雖然100萬美元的比特幣在2020年可能看起來有些遙不可及，但相較於 2016 年，現在的價格又何嘗不是如此呢？
本文謹代表作者個人觀點，不代表火星財經立場，該內容旨在傳遞更多市場資訊，不構成任何投資建議。
本文來自：Crypto Briefing
原文作者：Paul de Havilland
譯者：念銀思唐
轉自：Odaily星球日報
支持者們談論比特幣如何能突破 100 萬美元已經不是一天兩天的事了。在此之前，這只是猜測。然而現在，數位頗具名望的人士也相繼提出這一觀點。
大規模的全球量化寬鬆重新點燃了人們對 100 萬美元比特幣的預測。即使是在新冠病毒大流行的情況下，這樣的 “天價” 真的現實嗎？
“BTC在2025年以前能漲到100萬美元”
全球巨集觀投資者（Global Macro Investor）在最新報告中概述了全球市場的前景。
報告指出：“在未來 3 至 5 年內，金價可能上漲 3 倍至 5 倍。至於比特幣，那就是另一番光景了。我認為比特幣價格同期可達到 100 萬美元。”
作者認為，比特幣市值將從 2000 億美元的資產類別增長到 10 萬億美元的資產類別，而黃金（包括幣黃金）市值同期將從 15 萬億美元增長至 60 萬億美元。
在目前流通的比特幣供應量略高於 1800 萬枚的情況下，10 萬億美元實際上意味著每個比特幣的價格略高於 55 萬美元。可見 Global Macro Investor 創始人 Raoul Pal 對其未來表現仍然非常樂觀。
一位億萬富翁看到了這種潛力。
Social Capital 執行長、Facebook 前高管 Chamath Palihapitiya 也認為，比特幣的價格有可能達到七位數。據《福布斯》4 月初報道，Palihapitiya 告訴 Morgan Creek Digital 的聯合創始人 Anthony Pompliano，他認為在新冠病毒疫情的刺激之下，比特幣未來有兩條路：要麼歸零，要麼飆升至數百萬美元。
Palihapitiya 認為，全球經濟可能正走向一段法幣極度貶值的時期，在這種情況下，“比特幣的路徑依賴是，如果（法幣貶值）有可能發生，那麼比特幣實際上將成為一種避險資產。”
注：路徑依賴（Path dependence）是指給定條件下人們的決策選擇受制於其過去的決策，即使過去的境況可能已經過時。路徑依賴被經濟學採用，以解釋在制度變遷中偶然性的作用，以及制度變遷對初值的敏感性。
Palihapitiya 的確為實現這一目標描繪了更長的時間線，他表示，這個過程可能需要 10 年時間。正如這位億萬富翁所解釋的那樣：“（比特幣）有價值的概率是 1%，然而現在的概率可能是 5% 或 10%。到 2030 年，我們很有可能無法逃離通貨膨脹的經濟困境。從本質上講，要想遏制通脹，唯一的方法就是建立某種準形式的金本位，但政府和央行之間幾乎不可能做到這一點。他們永遠不會在一種工具上達成一致，也永遠不會在匯率上達成一致。但之後，人們可能會決定（利用比特幣）完成這件事。”
比特幣的基本面如何？
根據尚存爭議的 stock-to-flow（S2F）模型來看，比特幣在即將到來的減半事件（截止發稿時還有大約兩週時間）之後，將接近黃金的稀缺性。
S2F 模型是一個用來衡量稀缺性的價值度量標準，它是透過一種資產的當前供應量除以新供應量年生產率得出的比率。例如，白銀的 S2F 比率為 22。
最初提出將該模型應用至比特幣的是投資者 PlanB，目的是評估比特幣的長期價值。目前比特幣的 S2F 比率為 27，已經超過了白銀。與此同時，黃金的 S2F 比率為 62。
以黃金為例，這個數字意味著，按照目前的開採速度，黃金供應量需要 62 年才能翻一番，這使得黃金極度稀缺。因此使用這種稀缺性模型嘗試並預測未來的價格。
然而，在 2020 年 5 月減半之後，比特幣的 S2F 比率將翻一番，達到約 52，使其在稀缺性上更接近黃金。根據該模型，比特幣減半之後的預期價格將在 5.5 萬美元左右。
