YFI:DeFi中的BTC?

買賣虛擬貨幣

(梧桐樹群,梵高)

最近YFI和AMPL是最火的兩個加密專案。藍狐筆記前幾天介紹過AMPL:一個是想成為更好比特幣的加密貨幣《AMPL:另類的稀缺性》。今天來聊聊YFI,一個被人稱為“DeFi中的比特幣”的加密代幣。這兩個專案都因為其大膽的設計引起了加密社羣的眾多關注。

YFI是什麼?

簡單來說,YFI是借貸聚合協議yearn.finance的治理代幣。它在短短一週內引爆了加密社羣。當初它在Balancer做市時,價格僅有3美元,不到一週時間,最高價格曾超過4,500美元,按照這個資料,最高漲幅曾達到1,500倍,足夠瘋狂。

具體來說,YFI是什麼?為什麼它的挖礦看上去有點複雜?

大約4個多月前,Andre Cronje建立了yearn.finance。使用者可以將穩定幣(USDT、USDC、TUSD、DAI)存入yean.finance協議,並由此獲得yToken。比如使用者存入USDC、DAI,可以獲得yUSDC、yDAI,也就是所謂的yToken。在Curve的ypool中存入穩定幣轉換為yToken則可以獲得yCRV,質押yCRV則可以獲得YFI。而YFI是yearn協議的治理代幣。

這裡一共出現了四種不同的代幣,以USDT穩定幣來做例子:出現了USDT、yUSDT、yCRV、YFI。這也許是初步接觸者比較容易懵的地方。YFI究竟是什麼?它跟穩定幣、yToken、yCRV有什麼關係,它跟yean、curve、balancer又是什麼關係?

這一切都跟其最初的代幣分發機制相關,YFI跟之前DeFi專案的代幣分配機制不同,COMP、BAL以及MTA在提供流動性挖礦之前,都有投資機構的參與和團隊的預挖,而YFI的最初代幣分配則是完全透過流動性挖礦實現,沒有團隊預挖、沒有投資機構份額,這是一種極具加密精神的代幣分配機制。這也註定了它更受社羣的關注,更具傳奇氣質。

YFI的流動性挖礦

為什麼有人將其看作為“DeFi中的比特幣”,核心是要理解YFI的挖礦機制,而要理解YFI的挖礦,理解yToken、yCRV代幣、三個流動性池是關鍵。

yToken

使用者用穩定幣可以生成yToken,那麼,獲得yToken有什麼好處?yToken意味著Yield Optimized Tokens,也就是說收益最佳化代幣。那麼,如何來最佳化收益呢?我們知道,將USDC等資產存入Compound、Aave等借貸協議是可以獲得儲存利息的。不過不同協議之間的利息是有差異的。

因此,這裡存在最佳化的空間。是否可以將USDC、USDT等穩定幣存入收益最高的協議?透過對不同協議的儲存進行及時調整,以實現最優收益。也就是說,yearn協議透過演算法對儲存收益進行最佳化。簡言之,目前階段的yearn協議就是代幣儲存的收益最佳化器。

yCRV

Curve上有一個yPool的流動性池,在yPool上可以存入USDT、USDC、TUSD以及DAI這些穩定幣,這些存入的穩定幣,會轉換成為yToken,可以獲得yCRV代幣。Curve是專注於穩定幣交易的DEX,可以參考藍狐筆記之前的文章《Curve:成績與顏值形成鮮明對比的DEX》。也就是說,在yPool上可以進行yToken(yUSDT、yDAI)的交易。

上面也提到,當用yUSDT存入yPool後,可以獲得yCRV。那麼,yCRV是什麼代幣?yCRV類似於一組yToken(yUSDT、yUSDC、yTUSD、yDAI)的指數。持有yCRV可以獲得存入穩定幣的儲存利息、提供流動性的費用,是yPool池中穩定幣的指數。將yCRV質押參與流動性挖礦,則可以獲得YFI代幣。

綜上所述,一開始要想獲得YFI,核心就是為yearn協議提供可管理的資產(AUM,協議管理的資產),幫助其協議捕獲更多收益。使用者提供的穩定幣越多,yean協議可以捕獲越多價值。所以yearn協議透過YFI挖礦,吸引使用者提供更多的穩定幣資產。

此外,YFI代幣本身也需要實現價格發現和流動性。YFI的價格發現和流動性是透過Balancer上的代幣池實現的。使用者透過為Balancer上的YFI-DAI以及YFI-yCRV池提供流動性,從而實現YFI的價格發現和足夠的流動性。截止到藍狐筆記寫稿時,即便如今YFI-yCRV池不再獎勵YFI,其流動性依然超過1億美元,這是什麼概念?單這個池的流動性就跟Uniswap整體流動性相差無幾,並佔據Balancer流動性的40%左右。(uniswap總體流動性之前一直在1億美元以下,最近由於ampl,uniswap的流動性飆升到1.36億美元)

(YFI-yCRV池,Source:Balancer)

根據使用者為yearn協議提供的貢獻程度,YFI平均分配給提供流動性的早期使用者。這些流動性挖礦在當時的收益非常驚人,按照APY計算,Curve上的ypool最高收益超過1500%,最低也超過500%;而Balancer上的YFI-DAI池,收益更是驚人,最高達到5000%,最低也超過了3000%。而Gov也能達到500%以上。最後,還有一個質押獎勵。只要質押超過1000BPT,加上至少參與一次社羣投票,透過質押YFI可以獲得大約40%左右的年化收益的費用獎勵(收益會有波動)。

