“Winter is Coming（凜冬將至）！比特幣和以太坊鏈上活動已經回落至12個月以來的最低水平。”
本週比特幣市場在價格和鏈上活動方面繼續表現出相對疲軟。價格在最近的盤整區間內交易，從一週初的高點 41,295 美元跌至週末的低點 33,818 美元。
比特幣和以太坊的整體鏈上活動非常低，對區塊空間的需求降至 2020 年的水平。然而，雖然對交易的低需求是普遍看跌的理由，但它也反映了強手不情願以這些價格支出。
他們在等待救援式暴漲嗎？
與此同時，隨著多個地區對該行業實施禁令，中國礦業市場正在發生翻天覆地的變化。
本週我們將探討雜湊算力和礦工支出行為的變化對鏈上的可觀察影響。
1
波浪起伏的鏈上活動
在最近一段時間，鏈上突然顯得如此安靜。
比特幣和以太坊的鏈上活動都經歷了顯著放緩，活躍地址和總轉賬數量回落至 2020 年以及2021 年初的水平。比特幣活躍地址從 3 月至 5 月初一直持續的 116 萬個地址峰值下降了 24%。當前活躍地址數量884,000個，上一次看到這個情況還是去年。
對於以太坊來說，活躍地址的下降幅度更大，與此前達到的大約 676,000個地址的短暫峰值相比下降了 30%。現在的活動地址數量下降到 474,000個地址/天，上一次出現在 2021 年第一季度。
BTC與ETH活躍地址實時圖表
當談到在網路上結算的美元價值時，活動的下降更加劇烈。
與 5 月份創下的近期高點相比，比特幣（經變動調整）和以太坊（ETH 轉賬）的美元價值分別下跌了 -63% 和 -68%。
比特幣每天結算 183億美元左右，而以太坊每天結算50億美元的轉賬，兩者都顯示出與 2021 年第一季度相當的交易量。
BTC 與 ETH 轉賬量實時圖表
理所當然，隨著網路擁塞幾乎完全清除，包含在下一個區塊中的優先費用顯著下降。比特幣支付的總費用已降至略低於 30 BTC/天（約 120 萬美元），與 2019 年末和 2020 年初的水平一致。這目前約佔礦工收入的 4%，而區塊補貼則佔剩餘的 96%收入。
比特幣總交易費用 (BTC) 實時圖表
對於以太坊，每日費用收入已從 5 月初的超過 15000枚 ETH/天下降到當前僅 1900枚ETH（約434 萬美元）。
這代表礦工總收入的 10% 左右來自交易費用。回溯到 2020 年 6 月，即“DeFi 夏季”之前，當時的支付的交易費用水平與現在相似。
ETH 總交易費用 (ETH) 實時圖表
2
供應和支出行為
從巨集觀角度來看，長期（藍色）和短期（紅色）長期持有者持有的供應餘額與 2017 年巨集觀峰值有顯著相似之處。下圖顯示了每個群體持有的相對供應量，以及它們是盈利（深色）還是虧損（淺色）。
在達到“峰值 HODL”（最大 LTH 供應量）後，兩個週期都顯示了巨集觀分配事件，因為 BTC 財富從長期持有者轉移到短期持有者。在達到頂部後，我們開始看到相反的效果，長期持有者停止支出並開始重新積累，儘管他們的代幣經常陷入未實現的損失。
自 64,000 美元的頂峰以來，長期持有者擁有額外 5.25% 的流通供應量，其中 1.5% 目前處於水下（持有未實現虧損）。儘管價格接近許多長期持有者的成本基礎，但他們繼續持有。
損益實時圖表中的相對 LTH 與 STH 供應
如果我們調查過去一年的總支出行為，我們會看到移動中的年輕代幣（那些 < 1 歲，不包括 < 1 天）的比例作為交易流量的比例繼續增加。在過去的幾個月中，我們看到新的代幣佔總交易量的 45% 以上。這很可能是新市場進入者的結果：
買在山頂，然後，
在投降和當前動盪的情況下出售。
該指標確實表明，當前的大部分鏈上活動是由於過去 6 個月內的買家支出了他們的代幣並實現了損失。
支出輸出年齡帶實時圖表
相反，較舊的代幣（那些 > 1 年的代幣）減少了支出，在 5 月拋售後顯著下降。這證明了空記憶體池的兩個方面的現實：
1）鏈上結算需求極低（普遍看跌）
2) 然而，這也表明長期投資者不會在這些價格上紓困（中性至看漲）
如果市場經歷強勁反彈或進一步下跌，支出輸出年齡帶是一個特別有用的工具。需要注意的主要行為是在這些舊代幣重新煥發活力的事件中，例如在救濟性暴漲上。
如果是這樣，則可能表明老手投資者正在退出流動性或恐慌性拋售（看跌）。
如果不是，並且他們的代幣在波動期間保持休眠狀態，這將強烈表明持有的信念仍在發揮作用（看漲）。
支出輸出年齡帶實時圖表
為了確認所有代幣的支出行為是多麼微不足道，我們可以檢視應用了 7 天移動平均線的二進位制 CDD 指標。當摧毀的幣天數大於長期平均值時，該指標將趨於更高。當舊幣和/或大額 BTC 大小在鏈上移動時，更多的幣天數被銷燬。
二進位制 CDD 降得如此之低，以至於每 7 天中只有 1 天的壽命高於長期平均水平。這種狀態幾乎持續了整個 6 月，並在 5 月拋售後相對較快地開始，表明老手不願意以這些價格出售。它還強調了對區塊空間的需求是多麼的少。
整個市場似乎都在等待下一步行動，很少有人願意率先行動。無論這向哪個方向突破，這些指標的方向反應都將為市場偏見提供有價值的見解。他們會特別指出老手是在花掉他們的非流動性的幣並採取所有退出流動性，或者他們是否像 Rick Astley 一樣堅持持有。
二進位制CDD實時圖表
3
礦圈地震，紛紛轉移陣地
歷史上最大的比特幣算力遷移之一似乎正在進行中。在中國多個省份正式禁止採礦活動之後，許多礦工正在關閉或將其算力轉移到境外。
在過去的兩週裡，估計的平均算力（7DMA）下降了大約 16%，從大約 155 EH/s 下降到大約 125 EH/s。算力現已回落到 2020 年中期的水平。
平均算力實時圖表
隨著中國礦業開始應對搬遷、遷移或出售其硬體和設施的物流挑戰，一些人可能會清算其積累的部分 BTC儲備。這些代幣銷售可能代表礦工對沖風險，獲得資金來促進和資助搬遷活動，但對於一些礦工來說，也可能是完全退出該行業。
礦工淨頭寸變化指標顯示了礦工未使用供應量的 30 天變化率。這表明過去兩週的分佈顯著增加，通常與整體算力的下降相吻合。在過去的兩週裡，礦工以每月大約 4,000 到 5,000 的速度獲得淨分配。這扭轉了自 4 月以來活躍的淨增持趨勢。
礦工淨頭寸變化實時圖表
最後，我們來看看場外交易平臺（OTC）上的持有量，礦工們利用這些交易平臺來匹配他們持有的代幣與買家。
在 5 月的拋售和過去兩週中，觀察到 3.0 至 3.5 萬枚比特幣的淨流入。然而，在這兩種情況下，買家在短短几周內幾乎吸收了全部流入量。總體而言，自 4 月以來，我們監測的場外交易櫃檯的 BTC 總持有量保持相對平穩。
OTC持有量實時圖表
作者：kyle，來源：巴位元資訊
