一文讀懂Uniswap

買賣虛擬貨幣

(阿爾盛開的果樹園,梵高)

2019年是DeFi元年。MakerDAO、Synthetix、Uniswap、Compound以及Kyber等表現都不錯。其中Uniswap因為其獨特性引起了藍狐筆記的注意。Uniswap沒有發行代幣,創始團隊也沒有捕獲交易費用,它在加密世界是一個非常獨特的存在。

Uniswap的2019

從2019年1月1日至2019年12月31日一年之間,Uniswap發展迅速,即便是基數小,也算成績斐然。

鎖定總價值

截止到撰稿時,Uniswap鎖定的總價值是2910萬美元,位居DeFi第五。

(資料來自defiplus)

日交易量

增長+6000%

從25,000美元發展到1,500,000美元。

流動性

增長+5000%

從500,000美元發展到25,000,000美元。

交易量峰值

從800,000美元發展到390,000,000美元。

流動性提供商捕獲的費用

從2,400美元發展到1,200,000美元。

超過5萬美元的代幣池

從2個發展到28個

最大代幣池

從100,000美元(SAI/ETH)發展到10,000,000美元(sETH/ETH);可以處理60,000美元的交易,且僅有1%的滑點。

SAI/ETH池的費用回報

高達23.88%。

整合

整合於DEX聚合商、錢包、交易協議、穩定幣、合成資產、用途代幣、動態定價商品等。

例如藍狐筆記之前提到的區塊鏈咖啡《區塊鏈咖啡:關於區塊鏈落地的探索之路》也是透過整合Uniswap實現代幣兌換的發行。

效能

跟Plasma Group合作,釋出layer 2的交易所,採用Optimistic Rollup,可達到200tps。

研發

Uniswap 2.0版本將在未來幾周釋出細節和開源合約。

從以上的資料和研發進展看,Uniswap在2019年表現亮眼,是DeFi領域值得關注的專案之一。

Uniswap是做什麼的?

Uniswap是基於以太坊的代幣交換協議,它是去中心化的,不僅跟傳統的加密貨幣交易所不同,也跟普通的去中心化代幣交易所不同。Uniswap是一組部署到以太坊網路的合約,所有的交易都在鏈上進行。

它跟其他DEX一樣,可以自由存入代幣進行兌換,可以自由提取,沒有中心化交易所的註冊、身份驗證和提取限制等。同時,跟其他的DEX相比,它的gas利用率較高,因此gas費用更便宜;它的交易對手並不是其他交易使用者,它是跟代幣池進行交易,且有自動做市的模型來計算交易價格。

Uniswap的自動做市商

普通的交易所都會有限價訂單的概念,一般的做市商提供流動性都會設定價格,而這些在Uniswap都沒有。在Uniswap,做市商只需提供代幣資金,剩下的可以透過機制來解決。普通的交易所需要交易對手,做市商透過設定買入價和賣出價,一是為市場提供流動性,二是可以獲得交易的利差。這些設定的價格形成了限價訂單。當然這些訂單可能成交,也可能不會成交。如果交易所將所有人的訂單都集中到兩個大型的池中,交易者不會願意,他們不希望自己的訂單跟其他人的訂單混在一起。

而Uniswap要做的就是將代幣混在一起,同時做市商無須指定其希望買入和賣出的價格。Uniswap為什麼會這麼做?這源於Uniswap自動做市商的設計。

Uniswap的特色之一就是將每個人的流動性集中到一起,然後根據演算法進行做市。也就是它本質上是基於演算法的自動做市服務。Uniswap會有一些預定義的規則,根據這些規則它會向使用者提供兌換代幣的報價。自動做市的規則可以有多種,Uniswap採用的是其中一種。

Uniswap採用的自動做市模型是基於“Constant Product Market Maker Model”的變體。它有一個特點很有意思,理論上,它可以提供無限的流動性,可以有很大的訂單規模,且不用擔心流動池很小。之所以能做到,跟它的Constant Product自動做市模型有關。那麼,什麼是Constant Product自動做市的模型呢?

