市場資料全景圖解
在資本市場，現貨交易資料只能來自納斯達克、紐約證交所等證券交易所，而大多數衍生品資料則來自幾家金融市場企業（芝加哥商品交易所集團 CME Group、洲際交易所或芝加哥期權交易所 CBOE）。與此不同，數字資產生態系統中的可用資料非常碎片化，來自許多不同的數字資產交易所。
目前至少有 20 家合法的數字資產交易所，一些是全球性的，一些是地區性的，它們有值得追蹤的真實的交易額和充分的流動性。每家數字資產交易所有自己的 API， 資料歸置水準參差不齊，這意味著，資料需要被規範化和預處理，各家交易所的資料才能有可比性。不同的數字資產交易所之間，資料請求的速率限制，差異也很大。
要想從證券交易所獲取資料，需要支付不菲的費用，而數字資產交易所的情況就不同了。相反，這些交易所往往透過 REST 和 Websocket API 免費發放資料，供個人使用。儘管多數數字資產交易所提供歷史資料，但他們不提供歷史訂單簿資料和歷史性 OHLCV 資料（包含開盤價 Open、最高價 High、最低價 Low 和收盤價 Close 資料等）。
市場參與者主要出於以下幾個原因而尋求數字資產市場資料提供商的幫助：首先是將所有交易所的 API 彙總到一個綜合的 API 中。第二個原因，是訪問經過預處理的歷史資料集（訂單簿和 OHLCV）。透過數字資產交易所的 API 調取這兩部分資料都是不可能的，因此，對於量化或演算法交易者、對沖基金、投資管理公司和投資銀行而言，這些服務都是有價值的。
根據所服務的客戶群體，市場資料提供商可以細分成兩類：零售級（服務散戶）和企業級。部分企業則同時覆蓋這兩個消費群體。
散戶服務商
與其他資產類別不同，對數字資產的興趣相當大部分來自於散戶客戶—— 尤其是在行業萌芽階段。儘管過去幾年中，市場參與者的整體構成已越來越以企業為主，但面向散戶的平臺搶先發力，在某些情況下成為了盈利企業。
提供散戶服務的提供商通常支援更多的交易所，在一個簡單的、面向個人使用者的資料儀表盤圖表中彙總所有資料。大多數面向散戶消費者的平臺不收集訂單簿和交易資料，而是主打價格波動和交易量。但是這些提供商沒有對資料進行預處理，因此通常不能被專業人員利用或依賴。同樣，面向散戶群體設計的價格指數對專業人士群體而言不夠豐富。
截止 2020 年 3 月，兩家最大的面向散戶的提供商 CoinMarketCap 和 CoinGecko 分別僱傭了 34 和 15 名員工。在 CoinMarketCap 被幣安收購之前， 分別成立於 2013 年和 2014 年 的 CoinMarketCap 和 CoinGecko 都未募集任何外部資本，只是逐漸吸引更多流量，並從廣告投放中取得盈利。
面向零售的平臺的最大收入來自廣告，這意味著流量可能是其最重要的成功指標。根據 SimilarWeb 的資料，到目前為止，CoinMarketCap 是過去六個月訪問量最大的面向零售的資料站點。從 2019 年 10 月到 2020 年 3 月，CoinMarketCap 的訪問量為 2.072 億，幾乎是 CoinGecko 的五倍，後者有 4290 萬的訪問量。
成長的痛點和挑戰
面向散戶的資料提供商通常需要整合成百上千交易所的資料，由於不存在標準 API，所以需要對每個交易所進行定製化的整合。另外，交易所經常變換其 API ，相應的整合因此也需要更新。這些都耗費大量時間。
另一個普遍存在的問題是需要對每項資產的程式碼進行統一。很多數字資產在不同的交易所中有不同的名稱和程式碼，當需要進行比價時，就需要調整為統一程式碼。另外有些資產的程式碼雷同，無法實現無縫調整。受調查企業指出，每項資產都需要手動審計，以避免偏差。
潛在市場
專門面對零售群體的資料網站的潛在市場受限於加密領域內的零售客戶的數量。
自 2018 年初以來 ——當時零售客戶數量達到頂峰—— 由於流量銳減，以廣告為主要收入來源的業務陷入停滯。CoinMarketCap 在 2019 年進入商業活動領域。CryptoCompare 則有一款面向企業的 SaaS 產品，同時也組織商業活動。CoinPaprika 近期釋出了自己的數字資產交易所，主打歐洲市場。
