作者 | Matt Hougan
編譯 | Jhonny
前言
全球最大對沖基金 Bridgewater Associates (橋水) 的創始人 Ray Dalio 認為，我們已經進入了一個以債務貨幣化為主導的新的投資“正規化”，現金和債券將不再是可靠的價值儲存手段。儘管他建議投資者關注黃金，但他的觀點正推動許多投資者轉向比特幣。
[備註：政府債務貨幣化又稱財政赤字貨幣化，意指以增發國債為核心的積極財政政策導致經濟體系中貨幣供量的增加。政府債務貨幣化下中央銀行透過發行貨幣的方式為財政融資，其結果導致貨幣供給量的增加。]
8月7日，美國總統特朗普在推特上再次譴責美聯儲 (Fed) 沒有及時降息。特朗普在注意到紐西蘭、泰國和印度這三個國家於本週三都出人意料地宣佈降息之後，表示美聯儲沒有跟上降息的步伐：
“(美聯儲) 必須更大幅度、更快地降息，現在就停止其荒謬的量化緊縮……無論如何，我們都會贏，但如果美聯儲明白 (可是他們不明白) 我們是在與其他國家競爭，那就容易多了——所有這些國家都想以我們為代價發展地更好！”
特朗普8月7日發的推文
特朗普不僅呼籲美聯儲結束“量化緊縮”政策，還表示聯儲應該像金融危機期間和之後那樣，考慮新一輪的寬鬆政策。
此前，特朗普在美聯儲7月31日降息後就立即發表了類似評論：
“市場想從鮑威爾 (美聯儲主席) 和美聯儲那裡聽到的是，這會是一個漫長而激進的降息週期的開始，這個週期將與中國、歐盟和世界其他國家同步……鮑威爾一如既往地讓我們失望，但至少他正在結束量化緊縮政策，而這本來就不應該開始。”
特朗普7月31日發的推文
這種量化寬鬆政策的想法，讓人想起傳奇對沖基金投資者 Ray Dalio 最近在其發表的《正規化轉變》(Paradigm shift) 文章中提出的擔憂。許多投資者最近向我提到，這是他們配置比特幣和加密貨幣的一個原因。
[備註：量化寬鬆 (Quantitative easing) 是一種非常規的貨幣政策，其操作由一國的貨幣管理機構 (通常是中央銀行) 透過公開市場操作，以提高實體經濟環境中的貨幣供應量。中央銀行的操作，相當於間接增印鈔票。]
Ray Dalio創辦的 Bridgewater Associates 是全球最大的對沖基金管理公司之一，擁有逾1,240億美元的資產。Bridgewater 公司在過去40年的強勁回報使 Dalio 成為全球第25大富豪，淨資產超過180億美元。他可以說是我們這個時代最重要的投資者之一。
Dalio 在這篇7月17日發表的《正規化轉變》文章中指出，他的投資原則之一是：
“確定當下你所處的正規化，探究它是否不可持續，以及如何不可持續。甚至去推演當這種不可持續停止時，正規化轉移將如何發生。”
他接著指出，美國投資史上的每一個十年基本上都是由一個單一的投資正規化定義的。Dalio 擔心，當前的貨幣政策將迫使我們從目前的正規化轉向一個新的、不可預測的、可能破壞財富的正規化。
具體地說，他認為量化寬鬆的力量——以及它給予美聯儲管理經濟和遏制未來金融危機的能力——正在減弱，因為這種政策已經被過度用於遏制經濟衰退的發生。美聯儲7月31日的降息寬鬆決策加劇了這種擔憂，而競爭性的全球降息和量化寬鬆政策的惡性迴圈前景使情況變得更加糟糕。
隨著量化寬鬆的影響力逐漸減弱，Dalio 預計政策制定者將轉向採取其它方法，幫助我們擺脫目前全球投資者揹負的鉅額債務負擔。他寫道：
“[隨著我們進入這種新的投資正規化] 顯而易見地，央行將不得不幫助債務人（相對於債權人），再加上正規化背後的寬鬆力量（即降息和量化寬鬆）的效果將逐漸轉弱，因此，我認為債務貨幣化和貨幣貶值將會出現，債權人的貨幣價值和實際收益將會降低，也將考驗債權人在轉而進入其他資產之前能夠允許央行提供多低的負實際回報率。”
特朗普和美國國會議員已經開始尋求降低美元匯率的辦法。隨著中國現在被美國財政部列為匯率操縱國，預計還會有更多類似事件發生。與此同時，美聯儲預計未來6個月還將降息75-100個基點。
這種不穩定的貨幣政策狀況不僅存在於美國：歐洲央行預計今年秋季將有更多的降息和額外的量化寬鬆，而且當前全球債務規模飆升至15萬億美元，其中大部分在歐洲。
此外，據路透社報道，UBS (瑞士聯合銀行) 計劃從今年11月開始，對其瑞士銀行現金餘額超過200萬瑞士法郎 (價值約202萬美元) 的個人賬戶收取每年0.75%的負利率。預計其他銀行也會效仿。
基於這種情況，Dalio表示：
“這是詢問這個問題的好時機，即當大多數儲備貨幣央行行長想要在法幣體系中使其貨幣貶值時，下一個最佳貨幣或財富儲備手段將是什麼？”
Dalio認為，在貨幣貶值的新時代，現金和債券將不再是可靠的價值儲存手段。從歷史上看，房地產、黃金、大宗商品等稀缺的實物資產，以及比特幣是財富的避風港，也是這些經濟環境下的回報來源。
Dalio的具體建議是購買黃金。這並不令人意外，因為黃金是最成熟的非主權保值工具。但隨著比特幣的不斷髮展——美聯儲主席本人最近將比特幣稱為“數字黃金”和“投機性價值儲存手段”——Dalio的宣告也被人多人看作是對比特幣和其他作為價值儲存的加密資產的認可。
