撰文：鏈新聞
自 2019 年中開始，加密市場的「帶量上漲或下跌」很大原因是因為衍生品的清算。 FTX 臺灣區社群合夥人 Benson Sun 表示，這次的下跌最大不同是，這次的下跌並不是由「清算衍生品」所推動的。
「過去半年，比特幣市場上漲或下跌的動能大多是由衍生品清算（Liquidation）所推動的。在 5 月 19 日的下跌後，市場已經清算了將近 200 億美元，而期貨市場的未平倉量大約剩下 200 億美元。
剩下的部位應該多是屬於對沖或是極低槓桿的合約，所以在沒有清算量能的情況，週日的下跌其實是讓資深的加密交易員很疑惑的。」
對於市場的疑惑，FTX 交易所創始人兼 CEO Sam Bankman-Fried （SBF）在推特整理了一些資料的看法。
SBF 表示，在上週暴跌時，大約清算了 200 億美元合約，目前市場的未平倉量（OI）約剩下 200 億美元。而他認為這些未平倉量不太可能被清算，但市場上還是有「其它型別」的清算，包括現貨保證金交易、場外貸款、火幣 /OKEx 交易所的謠言。
SBF 進一步解釋道，目前 FTX 的現貨保證金抵押量大約是 10 億美元，目前還在穩定，而 Bitfinex 則約有 20 億美元，其它交易所可能會有更大的清算量，也許這是下跌清算的來源之一。
此外，市場謠傳火幣 /OKEx 交易所會受中國政府禁令而縮減業務的謠言（今已證實）也可能是原因之一，這兩個交易所的未平倉量加起來可能有 30 億美元左右。最後，SBF 還提到了中國礦工正在出售比特幣和以太幣的情況，只是確切賣出的數字仍不可知。
儘管整理了部分資料，SBF 仍無法確定價格走勢。
「就算知道了這些，也無法預測價格未來走勢，因為任何人都可以在任何時候交易。
但我目前還沒有看到這麼多的「強迫」賣出，可能有一些，但沒有到這麼多。 」
現貨市場的去槓桿化
Benson 分析道，從整理的資料看來，可以推測這次下跌應該不是由衍生品推動，更可能跟中國監管政策有關，週五中國國務院定調將嚴打比特幣「挖礦與交易」行為，訊息一出，火幣、OKEX 的 USDT 兌人民幣價格瞬間跳水（見圖）。
他解釋道，過往中國方面的監管大多數是限制金融資本介入數字貨幣交易，以及遏止資金盤的炒作風氣，但這次明確地提到要打擊比特幣的挖礦與交易，且這次釋出的層級比起以前高得多，劉鶴是目前中國公開下令打擊比特幣的最高層級官員，影響力之大，不能與之前的監管新聞一概而論。
他認為這可能也解釋了為什麼比特幣會在假日無量下跌，由於國務院的訊息是上週五晚上 10 點發布，相關的政策細節會在本週才釋出，可能有一些礦場主以及交易者擔憂實施細節會包含重大利空訊息，所以急著在假日賣幣套現，導致大陸各大交易所 USDT 的 OTC 價格從原本溢價 1-2% 變成折價。 「週末市場有股特殊的力量一直在賣幣，而假日相對平日流動性更低，或許是導致比特幣陰跌綿綿而小幣跳水的原因。」Benson 補充道。
Benson 的猜測也跟丹華資本董事總經理萬卉釋出的推特不謀而合，在國務院釋出訊息當天，萬卉曾在推特上提及中國有一些大礦工無情地賣幣套現：
另一方面，中國三大金融協會對比特幣交易的示警，很可能才是導致此次下跌的主要原因。
不只是對加密交易市場，中國政府事實上已經在實行「信用緊縮」。人行為了加強風險控管，已提前開始縮減疫情相關的經濟刺激措施，針對體質最脆弱的經濟活動建立市場紀律，而加密市場正是「體質脆弱」的經濟活動之一。
Benson 表示：
「現貨市場的去槓桿化很可能是反彈無力又再度下跌的理由，再加上中國政府的信用緊縮加劇了此一現象。也許這樣才能解釋，為什麼礦工或是交易者要在流動性和清算量這麼低的時候，賣出自己的部位。」
