2018 年和 2019 年間，領先的去中心化金融協議 MakerDAO 在增長上遇到了困難。該協議為使用者提供以多抵押美元穩定幣 DAI（MCD）支付的去中心化貸款，其合約內鎖定價值卻在 3 億美元止步不前。
這種情況從最近幾個月開始有了變化。現在有價值近 20 億美元的多種加密貨幣被鎖定在 MakerDAO 的合約中，推動了 DAI 流通量的增加。
什麼是 MakerDAO ?
MakerDAO 是一個去中心化的自治組織，允許特定加密貨幣的持有者申請超額抵押貸款。這些貸款以 DAI 的形式支付，DAI 是一種去中心化的穩定幣，透過貨幣政策槓桿與 1 美元的價值掛鉤。使用者可以透過存入協議所接受的加密貨幣來生成 DAI，目前接受的加密貨幣包括 ETH, USDC, WBTC 和 BAT。
MakerDAO 的貨幣政策由 Maker（MKR）代幣的持有者把控，他們會動態調整各種槓桿，以確保 DAI 的交易價格維持在 1.00 美元左右。這些槓桿包括但不限於利率（穩定費）、DAI 儲蓄率和全球債務上限。
鎖定在 MakerDAO 中的總價值直逼 20 億美元
根據 DeFi Pulse 的資料，目前鎖定在這個 DeFi 協議中的加密貨幣總價值（TVL）為 18.3 億美元。
從下圖可以看出，MakerDAO 的 TVL 自 2020 年開始大幅增長。1 月 1 日，該指標位於 3.5 億美元，佔當前總值的 19.1% 。6 月 1 日，MakerDAO 的 TVL 上漲到了 5.1 億美元。
MakerDAO 的 TVL 增長受益於兩個趨勢。
首先，Yield Farming（收益礦場）的興起促使對 DAI 的需求大幅增加。Yield Farming，是用來形容利用加密貨幣賺取被動收益的術語，主要涉及穩定幣 DAI 。從 Compound 到 Yearn.finance ，所有主流的 Yield Farm 都是圍繞穩定幣展開的。對 DAI 以及其他穩定幣的需求量急劇上升。特別是對於 MakerDAO 來說，這也就意味著投資者正在將抵押資產存入這個系統以獲得 DAI 貸款。
DAI 在 DeFi 領域是一種有吸引力的資產，這尤其是因為相較於其主要競爭對手 USDC 和 USDT 而言，DAI 的數量是相當有限的。以 Yearn.finance 的Vaults 為例，目前 DAI 存款的年化增長率為 13.5% ，而 USDT 存款的年化增長率僅為 0.94% 。
為了應對這種需求的增長，MKR 持有者出臺了一系列貨幣政策措施。全球債務上限已經提高到 14.16 億 DAI ，同時為 Chainlink, Loopring, Compound, USDT, Paxos, Kyber Network 以及 Wrapped Bitcoin 推出了全新的金庫（vaults）。這導致了流通中的 DAI 的強勁增長，將溢價拉低到了 1% 。
其次，在 3 月發生了使用者貸款被清算，抵押資產卻徹底打水漂的爭議事件後，人們已經恢復了對 MakerDAO 協議的信心。
在 3 月的“黑色星期四”暴跌期間，ETH 價格暴跌加上網路堵塞，從而導致了 MakerDAO 使用者以 0 美元的價格而不是現價清算其貸款抵押資產。這一事件導致 DAI 的交易價格在長時間內出現了 2-3% 的溢價。
加密資產基金 ParaFi Capital 解釋說，DAI 的這種持續的去掛鉤化，是使用者對 MakerDAO 協議失去信心的結果。在 MakerDAO 論壇關於此事的帖子中，該基金解釋道：
“我們認為，這種缺乏穩定性和流動性的情況正在轉化為在許多 DeFi 協議中使用 DAI 作為去中心化穩定幣的不確定性。據傳聞，我們已經聽到少數 DeFi 團隊對 DAI 缺乏流動性/穩定性表示失望，一些人選擇使用 USDC 來代替。我們認為，從長遠來看，這會損害 DAI 的網路效應。”
而目前資本不斷湧入基於以太坊的應用，證明了人們對該專案信心的迴歸。
圍繞中心化的諸多擔憂
雖然貨幣政策變化的實施有助於穩定 DAI ，但也引發了該穩定幣現在主要由中心化資產支援的擔憂。
追蹤MakerDAO的資料網站 MakerBurn.com 在 10 月 3 日報告稱，在流通中的 8.66 億 DAI 中，有 3.58 億是透過存入 USDC 產生的。此外，還有幾千萬 DAI 是透過使用 WBTC、USDT 和 PAX 產生的，這些幣種可以透過管理員地址被凍結。
這意味著，DAI 的流通總量中有一半以上是透過可以被某個中心化群體無價值化或者凍結的加密貨幣產生的。對於 MakerDAO 來說，這個問題是系統性的，因為 DAI 是可以互換的—所有 DAI 都是相同的，無論它是透過使用什麼代幣生成的。
在谷歌支付工作的加密貨幣投資者 Tyler Reynolds 表達了他對基於 USDC 產生的 DAI 的擔憂：
“他們摧毀了他們唯一的價值主張—一個去中心化、不可審查的、由等價的流動抵押品支援的美元穩定幣。SAI 不錯。MCD 只有非託管資產會很棒。託管 DAI 從各方面來看都是一個遜於 USDC/USDT 的選擇。”
專注於比特幣的貨幣經濟學家和分析師 John Paul Koning 也對這一事實表示擔憂：
“到現在，我猜你對持有 DAI 還是 USDC 也只能沒大所謂了，不是嗎？同樣的穩定幣，不同的名字？”
這些擔憂尤其正中要害，因為受最近發生的駭客攻擊和爆出的漏洞影響，例如 KuCoin 的 3200 萬美元的 USDT 被盜事件，Tether 公司也一直在積極審查 USDT 支付。
雖然 Tether 對這些交易進行了審查，以確保使用者的資金不會流失到惡意行為者手中，但有些人擔心，希望攻擊 DeFi 和以太坊的政府可能會說服 USDT 的發行公司 Tether 審查更多的交易。
MakerDAO 現在處於這些憂慮的中心，因為它越來越依賴於相信中心化抵押品背後的行為者不會任意凍結或審查與 DAI 貸款有關的交易。