發展前景
伴隨期貨和期權市場的發展，面向散戶的資料提供商會開始完全整合衍生品資料，其產品會更加複雜精密。收入的多元化會繼續受到追捧，越來越多的面向零售的資料提供商會探索同時服務於企業客戶。
最大的玩家
以收入計算，企業級市場資料提供商中的領軍企業是 Kaiko 和 CryptoCompare。
以法國為基地的 Kaiko 成立於 2014 年，擁有最大的規範化的訂單簿資料和交易資料的歷史資料集。與某些競爭對手不同， Kaiko 專注於為資本市場公司和企業提供市場資料。
位於英國的 CryptoCompare 也成立於 2014 年，其價格略低一點，但提供的資料水準不遜於 Kaiko 的產品。與 Kaiko 不同， CryptoCompare 同時擁有一個面向散戶的部門，並透過網站的活動推廣廣告取得營收。
Kaiko 和 CryptoCompare 在資料的寬度和顆粒度的組合方面，目前是市場翹楚。
CoinAPI 同樣擁有出色的資料產品，尤其是其歷史報價資料，不過該公司的產品更受開發者追捧，而 Kaiko 和 CryptoCompare 主要瞄準金融機構。
Digital Asset Data (DAD)、Coin Metrics 和 Amberdata 等企業進軍該市場的時間相對較短，主要主打鏈上資料。他們的產品可能在歷史廣度方面無法與 Kaiko、CryptoCompare 和 CoinAPI 相提並論，但在提供規範化資料方面已做到低時延、 極少停機和糾錯機制，假以時日應該會迎頭趕上。DAD、Coin Metrics 和 Amberdata 同時提供資料儀表盤圖表，客戶可以用它們實現資料的視覺化。
成長中的痛點和挑戰
服務於企業的資料提供商常常表示，資料標準化是其面臨的最大挑戰，因為各家交易所採用的資料格式差別很大。
交易所還頻繁更改其 API 格式，這意味著資料提供商的整合工作需要在動態基礎上進行。
資料提供商面臨的另一大難題，是在資料結構的冗餘和成本節約之間難以找到平衡點，一般被認為需要數年時間的摸索。搶先起跑的企業還需要教育潛在客戶，讓他們認識到不同型別資料的重要性。
成本
這類企業迄今最大的成本是人工費用。薪酬是資料提供商主要的費用科目。資料工程師或資料科學家佔到此類企業員工人數的 80%，其年薪至少為 9 萬美元，根據地點的不同，某些區域可能需要 16 萬美元。
此外，託管歷史交易和訂單簿資料會佔用大量儲存空間（數百 TB），這會增加間接費用，這也成為新企業進入這一市場的重要障礙。
潛在市場
根據所有潛在市場參與者的總支出意願，2019 年企業服務類市場資料提供商的市場總規模約為 4000 萬美元。更具體來講，這等於 2,000 家市場參與者每家每年平均支出 20,000 美元。
但是，隨著機構興趣的增長和數字資產市場的潛力，市場參與者的數量和每家公司的支出都可能會大大增加。The Block 預計， 2020 年總支出將至少增長 50%。
展望
即使 2020 年潛在市場增長 50%，該行業依然任重而道遠。
作為參考，傳統金融資料企業 FactSet 公佈的 2019 年營收為 14.4 億美元。該市場有哪些長期潛力和機會？可以想想，某些企業，例如 CryptoCompare，為何有多元化營收模式，除了主打面向企業的產品，還有活動和廣告作為補充。
在短期內，該市場的增長將繼續受到資本配置者和投機者的推動，例如將比特幣納入全球巨集觀戰略的對沖基金和家族辦公室。從長遠來看，將有三種增長來源：
· 傳統資產管理者的關注和相關的投資
· 去中心化金融（DeFi）或基於以太坊的開放式金融應用持續發展
· 證券型代幣可能被採用
證券型代幣是數字形態的證券，可能在新的證券型代幣交易所進行交易，而不是在納斯達克或紐約證交所等傳統市場。Kaiko 或 CryptoCompare 等企業可能憑藉目前的優勢地位，從未來的這一市場中切走較大的蛋糕。
