讓我來向你們描繪一個美夢吧。在烏托邦式的未來，所有資產都會在區塊鏈上由代幣來表示。每個人都會利用自己的資產來發行自己的代幣。由於這些代幣背後是有資產支援的，而且它們的所有權都是以透明的方式記錄在一個不可更改的去中心化區塊鏈上的，每一個人會接受其他人的代幣作為貨幣。這個世界將不再需要可信的中央機構來發行貨幣。在一個充斥著代幣和區塊鏈的新世界，由私有資產背書的貨幣將無處不在，每個人都將擁有自己的銀行。目前，由資產背書的代幣主要用於提高商品的流動性。假設你擁有一個價值連城的商品，但是它很難運輸。例如，長達 12 英尺的鋼樑。你在 Craigslist 網站上刊登了一則廣告“鋼樑待售，上門自提”。接著你開始等待，時間一點點過去。這個問題在於，這筆交易需要滿足“很多需求上的巧合”。你知道，這些鋼樑佔地方，因為你的車庫已經被它們佔滿了。鋼樑也沒有什麼投資市場。因此，可能只有需要立即使用鋼樑的人才會來買，更重要的是，也只有他們才有能力運輸這些鋼樑。假設你很幸運，一個本地建築商的工程需要一些鋼樑。但是，如果買家離你很遠的話，他們可能不會找這個麻煩。畢竟，你很可能不是這個國家唯一能低價出售鋼樑的人。但是，假設你決定將這批鋼樑貨幣化，而非將它們出售。鋼樑非常適合貨幣化，因為它們不會腐朽，也不會被老鼠啃食，不會受到火災和洪水的影響，而且它們是“可替代的”，也就是說，每一根鋼樑都是一模一樣的。因此，你可以建立一種錨定鋼樑的穩定幣：一個代幣就代表一根鋼樑。為了出售這個代幣，你設計了一個精美的網站，寫白皮書，還發布了很多新聞稿，稱鋼樑幣（GirderCoin）是引領未來的貨幣，早期採用者都將成為億萬富翁。不要錯失良機，快來購買吧！自古以來，人們都是利用這種方式來實現資產貨幣化的。相比於有價值的物品本身，它們的代表物更易於交易，有時還會被用作貨幣。貨幣化還有利於易壞物品的貯存。例如，如果要將老式沙丁魚罐頭妥善儲存數年的話，需要控制氣候條件以及謹慎的管理。但是，交易某個物品的代表物而非這個物品本身會帶來欺詐的風險。如果鋼樑幣價格暴漲——確實有很多這類代幣出現過暴漲——至少是在很短暫的一段時間裡，你不需要交付實物就能大賺一筆。當然了，鋼樑幣賣出之後，你的鋼樑就屬於其他人了，它們的所有權會永久且透明地記錄在區塊鏈上。但是，有句諺語說得好，“現實佔有，九勝一敗。”因此，如果當地的一個建築商跑到你家對你說：“你好，我需要一些鋼樑。”你肯定會賣給他，不是嗎？你賣了一些鋼樑給他，賺了一筆現金。鋼樑幣依然存在——實際上還是一切如常——但它不再是 1:1 錨定鋼樑了。現在，這個代幣系統就成了“部分準備金制”。當然了，幾個世紀以來，銀行一直是這麼做的。但是，這個時候，問題就來了。如果鋼樑幣持有者想要取走這批鋼樑，你就拿不出來了。幸運的是，正如上文所述，鋼樑具有可替代性：代幣持有者對鋼樑的債權沒有針對性。而且你很聰明地在鋼樑幣的條款中加了一條，即，凡是想要取走鋼樑的人必須提前 3 天通知。因此，如果真的有人要取走鋼樑的話，你就有三天的時間可以補貨。除非你很幸運地在 Craigslist 上找到了出售鋼樑的廣告，否則你就得從鋼鐵供應商那裡以全價購買鋼樑。還有更簡便的方法就是跑路，儘管這麼做有悖誠信原則。

