撰文 | nestfans.zhiyu
出品 | nest愛好者（nestfans.com）
基於 nest protocol 預言機研發的新型自動化做市協議 cofix 1.0 自去年 10 月份上線，已執行半年時間，在執行過程中，發現了很多問題。cofix 的誕生，是為了利用 nest 預言機解決價格波動帶來的風險，將風險進行量化、計算，場外完成完美對沖，抵消價格波動帶來的損失，提升資金利用率。這個方向是沒有問題的，但在實踐過程中，並非一蹴而就。
迭代原因
cofix 1.0 對提供流動性的 lp 專業性有極高的要求
無論是 nest 預言機還是 cofix ，在設計理念上都假定市場為一個理性市場，即大部分為理性人，一個不被套利的價格被鏈上金融產品使用，無需建立 pool ，直接引入不被套利的價格，使交易沒有滑點，只需研究和解決價格波動帶來的風險即可。
但事實上，當前市場是非理性的，尚且無法接受較為複雜計算的互動，大部分人偏向於更為通俗化的產品。
這裡大部分 lp 不清楚如何對沖，或者做不到自動對沖，其次是對沖依然存在一定的成本，比如 0.002 的手續費等等，而且對沖需要額外準備一定的資產在交易所或對沖渠道內。這對 lp 提出了一定的挑戰，在市場不那麼有效的情況下，對沖的隱性成本不低。
最主要的是要對 nest 預言機價格資料、nest 區塊報價密度、交易所價格資料、cofix lp 資金規模比例變化等進行綜合的監測，每一個變數可能都會改變 lp 的對沖策略和做市策略，這是一個需要時間和實踐來檢驗的複雜操作，並且每個人需根據自己的資產規模、條件及預期來制定不同的策略，同時，在根據策略進行對沖的情況下，需要準備相同規模的做市資金投入到對沖渠道內，進一步提高了 lp 的門檻。
提高 cofix 的挖礦參與度
基於 nest protocol 預言機的 cofix 在參與流動性挖礦上會受到 nest protocol 可生成價格資訊流的報價資產的限制。
當前，eth/usdt，eth/hbtc 的報價是暫時符合要求的，最初的設計是為了提升資金利用率，像 btc、eth 屬於流動性最好的主流資產，滿足這兩種資產的價格需要及市場，是一個可以長存的方向，這區別於像 uniswap 這種依靠長尾資產不斷湧現的交易，路由到主流資產池來激勵主流資產的鎖倉。
在實際執行過程中，跟第一條原因關聯度偏高，導致主流資產的引入並沒有很順利，雖然最初也吸引了過億美金來做市，但像 defi “白嫖客”居多，無法做到有效的市場對沖，導致做市資金損失，“間接勸退”做市商。
而作為 nest protocol 的下游金融產品，大量持有 nest token 且無更多主流資產的愛好者卻無法參與到生態專案，內需建設需及時跟上。
cofi token 的產出量沒有隨著做市份額的減少而縮小，功能性上的系統分紅需要完善，治理權需要開通
在早期挖取 cofi token 時，千萬美金的互動與後來百萬美金的互動，出礦量是無差的，當做市商出現虧損撤出資金，規模不斷縮小，出礦量不變，若 cofi 價格向上，潛力和需求旺盛，那麼資金利用率和收益就會變的很高，反之，便是惡迴圈。
在 cofix 1.5 版本 更改了 k 值的計算，將固定改為動態，在之後降低了百分九十的出礦量，目的是為了給 2.0 版本緩衝時間。
系統收益自專案上線以來總共為 cofi token 持有者賺取 6000 多枚 eth，按比例分給持有百分之二十後，鎖倉在收益池的 eth 仍有 5000 多枚。因為 nest protocol 在兩年多的研發中，總結出了分紅模型的弊端，可閱讀《nestcore：nest protocol 未來發展規劃》，《分析 | 如果nest系統把4.3萬枚eth進行「回購銷燬 」會怎麼樣？》這兩篇文章。這一點在 cofix 上也存在，不過 cofix 分紅比列少，並不是特別大的問題，但仍需最佳化，需要更合理的模型引數設計。