YFI的三個流動性礦池

上文提到獲得YFI的方式是流動性挖礦。它一共有三個流動性挖礦的池,它們分別是curve上的ypool、balancer上的YFI-DAI池和YFI-yCRV池,三個池每個池分配1萬個YFI,目前均已經結束。

早期使用者參與YFI流動性挖礦,首先要有USDT等穩定幣資產;然後將USDT等穩定幣存入curve,透過yearn協議,可以生成yToken(yUSDT等);當yToken存入curve的ypool後,可以獲得yCRV代幣,然後透過質押yCRV獲得YFI回報;剩餘的兩個池,透過為Balancer上的YFI-DAI池和YFI-yCRV提供流動性,也可以獲得YFI的獎勵。

跟其他的DeFi治理代幣類似,透過代幣激勵可以引匯出流動性並發展其業務。在YFI挖礦之前,其鎖定資產(AUM,管理的資產)才800萬美元,而不到一週時間,透過YFI的流動性挖礦,其AUM飆升超過4億美元,最高增長了50多倍。即便YFI本次挖礦已經結束,其AUM依然高達1.9億美元,其鎖定資產在DeFi領域的排名,也從20名之外,飆升到前10名。

(YFI上鎖定的資產,Source:DEFIPULSE)

這裡存在一個有意思的正向迴圈關係。當使用者存入yCRV代幣,可以獲得YFI代幣;隨著yCRV的增長,可以獲得更多利息收益;更多利息收益會推高YFI價格。這會導致YFI更大的價值,YFI價格的提升,會讓yCRV 的收益更高。

目前YFI持有使用者達到3911位,最大的YFI鯨魚持有915個YFI,大約佔據最初總供應量的3%;這樣的代幣分佈是在一週多的時間內完成的,其代幣分散性超過絕大多數初始專案。

(YFI最大鯨魚也僅有3%左右的代幣,Source:Etherscan)

這在加密社羣很罕見。其中,創始人Andre Cronje也沒有給自己分配YFI代幣,沒有預挖。因此,社羣中很多人將YFI看作為DeFi中的比特幣,其原因也來源於此。所有YFI的分發來自於挖礦,也就是提供流動性。這讓YFI跟社羣利益相符合,沒有創始人獎勵,沒有預挖,沒有投資人參與,以最快速度過渡到社羣治理。

YFI完全社羣治理

YFI是目前yearn協議治理的唯一投票代幣。由於YFI的分配從一開始就是透過挖礦產生的。從YFI首次3萬個代幣分配完畢開始,YFI將其所有治理完全交由社羣來進行。

截止到藍狐筆記寫稿時,YFI一共提出了28個提案,其中已經透過的提案有3個,沒有透過的提案達到10個,還有15個提案正在進行中,尚未進行投票。這發生在短短一週的時間內,可以社羣對YFI治理的熱情非常高漲。

(YFI中參與提案投票的使用者,Source:DuneAnalytics)

(YFI關於未來增發機制的社羣投票,Source:Yearn社羣)

YFI的價值

YFI是yearn協議的治理代幣,按照Andre Cronje的說法,它就是社羣治理代幣,沒有什麼價值,希望炒作者遠離。不過,YFI是治理代幣,這意味著它可以掌管yearn協議未來的發展方向,至於YFI如何捕獲價值,這已經不單是Andre Cronje能決定的了,最終由社羣治理說了算。

治理代幣價值主要來自於其治理。一是治理的安全價值:可以保護協議上的資產,防止治理攻擊。如果鎖定資產量大,這賦予它相應的價值。此外,治理代幣還有潛在的收益價值:可以透過投票捕獲協議費用。如果yearn未來將其業務擴充套件到更大的範圍,且取得成功,那麼YFI自然也有機會捕獲更大的協議價值。

從這個角度,YFI的最終價值,不僅來自於治理本身,最終來自於其業務的可擴充套件規模。社羣治理能否引領yearn走出跟其他DeFi專案不同的道路?僅這一點就值得關注,這也是它區別於其它DeFi專案很不同的一點。

YFI風險

由於YFI涉及到眾多智慧合約,可以收穫可組合性的收益,比如透過其流動性挖礦,不僅可以獲得YFI,還有機會獲得CRV、BAL等。

但同時它也有潛在的風險。它跟yearn、curve、compound、Aave、dYdX、bZx、Balancer、Maker.......等協議都有關係。如果compound或Aave等借貸協議出問題,yToken也會出問題;如果Curve協議出問題,yCRV也會有問題;如果yCRV出現問題,YFI也會出問題。這裡存在層層巢狀的風險。

由此,YFI獲得了可組合性的高收益,也同樣伴隨可組合性的高風險。可以參考藍狐筆記之前的文章《流動性挖礦:可組合的收益與風險》。

YFI的MEME

在加密社羣,有幾個MEME(迷因)非常有名。除了BTC和ETH是兩大MEME天王,其他有名的MEME還存在於Chainlink和Dogecoin社羣,他們透過各種方式推動Chainlink和Dogecoin迷因的發展。

YFI因為其流動性挖礦的分配機制,也開始在加密社羣擁有了最初的一批MEME小火種,產生了“1YFI=1BTC”的MENE,也就是上文說的,YFI是“DeFi中的比特幣”。

YFI的未來

yearn協議未來肯定不只是關於穩定幣收益的最佳化器,它還會擴充套件到交易、期貨、清算等領域。YFI作為其治理代幣有潛在的治理價值、捕獲未來協議擴充套件後的費用的價值。至於能捕獲多少,如何演化,社羣如何治理,藍狐筆記會保持關注。

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