資產DNA:比特幣對美元的投機性攻擊

各類資產隨時間的表現


並非所有的資產都是一樣的。有些會升值,有些則會隨著時間的推移而失去價值。這在我們消費的東西上顯而易見,比如我們吃的食品或穿的衣服。但同樣的道理也適用於那些沒有明顯損耗,但隨著時間的推移會因磨損而失去價值的資產,比如一輛積累了里程的汽車或一座沒有積極維護的建築。

不太明顯的是,那些沒有因消費而消耗或因使用而貶值的資產是如何隨著時間的推移而表現不同的。傳統的稀缺資產,如黃金或土地,能很好地保值,並在全球經濟中以相對固定的比例增長。成功公司的所有權股份通常透過將稀缺的資本投入使用而產生額外的收益。

歸根結底,這是關於資產的dna:它的內在屬性決定了資產的價值隨著時間的推移而呈現出怎樣的趨勢。如果我們把所有這些不同的資產型別放到一張圖表中,描述它們各自的性質,那麼這張圖表看起來就會是這樣的:

註釋:

  • 股票:稀缺資產+實際收益or增長
  • 稀缺資產:黃金、土地、一些藝術品/收藏品。
  • 貶值資產:車輛、建築物、裝置。
  • 消費

法幣:因設計而衰敗


這個高層形象缺少了一些東西:現代貨幣。直到不久前,黃金還屬於貨幣,直到1971年才失去了與紙幣的聯絡。自1971年以來,我們一直處於人類歷史上一個真正的反常時代—— 與7.5萬年前有記載的硬通貨使用時間相差了50年。有史以來第一次,我們正在進行一場貨幣實驗,在這場實驗中,貨幣是法幣,是僅靠法令的貨幣,沒有任何資產支援。

然而,與我們關注點最相關的是法幣核心的指導原則,即因設計而衰敗。中央銀行家和政府認為,對經濟來說,最好的辦法是把錢花掉或進行投資,而不是把收入作為儲蓄儲存起來,他們將貨幣設計成每年損失2%的價值,以強加這種假設。

就像paul tudor jones所說的,“如果你在今天的世界上擁有現金, 你就應該知道央行有著一個公開的目標,即每年貶值2%”。簡單來說,很簡單,這個數學公式意味著美元的價值會隨著時間的推移而因貨幣通貨膨脹而呈指數衰減:

如果我們把這種指數衰減趨勢,融入到我們之前對各種資產類別的對數觀點中,我們就會得到以下圖表:


比特幣:唯一越來越少的東西

最新加入全球貨幣競爭者行列的是比特幣。在一段時間內,比特幣的表現既不與全球經濟生產掛鉤,也不與每年損失2%價值的政策目標掛鉤。

相反,比特幣的表現與稀缺性的增加有關,也就是說,它的設計是以一個簡單的數學概念為前提的,即隨著時間的推移發行量的減少。借用常見的對土地價值的簡化("這是他們唯一不會再製造的東西"),我們可以對比特幣說:"這是他們唯一越來越少的東西"。

你可能會認為,擁有一個越來越多的東西,總比擁有一個越來越少的東西要好。但事實上,如果說土地是比比特幣更重要的保值資產,也不會是不準確的,因為相較於比特幣少的更快。但是,對個人而言,比目前最大資產更重要的是,他們持有的資產將在未來有怎樣的表現。再次借用tudor jones的話說,投資者的目標是騎上最快的馬。

當一個偉大的畫家去世時,他們現有作品的價值往往會向上飆升。為什麼會如此?因為投資者可以保證,這位畫家的作品將會減少。根本不會再有新增加的供應。因此,所有的市場需求都必須為現有的供應出價,而且每個人都知道這一點,以致於支付意願增加,以獲得新的稀缺作品的一部分。

這是比特幣的經濟優勢。歷史上沒有任何一種資產能夠利用數學的優勢,為未來提供穩定減少供應的可靠保證。比特幣的設計讓它擁有了黃金般的稀缺性,就像著名畫家的死亡給他一生的作品帶來了日益稀缺的助推作用那樣。只不過供給衝擊每四年發生一次,所以對於持有者來說,有更強的動力去繼續持有,以度過每一次的減半。

簡而言之,稀缺性的增加會導致比特幣的價值隨著時間的推移而成倍上升。當我們以線性的方式看待比特幣的價格歷史時,這種趨勢簡直就是戲劇性的:

透過以對數的方式檢視這些相同的資料,並跟蹤每次比特幣減半事件後價格是如何上漲的,plan b提出了令人信服的存量到流量模型( stock-to-flow model)。這個模型表明,“減半”事件本身(以及其定義所導致的稀缺性增加)是比特幣迄今為止指數級上漲的核心,並且表面上看,未來也會如此:

當我們把上面的紅線還原成簡化版的資產型別大圖時,我們將會得到以下圖表:

投機性攻擊:利用貨幣的差異性

我們現在看到的兩種現代貨幣有著非常不同的dna。第一種,法幣,被設計成隨著時間的推移,購買力呈指數級下降。第二種,比特幣,被設計成隨著時間的推移,購買力呈指數級上升。

這種對美元和比特幣本質的超簡化表述,也包含了改變世界經濟現實的意義。

2014年,pierre rochard撰寫了《投機攻擊》(speculative attack),並在書中概述了美元價值和比特幣價值隨著時間的推移而產生的背離性,為大膽的個人借入美元以購買比特幣,並在未來償還這筆債務創造了肥沃的“土壤”。


重要的是,這並不是建議或上述機制會相應發揮作用的保證。如果本篇前面幾節的邏輯是合理的,而且支撐比特幣和美元的經濟現實決定性地將它們設定在未來的歧路上,那麼選擇是存在的。

事實上,這就是microstrategy已經採取的行動。2020年12月,在已經將上市公司的全部資金部署到比特幣上後,microstrategy發行了6.5億美元的可轉債,以購買更多的比特幣。在美元急劇印刷、投資者迫切希望獲得任何一種收益的環境下,交易條款對貸款人很有吸引力,而microstrategy很快就獲得了債務並部署了資金,以平均每枚比特幣21925美元的價格購買了29646枚比特幣。一個月後,microstrategy這次的“投機攻擊”漲幅超過50%。

如果這裡所描述的機制是準確的,那麼更多的個人和實體將利用其中所包含的機會。這不是一種賭博,而是一種明智的戰略舉措,以利用兩種貨幣不同的基本設計。

當持有的比特幣和借來的美元的價值有意義地分化了足夠長的時間後,整個世界都將面臨巨大的經濟激勵,即借入美元,購買比特幣,並結算債務。不過,這種做法是有相當大的風險的,需要個人或實體做好準備來償還他們所承擔的債務,無論是在購買力背離表現出來之前的幾年內,還是在發生意外的全部災難時(例如,丟失私鑰)。也就是說,如果本文對現實的表述是正確的,那麼一美元債務的最高和最好的用途可能就是購買比特幣。而且更多的個人和實體都會利用這種不對稱性在未來謀取私利。

這種趨勢的邏輯結論是,最終,當自己可以直接用這些美元購買比特幣時,沒有人會願意借出美元。而一旦世界對比特幣的理解達到這種程度,那麼,遊戲結束了,因為法幣根本無法承受比特幣強加給它們的經濟現實。

比特幣將繼續升值,而美元將繼續衰敗。這是他們的dna。

作者:croesus

編譯:公眾號@萌眼財經


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