曾經熱炒公鏈的VC們,今天為何對DeFi如此冷淡 ?

買賣虛擬貨幣

原文作者是smart money創始人jonathan joseph (jj),在這篇文章中,他解釋了一個非常有趣的現象,即為什麼所有金融科技(fintech)風險投資公司都不關注defi。他解釋說,2017年的ico泡沫和2001年的網際網路泡沫有很多相似之處,而在ico泡沫破裂後三年,加密貨幣初創公司普遍發現自己正處於幻滅低谷的陣痛之中,但值得注意的是,在風險投資史上,一些最好的年份,恰恰是網際網路泡沫破裂之後的幾年,當時大多數機構資本都以類似的方式離開了這個領域,而今天defi正面臨著類似的情況。


在defi世界探索的一個有趣方面在於,你感覺自己處在一個非常大的秘密當中。

彼得·泰爾(peter thiel)一直在尋找隱藏在人們眼前的價值數十億美元的創新。好吧,defi是一個藏在眼前的價值萬億美元的想法。也許會是幾百萬億,這取決於你想怎麼測量。

defi是可程式設計的金融科技平臺,以太坊的智慧合約功能與代幣標準結合在一起,使得一套強大(又開放)的開發工具能夠構建新的金融技術。

但defi並不等同於“加密貨幣”,它可能涉及,或者根本不涉及加密貨幣,這是導致很多混亂的一部分原因。因此,對於傳統的金融科技(fintech)行業,以及投資於這些公司的風險資本家來說,defi幾乎完全不受關注。

如果說defi是金融服務和金融科技的一個巨大正規化轉變,那麼它是如何被忽視掉的?對於風險資本資產類別來說,平臺轉移通常是一個棘手的問題,這也意味著早期資本會很缺乏。

如何去解釋這個悖論?

平臺轉移和風險投資(vc)的簡史

風險資產類別的出現,是因為沒有可靠現金流的風險早期企業,通常無法透過傳統銀行獲得資本。這創造了一種新的高度專業化的金融形式,很多人更多地把它視作是一門藝術,而不是一門科學。這種新的融資形式,基本上資助了新技術的研發,並希望能為其投資者帶來鉅額的回報。

理解追求超額回報的關鍵,在於瞭解早期技術市場以及技術平臺的時機和週期。卡洛塔·佩雷斯(carlota perez)在週期方面的研究工作是典型的代表。


為了獲得巨大的回報,在s曲線的早期階段,將資本更多地分配給技術平臺是合理的。

但這就是我們在實踐中看到的嗎?

早期區塊鏈vc的誕生

那些瞭解早期技術的人知道,歷史不會簡單重演,但總是押著相同的韻腳。我們不難發現2001年的網際網路泡沫,和2017年ico泡沫之間的相似之處。

正如網際網路初創公司在網際網路泡沫後崩潰一樣,在ico泡沫破裂後三年,加密貨幣初創公司普遍發現自己正處於幻滅低谷的陣痛之中 —— 這是對眾所周知的技術週期的又一次重現。


其實在新冠疫情爆發之前,早期的區塊鏈風險投資交易量就已經跌入了谷底。根據joel john(outlier ventures)最近的分析:


“簡單地說,如果你是處在b輪之前的融資,vc市場平均每個月能夠投資的金額只有5000萬美元左右。”

“事實上,如果支援種子輪公司的投資減少,18-24個月後,我們將不會有健康的增長階段公司。冪律法則要求我們在早期擁有足夠多的公司,以便在後期繼續最佳化。”

上述融資水平包括了所有的“區塊鏈”融資。而defi仍然是區塊鏈/加密中的一個子領域,而後者也是一些區塊鏈風投機構積極押注的一個領域(透過所謂的“以太坊殺手”)。

根據brooke pollack(hutt capital)最近的估計,當前用於區塊鏈/加密貨幣的vc“子彈”資金(10億-15億美元),大約佔到了全球vc“子彈”資金的0.5%。(注:dry powder 是風投和創業界常用的術語,指公司或風險投資基金持有的現金儲備或高流動性資產,這裡翻譯成了子彈)