一種發展趨勢：面向企業的資料提供商為衍生品市場提供強大的支援。到目前為止，這些企業的服務焦點主要集中在現貨市場，但這種情況仍在變化中。諸如 Skew 等新企業幾乎完全專注於衍生品市場，但它也擅長增強專業人士對資金流向的理解。
另一個將繼續增長的趨勢是對資料儀表盤的興趣。這些圖表可幫助使用者更快地視覺化和識別動向。這一功能可以幫助使用者更快地做出決策，同時還可能發展出對資料提供商的儀表盤一定程度的忠誠度。
企業市場
隨著 2019 年數字資產領域的機構化，對企業級質量的資料的需求在迅速增長。比特幣市場的金融基礎設施已經大大成熟，特別是對衍生品市場的參與不斷擴大，以及託管解決方案的激增。這些解決方案吸引到更大的流動性，而這正是大型機構進入市場所必需的。自 2019 年以來，比特幣已成為巨集觀交易者考慮進行對沖的工具之一。
鑑於客戶需求差異很大，企業級資料提供商與零售服務提供商是完全不同的類別。話雖這麼說，企業級市場資料的目標客戶仍然相當廣泛。按從每個使用者平均取得的收入計算，從低往高，使用者群包括研究型企業、大學、開發人員（應用和網站）、演算法和全球巨集觀交易員、對沖基金、信託服務機構、專業服務提供商（會計和稅務顧問）、流動性提供商（做市商、經紀機構和交易所）、投資管理機構和投資銀行。
簡單講，客戶希望獲得他們在其他市場（股票、債券、外匯或商品）上熟悉的工具。這些使用者需要交易資料及訂單簿資料，並提供低延遲、無停機時間、標準化、雙向持久連線和糾錯的服務。因此，企業客戶優先考慮的不是提供商所支援的交易所數量，而是重點關注那些能從交易所得到強大支援、又能拿到真實交易額和深層流動性的資料提供商。
要求更高的客戶需要實時資料儀表盤，以及針對其特定訊號量身定製的預警。一些客戶需要多年的歷史訂單簿資料，以回測其交易模型或策略。
該市場的主要商業模式是市場資料即服務（SaaS）。大多數企業基於速率限制和資料顆粒度，提供兩到三級的訂閱收費。除訂閱外，大多數的資料提供商還向企業客戶出售定製的一次性資料產品。
價格指數
穩健的價格指數是任何交易員或投資經理利用數字資產構建產品的必要前提。底層現貨交易所在某一瞬時暴露的弱點，可能被人用於操縱那些架構不良的價格指數。這也可能導致衍生品市場的無效清算。
案例研究
2019 年 5 月 17 日，一名交易者在 Bitstamp 交易所掛出 一筆 4,300 美元的 BTC 賣單，這引發了一次六個點的拋售狂潮，而衍生品交易所 BitMEX 因為價格指數的設計缺陷，有價值 2.5 億美元的多頭頭寸被平倉。
當時，BitMEX 的指數有一半由 Bitstamp 交易所的現貨價格組成，而 Bitstamp 的交易額比 BitMEX 本身的交易額其實要小好幾倍。
不同的現貨交易所選擇不同的引數來防止一些訂單對其市場產生太大的影響，但是沒有一種解決方案可以確保完美的預防效果。交易所的種種努力包括減速帶、支援隱藏訂單（以吸收市場瞬時動盪）、最大化訂單規模、為大訂單設門檻，以及市場冷卻期等。
穩健的價格指數應該能夠地抵禦採用加權平均和動態排除標準的操縱，可以自動發現價格異常值並將其從計算中排除。穩健的指數根據幾個變數，包括金額、流動性（以訂單簿深度衡量），以及與中位數的歷史偏差，對權重進行不同的加權。
如果某交易所在某一時刻的流動性較低，那麼價格快速變動的影響將會放大，這種情況下需要大大降低價格的權重，或完全不計入指數計算。為防止錯誤地透過流動性測試，穩健指數還應檢查某個訂單簿是否未被延遲，以防止錯誤地透過流動性測試。
建立指數的商業模式包括，先收取較小額的預付費，然後再從收入分成。CryptoCompare、Brave New Coin、 TradeBlock、 Kaiko、 Deribit 和 CME 提供機構級的指數。
企業併購活動
幣安近期收購 CoinMarketCap，這是數字資產資料提供商領域的第一宗大型併購，據報交易金額為 4 億美元。幣安完全擁有 CMC，但據報 CMC 會繼續以獨立實體運營。
該宗收購也是整個數字資產領域中金額第三高的收購交易，僅次於 Poloniex 和 Bitstamp 的被收購案。CoinMarketCap 吸引了大量的流量，甚至比幣安還要多，外界懷疑它會成為幣安的營銷和獲客渠道。幣安還收購了一家中國資料初創公司 DappReview，後者追蹤去中心化應用的資料。