在區塊鏈上記錄實物資產的所有權變更並不能杜絕欺詐行為。如果你買了一個由實物資產背書的代幣，但是這個實物資產並不在你的手上，你怎麼知道它是真實存在的？區塊鏈會告訴你這個實物資產的所有者是誰，但是它不會告訴你這個實物資產在哪裡。區塊鏈上的記錄和實際的情況可能天差地別。資產背書型代幣的發行方為了增強代幣持有者的信心，通常會承諾定期進行審計。作為鋼樑幣的發行者，你可能會承諾每 6 個月會核實你的鋼樑庫存。沙丁魚幣的持有者也會做出同樣的承諾。但是這裡面依然存在信任問題，不是嗎？由誰來擔任稽覈者？為什麼所有人都要相信他們的稽覈？更何況，他們有可能會收取賄賂來作偽證。如果向鋼樑幣持有者永久開放車庫，供他們隨時核實庫存，這種方法或能緩解信任問題，不過前提是他們要知道鋼樑的總量，而非僅僅是他們個人的持有量——當然了，如果車庫裡鋼樑已經堆到屋頂那麼高了，清點數量就會有點困難。因此，你得叫上一位會計朋友，來證實你的鋼樑數量是對的，並在網站上放一張證書來向鋼樑幣持有者證明你是誠實的。嚴格來說，這就是代幣發行者要做的。你還可以透過其他方式來向代幣持有者證明，你的鋼樑儲備量是充足的。你可以安裝一個鋼樑攝像頭（GirderCam）—— 24 小時監視你的鋼樑倉庫——並將監控畫面公佈在網路上。畢竟，有人就透過攝像頭來觀察小貓咪。或者，你也可以在每根鋼樑上安裝一個 GPS 追蹤器，這樣就可以追蹤鋼樑的動向了。對鋼樑實行微型晶片跟蹤聽起來有點太科幻了，但是在物聯網時代，一切皆有可能……只要負擔得起成本的話。不過，即便是在物聯網時代，對罐頭裡的沙丁魚和瓶子裡的酒實行微型晶片跟蹤似乎也過於複雜了。類似的風險依然存在：託管方偷吃完沙丁魚，偷喝完酒，然後逃之夭夭，留下一車庫被微型晶片跟蹤的空罐子和空酒瓶。要讓代幣持有者相信你不會欺騙他們的成本很高。對於一個小型鋼樑零售商來說，這種成本太過高昂。畢竟，這本來應該是一種簡單的賺錢方法。如果你很誠實，你為了避免這些成本所採用的退出策略是找一個買主。規模經濟的優勢就體現出來了，大型商業機構相比普通賣家更能承擔這些成本。如果可以的話，大型商業機構會想要壟斷市場，逼退市場上的小作坊。因此，如果有一家大型商業機構要將你的鋼樑幣全部買走，然後放入它的鋼樑基金（GirderFund），你就會如釋重負地接受這筆交易。鋼樑基金會向鋼樑幣持有者開出一個無法拒絕的報價，將這些鋼樑轉移到自己的倉庫裡，你終於能在時隔多年之後第一次將車開進車庫了——當然了，在此之前要先拆除所有監控裝置。畢竟，你不會想在自己享受假期的時候，讓全世界都盯著你車庫裡的車。將所有資產代幣化，讓所有人都能發行自己的代幣，並讓其他人將這些代幣當作貨幣使用——這樣一個美夢因信任問題而破碎了。根據定義，實物資產並非去中心化的。在你將自己的鋼樑庫存貨幣化之間，這些庫存都屬於你。但是，一旦實現貨幣化，你就成了這批鋼樑的託管者。你需要強大的基礎設施和完美的信譽來獲得其他人的信任，從而接受你的代幣，甚至將它當做一種投資。如果你不想幫其他人看管資產，那就又回到了上文所說的“上門自提”。矛盾的是，一旦將實物資產去中心化，那麼發行資產背書型代幣就全無意義了。

在代幣和實物資產之間建立可靠的聯絡需要承擔高昂的成本，勢必會給市場帶來兼併、寡頭甚至壟斷的趨勢。當然了，人們可以使用去中心化的數字資產來給他們的代幣背書。但是，相比於將車庫裡的某個東西貨幣化，為了發行自己的數字資產而投資數字資產還是很遙遠的未來。為什麼人們還要這麼做？如果每個人都將持有去中心化數字資產當作稀鬆平常的事，那麼我們夢中的烏托邦——每個人都利用自己的資產來發行代幣，並在沒有政府幹預的情況下自由交易這些代幣——就會成為現實。但是，在這一切發生之前，資產代幣化似乎還是業內人士的重任，“擁有自己的銀行”依舊只是個美夢。