（麥田,梵高）
Solana生態專案逐步增加，借貸、DEX以及衍生品等協議開始豐富起來。Mercurial也是Solana生態上的專案之一。它提供穩定資產兌換服務，這聽上去跟目前以太坊生態中的Curve似乎差別不大。不過，作為後來者，它有更多的機會去學習之前DeFi協議的一些優點。這可以從它的設計中看出來，它在使用者最為關注的交易滑點、LP收益、資產利用率等方面都做了一定的迭代最佳化。
Mercurial從穩定幣AMM資金池開始切入，為Solana生態提供USDC、USDT、wUSDC、wUSDT等穩定幣的兌換服務，隨著對使用者需求的把握和生態的發展，Solana也計劃為更多穩定資產提供流動性服務。
那麼，Mercurial有哪些迭代值得關注？我們先從其整體框架入手。
理解Mercurial的框架
我們可以看看Mercurial的框架圖：
（Mercurial的核心部分,來自Mercurial）
可以看到核心有幾個：Vault（資金庫）、Yield（種地或挖礦）、動態費用、DAO治理。
Mercurial有動態的做市資金庫。它的資金庫為穩定資產兌換提供自動做市，LP可以將其穩定資產存入到Mercurial的資金庫中，然後為穩定資產兌換提供流動性，同時透過種地或挖礦等獲得外部協議的收益，如參與借貸、閃電貸以及收益聚合等。此外，LP的費用收益也不是固定的，而是動態變化的，這也是它與眾不同的一個設計。
具體分解來看，有幾個方面是理解Mercurial的關鍵：
Mercurial在降低滑點上的設計
我們知道，目前AMM上進行較大額度的兌換，往往會帶來較高的滑點。即便是穩定資產的兌換也會如此。
Mercurial跟通常的X*Y=Z的AMM做市模式不同，它的主要不同如下圖：
（Mercurial的做市滑點變化,來自Mercurial）
紅線是傳統AMM做市模式下的滑點變化，藍線是Mercurial的做市模式下的滑點變化。這看上去滑點很低。它是怎麼設計的？
主要有兩個方面，一是在提供流動性代幣對資產時，Mercurial並沒有要求提供流動性的代幣對一定為1:1配置，可以靈活配置。二是，Mercurial利用了放大化的價格曲線，將流動性集中到所需範圍內。如果使用者的交易超出交易率範圍，會獲得較少流動性的支援。
可以透過Mercurial提出的兩個公式來簡單說明：
有兩個代幣組成代幣對提供流動性，假設代幣為X1，X2；其兌換率波動範圍為p1，p2，在常數乘積做市模式下，其公式表達為：
（來自Mercurial）
Mercurial在這個基礎上，增加了一些放大係數a，那麼得出如下的公式：
（來自Mercurial）
在這個公式中，係數a如果是無限大，那麼，其所有的流動性都集中在價格範圍p1-p2；如果係數a無限接近於0，那麼這個公式就相當於常數乘積的做市模式。
透過上述的設計，Mercurial試圖降低使用者兌換的滑點。這些的設計思路，我們在balancer和dodo上也看到過類似的思考，不過Mercurial目前主要聚焦於穩定資產的兌換為主。
Mercurial在增加LP收益上的設計
在傳統的AMM中，LP的費用收益一般來說是固定的。比如Curve一般是0.04%；在Uniswap V2一般預設是0.3%；在Uniswap V3則做了可供選的費用：0.05%、0.3%以及1%。
跟這些相對固定的費用設計不同，Mercurial採用動態費用設計。在Mercurial中，所有的代幣對資金庫共享相同的動態費用機制。
採用動態費用機制的動機在於為LP提供更合理的收益，當兌換需求增加，其兌換手續費也會隨之增加。尤其是當市場波動性大時，透過更高的手續費，可以減少LP的無常損失，並獲得更高收益。如果市場波動小，使用者兌換需求較小，手續費也會下降，從而激勵使用者進行交易。
Mercurial在確定其費用時，會使用長時間視窗和短時間視窗的交易量衡量，並採用EMA（Exponential Moving Average指數移動均線）計算，其費用基於交易量比率更新。下圖表示基於市場波動性變化的費用更新。
