IEO是一場交易所之間的戰爭，這不是危言聳聽，他們彼此在爭奪使用者和共識。
這場一開始交易所人為製造稀缺性的遊戲，成功啟用了整個市場，幾乎成為了每個交易所的標配，同時正在幫助平臺幣增添價值。
正如X-Order在「腦洞：從 BNB 重解商品、證券、貨幣三位一體“超級載體”的未來意義」中描述的那樣，BNB 可以被視為一個結合了「商品」、「證券」和「貨幣」三者為一體的代幣案例。
此前的平臺幣是功能屬性，透過銷燬等手段來實現價值捕獲和通縮。IEO之後，平臺幣具備了價值儲存的貨幣屬性。
在ChainLink市值飆漲之後，LINK曾經一度成為分散式借貸平臺NUO上最大的抵押品，佔比超過85%。我們認為當每個資產市值足夠大時便開始逐步獲得貨幣屬性（價值儲存、交換媒介、賬戶單位），某種程度上來說市值越大，成為貨幣的概率越高。
在IEO疲軟之後，市場質疑這是交易所割韭菜的新方式，可這場戰爭中並不全是勝利者，有二線頭部交易所開盤即巔峰，聲譽一落千丈；也有交易所一天上線5個專案，結果和專案方反目撕逼不斷。部分小交易所玩著單機版遊戲，畫著流動性羸弱的K線，市場規模被不斷蠶食。
Gate以此翻身獲得大量使用者，幣安再次鞏固行業領導者地位，火幣也藉此機會緊緊跟上。雖然部分交易所獲得了短期比賽的勝利，但我們認為其中一些專案的質量非常差，也有可能在未來造成反噬。
目前市場似乎圖窮匕見，走到了盡頭，所有人似乎都有疑問：IEO還能不能行了，還能夠帶領市場走出迷途嗎？
先讓我們來看看各大交易所IEO的普遍玩法和現狀：
- 為平臺幣增添價值：儘管名字各不相同，但各大交易所IEO的規則都很類似——持倉平臺幣越多，獲得的相應申購額度越高。IEO是平臺幣對發行專案的抽水；
- IEO割了早期投資者：IEO價格普遍比早期投資者的價格更低，且不鎖定，早期投資者的鎖定期普遍一年以上；
- 開盤即巔峰：大多數IEO專案開盤後第一天或第二天的價格便是歷史最高價，短期內給大家的想象空間到頭了，後期價格更多取決於專案質量和長期發展是否順利；
- 早期釋放比例低：大多數專案早期的釋放比例都較低，後期早期投資者的比例線性釋放後可能承受壓力；
- 優勢集中在頭部交易所：市場對於頭部交易所的關注度更強，參與人數也更多，現價段它們的專案破發率也相對更低；
- 小交易所機會與風險並存：有部分較小的交易所藉此機會崛起，有不錯的市場表現，但流動性更弱風險也更大。
本文中，我們選取了市場中最活躍、最具代表性的玩家，它們風格不一打法也不同，包括Binance、Huobi、OKEx這三個頭部交易所，二線頭部交易所Gate，快速崛起飽受爭議的抹茶MXC ，和有望成為Web3.0 時代的龍頭交易所BiHODL。
透過這些資料，我們得以回顧上半年的歷史程序，並希望幫助讀者一窺未來走向。
OKEx Jumpstart
OKEx Jumpstart 專案的市值大約在3000-5000萬這個區間，專案質量普遍一般。
其中回報率最高的是第一個吃螃蟹的積木雲，不過它現在已經接近破發了，據相關早期投資機構和官方資料，該專案早期投資機構鎖定週期極長，且大部分代幣尚未發放，同時海外市場熱度較差，我們認為它可能面臨著極大的拋售壓力，且存在著較大的市場炒作嫌疑。
而ALLIVE則是其中唯一的破發專案，該專案號稱由人工智慧醫生對使用者進行個性化健康管理，同時是基於本體Ontology的OEP-4代幣標準發行；我們認為該專案落地極難。
八月初上線的為能源行業提供解決方案的Echoin，目前表現良好，不過必須指出的是Echoin的私募發行量極大，遠超Jumpstart上釋放的比例，這可能是未來的一大隱患。
OKEx 執行長 Jay Hao 在真本聰社羣 AMA 問答活動中表示將會調整 Jumpstart 上線頻率，未來會推出新的模式。我們可以看一看OKEx接下來的新動作。
Huobi Prime
Huobi Prime專案市值大小不一，最高是近2.4億的Newton Project，它和Prime上的首個專案TOP Network都瀕臨破發，我們認為Newton 可以稱之為第二個“亦來雲”，cx 之味極濃；
其次是穩定幣系統Reserve Protocol，該專案獲得了眾多明星機構投資，包括Coinbase；其中市值最小的是2000萬的Akropolis，該專案宣傳和Polkadot合作，不知能否成為平行鏈，疑似由作風兇橫的BlockVC操盤。
值得一提的是：火幣全球站正在不斷進行FastTrack投票上幣活動，每週有兩個符合要求的專案（社羣熱度、交易量良好、已上線主流交易所）競選，它們需要出讓市價5折及以下折扣出讓25萬USDT以上等值代幣，使用者以HT投票和申購，相應的HT將進行銷燬。
目前FastTrack 每週將銷燬約50萬USDT等值HT，已上線專案包括Origo Network、GateChain、FTX、Carry 等。
此前部分交易所收入的上幣費不透明，而現在火幣的FastTrack 相當於把這一過程流程化和透明化，同時上幣費用將被銷燬HT，部分使用者也得到了半價的專案Token。這一舉動給了市場很大信心，這可能也是近期HT表現良好的關鍵原因之一。
Gate Startup
