雪崩協議 AVAX 的成功奧秘是什麼?TVL 與價格能否持續

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吳說作者|吳卓鋮

本期編輯|Colin Wu

最近一個多月,Avalanche (AVAX) 漲幅高達 514%,最高漲至59.4美元。截止 8 月 30 日,Avalanche 的流通總市值約為 83.6 億美元,位列加密資產市值排行榜第 19 位。一同增長的還有該鏈上的 DeFi 鎖倉總額,Defi Llama資料網站顯示,8 月 18 日總鎖倉量 (TVL) 僅為 2.2 億美元,8 月 22 日首次突破 10 億美元,8 月 25 日達到 20 億美元,三日內流入 10 億美元。目前 TVL 在公鏈專案中排名第 6。

今年“公鏈之爭”此起彼伏,從 2 月份的 BSC,到 5 月份的 Polygon,再到 8 月份以 Avalanche 為代表的新一代公鏈,上一次出現如此盛況似乎還是四年前。

然而細想會發現,這些號稱挑戰以太坊的新公鏈幾乎都是借了以太坊的光 (TVL 超過100億美元的公鏈中,只有 Solana 不與以太坊相容) ,才得到市場的青睞。

Polygon 從當年的“馬蹄”變成如今的 layer2 聚合器,Avalanche 在更新了以太坊跨鏈橋後出現 TVL 的暴漲,更不用說直接複製以太坊的 BSC 了。共識是一種不可理喻的默契,你或許不是最好的,但只要是第一個出現的就難以被取代。比特幣如此,以太坊亦是,無論此前 Avalanche 如何宣稱雪崩共識超越中本聰共識、TPS 超越以太坊,但真正實現 TVL 和幣價一飛沖天的助推器還是跨鏈橋的更新。

公鏈說到底就是平臺,如果一個平臺沒有參與者,再好的理念設計也是枉然。Avalanche 在設計之初發明瞭獨特的三層網路結構,分為 X 鏈 (交易鏈)、P 鏈 (平臺鏈) 和 C 鏈 (合約鏈)。三條鏈看似複雜,但實際上 C 鏈就相當於 Bsc 或 Polygon,操作體驗相差不大,只是在生成地址時需要透過雪崩錢包生成,而不能直接用 Metamask 生成。

7 月 29 日,Avalanche 將之前的跨鏈橋 Avalanche-Ethereum Bridge (AEB) 更新為 Avalanche Bridge (AB),新的跨鏈橋使用英特爾 SGX Enclave 技術構建,解決了之前資產轉移困難的痛點,提升了效能與安全性。目前,以太坊的跨鏈確認時間約為 5 分鐘;而 Avalanche 可以在 10 秒內完成,且 Gas 費是以太坊的 1/10。

隨即,基金會趁熱打鐵,於 8 月 18 日宣佈推出 1.8 億美元的流動性挖礦獎勵計劃 Avalanche Rush,將在 Avalanche 公共區塊鏈上啟動 Aave 和 Curve。此前,Avalanche 總計獲得了約 6000 萬美元的投資,分別為 A 輪融資 600 萬美金 (a16z、Polychain 等)、私募輪融資 1200 萬美元 (Galaxy Digital位元大陸等) 、公募輪融資 4200 萬美元。

目前,Avalanche 生態內鎖倉百萬美元以上專案共有 11 個,超過 1 億美元的有 Benqi (QI)、Trader Joe (JOE)、Pangolin (PNG) 和 Yeild Yak (YAK),其中 Benqi 鎖倉量為 11.4 億,佔據半壁江山。

Benqi 是 Avalanche 生態系統中的第一個原生貸款專案,使用者可以透過 AB 橋將以太坊上的資產遷移到該應用內。目前,Benqi 支援 AVAX、LINK、USDT、WETH、WBTC、DAI 等 5 種資產的存貸業務。

Pangolin 是 Avalanche 生態系統中的第一個 DEX,利用 Avalanche 底層效能提高交易速度並降低交易成本,將交易費的 0.30% 返還給流動性提供者。根據 CoinGecko 資料,在去中心化交易所 24 小時總交易量排名中,Pangolin 位列第 12。Trader Joe 是最近幾個月在 Avalanche 生態系統中崛起的較新的 DEX,但後來居上,目前 TVL 與 24 小時總交易量均超過了 Pangolin。Yield Yak 是 Avalanche 生態系統中的第一個收益類平臺,為使用者交易時尋找最低滑點,DeFi 挖礦時提供 APY 選擇。

由於 Benqi 佔據了超過一半的 TVL,可以說,Benqi 的估值決定了當下 Avalanche 的估值水平。截止 8 月 30 日,Benqi 通證 Qi 的流通市值約為 6400 萬美元,Mcap/TVL 僅為 0.056,這個比值是相對較低的,這或許和它還未上市 CEX 有一定關聯。但另一方面,Benqi 支援的存貸幣種大多為穩定幣,因此其 TVL 受二級市場行情波動較小。其他三個專案的 Mcap/TVL 目前大約都在 0.35 左右,並不算很大,但對於還未上市 CEX 的 token 而言也並無亮點,且無論是 DEX 賽道還是收益類專案的 TVL 含金量都沒法和存貸類專案相比。更不必說諸如 Snowball、Pangolin Finance 等 Avalanche 生態中的其他重要專案,它們的 Mcap/TVL 普遍超過 1,溢價比較嚴重。

綜上,此前由於 Benqi 的存在,Avalanche 的鏈上 TVL 可謂下限不低上限不高,除 Benqi 無特別出彩的專案。但是 Aave 和 Curve 的加入改變了這一局面,兩大龍頭借貸專案的加入使人們對其 TVL 的上升產生更大憧憬,這也是為什麼最近對比 Avalanche 和 Polygon 的聲音甚囂塵上。目前,Avalanche 的流通市值為 79.3 億,鏈上 TVL 為 21.6 億,Mcap/鏈上TVL 為 3.67,對比 Polygon 的 0.96 還存在不小的溢價。因此,如果那 1.8 億美元的刺激計劃不能最終帶來流動性,那麼 Avalanche 的高估風險就需要警惕了。

值得一提的是,Avalanche 的經濟模型類似以太坊的 1559 協議,包含交易費銷燬的機制,這使得 avax 存在通縮的可能。目前 Avalanche 的交易費僅為以太坊的 1/10,燃燒效果不明顯,但隨著交易量的上升,流通市值的增長會得到一定程度的減緩,這有助於 Mcap/鏈上TVL 的下降。因此,雖然目前相較 Polygon 存在一定差距,但作為同樣相容以太坊的公鏈 (Polygon 是側鏈,功能上可視作公鏈),Avalanche 存在挑戰 Polygon 的機會,關鍵還在於生態的繁榮程度。

最後,Polygon 的定位是以太坊的 layer2 網路,旨在協助以太坊提升效能與安全性。相較其他公鏈,Polygon 擁有最多的同時在以太坊上執行的 DApp,類比萊特幣之於比特幣的關係,我們可以將 Polygon 視作以太坊的先行鏈,這與 Avalanche 的定位有很大不同。(頭圖來自Medium)

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