2020 年的 3 月份註定不是平凡的月份。在這個月，新冠肺炎蔓延至全球，國際原油價格出現暴跌，美股連續四次熔斷，數字貨幣市場也迎來了大震盪，主流數字貨幣如 BTC 甚至達到了 50% 的跌幅。對於數字貨幣持有者來說，及時替換成穩定幣是緊急避險的優先選擇之一。因為在主流數字貨幣暴跌的同時，大多數的穩定幣走勢平穩，可謂一枝獨秀。
BTC 最近走勢（資訊來源：coindesk）
USDT 走勢（資料來源：coincodex）
穩定幣（Stablecoins）就是這樣一種擁有穩定價值的數字貨幣，與某種穩定資產掛鉤，如黃金、歐元、美元等，從而使單位價格的貨幣代表著一定的購買力。USDT 是穩定幣的代表，其流通市值已達到 47.52 億美元，僅次於主流數字貨幣 BTC（1071.16 億美元）、ETH（135.55 億美元）、XRP（65.26億 美元）的流通市值。在暴跌行情下，透過穩定幣緊急避險，是一種可行的方式，其中許多人會選擇 USDT。但 USDT 真的可以達到避險的目的嗎？
一、備受質疑的 USDT
在 2018 年的第一個季度，USDT 幾乎佔據了市場份額的 100%，可以說是穩定幣的真正霸主。但在 10 月份卻發生了令市場震驚的暴跌事件，USDT 單日震盪達到了 13%，直接導致了 USDT 失去了接近 15% 的市場份額。這是 USDT 信任危機的一次集中體現。
USDT出現了暴跌（資料來源：coincodex）
USDT 開始受到廣泛的質疑，可以追溯到 2018 年年初的一份叫做 The Tether Report 的匿名報告（Tether 公司是 USDT 的發行方）。該報告得出了一個驚人的結論，即：比特幣的價格波動與 USDT 超發高度相關。
以下是該報告的主要內容：
- 作者認為 Tether 公司的發家不是依靠有機的商業發展，而是依據市場情況自行印發；
- 在 2017 年 3 月 29 日-2018 年 1 月 4 日之間，Tether 總計發行 91 次 USDT，而 48.7% 的 BTC 價格大漲均發生在 USDT 發行之後的 2 小時內；
- Bitfinex 的充值 / 提現資料可疑，應該進行更多審計；
- 如果以上可疑行為坐實，那麼 30-80% 的 BTC 價格暴跌可以被預測。
The Tether Report 中的總結
從這份報告開始，USDT 一直備受質疑，這些質疑包括：
- USDT 的發行公司 Tether 可以透過超發 USDT 操縱 BTC 的價格；
- 宣稱 USDT 1：1 兌換美元，卻沒有持續公開的審計表明其美元儲備；
- USDT 並不像大家認為的那樣穩定，也存在暴跌的巨大風險；
- Tether 公司與 USDT 最先上線的交易所 Bitfinex，屬於同一股東，而且兩個公司共用一個管理層。
雖然人們有許多質疑，但在 USDT 暴跌之後，Tether 沒有選擇公開其美元儲備或進行新的第三方審計，以打消人們的顧慮。在這樣的背景下，USDT 的許多競爭對手展開了針對性的猛烈攻勢，USDT 的霸主地位受到了挑戰。
二、進入多元化的穩定幣時代
穩定幣之所以重要，是因為它架起了傳統金融與加密數字金融之間溝通的橋樑，因而具有巨大的發展前景。如今，幾乎壟斷了穩定幣市場的 USDT 遭遇了嚴重的信任危機，這是其競爭對手發力的絕好時機。事實上，在 2018 年 11 月的時候，USDT 已經喪失了 24.9% 的市場份額——這些市場份額最後被 USDT 的競爭對手 USDC、TUSD、PAX 等穩定幣所瓜分。
穩定幣的價格（資料來源：coincodex）