治理許可權的缺失使得去中心化專案在開發與社羣之間形成屏障，需要構建治理模型，跟進社羣治理。
當前大部分 defi 專案使用以太坊社羣的基礎設施 snapshot 進行投票治理，這是比較中心化的，且也不是在鏈上執行，最終觸發決策也是多籤。還有一些老牌 defi ，像 makerdao 這種，也有自己官方的治理模型和渠道。關於 dao 治理，整個行業也是摸索階段，cofix 在dao 的問題上需要及時跟進。
cofix 2.0 的改進
在現有的公開資訊中《科普 | nest 生態之可計算金融 cofix》，有相對完整的改進事項，最終需要開發者在 github 上做出具體的開發文件和引數設定，進行系統解讀。
根據現有的資訊分析
解決 lp 的對沖問題
cofix 2.0 的升級，引入套利對沖，更改做市挖礦規則。
cofix 2.0 的動態 k 值的繼續調整，能更準確的對風險進行補償，鼓勵 lp 繼續提供資金流動性，大幅降低做市門檻，雖然單邊資產質押改為雙邊，提升了資金體量，但如場外對沖渠道、手續費消耗、資料監測工具研發等隱形門檻上是大幅降低的。
雖然比 cofix 的遠大目標完全鏈上自動執行對沖還有一定距離，但也是向自動化發展邁出了堅實的一步。
做市挖礦的產出量將有所改動，具體引數標準需要開發者在 github 上進行產品文件說明及公開程式碼。
增加生態複雜度
設定固資金池比例，在行情波動之際利用套利者對 lp 的資產規模進行自動對沖，套利對沖的引入是針對專業套利者，也就是行情波動時的交易者來進行交易，基於 nest protocol 價格資訊流，沒有滑點和無償損失，更有利於大額資產進行交易，提升資金利用率。
cofix 2.0 的升級讓更多專業對沖者參與套利對沖，專業對沖機構和基金更適合利用 cofix 進行交易。
執行邏輯即：lp 存入雙邊資產，專業套利者做大額對沖交易，對 lp 的資金進行間接的自動管理，利用真實套利交易實現 lp 資金自動對沖。
鎖定內部需求
nest 生態內部需求是今年的重點方向，在各公開平臺上，有被多次提到。
cofix 2.0 增加 nest/eth 做市資金池，並參與 cofi token 的流動性挖礦，能大幅提升 cofix 協議 tvl 及協議收益，反哺給 cofi token 持有者。nest 生態這一部分內需將被 cofix 牢牢鎖定。
計劃 cofi token 透過 dao 進行鏈上回購，將 cofi 的通縮鎖定在內，並捕獲手續費收益，根據 nest protocol 3.5 版本回購模型的實踐，是可被採納的方向。
cofix dao 模型的建立
根據 nest protocol 3.6 版本的公開文件，nest dao 治理模型將會上線，未來會被 cofix 採納，但由於 cofi token 目前流動性不足，在治理上暫時進行多籤觸發，任何更改同樣會事先在社羣及 github 上進行探討。
dao 的回購同樣也有流動性問題，還有在 nest protocol 上進行 cofi/eth 的報價密度及參與度問題，需要一定的時間。在 nest protocol 3.6 版本上線後，降低 ntoken 報價資產規模，將會改善報價問題。
最終 cofix dao 治理的方向會延續 nest protocol 的治理模型，去除開發者許可權，進行社羣 51% 投票治理。
結語
cofix 2.0 的升級最大亮點為做市商設計自動對沖，在未來 nest 生態其他金融產品的研發中，其內部結算需求都將鎖定在 cofix 系統內，在鎖定內部結算需求之後，將專業套利者引入生態內，更有機會和優勢向外部社羣擴充套件，吸引更多主流原生資產參與，如 yfi 社羣等其他 defi 生態，希望大家多關注 nest 及 cofix 各渠道的公開資訊及動態，進行充分的理解與解讀。
投資有風險，尚未充分了解專案前，不構成投資建議。
