價和難度。根據我們的測算，顯示卡礦機目前靜態回本週期大概400天左右，現在ASIC行業比特幣礦機也是在400天左右，這點是比較接近的。一個明顯的區別是顯示卡的殘值比較高，把殘值考慮進來的，目前來看顯示卡礦機是略優於ASIC礦機的。
大家應該知道，顯示卡礦機的主要是挖以太坊的，到今天年底，以太坊演算法中的DAG檔案大小會超過4G，到時候4G視訊記憶體礦機就將被淘汰，現在以太坊算力裡面，4G視訊記憶體的顯示卡礦機佔比很高，可能有接近50%的比例，即使屆時只淘汰20%，如果幣價不變，20%難度下降的情況下，也會減少100天左右的回本週期。
所以，目前來看，結合套保和顯示卡的高殘值，投資顯示卡礦機可以獲得確定性更高的一個收益。
主持人：目前三大交易所都成立了自己的礦池業務，從算力份額看，已經對傳統的礦池造成一定的衝擊，對普通礦工而言是好事，競爭帶來了低費率，也能促進行整體服務的提升。它們的入局對礦業長遠的發展會有哪些影響呢，傳統的礦池該如何應對礦池新勢力的衝擊？
李培才：收手續費幾乎是傳統礦池唯一的盈利模式，但交易所的加入讓手續費越來越低，甚至是沒有了。交易所為什麼可以如此低費率做礦池呢？
第一，交易所天然資金多，可以透過做幣貸、套保、期權等很多衍生品來賺錢，降低礦池手續費反而成了他們獲取流量的一個工具了。
第二，礦工的資產存量對交易所有用，對於交易所來說，只有有資產在交易所，就是優質客戶，就可以賺取交易的手續費等。
第三，礦工對交易所有很大的生態協同效應。比如，礦工可以成為交易所OTC業務做市商。比如，礦工本身也需要交易，交易所可以收手續費。
第四，品牌效益。如果交易所有頭部礦池業務，可以讓更多的礦工瞭解併成為交易所的使用者。
交易所的入局，對傳統礦池來說，是一個非常不利的事情。傳統礦池沒有功能的話，只能賺取服務費率，交易所的零費率必然會讓傳統礦池在競爭中處於不利的位置。所以我認為，老礦池在面對交易所低費率競爭，可能要往衍生服務求發展了。諸如開拓小幣種挖礦、提供金融借貸業務、做一些增值服務，並且乘著資本進入礦圈的機會去開拓增量市場。
主持人：對於新入場的礦工，一般挖礦都會遇到哪些坑？多大資金體量的礦工值得自己去花精力挖礦呢？
李培才：挖礦是一個重資產行業，新入場挖礦的礦工很可能在各個環節中都踩到雷。對於投資挖礦這件事，不能掉以輕心，對各個環節都要去了解。
首先了解礦機成本，怎麼樣去選擇礦機，從哪家代理商購買礦機、什麼時間買礦機，這些都很有講究。找礦場同樣有很多坑，前文也有提到過。
至於多大資金的礦工值得自己花精力去挖礦，我認為至少要幾百萬，畢竟建礦場至少要投入至少幾百萬上千萬之巨的金額，並且考察和背景調查都是需要花大量的精力和時間的。如果是比較小的礦工的話，萊位元的聯合挖礦就是一個相當不錯的選擇。
主持人：目前越來越多的傳統資本入場，入場的傳統資本都傾向於佈局挖礦哪一個環節呢？長期看傳統資本入場將會給挖礦行業帶來哪些影響？
李培才：從我們的觀察來看，國外已經有不少頭部基金配置了巨資在礦場和礦機上，而國內也有越來越多的傳統私募股權基金開始針對挖礦設計合規的投資架構，從而逐步進入挖礦這個行業，這些資金的體量都是巨大的。
傳統資本入場挖礦會給礦業帶來兩方面的影響：一是資管規模增大，二是管理效能增強。資管規模前面有提到，傳統資本的資金體量都是巨大的，傳統資本相比散戶礦工而言，有兩大優勢，一是更容易拿到便宜電和穩定電，二是有礦機廠商的拿貨渠道，能夠提前拿到礦機，提前部署。傳統資本的進場也推動了礦業走向精細化運營和合規化。
