摘要
事件：5月12日凌晨，比特幣挖礦獎勵迎來第三次“減半”，比特幣算力持續穩定在較高水平。
比特幣迎來第三次“減半”，挖礦市場波瀾不驚。比特幣總量定位2100萬枚，是透過挖礦來完成初始發行的，即每挖出一個區塊，會獎勵一定數量的BTC。比特幣按照大概每四年（每210000個區塊）減半的規則發行，自2009年第一個發行週期內挖出一個區塊獎勵為50個BTC，目前是12.5個，本次產量減半區塊獎勵將從12.5個BTC減產至6.25個BTC，自此減半開始，比特幣只剩八分之一未被“挖”出，將有八分之七的比特幣處於可流通狀態。2012年11月28日第一次減半時 全網算力是27T，而現在單臺礦機的算力已向100T靠近，還不如一臺礦機的算力。今年以來，全網算力持續穩定增長，目前是122E。而比特幣價格則經歷了較大幅度的波動。根據歷史規律，每次減半時段，並不是比特幣價格表現最好的時候。對於比特幣挖礦，考慮到價格的波動，較低能耗比的礦機是礦工更加青睞的物件。由於主要的礦工群體持幣意願較強、加上礦場的運營成本存在一定的剛性，挖礦市場相信早就做好應對的心裡準備。
2019年加密對沖基金的總資產管理規模翻倍，機構資金配置加密貨幣資產意願持續增強。據彭博社報道，根據普華永道和投資公司 Elwood Asset Management 的最新調查報告，以加密貨幣為中心的對沖基金的資產管理規模（AUM）在 2019 年激增。加密貨幣基金的總資產管理規模從 2018 年底的 10 億美元增至2019年年底的 20 億美元以上，平均每隻基金的資產管理規模從 2190 萬美元增至 4400 萬美元。基金管理資產分佈方面，有 97％的受訪者表示他們管理的基金中包含比特幣，而 67％的受訪者管理包含有以太坊的基金，管理包含萊特幣、比特幣現金和 EOS 的受訪者分別佔 38％、31％和 25％；家族辦公室佔對沖基金投資者的 48％，而高淨值個人佔 42％，其餘為基金會、風險投資基金或組合型基金。傳統機構資金對於加密貨幣資產的配置意願持續增強。
上週行情回顧：Chainext CSI 100下跌3.82%，細分板塊中基礎增強表現最優。從細分板塊來看，物聯網&溯源、文娛社交、基礎增強、純幣類、AI優於Chainext CSI 100平均水平，為-2.37%、-0.96%、10.93%、-1.37%、8.95%；支付交易、商業金融、基礎鏈、儲存&計算表現均遜於Chainext CSI 100平均水平，分別為-8.86%、-6.22%、-8.66%、-4.22%。
風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。
一、比特幣迎來第三次“減半”、挖礦市場波瀾不驚
事件：5月12日凌晨，比特幣挖礦獎勵將迎來第三次“減半”，比特幣算力持續穩定在較高水平。
比特幣迎來第三次“減半”，挖礦市場波瀾不驚。比特幣總量定位2100萬枚，是透過挖礦來完成初始發行的，即每挖出一個區塊，會獎勵一定數量的BTC。比特幣按照大概每四年（每210000個區塊）減半的規則發行，自2009年第一個發行週期內挖出一個區塊獎勵為50個BTC，目前是12.5個，本次產量減半區塊獎勵將從12.5個BTC減產至6.25個BTC，自此減半開始，比特幣只剩八分之一未被“挖”出，將有八分之七的比特幣處於可流通狀態。2008年“中本聰”釋出比特幣白皮書（《比特幣：一種點對點電子現金系統》）時並未說明為何如此設定比特幣的發行規則。一種可能的猜測是，礦工提供的算力是比特幣網路的價值和安全壁壘，對於比特幣這樣一個開放的去中心化系統，只有給礦工足夠的經濟激勵才能夠確保系統擁有一定算力壁壘——激勵包括新發行比特幣數量和區塊內交易的手續費。由於數量固定，隨著比特幣被越來越廣泛的人群接受，其價格也會呈現上升趨勢、其應用也會更加廣泛——因此，早期鼓勵礦工參與挖礦就需要新發行更多數量的BTC作為經濟激勵，隨著價格的上升，單區塊新發行BTC數量可以適當下降，而區塊內交易的手續費就可以達到激勵的效果。大概2140年比特幣發行會停止，也許那時候比特幣的價格下交易手續費足夠支撐整個生態的運轉，不再需要新發行的比特幣。2012年11月28日第一次減半時 全網算力是27T，而現在單臺礦機的算力已向100T靠近，還不如一臺礦機的算力。今年以來，全網算力持續穩定增長，目前是122E。而比特幣價格則經歷了較大幅度的波動。根據歷史規律，每次減半時段，並不是比特幣價格表現最好的時候。對於比特幣挖礦，考慮到價格的波動，較低能耗比的礦機是礦工更加青睞的物件。由於主要的礦工群體持幣意願較強、加上礦場的運營成本存在一定的剛性，挖礦市場相信早就做好應對的心裡準備。
