用資料指標分析 DEX 價值:以 Avalanche 生態 DeFi 協議 Trader Joe 為例

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透過交易量、完全稀釋估值與日交易量的比率兩個指標分析去中心化交易平臺 Trader Joe 價值。

撰文:Joyce

目前 DEX 的業務發展繁多,各個公鏈生態都有自己的核心 DEX,且衍生品市場也具有潛力,多數主流 DEX 除去交易功能也都拓展了質押收益與借貸等功能;對於 DEX 的業務能力判斷也更復雜,BixinLabs 希望以最簡單的資料化邏輯對 DEX 進行統一性分析,結合最近雪崩生態的蓬勃發展,我們以聚合 DEX、質押收益,且將來會提供借貸和槓桿交易的 Avalanche 頭牌 DEX——Trader Joe 來作為分析標的,其在 9 月的協議累積收入額已超過 DeFi 鎖倉排名第一的 Curve,很值得關注。

BixinLabs 的研究方法

篩選邏輯:BixinLabs 透過對過去 30 天 token terminals 的 Top 10 DEX 交易所協議收入排名篩選出近期收益最佳的 DEX; 如此篩選是因為協議收入是使用者支付給協議的金額,這主要是由提供底層服務方帶來的收入,協議收益是代幣帶來的累積收入。

指標邏輯很多 :DEX 都有業務穿插,做衍生品業務的也做現貨交易,做現貨的 DEX 也有衍生品,甚至做跨鏈錢包的也有 DEX;各種跨鏈,產品交易費定義與比率又不一樣(有的貴有的便宜),直接對比協議收入很難直接代表協議的使用活躍度和短期增量情況;和研究 CEX 的平臺 TOKEN 有同樣的問題,一旦拓展新的業務線收入立馬有顯著提升,P/S ratio 也會受到這個情況的影響。

因此我們核心定位了兩個核心指標:

交易量

這直接代表了協議的交易活躍程度。

通常,要衡量流動性協議是否成功,最基本指標之一就是總交易量。對於協議參與者,例如流動性提供者和持幣者,交易量越高,現金流越大。

完全稀釋估值與日交易量的比率(FDV/Daily Volume)

該比率針對 DEX,擁有與市銷率相同的特徵。這一比率的意義在於根據交易所的交易量來衡量市場對其估值,不會根據交易費計算 DEX 的估值,因為不同 DEX 收取的交易費不一樣。

在此方法下結合專案基本面,BixinLabs 對 Trader Joe 的分析要點如下:

  • 看好 Trader joe 的核心邏輯是其為雪崩生態的多功能聚合頭牌 DEX\, 且目前處於快速增長的早期階段(上線一個月),且在中秋回撤行情中 $Joe 做到了逆勢增長。

  • 從協議收入的增長情況來看,從本週起 30 天累計協議收入剛剛超過 Curve,目前借貸與槓桿交易等功能還未上線,根據 BixinLabs 提出的完全稀釋估值與日交易量的比率(FDV/Daily Volume),$Joe 相比眾多協議都處於低估的狀態,且其目前尚未開發完畢借貸等其他多元的產品功能。

  • 從機會來看,專案屬於早期階段值得關注其與雪崩的行情的發展,且對於聚合多產品的 dex 或許更能刺激交易的增長趨勢,除了借貸,治理投票也值得關注;但短期內獲得了優質資方的投資,其中包括 Mechanism Capital、Three Arrows Capital、Avalanche Foundation、Delphi Digital 和 Aave 創始人 Stani Kulecho 等。

  • 從風險來看,前幾天同屬雪崩生態的 Vee finance 被盜有一定的負面擔憂,且作為團隊匿名的 DeFi 專案來說不確定性便高,且需要公開更多通政經濟的資訊。

  • 以上線僅一個月的表現來看 Trader Joe 的市值對應交易量的比率偏低(Fdv/trading volume),且訊息面上未來利好可能來自於一些主流交易所的上所資訊,適合跟隨雪崩生態短線操作,Trader Joe 核心是 Avalanche 網路上的一站式去中心化交易平臺。