至於管理效能增強。也是必然的。對挖礦不熟悉的人都會有一個直觀的感受，就是礦圈的坑非常多，從電力合規，礦場建設，機器選型，資產風險對沖，每個環節都有很多點可以去最佳化。這些環節裡任何一環出問題或者有提升，都會讓你的投資回報有質的改變。如果體量不是很大的礦工，推薦江總的聯合挖礦。
03使用者提問互動環節
@呵呵 的提問：礦機套保我一般是以賣幣的方式把電費套出來，請問李總一般是以什麼方式套保的呢？
李培才：我們目前是這麼做的，如果套保的規模不是很大，那麼可能像你一樣，直接把我們手上的一些底倉幣賣掉，然後再挖回來。
如果套保的規模比較大，我們需要從外面各個渠道借幣，有的時候去找一些手上有幣的大戶，有些時候跟一些錢包合作，還有的時候會去找一些交易所，這個合作的方式就可能比較靈活了。
@呵呵 的提問：購買礦機的時間點選擇上，有什麼好的方式？
李培才：這個其實也很難去界定，我們一般會關注幾個指標，如果這幾個指標都比較好的話，那我們就覺得是一個比較好的時間節點。
第一個指標是礦機的泡沫指數。不要買遠超生產成本的礦機，因為礦機是供應量沒有上無限的工業品，最終礦機的價格會回落到它的成本價附近，如果你買入的價格太高，那你就會承擔比較大的一個風險。
第二個指標是回本週期儘可能短。這個就需要幣價的配合了，如果說回本週期能在300天以內，那我們覺得會是一個比較好的選擇，因為你可以透過套保鎖定住部分收益，這樣挖礦虧本的可能性就比較小了。
@聽聽 的提問：請問李總，現在直接買比特幣好，還是直接買礦機挖礦比較好？
李培才：目前這兩個選項差不多。直接買比特幣的好處在於這個方式比較簡單，買完之後只要找一個安全的錢包把它放起來就好了，壞處在於你很難扛住幣價的波動，可能稍微跌一下你就想跑，稍微漲一些又想止盈。在一個大牛市裡面，你可能起了個大早，趕了個晚集，只賺了一點點。如果你能長期持有的話，那很好，但這很挑戰人性，正如幣圈名言“守幣比守寡難”。
現在買礦機的好處，最主要的是現在的礦機泡沫指數很低，也就是說你現在基本上可以接近成本價買到礦機，後續礦機也不太容易貶值。第二，今年豐水期結束之後，挖礦的難度可能會有調整，很多老礦機會開不了機，這對你的挖礦會有一定的好處。第三，如果幣價維持六七個月不漲，挖礦的話你可能已經取得了百分之三四十的收益，比買幣划算。此外，挖礦比買幣更容易守住幣，幣價上漲的時候，你也不至於提前離場了，畢竟牛市來了你不會去賣掉一隻會下“金蛋”的礦機。
使用者提問：現在螞蟻S19礦機現貨很難買到，位元大陸官網的9月份期貨也售罄了，只能去其他渠道買期貨。想問下李總，購買礦機期貨時有哪些坑需要避免？
李培才：我建議大家儘量不要去買期貨，因為現在這個市場行情不是特別好，你去買期貨也不見得就能佔很大的便宜，還會面臨著一個更大的不確定性。如果一定要買，那一定要找靠譜的渠道商，就是一些大的礦業公司。
使用者提問：請問李總，應對目前的市場變化，S9k機型還有出路嗎？
李培才：S9k礦機確實非常難受，它必須要依靠豐水期的廉價水電才能有一點點收益，比較好的方案可能是找別人做聯合挖礦。當然如果礦機數量比較少，聯合挖礦也比較難做，這時候不如直接賣掉換成幣，或者買新礦機。
風險提示：本文內容僅為嘉賓個人觀點，不代表知礦大學的看法或立場，亦不構成任何投資意見或建議。