2019年加密對沖基金的總資產管理規模翻倍，機構資金配置加密貨幣資產意願持續增強。據彭博社報道，根據普華永道和投資公司 Elwood Asset Management 的最新調查報告，以加密貨幣為中心的對沖基金的資產管理規模（AUM）在 2019 年激增。加密貨幣基金的總資產管理規模從 2018 年底的 10 億美元增至2019年年底的 20 億美元以上，平均每隻基金的資產管理規模從 2190 萬美元增至 4400 萬美元。基金管理資產分佈方面，有 97％的受訪者表示他們管理的基金中包含比特幣，而 67％的受訪者管理包含有以太坊的基金，管理包含萊特幣、比特幣現金和 EOS 的受訪者分別佔 38％、31％和 25％；家族辦公室佔對沖基金投資者的 48％，而高淨值個人佔 42％，其餘為基金會、風險投資基金或組合型基金。傳統機構資金對於加密貨幣資產的配置意願持續增強。
二、各國政府相關新聞：海南省啟動跨境金融區塊鏈服務平臺試點
韓國：釜山監管自由區在11日宣佈，它將成立一個100億韓元的“新自由區(New Free Zone)基金”，促進區塊鏈產業的發展。據悉，該基金由FMC Investments與政府共同準備，以發現並投資位於東南地區（釜山，蔚山和慶南）的中小型風險公司。
克羅埃西亞：克羅埃西亞金融監管機構Hanfa批准了一隻比特幣投資基金，為該國首隻受監管的加密另類資產基金掃清了道路。Hanfa支援格里芬資產管理公司（Griffon Asset Management）建立和管理被動數字資產基金的計劃。在同一決定中，Hanfa還批准了克羅埃西亞國有銀行HPB作為託管人。
中國：近日，經國家外匯管理局批准，外匯局海南省分局開展全國跨境金融區塊鏈服務平臺（以下簡稱區塊鏈平臺）試點。目前，試點先期開通出口應收賬款融資、企業跨境信用資訊授權查證兩個應用場景，選擇了2家銀行開展業務試點。此外，在外匯局海南省分局指導下，中國銀行海南省分行依託區塊鏈平臺，近日成功為海南一家公司辦理一筆金額為100.2萬美元的出口應收賬款融資業務，該筆業務也是海南省內首筆在區塊鏈平臺上開展的融資業務。
荷蘭：荷蘭央行於當地時間4日公佈，對國內加密貨幣服務商下達了最後通牒，要求他們必須在5月18日以前在央行註冊登記，暗示若逾期未註冊將需要繳納相關費用。荷蘭央行的上述命令遵循了上月荷蘭參議院透過的“執行歐盟第四號反洗錢指令修正法案”，該法案將在5月18日生效。因此，它給提供法幣兌換加密貨幣服務或加密貨幣託管服務的公司提供了約兩週時間，這些服務商必須在5月18日截止期以前完成註冊。
三、產業鏈相關動態：BTC挖礦收益環比上升12.6%
（以下源網站資料更新至5月10日）
上週BTC新增交易225萬個，環比增加2.6%；ETH新增交易593萬個，環比上升1.2%。
上週BTC礦工的日均收益為1856萬美元，環比上升12.6%；ETH礦工的日均收益為230萬美元，環比上升0.4%。
上週BTC日均算力達到121EH/s，環比上升3.5%；ETH全網日均算力達到182.6TH/s，環比上升1.3%。
上週BTC全網挖礦難度為16.1T，環比上升0.8%；下次難度調整日在5月18日，預計難度值為16.86 T(+4.68%)；上週ETH全網平均挖礦難度為2.29T，環比上升1.6%。
四、上週行情回顧：Chainext CSI 100下跌3.82%，細分板塊中基礎增強表現最優
我們引入代幣市場的專業指數產品——Chainext CSI系列指數，其中CSI 100指數[1]代表市場整體走勢；CSI 5指數[2]代表市場超大盤幣種走勢；CSI 21-100指數[3]代表市場中小盤走勢。過去一週市場持續震盪調整。截至上週日（5月10日），Chainext CSI 100指數為769.14，環比上週下跌3.82%，週日24小時總成交量為1132.27億美元；這其中，BTC全球均價為8756.43美元，環比下降0.81%；ETH全球均價為188.6，環比下降9.29%。
從細分板塊來看，物聯網&溯源、文娛社交、基礎增強、純幣類、AI優於Chainext CSI 100平均水平，為-2.37%、-0.96%、10.93%、-1.37%、8.95%；支付交易、商業金融、基礎鏈、儲存&計算表現均遜於Chainext CSI 100平均水平，分別為-8.86%、-6.22%、-8.66%、-4.22%。
風險提示
監管政策不確定性。目前區塊鏈處於發展初期，全球各國對區塊鏈技術、專案融資和代幣的監管都存在一定不確定性，因此行業公司專案發展存在不確定性。
區塊鏈基礎設施開發不達預期。區塊鏈是解決供應鏈金融和數字身份中核心技術，目前區塊鏈基礎設施尚不能支撐高效能網路部署，去中心化程度和安全都會對高效能存在一定的牽制，區塊鏈基礎設施存在開發不達預期的風險。
本文節選自國盛證券研究所已於2020年5月11日釋出的報告《國盛區塊鏈|比特幣第三次“減半”，挖礦市場波瀾不驚》，具體內容請詳見相關報告。
宋嘉吉 S0680519010002 [email protected]
任鶴義 S0680519040002 [email protected]
