當前倉位
昨天美股股市第四次熔斷，收盤仍是大跌。今天A股走勢相對比較平穩，收盤雖然還有所下跌，但跌幅明顯溫和多了。我自元旦後買入永輝超市，一直滿倉至今沒有任何操作。當前股票倉位為：
五個股票：
三聚環保，35.5%；
永輝超市，13.8%；
中國建築，10.5%；
華僑城A，8.4%；
歐亞集團，3%。
三個基金：
富國500，10%；
興全趨勢，9%；
興全300，9%。
這個實盤是在11月25日建立的，最近三個月的走勢幾乎與滬深300同步，如下：
持倉股評價
對於三個基金沒多少值得討論的，說一下對持倉的五個股票當前的看法。我從倉位大小開始談。
三聚環保：三聚環保上週五公佈了在廣西北海成立了綠色能源公司，綠色能源自營業務又向前拓展了一步。加上2019年12月16日在山東海右成立的綠色能源公司，這是第二家。公司的生物質燃油技術具備技術壁壘和經濟優勢，公司將藉此實現綠色能源轉型，成為一家綠色能源公司。現在市場爆炒新能源，這其實是一家名副其實的新能源公司。原油價格大跌，國內油價在大幅下調，會否影響到生物質燃油的價格呢？
這次原油價格暴跌主要是因為全球疫情影響原油消費需求。生物質燃油的價格主要受到生物質燃油的供需影響。當前三聚環保生產的生物質燃油主要出口歐洲，歐洲當前已立法要求強制新增一定比例的生物質燃油。因此在需求端是比較穩定的，其價格會受到供給端的影響。當前生物質燃油的現狀是成本高企使得供應受限，也因此生物質燃油價格常年居高不下。三聚環保生物質燃油技術的優勢是什麼？原材料適用範圍廣，可以適用於地溝油、棕櫚油渣、酸敗油等，成本低，經濟性好。
如果歐洲生物質燃油價格出現下跌，很快就會導致部分生物質燃油公司產生虧損，進而減少供應，價格自然得以穩定。從當前現狀來看，生物質燃油價格並未受到原油價格暴跌影響。今天三聚環保再創歷史新低，收盤微跌。公司的應收款風險已經消除，發展空間已經開啟。就好像特斯拉的上海工廠投產之前，市場上總是不斷質疑其現金流斷裂一樣，當前市場也同樣在質疑三聚環保的技術是否能夠真正落地。那麼大家還是靜待落地，多說無益。
永輝超市：
永輝超市最近的走勢相對強勢。不僅是永輝超市，家家悅也很強勢。我看蘇寧易購今天也是紅盤的。不僅是國內如此，美股的沃爾瑪在美國股市大跌之時也是逆勢上漲創了歷史新高的，好市多也沒怎麼下跌。從估值的角度來說，永輝超市當前的估值並不算低，疫情結束後搞不好還要補跌。從疫情對於公司的影響來說，短期來說對公司影響不大。這在疫情衝擊各行業的背景下顯得確定性很強，這可能也是美國的沃爾瑪和好市多逆勢上漲的原因。從中期來說，疫情對於永輝超市的擴張是有負面影響的，會影響其擴張速度，因為永輝超市不少新籌備的店是和地產公司合作的，那些購物商場延期交付，永輝超市的擴張也會受到影響。
長期來看，疫情對永輝超市是利好的。以往超市作為人們生活不可或缺的服務者往往被人忽視。而本次疫情讓人看到在黑天鵝事件下，具備強大供應鏈的連鎖商超在穩定市場供應，滿足基本生活需求方面的巨大作用。這也會使得未來在城市規劃上為這種大型商超帶來更多的利好。我始終認為零售業的制勝法寶是價效比，具備最高價效比的一定能笑到最後。永輝超市在賽道選擇上選擇了客單價最低，消費頻次最高且非標的生鮮賽道。這個賽道上網際網路新零售沒有任何的成本優勢，只能走差異化競爭。而供應鏈強大、成本控制力突出的永輝超市牢牢佔據了行業最低的成本和最高的價效比，也因此這也成為公司最為寬廣的護城河。