USDT 的競爭對手們還選擇了更好的市場策略，以吸引交易者，比如：PAX 和合作夥伴推出了豐厚的獎勵措施——在特定交易所的活動期間進行交易，交易最多者可獲得 5 萬個 PAX。當然，最大的殺手鐧還是來自信任建設，比如：PAX 和 GUSD 強調自己受到紐約金融監管局的監管、TUSD 強調定期公開第三方審計報告等等。這意味著，在 USDT 信任危機爆發之後，穩定幣的發行公司開始重視起了合規性。
不過，不能忽略，即便有這麼多的不利因素，USDT 依然是市場份額最大的穩定幣，截止 2020 年 1 月 27 日， 其市場份額達到了 80% （2019 年以來，USDT 的市場份額有所增長）。但是，可以肯定的是，USDT 壟斷市場的時代已經過去，穩定幣進入了多元化的時代。這對交易者來說，是一件幸事。
三、值得關注的黃金穩定幣
除了 USDT 外，什麼樣的穩定幣更適合緊急避險？穩定幣這麼多？那個更好？
我們認為，錨定美元的穩定幣固然會因為美元的強勢地位而具有較大的優勢，但與錨定黃金的穩定幣相比，卻有更多的風險。究其原因，美國是一個以服務業、房地產業、金融業為主要產業的國家，其中金融業為經濟的核心，金融業的過度發展曾引發了多次經濟危機，而美國轉嫁分攤危機的方式之一就是超發美元。此次美國疫情嚴重，股市一月四次熔斷，引發了不少經濟學家對美元超發的擔憂。
黃金顯然更令人放心
相比之下，黃金是稀有貴金屬，作為貨幣，它天然具有信任。目前，黃金在全球已探測的儲存總量為 170 萬噸左右，已開採了 16萬 噸，每年開採約 0.2 萬噸。扣除工業及生活消費，作為貨幣支撐的部分其實不多。黃金具有總量固定、新增有限的特點，因此，也具有了很強的通縮性。此外，與美元相比，黃金市場是真正的全球市場，不容易被一個國家操縱。
近年來的黃金價格走勢（來源：上海黃金交易所）
黃金還具有長期和短期的投資價值。近年來，黃金價格呈現逐漸上升趨勢（見上圖），可以說是保值增值的不二選擇；值得注意的是，最近，由於受到新冠肺炎疫情在全球的擴大、原油價格的暴跌以及美國股市多次熔斷的影響，黃金價格有了大幅度的下跌（見上圖），可以說是入手的好時機。
所以，錨定黃金的穩定幣有另一個優勢，那就是其價格可以隨著黃金價格的波動而波動，進而進行投資理財。SAR 黃金恆定通證是錨定銀根黃金的穩定幣，其價格對標上海金實時價格，而且可以線上下的驛楓珠寶店鋪兌換實物黃金。在當前的數字貨幣和黃金的走勢下，把 SAR 黃金恆定通證作為緊急避險的渠道，無疑是一個明智的選擇。
參考資料：
[1]對於 USDT,你真的瞭解了嗎[N].陀螺財經.2018.01.31.
[2]一日 13% USDT 跌下“神壇” 暴跌脫鉤美元揭開收割機本質[N].華夏時報.2018.10.19.
[3]The Tether Report[R].tetherreport.com.2018.
[4]流言、操縱和黑箱 USDT 的信任危機來臨[N].新浪財經.2018.10.15.
[5]穩定幣的存在對加密貨幣世界有什麼意義？[N]搜狐網.2018.07.23.
[6]Tether (USDT) Sees Steady Growth In Market Dominance Despite Increasing Number Of Stablecoins[N].Zycrypto.2020.01.27.
[7]任澤平：大危機呼喚大變革 美元超發又是趁機向全球剪羊毛[N].百度.2020.03.24.
[8]2019 年上半年黃金與比特幣走勢分析——誰是避險之王？[N].陀螺財經.2019.08.09.