更進一步說，如果黃金和比特幣同作為對沖資產進行估值，那麼 S2F 比率可能會給它們帶來類似的價值，從理論上講，這兩種資產可能具有相近的市值規模。因此，如果比特幣的市值飆升至黃金水平，其價格將超過 50 萬美元。若包括紙黃金在內，其價格最高可達 80 萬美元。
另外，分析師 Philip Swift 提出的一種觀點認為，由於比特幣的價格和 S2F 比率趨同，比特幣的價值正在接近 10 萬美元。
然而，根據 PlanB 的最新分析，一個新的 S2F 模型已經出現，該模型預測從 2020 年到第四次減半，比特幣價格將徘徊在 28.8 萬美元的水平。
目前的需求可以支援BTC達到100萬美元嗎？
鑑於目前的供應量，對比特幣的需求已經讓其價格接近 8000 美元。供應量增長將在 5 月中旬後減半，但總供應量仍將繼續增長。因此，比特幣的價格敘述實際上是需求驅動的，直到其產量減少的全面影響開始顯現。
Grayscale 2019 年投資者研究（2019 Investor Study）發現，大約 36% 的美國投資者對比特幣作為一種投資感興趣。絕大部分人（83%）都表示，比特幣的 “增長潛力” 是他們對其感興趣的原因之一，其稀缺性也在投資者間有強烈共識。
Grayscale 的季度報告還描繪了機構投資者對比特幣興趣日益濃厚的景象。其 2020 年 Q1 報告中顯示了有史以來對比特幣最強勁的需求水平，流入該基金的資金超過 5 億美元。
這些流入資金大部分（79%）來自對沖基金和其他機構投資者，其中大部分（約 4 億美元）進入了該公司的比特幣信託基金。剩下的 1 億美元被投入了 Grayscale 的以太坊信託產品。
Grayscale 的季度報告反映了更廣泛的需求，因為該基金是數字資產的重要持有者。截至今年第一季度末，比特幣的流通供應量中，Grayscale 持有量佔 1.7%。這意味著，比特幣總市值的 1.2% 被委託給了該公司。
去年，Grayscale 的比特幣產品每個季度的資金流入都增加了一倍。雖然下圖顯示，2019 年 Q2、Q3 和 Q4 的每季度期間均呈停滯狀態，但這實際上是由於 Grayscale 設定上限導致。當基金被超額認購時，Grayscale 會週期性地停止接受新的資金流入。因此，這些停滯時期並不代表對其產品的需求停止，而是人為設定了其管理下資產的上限。
在過去的 12 個月裡，透過 Grayscale 流入比特幣的資金在每個季度都增加了一倍，從 2019 年第二季度的約 1 億美元，到 2019 年第三季度的 2 億美元，再到 2019 年第四季度的 4 億美元，最後到 2020 年 3 月底的 8 億美元。機構比特幣需求的上升趨勢顯而易見。
Grayscale 的這些資料顯示，機構投資者面臨強勁的上行需求壓力。正如 Visual Capitalist 提供的資訊圖表所顯示的那樣，全球衍生品的名義價值（notional value）在 630 萬億到 1200 萬億美元之間。哪怕這些資金中只有一小部分從衍生品轉向數字資產，比特幣的價格就可能大幅飆升。機構投資者從其他資產類別轉向比特幣，將推動其動價格突破 100 萬美元大關。
到比特幣第四次減半的時候，假設從現在算起 4 年後，流通中的比特幣將達到 1968.75 萬枚。它的 S2F 比率將再次翻倍，遠遠超過黃金。如果到那時，比特幣已經成為一種避險資產，一切都將成為未知數。
雖然 100 萬美元的比特幣在 2020 年可能看起來有些遙不可及，但相較於 2016 年，現在的價格又何嘗不是如此呢？
然而，所有的價格預測都應該謹慎對待。在這些時間框架開始時，基礎假設中最小的錯誤就能極大地改變最終的價格結果。
到 2025 年，我們會看到 100 萬美元的比特幣嗎？沒有人真正知道。然而，以上的一些計算表明，這並非不可能。
