Swap之爭:Uni停礦,Sushi謀變

Uniswap停止流動性挖礦後,做市資金大幅流失,鎖倉量已由30多億美元下降至17.6億美元。最大的受益方非SushiSwap莫屬。

作為Uniswap的老對手,SushiSwap快速在對方停礦後增加了「一鍵遷移流動性」的功能,給Uniswap使用者轉移陣地提供了方便;不僅如此,它還提升了部分池子的挖礦獎勵,吸引做市資金流入。

抓住競對停礦的時機,SushiSwap主動謀變,效果立竿見影,鎖倉量在11月21日達到11.2億美元,相比一週前11月16日的4.25億美元,大漲163.5%。在這期間,SUSHI幣價也節節攀高,漲幅達80%。

在FirstPool聯合創始人林明看來,SUSHI能夠強勁反彈,不僅因為Uniswap停止流動性挖礦帶來了資金流入,還因為其經濟模型的改進,塑造了新的供需關係。回購機制也為SUSHI提供了價值捕獲手段。

Uni與Sushi的Swap之爭背後,是流動性挖礦後時代下,DeFi治理方式的變革。除了產品的比拼,關於代幣經濟模型和使用場景的探索,都將成為決勝的關鍵。

Sushiswap搭橋 引流Uniswap資金

Uniswap已按計劃於11月17日停止了流動性挖礦,社羣正在商討是否繼續延續這一激勵政策。作為頭部去中心化交易所,Uniswap在DeFi領域的分量舉足輕重,在它暫停挖礦激勵後,一系列連鎖反應悄然發生。

做市資金流出是最直接的結果。根據歐科雲鏈的資料,11月17日下午,「停礦」後的Uniswap鎖倉資金量大幅下滑,當時總鎖倉量約合17.5 億美元,較前一日下降超40%,其中4個參與流動性挖礦的交易對的做市資金均顯著流出。

截至11月23日下午3點,Uniswap總鎖倉量為17.6億美元,相比11月13日33.6億美元的高點,縮水近一半。它在鎖倉量排行榜的排名也由第1位滑落至第3位。

停礦後Uniswap鎖倉量大幅下滑

這種情況並不出乎意料,獎勵停止時,「聰明」的資金流向其他收益更高的協議也非常正常。值得注意的是,儘管做市資金流出了很多,但Uniswap的交易量沒有減少。歐科雲鏈資料顯示,11月17日之後,Uniswap交易量維持在正常波動區間內,每日交易量約3億美元。這也側面說明,在4個流動性挖礦池的做市資金大幅流出後,剩餘的流動性依然可滿足正常交易。

停礦後的Uniswap流失了超過10億美元的鎖倉資金,這些熱錢去哪了?

Uniswap主要的競爭對手——SushiSwap不失為最大的受益者。歐科雲鏈資料顯示,11月17日,也就是Uniswap停止挖礦當日,SushiSwap鎖倉資金大幅流入,當天鎖倉量達到9.99億美元,相比前一天的4.25億美元,大漲135%。

此後幾天,SushiSwap的鎖倉量連續增長,11月21日達到峰值11.2億美元,逼近Uniswap的同時,也登上了鎖倉量排行榜第7位。

這種資金遷移過程背後,有SushiSwap團隊的主動出擊,他們立馬提供了一鍵遷移流動性功能,讓其他協議使用者可以輕鬆遷移流動性至自己的陣營中繼續挖礦獲利。不僅如此,SushiSwap還有意提升部分池子的挖礦獎勵,這其中正包括Uniswap停礦的流動性池。

SushiSwap的出擊物件已經十分明顯,決策也奏效了。在競品停止挖礦的「空窗期」階段,SushiSwap成功接手了對方大部分的流出資金,治理代幣SUSHI的價格也隨之水漲船高。11月15日至11月23日,SUSHI從0.92美元漲至1.66美元,暴漲80%。同期內,UNI由3.70美元漲至3.81美元,僅微漲2.9%。

多DeFi協議探索代幣增值路徑

加密貨幣研究機構 Delphi Digital認為,流動性更像是一種大宗商品,並無護城河,因此隨著 UNI 代幣激勵的結束,其他 DeFi 專案和收益耕作農場現在終於有機會從 Uniswap 那裡挖牆腳,帶走一部分流動性了。

這個事例揭露了一個赤裸裸的現實,流動性沒有忠誠度可言,只要沒有利益可圖,大把資金可能直接會流入競爭對手。這給所有的DeFi協議提了個醒,流動性挖礦只是起點,在激勵計劃完成後,如何保持協議的競爭力、如何為代幣增值,至關重要。

儘管UNI幣價沒有因Uniswap的流動性銳減受到太多影響,但在業內人士看來,SUSHI代幣的治理模型要優於UNI。目前,除了治理投票外,Uniswap還沒有為UNI設定更多的價值捕獲機制,而SushiSwap在這方面探索了有些日子。

FirstPool 聯合創始人林明認為,SUSHI的代幣模型經過不斷打磨,已經產生了新的供需關係。眾所周知,在SUSHI發行初期,其一度暴漲十多倍,但由於創始人套現醜聞以及前期代幣模型不夠合理,SUSHI在二級市場拋壓不斷,從最高13.3美元最低跌至不足0.5美元。

但SushiSwap透過修改代幣模型以及回購代幣,逐漸挽回頹勢。此前,SushiSwap降低了SUSHI的區塊獎勵,從每區塊獎勵1000個縮減到每個區塊8個,代幣發行總量也由無上限固定至2.5億枚。

在放緩釋放速度的基礎上,SushiSwap增加回購、分紅機制——除了平臺交易手續費的0.25%分給活躍的流動性提供者外,還會另拿出0.05%買入SUSHI並分配給SUSHI代幣持有者。這是過去CEX平臺幣的典型運營方式,「老套路」為SUSHI所用。理論上,SushiSwap的交易量越大,便能掏出錢在市場中提供更多的SUSHI買盤,用購買力來提升SUSHI的價格。

SUSHI近日展露出強力反彈勢頭

不難發現,DEX和CEX一樣,需要採取各種手段為代幣增值。僅依託流動性挖礦刺激短時的代幣需求,這條路顯然走不長遠。

在治理代幣運營的思路上,SushiSwap一直比Uniswap領先一步。這也無疑是流動性資本觀望的焦點,畢竟,人們都希望挖來的「礦」能有升值潛力。SushiSwap持續在代幣經濟模型方面做變革,早就展露出藉此趕超Uniswap的野心。

不只是SushiSwap,不少DeFi協議都在經歷代幣大跌後開始思索更完善的價值捕獲機制。比如Synthetix等去中心化合成資產發行協議,將原生代幣作為鑄造合成資產的「硬通貨」,使合成資產具備價值及得以清算。後續出現的Organix也採取了類似的手段,抵押治理代幣OGX可以鑄造OUSD穩定幣,後續還可以使用OUSD交易合成其他資產。

DeFi們也在探索,協議內生的代幣除了投票提案、社羣治理之外,還能在智慧合約上體現什麼功能,以此來獲得更多的價值支撐。

巴位元創始人長鋏認為,流動性挖礦的經濟模型,只是透支了未來,是即時滿足投機性的一種方式。相比流動性挖礦,聯合曲線發行、銷燬機制等等,可能是更好的價值捕獲方式。

Swap的白熱化競爭給所有DeFi的參與方做出了警示:比拼產品之外,最佳化代幣經濟模型,為代幣賦予更多使用場景,才是挖礦後時代的決勝關鍵,也是DeFi在下一波繁榮到來前必須解決的問題。

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