首期專案CNNS開盤表現不佳，一度引發交易所和使用者之間的糾紛，如今CNNS瀕臨破發，我們希望CNNS作為一個區塊鏈資訊平臺能夠探索出更多代幣的真實且可流轉的應用場景，否則將與大多數功能性代幣一樣面臨死亡螺旋。
不同於其他交易所開盤即巔峰的慣例，Gate Startup的後兩個專案GoWithMi和Sero 開盤表現平平，但經過較長時間的交易後表現出了驚人的漲幅，GoWithMi最高21倍，Sero最高則達到了53倍，這是所有IEO中表現最好的四個專案中的兩個，最高的是MXC的ZOS：69倍，還有Binance 46倍的Elrond。
Gate Startup上的這些首發專案市值普遍較小，大多數在1500萬美元以下，目前所有首發專案均未破發，但這些專案的質量都比較差，我們對它們的未來發展表示擔憂。
在Gate Startup 中，首發專案將透過GT釋放更多代幣，而非首發專案一般已經上線大所，如Harmony、Cosmos、Fantom等，這些專案一般在Startup募集極少數（普遍為25萬USDT），尚不清楚這些非首發專案的上線是否獲得了相應專案官方團隊的支援。
Binance Launchpad
Binance Launchpad專案的估值都普遍較高，主要偏向於技術型驅動專案，且兩個專案和孫宇晨有關，前不久BitTorrent 創始人 Bram Cohen 還在推特上公開質問孫宇晨是否陷入資金困境，因為他並沒有收到尾款。
現在唯一破發的專案是FetchAI，該專案估值1億美元，最高回報率也相對最低。自推出Launchpad 以來，BNB一路高歌猛進，但自Elrond 和WINk之後表現平平，雖然和大的市場環境也有關係，但市場中開始有人認為Binance Launchpad 已經無法推動整個市場繼續向上。
MXC Labs
在MXC Labs中誕生了史上回報最高的ZOS，同時絕大多數專案都曾經破發過，原因可能是有多個不同且相差較大的售賣價格。我們圖表中的成本選用了最高的售賣價格作為成本，以至於MXC Labs中多個專案的現有回報率相比其他平臺是最難看的。需要注意的是MXC Labs中多個專案的市值較高，釋放的代幣佔比較少不到總量的2%，需要注意後期代幣解鎖時的風險。
BiHODL IGO
BiHODL是這六個中唯一沒有發行平臺幣的交易所，IGO的主要策略是選擇現有市場中熱度好共識強的未上線頂級專案，發行比市場價更低的IOU（欠條）來吸引使用者，且傾向於技術驅動和Polkadot 生態的專案。
缺點是由於未上線，流動性極差，不宜過度炒作；同時要求使用者需要相信BiHODL未來能夠兌換IOU，比如TON就被爆出合同中明確禁止投資者轉賣。
真本聰團隊依據專案質量、流動性、平均現有回報率對上述六個交易所的IEO專案進行了對比：
專案質量：Binance Launchpad > BiHODL IGO > Huobi Prime > OKEx Jumpstart ≈ Gate Startup > MXC Labs
流動性：Binance Launchpad > Huobi Prime > Gate Startup ≈ OKEx Jumpstart > MXC Labs > BiHODL IGO
平均現有回報率：Binance Launchpad > Gate Startup > OKEx Jumpstart > BiHODL IGO > Huobi Prime > MXC Labs
平臺幣啟發我們思考區塊鏈代幣的經濟模型
此前絕大多數區塊鏈專案都在大談特談技術變革，這一輪小牛市卻只有價值儲存BTC和平臺幣表演，這引發了深層次的思考：區塊鏈代幣有價值嗎，它的價值是如何捕獲的？
我們認為技術創新、網路效應和經濟模型這三個因素共同決定了一個區塊鏈能否成功，技術創新決定它能否顛覆，經濟模型決定它如何激勵整個網路的參與者和可持續性，網路效應也是共識的一部分體現。
這三者互相促進互相轉化，我們討論了太多技術創新，而對經濟模型的討論則少得多，部分專案即便真的存在技術創新，但如果缺乏有效地經濟模型也將導致使用者共識流失，網路競爭力減弱。
是時候作出更多探索了！
備註：1）以上所有平臺規則、專案資訊等來自對應平臺公告、專案官網和Block23等
2）以上圖片中各專案的估值均為IEO價格*代幣總量，由於各專案代幣釋放情況不一，實際流通量和市值可能存在部分偏差
3）Binance Launchpad最早的兩個專案是Bread 和Gifto，啟動於2017年底，間隔時間過長，因此並沒有統計到本文中
4）回報率計算方式：最高回報率=最高價/成本；最低迴報率=最低價/成本（負值表示虧損，如-25%即表示虧損25%）；現有回報率=現價/成本
5）OKEx Jumpstart 相關專案的資料自8月20日18:00統計，Huobi Prime自8月21日 20:00統計，Binance Launchpad 自8月22日8:00統計，Gate Startup 自8月22日14:00統計，BiHODL IGO自8月22日22:00統計，MXC Labs 自8月22日23:00統計
6）本文中所有平臺專案的成本均選用售賣時的最高價，同時該部分價格釋放比例最高
7）本文中較多個人主觀觀點，可能有失公允，讀者應注意鑑別