從區塊鏈風險資本總額中分離出“早期階段”和“defi”,那麼可用於defi初創公司的資本,就非常可憐了。

swift、stripe和plaid平臺構成現有的fintech堆疊

更令人好奇的是,當前的加密貨幣vc資金低水位,是與金融科技(fintech )融資熱潮是同時出現的。金融科技(fintech)繁榮週期的最大驅動力之一,是使用開發者工具來實現類似平臺的動態性。

但是,今天關於金融科技的每一個設想,都假設了swift繼續扮演著主導全球金融路由器的角色。它不僅是當前國際銀行訊息傳遞的全球標準,而且是透過拒絕訪問swift網路來實施制裁的標準。

從技術上講,swift是一種協議。鑑於swift是在1973年建立的,它對現代社會來說並不是很有用。swift將程式碼分配給成員銀行,並使用這些程式碼在成員銀行之間進行交易和路由訊息傳遞。

swift的一個關鍵缺陷,在於它只是一個訊息傳遞標準,實際上它並不能促進價值的傳遞。由於這些基本的技術限制,在現有金融科技(fintech)堆疊上構建的所有東西,都將受到這些設計限制的困擾,這從一開始就是有缺陷的。

這也有助於解釋stripe和plaid等公司的巨大成功。他們的開發者工具使金融科技(fintech)產品的構建變得更加容易,證明了減少與在swift架構上構建產品相關的技術債務的價值。

但是,從總體上看,這些技術是漸進式的改進,不可避免地會受到潛在技術債務的阻礙。

例如,批評者相當公正地指出,plaid的一些銀行連線使用了螢幕抓取,這意味著大量的安全漏洞。根據plaid自己的資料,這種費力的方法會導致大約2%-5%的銀行認證請求失敗,而這種失敗率通常是軟體無法接受的。

僅僅從接受付款和訪問財務資料中消除大部分摩擦,就足以創造巨大的企業價值和持續的金融科技創新浪潮。但這一創新從根本上和結構上,仍侷限於金融的應用層面。

defi是可程式設計的fintech平臺

在本文中,我們說defi是一個開源的fintech平臺,它沒有遺留技術債務的負擔,並且建立在透明、健全的經濟和貨幣政策的基礎上。在defi經濟中,以太坊區塊鏈是全球的結算層,而eth是其基礎層貨幣,即“m0”。與現有的swift架構不同,堆疊的每一層都是可程式設計的,包括基礎貨幣本身。

除了可程式設計性之外,defi的秘方是標準化和可組合性的結合,其影響將是深遠的。

正如dmitriy berenzon(bollinger投資集團)在其最近的一篇關於恆定函式做市商(cfmm)的文章中所指出的,cfmm對於流動性協議而言是“從0到1”的創新。

這種流動性方面的實質性創新,消除了阻礙當前資本市場的摩擦(中間人、關係和文書工作),使現代全球金融市場所需的流動性得以無摩擦流動。

“收益並不會影響整個市場,真正影響市場的是美聯儲...關注中央銀行,關注流動性的流動...市場上的大多數人都在尋找收益和常規措施。是流動性在推動市場。”

--傳奇交易員stanley druckenmiller

在透過智慧合約進行交易和做市的持續創新的基礎上,湧現出各種型別的金融工具協議、智慧合約和程式碼庫(甚至是以前不可能實現的)。由於defi既標準化又可組合,因此金融和金融服務的設計空間將成倍增長。世界上任何能夠訪問網際網路的人,都可以進行任何型別的交易或訪問金融工具。

一旦defi技術棧成熟,並且defi經濟已發展到足夠的規模,基於傳統fintech棧構建的每一個產品或公司,都將發現與defi產品競爭極其困難。這與發明中的汽車,和最好的馬車公司的對比類似。目前,defi技術還不夠成熟,不足以實現這一承諾,但它在實現這一目標方面的進展,比任何人意識到的都要快。