  • 將 DEX (AMM)服務與借貸進行結合,並提供槓桿交易。目前能在 Trader Joe 的平臺上進行 Swap 交易、流動性挖礦、質押;借貸與槓桿交易的產品的開發還在計劃當中;另外比較特別的是 Trader Joe 還將提供治理投票功能。

Trader Joe 專案介紹

Trader Joe 核心是 Avalanche 網路上的一站式去中心化交易平臺。將 DEX (AMM)服務與借貸進行結合,並提供槓桿交易。目前能在 Trader Joe 的平臺上進行 Swap 交易、流動性挖礦、質押;借貸與槓桿交易的產品的開發還在計劃當中;另外比較特別的是 Trader Joe 還將提供治理投票功能。

除開產品整體業務具有聚合性,Trader joe 還有方便提供流動性的 Zap 功能

當新增 LP 成為流動性提供者時,一般情況下如果沒有兩種交易對通證,需要完成三次 swap 去提供流動性,而 Trader joe 的 Zap 功能,可以一次性將手裡的單方通證轉換成兩種通證,並新增流動性。

目前雪崩協議上鎖倉量前三的產品分別為:Benqi、Trader Joe 和 Pangolin

Benqi 提供借貸服務,Pangolin 提供 DEX 交易服務,而 Trader Joe 產品上線是件事其中最晚的。Benqi 上線時間為 2021/08/19,pangoling 為 2021 年 2 月。Trader joe 在還僅推出 dex 功能時,鎖倉量就超過了 pangoling,這得益於流動性挖礦的激勵與近期雪崩的熱度;若未來借貸服務上線時在生態內會對 benqi 也有較大競爭力。

開發計劃 Roadmap

從團隊的計劃來看,應當在 8 月提供借貸和槓桿交易產品的,但目前進度有所滯後。透過 Vee finance 的安全性問題的負面訊息,defi 產品的開發滯後或許是個好事情。

由於 deFi 產品核心還是以安全和資金體量為主,雖然 joe 另闢蹊徑做聚合 defi 產品,但在這個行業內有專門做借貸的 AAVE;有專門做 DEX 的 Uniswap,術業有專攻;但對於 Joe 的看好主要是來自於它可能成為雪崩的頭牌 DEX, 也主要是看好雪崩的 defi 場景。

根據 Banker joe( trader joe 的借貸產品) 的白皮書,其借貸產品是借鑑的 Cream 和 Compound,並且也將支援部分長尾資產,目前已經納入支援的資產包括 weth,usdt,dai,avax,link,wbtc。但這樣借鑑的方式使得產品不具原創與創新性

團隊與融資

9 月初 Avalanche 生態 DeFi 協議 Trader Joe 宣佈完成 500 萬美元代幣融資,投資者包括 DeFiance Capital、GBV Capital、Mechanism Capital、Three Arrows Capital、Avalanche Foundation、Delphi Digital 和 Aave 創始人 Stani Kulechov。該團隊的匿名創始人 0xMurloc 表示,團隊將從 15 個人擴張到 20 人,而另一位聯合創始人 Cryptofish 也保持匿名。

代幣經濟

JOE 是一種治理代幣,它也以交易所收入的份額來獎勵其持有人,最大供應量是 500,000,000JOE。

Trader Joe 透過質押他們的流動性提供者 (LP) 代幣來幫助使用者賺取 JOE 代幣。類似 Sushiswap 也可以抵押 JOE 代幣以透過協議費用賺取更多 JOE。

未來使用者將能夠從 Trader Joe 借出和借入代幣,以賺取收益或增加交易槓桿,具體通證設計尚未公佈。

Trader Joe (JOE 幣)分配情況

  • 流動性提供者 (LP),2.50 億,佔 50%,未說明;

  • 財政部,1 億,佔 20%,未說明;

  • 開發團隊,1 億,佔 20%,未說明;

  • 未來投資者,5000 萬,佔 10%,未說明。

 
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