摘要：加密資產期貨市場的規模不斷擴大，在短時的主導作用越來越強；近期，機構投資者的持倉意願明顯增加，期貨溢價顯示市場看漲情緒有所增加。
從各大交易平臺於2019年陸續推出期貨產品以來，加密資產期貨市場的規模在快速增加。2020年6月8日左右，比特幣現貨市場的24小時交易額（按報告，同下文）約為1372億元，比特幣期貨市場的24小時交易額約為1040億元，比特幣期貨市場在交易市場的佔比達43%，相對去年同期（約26%）出現了大幅增加。
特別是在大漲大跌的極端行情之下，期貨市場的交易量會明顯放大，單日成交額曾出現超過現貨兩倍多的情形。單從幾大平臺過去幾個月的交易量來看，比特幣期貨在二級市場的交易量佔比在60%以上。
下面將針對現貨與期貨市場的一些資料表現，揭示近期的市場變化。
一、現貨市場
（1）比特幣及以太坊的相對價格
圖中是比特幣價格及其與以太坊的交易對的k線疊加。觀察可以發現，0312大跌之後以太坊在反彈過後走勢較強，但在0430比特幣放量上漲之後，比特幣走勢相對轉強。而過去一個月，市場整體震盪上行，比特幣現貨價格在一萬美元關口震盪，以太坊則再一次轉強。目前，比特幣和以太坊的價格都已經站上了0312之前的高點，且二者的相對價格與前期高位趨於一致。
在加密資產市場，在市場持續下行之時，比特幣起到一定規避風險的作用，而在市場持續上漲過程中，以太坊等“山寨幣”由於其市值相對較小等原因，其表現出的風險資產屬性更強，往往會具有更大的漲幅。另外，以太坊也是因前期跌幅較大，以及疊加eth 2.0預期利好的作用，短期內充當了本輪上漲的市場龍頭。
（2）交易平臺指數對比
這裡列出了九個交易平臺的平臺指數（反映現貨成交額的變化）。其中，huobi、okex、bitfinex和gate.io四個交易平臺的指數走勢較為接近，binance與coinbase pro的平臺指數走勢較為接近，zb.com和bibox的平臺指數走勢較為接近。值得注意的是，mxc的平臺指數走勢在5月中旬出現快速下行，說明該平臺報告的交易額出現了明顯下降。
近一個月以來，在0510和0602出現過兩次大的行情，前一次是比特幣從9800美元向下插針至8000美元，後一次是比特幣在10500美元至9200美元之間的多空雙爆。兩次大行情發生之時，huobi、okex、binance、bitfinex、coinbase pro和gate.io六個交易平臺的平臺指數都有對應的明顯放量。但是，zb.com、bibox和mxc三個交易平臺的指數表現並不一致，這很可能是流動性不足所致。
二、期貨市場
（1）幣種期貨資料對比
過去十天，期貨市場的持倉額在6月2日和6月4日出現了一個明顯的高點和低點。其中，比特幣的持倉量由205.7億元（6月2日）下降至188.58億元（6月4日）。這主要是因為市場在6月2日短時出現了上下大幅波動的“畫門”行情，使得部分高槓杆玩家爆倉出局。6月2日當日全網成交額超過2500億元，爆倉額近50億元，兩者均遠高於其近十天的均值（1000億元；5億元）。
6月2日當天, okex和binance兩家交易平臺的精英賬戶多頭佔優，而huobi的精英持倉在5月底由多頭佔優快速轉為空頭佔優。當日的“畫門”行情使得okex和binance兩家的多頭持倉比例出現明顯下滑，分別由47.00%和59.90%的高點快速下降至41.00%和47.60%的低點。目前，okex和huobi兩家平臺的精英賬戶空頭明顯佔優，binance的精英賬戶多空趨於均衡。
值得注意的是，6月2日當天大跌之時，bitmex交易平臺的向下插針幅度最大，最低插至8600美元，明顯低於其他平臺的最低價格（平均9260美元）。插針爆多之後，6月3日bitmex的比特幣永續合約出現接近1%的明顯溢價，這是短時廉價籌碼被搶的表現。6月4日之後，okex的多種比特幣期貨合約也出現了明顯的溢價，說明近期市場看漲情緒開始增加。
（2）交易平臺期貨資料對比
過去兩週內，交易平臺的整體持倉金額呈現此消彼長的變化。其中，okex和bitmex的持倉金額最高，兩者的持倉金額基本維持在70億元以上。其次是huobi、binance和cme,三者的持倉金額在30億元左右。值得注意的是，cme和bakkt的持倉金額在不斷增加，從5月底的29億元上漲至目前的33億元，說明投資機構的持倉意願有所增強。
從期貨成交金額（按報告）上來看，以huobi、okex、binance和bitmex四家交易平臺為主，且遠超過cme等交易平臺。然而，從6月2日的爆倉金額來看，huobi的爆倉金額只有9.59億元，遠低於bitmex和okex的18.28億元和13.77億元。原因可能是huobi本身提供的槓桿倍數限制（最高20倍），使得爆倉金額相對較小。
三、小結
隨著加密資產期貨市場規模的不斷增加，期貨市場在短時的主導作用越來越強。由於加密資產市場缺乏監管，依然存在交易真實性問題，以及短時市場被操縱的可能。特別是在高槓杆加持作用下，當市場多空比嚴重偏離正常水平之時，堆積的多單或空單很可能會成為資本大鱷的短時圍獵目標。最後建議，普通投資者應避免高槓杆操作，若進行期貨交易時需嚴控倉位，防範插針和宕機等原因導致的爆倉。
附註
1. 登陸qkl123.com官網，點選“k線”一欄後，選擇“疊加”功能，可在對話方塊新增需要的交易對。
2. 在qkl123官網主頁，點選“行情”之後選擇“平臺”，即可檢視交易平臺指數。
3.在qkl123官網主頁，點選“資料”一欄，之後選擇“全網期貨合約資料”，可檢視期貨相關資料。
本文僅供決策參考，不構成投資建議。