只要公司固守既有優勢穩步擴張，那麼公司就會不斷髮展，優勢還會繼續擴大。這也是我看好永輝超市的核心邏輯。中國建築：本次疫情中國建築下跌不算太多，但也不少。疫情本身對於中國建築帶來的影響是：專案復工延遲，影響建築業務的業務收入；房地產業務復工也延遲，銷售也受到影響。但中國建築至少在以下兩個方面將會受益：首先是疫情之後面對經濟下行壓力，基建投資已經增加。現在很多人在炒新基建，可以說中國建築同樣參與到新基建之中。作為全球最大的建築商，中國建築在建築行業的競爭力可以說是無可匹敵的。其次是行業會加速整合，而中國建築會成為受益者。疫情對於中小企業的現金流的考驗是顯而易見的。中小建築企業在整個行業中處於相對弱勢地位，而地產商當前由於銷售收入受限，可能會延期支付工程款。中小建築企業在延期開工的情況下本已經承受較大的資金壓力，在進一步的延期支付下會導致更大的資金週轉困難，不利於其進一步承接新訂單。而中國建築的龐大規模使得其在上下游擁有更大的議價能力，並且其專案眾多，各專案回款相對平穩，公司融資能力強大。在此背景下，行業整合將加速，中國建築的市場份額有望加速上升。
疫情帶來的不利影響也有，剛已經提到了，部分房地產開發商由於資金週轉困難可能會延期交付工程款，增大壞賬風險。對於中國建築的房地產業務來說，疫情加大了房價的下行壓力，對於其短期的銷售利潤也會形成一定的壓力。但長期會有助於其擴大市場份額。當前中國建築的股價已經跌到我12月初買入的成本附近了。買股票講究賠率，在當前這個位置買入，我覺得虧損的概率極低，上漲的空間很大。
華僑城A：疫情對於華僑城最直接的影響就是其主題公園關閉影響了部分的門票收入；房地產銷售收入減少，影響其銷售回款。華僑城A的股價並沒有因為其超低的估值而跌得少點，當前已經跌至我2019年年初的買入成本線以下。我不知道市場到底在擔心什麼，擔心它的房子賣不出去，還是擔心它的資金鍊斷裂。華僑城A的模式不同於普通的房地產開發商。
它是一個類似於整體解決方案的售賣方，為一個城市一片區域的開發提供解決方案，提升城市的商業價值來賺錢的公司。這個競爭力在國內的開發商中也是獨一無二的，也是其獨有的護城河，這可以使得它幾乎獨立於整體的房地產市場之外。無論如何，這個價位的華僑城A，我拿著很安心。歐亞集團：歐亞集團我買的不多，在我寫了歐亞集團的文章之後，曹總又進行了增持：
當前價位15塊出頭，在我的買入成本以下。歐亞集團的價值不僅僅是它鉅額的自有商場，還有它的商業帝國本身就是高盈利的優質資產。只是公司不急於展示自己的盈利能力，將新建自有物業的費用及利息在當期費用化了，拉低了當期利潤。從公司的角度來說，費用化可以減少當期稅負，這是好事。歐亞集團，沒什麼不放心的。迴應一下網友的問題有人問我要不要抄底銀行股。
我已經公佈過持倉了，這裡面沒有提到銀行股。我看雪球上有人提到銀行股未來利潤會高速增長之類的，對此我持保留意見。作為一個行業來說，銀行業的ROE相對於其他行業來說是偏高的。長期來看，這一水平也很難保持。另外，當前社會總體的資本回報率比較低，疫情之後經濟形勢也不好，利率還有下行空間。而銀行負債端成本下降壓力比較大，這會壓縮銀行的盈利。
本次疫情會惡化銀行的資產，會產生不少的壞賬。可能很多人都會說銀行的估值比較低。或許吧，但我認識的銀行業人員太多了，這可能使得我自己對銀行業比較悲觀一點。還有人問我要不要抄底白馬股。關於白馬股我寫過不少的文章了，這個還是要具體看個股，不能籠統說白馬股。很多人將白馬股鎖定在格力電器、中國平安、貴州茅臺、海天味業這一類股票上。我看微信群裡抄底這四個股票的特別多。我這裡明確說一下自己的觀點：我不看好上面的這四個股票。具體理由我不寫了。
我在很多場合裡說了很多很多了。當然，這只是我個人的觀點，不代表任何建議。結語現在的確很難熬。昨天三聚環保大跌，有好幾個朋友都給我打電話。雖然也沒什麼可更新的內容，但還是忍不住各種說。我知道大家壓力很大，但我們也做不了什麼。有人問我為什麼這麼淡定。有一句詩：曾經滄海難為水。對於曾經經歷過萬科A90%下跌的人，經歷過三聚環保85%下跌的人，經歷過周邊的朋友在2015年和2018年億萬財富灰飛煙滅的人，在股票市場摸爬滾打15年多的人，可以說自己麻木了，也可以說看淡了。沒有太高的預期，就不容易這麼緊張。我們應該相信，明天一定更美好。下面是我的微信公眾號：豬先生666，歡迎關注。有問題可以給我留言，我都會回覆。也麻煩大家多多轉發文章，多謝大家一貫的支援。
