全球視角，獨到見解
作者 | SFOX
編輯 | Jhonny
自今年2月以來，比特幣的價格已經從3,400美元上漲到目前的10,400美元左右 (撰寫本文時的價格)，六個月來的漲幅約是210%。儘管這種驚人的價格上漲可以追溯到2017年的繁榮時期，但推動這次上漲的幾個基本因素與之前有所不同。
推測價格變動背後的原因很簡單: 投機。但很難確定為什麼比特幣的價格上漲幅度超出了“需求大於供給”這個市場準則所能推動的水平。也就是說，市場上有許多巨集觀因素可能促成了比特幣價格的上漲。
從傳統投資工具的低利率到機構投資者對比特幣興趣的上升，有充分的理由表明，今年以來的比特幣價格上漲並不像2017年那樣是由那些擔心錯失良機的散戶投資者推動的，而是由一個更加成熟和穩定的生態系統推動的。
在本文中，我們將分析影響比特幣近期漲勢的一些最核心因素。
機構投資者興趣的上升
今年的漲勢與2017年最顯著的不同之處在於，機構投資者對比特幣的興趣水平所有上升。
上次比特幣上漲在很大程度上與害怕錯過的散戶投資者有關。且在當時，許多機構投資者如果想要投資比特幣，就必須直接透過交易所或者場外經紀商進行投資。對於許多擁有數十億美元資產的機構投資者來說，比特幣是一種投機性數字資產，這給他們帶來了監管和合規方面的擔憂。
現如今，這種情況發生了改變。機構投資者可以透過許多受監管的渠道來投資比特幣，從芝加哥商品交易所 (CME) 的期貨市場到灰度比特幣信託基金 (GBTC) 等，都是受監管的渠道。
也許芝加哥商品交易所 (CME) 的比特幣期貨就是最明顯的證據：今年5月份，CME比特幣期貨的名義交易量約為13億美元。CME比特幣期貨的日均交易量約為13,600份合約 (名義價值5.15億美元)，同比增長250%。每份合約代表6BTC (按目前的價格計算約為6.5萬美元)，而這並不是針對散戶投資者的金額。
圖源：彭博社
芝加哥商品交易所 (CME) 和芝加哥期權交易所 (CBOE) 曾經是僅有的兩家提供比特幣期貨的受監管交易所。今年3月，CBOE 宣佈不再新增任何比特幣期貨合約，6月19日，CBOE 比特幣期貨正式退場。
不過，儘管當前是由 CME 主導著美國受監管的比特幣期貨市場，但 Bakkt、LedgerX 和 ErisX 計劃推出實物交割的比特幣期貨，這將給 CME 在爭奪大型機構投資者方面帶來更大的競爭。
由數字資產管理公司灰度 (Grayscale) 設立的灰度比特幣信託基金 (GBTC) 為機構投資者提供了另一種投資比特幣的途徑：GBTC直接為投資者購買和持有比特幣。合格投資者可以購買GTBC股份 (最低投資額為5萬美元)，從而間接投資比特幣資產。GBTC報告稱，該基金66%的投資來自機構投資者。
雖然灰度 (Grayscale) 向投資者收取高達2%的年費，但GBTC基金的需求已經隨著BTC的價格而增長。截至2019年4月，GBTC的比特幣持有量已增長至 225,638 BTC，約佔比特幣流通供應量的1%。
截至2019年4月，GBTC 持有的比特幣數量突破 230,000 (來源：The Block)
從巨集觀上看，加密貨幣領域自2017年以來已經成熟了很多。從芝加哥商品交易所 (CME) 等機構交易場所的崛起，到 Facebook 的穩定幣專案 Libra，比特幣正在擺脫以前的“狂野西部”形象，對機構的吸引力也越來越大。
雖然這得益於受到監管、以機構為重點的平臺的崛起，但這並不是推動價格上漲的唯一因素。下文中，我們將繼續討論一些巨集觀經濟因素，可能有助於解釋為什麼更多的投資者正在參與比特幣投資。
巨集觀經濟因素 & 對沖通貨膨脹
雖然比特幣是一種不受中心化控制的點對點貨幣，但它與傳統投資工具一樣，依然存在於全球金融市場的範圍中並受到相關的影響。
在過去幾個月中，幾個巨集觀經濟因素也可能推動了比特幣的價格上漲。隨著各種參與者和機構投資者的入場，比特幣越成熟，它與更廣泛的經濟因素的聯絡就越緊密。
儘管當前比特幣仍處於投機狀態，但我們有理由認為，比特幣價格上漲可能在一定程度上是對央行降息和經濟前景惡化的反應。
去年，美聯儲將利率從年初的1.5%提高到年末的2.5%。2019年初，美聯儲將利率維持在2.5%，然而在2019年7月將利率下調25個基點，至2.25%。在世界其他地區，如瑞士、瑞典和歐元區，中央銀行的利率實際上是負的。