讓我們假設,流動性提供商提供ETH/MKR的交易對。假設根據當前的匯率,1MKR=3.5ETH,如果你想為Uniswap提供流動性資金,你向資金池提供100MKR和350ETH的資金。那麼,Uniswap會將兩個數值相乘,得出Constant Product:100*350=350,00。

其公式是X*Y=K,其中X是ERC20代幣,Y是ETH,K是常數。Uniswap會讓K常數350,00保持不變。為了保持K不變,那麼,X和Y就是此消彼長的關係。如果有人在這個合約中購買了ETH,那麼MKR就會增加,因為購買者向流動性池中增加MKR,同時減少ETH。而ETH被購買者買走,從而使其在流動池中的數量減少。

不過,根據買入量的不同,使用者付出的成本也不同,也就是實際價格不同。假設交易費用為入池代幣/100(實際上是0.3%,這裡主要是為了簡化說明),我們得出如下的兌換關係:

從上表可以看出,池中MKR為100個,ETH為350個,其常數為100*500=35,000;

在這種情況下,如果用ETH購入MKR,那麼每次ETH買入量不同,其購買的成本也是不同的,如果往流動池中注入1ETH,用來兌換MKR,那麼可以兌換0.282個MKR,成本為3.5453,購買MKR成本上漲了1.294%;如果用350ETH來兌換MKR,那麼這意味著ETH流動池有696.5ETH(減去3.5ETH的交易費用),根據計算公式,MKR的流動池剩下50.2513個MKR,那麼350ETH可以換得49.7487個ETH,而單個MKR兌換成本高達7.0353;購買MKR的成本上漲超過100%,這個滑點太大了。

不過,如果池中MKR和ETH數量足夠多,則滑點會小很多。截止到藍狐筆記寫稿時,實際來看,MKR的流動性可以達到23,238個ETH,超過3,000,000美元,如果用350ETH兌換MKR,可以兌換104.8559個,價格滑點為2.88%。當然這個流動池還不夠大,如果再大一些,可能連1%的滑點都不到。

這裡還有一個概念需要清楚,就是每次兌換之後,會產生新的流動池,同時也會產生新的常數。原因是每次交易後產生的手續費會重新回到流動性資金池中,這樣手續費會在完成代幣價格兌換計算後重新新增到資金池,這樣常數在每次交易後稍為變大一些,這樣可以為流動性提供者提供系統性的盈利。

舉個例子,按照上面數字假設,假如使用者用100ETH兌換MKR,假設1%的費率,那麼,MKR的流動池是77.9510MKR,ETH的流動池為450ETH,根據規則,新的常數是77.9510*450=350,77.95,比原來的常數350,00增加了77.95。

除了ETH和ERC20代幣可進行兌換之外,ERC20代幣之間也可以實現兌換,且不必存在單獨的資金池。其兌換的方法是透過ETH完成兌換,因為ETH是所有ERC20代幣的通用交易對,它可以成為不同ERC20代幣之間進行交易的媒介,例如MKR和SNX代幣之間的兌換,首先透過MKR/ETH的交易對兌換成為ETH,然後透過SNX/ETH交易對完成兌換。

Uniswap的流動性提供商可以捕獲交易費用

Uniswap的流動性提供者首先要設定合理x/y比率,因為這代表了交易對價格。在上述的MKR/ETH的例子中,100MKR/350ETH=0.2857。也就是說,在這個例子中,1ETH=0.2857MKR。截止到藍狐筆記寫稿時,1ETH=0.3097MKR,也就是說,假如Uniswap上,1ETH是0.2857MKR,而實際的交易所上是1ETH=0.3097MKR,那麼,這裡存在套利空間。相當於在Uniswap上,1個MKR可以兌換3.5個ETH,而在交易所上可以兌換3.2ETH,那麼,人們在交易所上用3.2ETH買入1個MKR,然後在Uniswap賣出,獲得3.5ETH。這種套利行為,最終會導致兩者兌換比率趨於一致。