如果作為我們這個時代最成功的投資者之一的 Dalio 是對的，那麼越來越多地將資金配置到加密貨幣，這即使不是必要的，也是一種謹慎的風險對沖方式。
隨著美聯儲繼續降息——目前預計9月份還會有更多降息——預計將聽到各方對不穩定貨幣政策、將貨幣貶值用作政治工具、通脹以及“接下來會發生什麼?”的聲音越來越響亮。
灰度：使用BTC 套期保值應對中美貿易戰
近日，提供比特幣信託基金的數字資產投資公司Grayscale Investments (灰度資本) 釋出了一份案例研究報告，研究BTC如何被用來對沖金融動盪。該公司利用美國和中國之間的貿易緊張局勢來說明他們的觀點。Grayscale 釋出的報告原文見：
https://gryscl.co/HEDGE
Grayscale 在報告中研究了在中美貿易戰期間透過BTC進行套利保值。根據Grayscale的分析，他們認為BTC的價值儲存潛力、消費特徵以及新技術帶來的增長潛力，足以使這種原始加密貨幣成為一種獨特的資產，在正常經濟週期和流動性危機期間都能保持強勁的表現。
因此，Grayscale在報告中建議，在許多長期投資組合中，BTC是一種有益的資產：
“隨著比特幣的不斷普及，它代表了一種透明、不可篡改和全球性的流動性形式，能夠提供財富保值和增長的機遇。因此，我們認為，在許多長期投資組合中，比特幣理應擁有穩定的戰略地位。”
報告還指出，雖然美國和中國作為單獨的國家，擁有世界上最大的經濟體，約佔全球年經濟產出的40%，但是這場貿易衝突最近的升級和曠日持久的性質，可能給全球經濟和金融市場帶來重大的蔓延風險。
Grayscale還在報告中引用了IMF (國際貨幣基金組織)於今年5月釋出的《中美貿易緊張局勢造成的影響》報告，IMF在報告中指出：
“中美貿易緊張局勢對兩國的消費者及許多生產商均造成負面影響。關稅導致中美貿易減少，但雙邊貿易逆差基本沒有變化。雖然迄今為止對全球增長的影響較溫和，但近來的緊張局勢升級可能會嚴重挫傷商業和金融市場情緒，擾亂全球供應鏈，進而危及2019年全球增長的預期復甦。”
Grayscale在研究過程中指出，BTC的價格在中美貿易戰期間正在上漲，這為支援其理論論點提供了一些資料。報告指出:
“儘管傳統風險資產的縮水仍處於非常早期的階段，但隨著這些風險開始在其他資產和貨幣價格中顯現，比特幣正在升值。自今年5月特朗普首次宣佈上調關稅以來，截至8月7日，比特幣累計回報率為104.8%，而同期其他20種資產類別、市場和貨幣的平均回報率為-0.5%。”
當然市場中也不乏反對的聲音。比如，與Grayscale的觀點不同，BMO (加拿大蒙特利爾銀行) 的首席投資策略師 Brian Belski 最近公開表示，他認為將BTC稱為避風港還為時過早。他認為：
“比特幣波動過大，尤其是最近幾年......我認為，從更長遠的角度來看，比特幣是否一個安全的避風港，現在下結論還為時過早。”
但在 Belski 發表這番言論之前，美國股市經歷了2019年最糟糕的一天，納斯達克綜合指數、標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數都處於年度低點。在這樣的環境下，投資者往往會為自己的資產尋找安全的避風港，而正如一些人 (包括灰度) 所說的，比特幣就是這樣一種對沖動盪經濟狀況的工具。
一些專家們一直認為，比特幣至少從2016年開始就是一個安全的避風港。比如金融投資服務公司Wedbush Securities Inc 的董事總經理 Gil Luria 曾表示加密貨幣是英國退歐後英鎊的潛在避風港。
“我認為，比特幣在過去幾天從英國退歐中獲得了一些好處，因為消費者購買比特幣時，把它當作一種與全球貨幣體系無關的資產，就像購買黃金一樣。如果歐盟其他國家也走上類似的道路，我希望他們的一些公民借鑑英國的經驗，也會透過投資比特幣來保護自己的部分資金。即使比特幣是波動的，但也比知道你的錢會在幾周內貶值10% - 30%要好。”
針對比特幣是否是安全的風險對沖資產，加密貨幣領域一直都存在支援和反對的觀點。正如加密貨幣場外交易經紀公司Netcoins的創始人 Michael Vogel 則表示：
“一些人認為比特幣是高風險的投資工具，而另一些人則認為比特幣是終極的安全避風港投資。”
現在到了2019年，同樣的爭論似乎還在繼續。儘管像 Belski 這樣的懷疑論者表示，他們對比特幣作為安全避風港的不確定性，但其他一些專家並不同意。
風險投資公司Social Capital的執行長 Chamath Palihapitiya 最近在接受CNBC訪問時表示比特幣是對沖傳統金融的最佳工具。而加密支付公司Circle的執行長Jeremy Allaire最近表示，中國和美國之間持續的貿易戰等巨集觀經濟動盪是比特幣最近增長的主要原因，使得比特幣已經成為一個用來儲存財富的避風港。
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