2020 年 5 月初，TokenAnalyst 宣佈將關閉服務，旗下部分團隊加盟 Coinbase。目前尚不清楚該公司是否是被收購。
1 月，Anchorage 宣佈收購專注於流動性評估和資產報價的資料企業 Merkle Data。2017 年 3 月，Kraken 收購了圖表和交易資料平臺 Cryptowatch，並聘用其創始人領導 Kraken 互動介面的開發。2017 年 1 月，CoinDesk 收購市場資料和投資工具企業 Lawnmower，並聘用了整個團隊。
這一領域近期的機構化，還有因 COVID-19 全球疫情而造成的融資環境的艱難，可能會導致數字資產資料和基礎設施領域的企業進一步整合。
總結
數字資產資料很可能將成為更廣泛的加密領域的一個特定子行業，會像其他生態系統一樣誕生出獨角獸企業。迄今為止，加密領域只有交易所、代幣開發工作室和挖礦晶片製造商中產生了盈利企業，並擁有獨角獸級別的估值。從邏輯上講，資料和基礎設施企業將會跟進。
據諮詢公司 Burton Taylor 釋出的報告，過去兩年間，每年全球為金融市場資料的支出都超過了 300 億美元，創下了自 2008 年金融海嘯以來的最高水平。其中彭博 Bloomberg 佔據其中約 33% 市場份額，位居龍頭地位，緊隨其後的包括路孚特（Refinitiv）、標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）、穆迪分析 （Moody's Analytics）以及 FactSet。
過去數十年間，傳統金融市場的資料提供商不斷併購整合。數字資產資料行業也會以類似的方式趨於成熟。行業內的良性競爭，以及 COVID-19 疫情帶來的壓力，可能加快該領域邁向成熟的步伐，我們會看到，產品套裝缺少差異化特徵的資料和基礎設施提供商會被收購或者死於競爭。儘管如此，藉助金融機構、投資者和金融科技企業的更多關注和濃厚興趣而產生的強勁勢頭，數字資產資料和基礎設施領域的前景一片光明。
關於報告發布方
關於 BRD
BRD 是一家全球性企業，致力於將區塊鏈催生的金融服務和基礎設施投入當下的使用。BRD 成立於 2015 年，總部位於瑞士蘇黎世，是一家風投支援的公司，已從 SBI Holdings、Ripple 和其他專注於銀行業、金融科技和區塊鏈的頂級投資機構手中募集了 5600 萬美元投資。BRD 的產品既包括針對企業市場的 Blockset by BRD，也有面向消費者的 BRD 移動應用。Blockset 是一個新型區塊鏈基礎設施託管平臺，使企業開發團隊能夠以較低的成本構建更好的應用。BRD 移動應用為消費者提供了購買和保護比特幣及其他加密貨幣最簡單、最安全的方式。BRD 在全球擁有超過 400 萬個使用者，累計保護的的加密資產約高達 60 億美元，並且是面向日常消費者增長最快的、基於區塊鏈的金融應用之一（在 71 個國家中躋身排名前 10 位的金融應用）。
關於 The Block
The Block 是一家成立於 2018 年的資訊服務公司。The Block 的總部位於紐約州紐約市，出品的研究和新聞內容涵蓋數字資產、金融科技和金融服務行業。
本文為區塊鏈媒體 The Block 釋出的「數字資產資料及基礎設施全景研究」報告的部分章節，全文可在此下載：
https://www.tbstat.com/wp/uploads/2020/05/The-State-of-the-Digital-Asset-Data-and-Infrastructure-Landscape_vF-1.pdf
The Block 為全球領先的區塊鏈及數字資產資訊供應商，其提供關於區塊鏈技術及數字資產投資趨勢的深度研究產品「The Block Research」。The Block Research 訂閱地址為：
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