（來自Mercurial）
Mercurial在提升資產收益方面的設計
除了在降低滑點和為LP代提供動態費用收益方面的設計之外，Mercurial還有一個不同的設計是，它會從資金庫的資產中進行動態分配管理，將其配置到外部協議。而其分配演算法是透過鏈上的演算法管理。除了資產的配置之外，Mercurial的資產管理還包括利息和收益收集，退出特定平臺以及清算所得收益等。
（Mercurial資金庫的部分資金用於種地耕作,來自Mercurial）
這些收益計劃只有得到DAO的批准之後，才能部署到外部的平臺。DAO來決定每個資金庫可以部署到外部協議的比例。外部收益平臺包括閃電貸、借貸平臺、帶槓槓的穩定幣借貸或其他收益資金庫等。平臺會根據收益、風險以及流動性情況進行選擇。透過收益計劃，做市商的資產利用率得到提升。
MER代幣機制
Mercurial的代幣是MER。MER代幣有機會捕獲如下價值：
*兌換的手續費用
MER代幣持有人有機會獲得Mercurail平臺上交易手續費。MER具體如何捕獲交易費用，是回購並銷燬MER，還是分配MER，則會透過DAO治理來決定。
*種地收益佣金
MER持有人有機會獲得“種地”或“挖礦”收益的佣金。根據DAO治理，可以透過購買並銷燬MER代幣的形式，也可以透過質押MER代幣獲得相應分配的形式。
*合成資產的抵押品
在生成合成資產或其他穩定資產時，MER會被用作為主要的質押代幣。如果合成資產的需求增加，那麼會產生對更多MER代幣的需求。這一點類似於Synthetix的SNX代幣的質押功能。
*治理價值
在Mercurial的DAO治理中，其主要工具是MER代幣。透過它可以參與DAO的治理。而DAO治理可以決定協議的一些重要引數和決議。比如確定交易以及資金庫收益的基礎費用和佣金；費用是否用於銷燬或分配；可以將資金庫資產部署到哪些協議；資金庫用於種地或挖礦的比例；應該推出哪種新合成資產；LP和質押者獎勵機制；為保險池注入多少資金，以應對資產脫錨的風險等。
這意味著MER本身也有治理價值，如果Mercurial有機會成長起來，那麼其治理的重要性會顯現出來。
此外，Mercurial的流動性提供者存入資產可以獲得LP代幣。LP代幣：
1）可以質押用於MER代幣的流動性挖礦；
2）可以在Mercurial資金庫中進行再投資；
3）可在其他借貸平臺用於抵押品；
4）可用於合成資產的生成。
Mercurial的冷啟動計劃
為實現冷啟動，Mercurial試圖從如下幾個方面入手：
*使用者介面上，儘可能符合CEX和EVM（以太坊使用者）使用者體驗的設計，以此減少使用摩擦；
*鼓勵Kyber社羣的參與，Kyber有超過10萬代幣使用者，透過Kyber社羣，Mercurail試圖完成初步使用者的積累。
Mercurial的切入點
從上述來看，Mercurial本身更像是一個穩定資產管理協議。它透過其穩定資金庫的構建，為交易者提供穩定資產兌換服務，為流動性提供者提供做市收益、種地或挖礦等資產管理收益。從這個角度，其核心在於對穩定資產的管理。
因此，Mercurial能否取得成功，主要取決於其對穩定資產管理能否成功。而穩定資產管理能否成功主要取決於其穩定資產兌換、穩定資產種地/流動性挖礦收益等。
從這個角度，Mercurial的第一個切入點是對DEX協議的升級迭代，它聚焦於為穩定資產交易者提供更低的滑點，由此吸引交易使用者。而更大規模的交易使用者，會吸引更多的流動性提供者。流動性提供者是Mercurial資金庫的注入者，它們希望有更高的收益，這個收益可以來自於流動性提供，也可以來自於種地或挖礦等。
此外，除了協議本身機制的設計，Mercurial還有一個切入點是，它不是從以太坊生態切入，也不是從波卡、BSC或HECO等鏈切入，而是從Solana切入。這意味著，它早期會主要服務於Solana生態使用者，其早期能否成功也跟Solana生態整體發展息息相關。