對此,傳統金融科技公司和為他們提供資金的風險投資人仍然沒有意識到。大致上,他們仍然認為現有的技術體系已根深蒂固,不認為defi是一個可行的威脅。

defi如何打破現有正規化

ben thompson對visa公司收購plaid進行的分析,打破了這一傳統堆疊似乎根深蒂固的網路效應。他解釋說,visa位於銀行、商人和消費者之間強大的多面網路中間。

國際勞動節又稱“五一國際勞動節”、“國際示威遊行日”(international workers' day或者may day),是世界上80多個國家的全國性節日。定在每年的五月一日。它是全世界勞動人民共同擁有的節日。

其實在新冠疫情爆發之前,早期的區塊鏈風險投資交易量就已經跌入了谷底。根據joel john(outlier ventures)最近的分析:


具有諷刺意味的是,在解釋根深蒂固的網路效應的過程中,這最終凸顯了defi為何會如此具有破壞性。

在defi經濟中,以太坊地址取代了swift程式碼和銀行賬戶。defi堆疊將傳統上累積到visa網路和銀行的價值,重新路由回商家和消費者。

最好的部分?商家和消費者可以獲得更好的銀行和金融服務。銀行則成為了不必要的中間商。因此,這也是為什麼我們要bankless。

這僅僅是1000倍的改進,甚至可以打破看似根深蒂固的網路效應。

defi基礎設施的採用正在發生

沒有哪個組織比世界上的中央銀行對swift架構的侷限性更能表達自己的看法,而它們通常都不是創新的擁護者。未來的某一天,各國央行將以數字形式發行貨幣,以與這種流動性競爭。

但市場並沒有在等待中央銀行。自3月份新冠疫情爆發,導致市場調整以來,以太坊平臺上的穩定幣發行量增長了100%以上,這是一個關鍵但早期的跡象,表明產品市場適合defi,這場危機主要歸因於流動性的缺乏。

很多人對defi感到困惑的是,他們認為defi的採用,意味著要採用加密貨幣或其它新型貨幣作為交換媒介(moe),而實際上它意味著使用任何貨幣作為moe。恰巧,今天defi經濟中最受歡迎的moe貨幣是美元,這反映了美元在全球的主導地位。

類似的,去中心化交易基礎設施(dex)也呈現出這樣的增長模式。

穩定幣的發行和dex基礎設施的採用,是defi採用面向使用者的重要先兆。美元計價資產的流動性與defi協議的可程式設計和可組合方面相結合,確保了所有其它在上面構建的可程式設計金融服務,將能夠獲得流動性,這是defi主流採用的關鍵促成因素。

當前,defi基礎設施的採用已經開始,但使用者的直接採用卻尚未開始,顯然defi平臺仍處於perez曲線的孕育階段。你不需要在福布斯midas列表上,就能夠知道接下來會發生什麼。


defi和融資週期的成熟

那麼,機構資本何時會注入defi?

這裡再加上另一個巨集觀週期觀點的背景,目前的低潮被a16z稱為加密的“價格創新週期”。當eth的市場價再次上漲時,機構資本是否會回到這個行業?

很多加密風投都這麼認為。

在一個負收益率市場高達數萬億美元的時代,股市已經喝得酩酊大醉,以至於破產公司成為本週最熱門的話題,任何事情都有可能發生。

儘管上面提到了後網際網路崩潰和後ico崩潰之間的無數相似之處,但值得注意的是,在風險投資史上,一些最好的年份,恰恰是網際網路泡沫破裂之後的幾年,當時大多數機構資本都以類似的方式離開了這個領域。

不管怎樣,defi的採用即將到來。但到了那個時候,藉助於defi中的價值累積模型,很多賺錢的回報機會可能會不復存在。風險投資家將必須學會重新適應真正的早期投資所帶來的風險,以實現他們在職業生涯中尋求的罕見回報。

頗具諷刺意味的是,那些一直在嘲笑所有無知群眾的風投們,他們低估了ico泡沫期間早期投資的難度,也錯過了新興平臺的機會。

作者 | jonathan joseph 翻譯 | 灑脫喜

原文:https://bankless.substack.com/p/why-the-vcs-are-missing-defi

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