政府和央行的這種降低利率和延長量化寬鬆的舉措是前所未有的。
面對不可預測的貨幣政策，比特幣對那些在動盪的全球經濟和寬鬆的貨幣政策中尋求避風港的投資者更具吸引力，因為比特幣有著固定的總髮行量 (總共只有2,100萬枚) 和編入程式碼中的固定供應計劃 (出塊時間平均約為10分鐘，區塊獎勵大約每四年減半)。
美聯儲基金利率變化圖，來源：Trading Economics
正如英國《金融時報》的一篇文章所指出的，比特幣價格上漲的同時，黃金、日元和瑞士法郎等更為傳統的避險資產價格也在上漲，這表明，與其他資產一樣，比特幣可能在發揮對沖經濟不確定性的作用。
黃金價格 (藍線) vs. 比特幣價格 (紅線)，可以看出二者價格有較大的相關性。圖源：the Financial Times
中美貿易戰的出現和全球經濟疲軟的威脅也可能推動投資者進一步購買比特幣等資產。
最近幾周，比特幣的價格甚至似乎與人民幣貶值呈負相關：比特幣價格從8月1日的9,900美元升至8月8日的12,100美元；與此同時，離岸人民幣兌美元下跌約2%。
儘管相關性並不意味著存在因果關係，但有可能是由於國內貨幣的走軟以及對貿易戰的擔憂，正促使投資者轉向比特幣等價值儲存資產。
對更加寬鬆的貨幣政策的預期降低了債券等傳統資產的收益率，並可能促使投資者轉向比特幣等另類資產。德意志銀行 (Deutsche Bank) 基本信貸策略主管 Jim Reid 猜測：“如果各國央行打算如此激進，那麼另類貨幣確實開始變得更具吸引力。”
供應與需求
在一定程度上，比特幣的價值也是由其有限的供應量推動的。
新比特幣以區塊獎勵的形式被鑄造出來，獎勵給那些解決了一個成本高昂的 PoW 難題的礦工，從而生成新的區塊並確保整個網路的安全。
比特幣協議中包含了 2,100萬 BTC 的發行總量，其中約1,700萬 BTC 已經被開挖出來。比特幣的稀缺性使得許多人將其稱為“數字黃金”。
雖然流通中的比特幣數量 (供應量) 會隨著時間的推移而增加 (直到 2,100 BTC 全部被挖出)，但比特幣可以被認為是一種通貨緊縮式資產，因為隨著時間的推移，人們使用比特幣的購買力會增加。
這是由於比特幣有著編入程式碼的固定供應計劃：每挖出21萬個比特幣區塊，也就是大約四年的時間，就會經歷一次所謂的“減半”(halvening)，即把發放給礦工的區塊獎勵減半。
下一次比特幣減半將發生在2020年5月16日左右，那時會將每個新區塊的獎勵從12.5 BTC 減少至 6.25 BTC。你可以透過此網站來跟蹤比特幣的減半資訊：
https://www.bitcoinblockhalf.com/
雖然下次減半將在近一年之後到來，但這種趨勢可能已經對當前比特幣的價格產生推動影響，因此這也可能是比特幣價格大幅上漲的原因之一。這與此前比特幣減半的歷史價格資料相符，見下圖：
比特幣減半的歷史價格趨勢圖。來源：Fitzner Blockchain Consulting
比特幣上一次減半發生在2016年7月9日，當時的價格約為662美元。在減半發生之後的接下來幾周裡，比特幣的價格保持相對平穩，甚至在2016年8月初跌至536美元。
然而，從2015年7月到2016年7月，比特幣的價格已經翻了一番多，從300美元漲到了662美元。
因此，推動價格上漲的一個可能因素可能是，投資者在 BTC 供應量增長率放緩的預期下，提前購買了BTC。
比特幣2019年以來的價格增長圖。來源：CoinMarketCap
在過去的幾個月裡，比特幣的價格已經從今年2月份的3,400美元上漲到當前的10,400美元左右。鑑於下一輪比特幣減半將在2020年5月發生，投資者可能已經在過去幾個月再次囤積比特幣，因為他們預計比特幣供應量未來的增長將會放緩。
寫在最後
2017年至2018年的比特幣漲勢在一輪投機熱潮中達到了頂峰，大肆炒作的媒體頭條也吸引了大批散戶投資者進入這一領域。今天，雖然我們看到價格也出現了類似的上漲，但市場結構從根本上是不同的。
當前，越來越多受到監管的交易場所讓機構投資者能夠更廣泛地進入市場，而交易量的不斷增長表明投資者確實在買入。
儘管上一次的上漲主要是投機性的，但資料顯示，這一次，投資者可能將比特幣用作對沖更廣泛經濟利益的工具，這將有助於驗證比特幣的強大投資用例。