流動性提供者向Uniswap池中新增流動性時,它需要提供與當前市場類似的比率,也就是說如果它提供的ETH過多,或ERC20代幣過多,都會改變資金池中的比率,那麼根據其智慧合約的計算,這會改變兌換價格,這會吸引套利者的套利。而這對於流動性提供者來說會產生損失。Uniswap的前端介面一般會預設比例,比如當你提供MKR/ETH的交易對時,如果你輸入10ETH,在MKR一列會自動出現3.0827(藍狐筆記截圖當時相應的兌換比率)

假如在當前100MKR和350ETH的資金池中,你新增了10MKR和35ETH,你就向流動池增加了10%的流動性,合約會根據你在資金池中的比例,開採並向你傳送“流動性代幣”。這些代幣是記錄流動性提供商的份額。假如有人向資金池新增了流動性,那麼也會開採新的代幣,如果有人退出流動性,則會將該開採的代幣銷燬,這樣每位流動性提供商的相對比例保持一致。

流動性提供商的收入來自於交易費用,目前是交易量的0.3%,這些交易費用會按比例分配給流動性的提供商,2019年產生的費用收益達到120萬美元。Uniswap需要手續的地方包括:

1)用ETH兌換ERC20代幣,其手續費為ETH的0.3%;

2)ERC20代幣兌換ETH,其手續費為ERC20代幣的0.3%;

3)ERC20代幣兌換ERC20代幣,其手續費包括了兩部分:一是從ERC20代幣兌換為ETH的交易,手續費為ERC20代幣的0.3%;從將兌換來的ETH兌換為新ERC20代幣,手續費為ETH的0.3%。

對於流動性提供商來說,還有一個好處是,降低了管理成本,它不用進行更多的出價或報價的訂單管理,這是一種自動做市的機制。小型的做市商也可以透過提供流動性,賺取費用,且不論收益多少,哪怕你只有1ETH和0.3個MKR也可以成為流動性提供者,當然收益大小跟貢獻的額度比例相關。

此外,還需要注意的是,由於加密貨幣的波動性很大,不能保證透過費用就能賺取更多的收益。

Uniswap當前適用場景

Uniswap的這種特點適合小型的交易者,尤其適合不想設定限價訂單的小額交易者。大額的交易因為資金池的問題,可能會比較昂貴,不適合在這裡交易。Uniswap還適合微交易,比如機器與機器之間的交易。Uniswap暫時不適合交易大量的訂單,目前大約60,000美元的左右sETH/ETH的交易,滑點在1%以內。流動性超過1000萬美元暫時只有sETH,超過100美元的有MKR(300多萬美元)、Dai(230多萬美元)、wETH(150多萬美元)以及Sai(110多萬美元)。

此外,還有的公司使用Uniswap進行代幣發行。例如藍狐筆記上面提到的區塊鏈咖啡發行CAFE代幣,就是透過Uniswap來進行的。

Uniswap與Bancor

Uniswap的機制跟Bancor網路類似,不過Uniswap不收取上幣費,且其gas利用率較高,交易成本相對較低。下圖來自於Uniswap的白皮書,其測試結果認為它的gas消耗是Bancor的十分之一,甚至比其他DEX的gas消耗更少,利用率更高。

此外,Bancor要求抵押BNT代幣來建立市場,需要填寫申請表,較為繁瑣,這些相對於Uniswap上只需提供ETH和ERC20代幣資金池和簡單建立交易合約來說,其門檻都更高。也就是說,Uniswap無須許可,摩擦更小,去中心化程度更高些。

結語

從流動性看,Uniswap還有很長的路要走,但不要忘了,僅僅在2019年,它的發展是驚人,從幾乎沒有什麼流動性,發展到整體流動性超過2500萬美元,這是個很了不起的成績。

Uniswap基於以太坊開發了去中心化的交易協議,它透過自動做市商模式,無須依賴於預言機的價格資訊流,從一個實驗式的小專案發展到現在初具規模,算是站穩腳跟。

它不僅為交易者提供了無須許可的代幣交易,具有簡潔的使用者體驗,同時,它還為流動性提供者提供捕獲價值的機會。最後,由於Uniswap的無須許可,它有機會成為DeFi世界的重要樂高之一,為整個DeFi領域的發展提供助力。

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