來源：金十資料
“馬後炮”年年有，今年特別多。
今年疫情衝擊了全球經濟，部分經濟體甚至陷入前所未有的深度衰退。有人在分析疫情帶來的負面影響，有人卻試圖回溯，在疫情爆發前是否有些跡象預兆……
截至5月20日，美聯儲的總資產增至7.04萬億美元，續創歷史新高，僅僅過去一週就增加了1030億美元。
資產負債表規模驚人的增速，是3月疫情爆發以來美聯儲瘋狂掃貨的後果。折線圖可能更加直觀——近三個月，美聯儲的資產規模幾乎直線飆升。
不過，細心的人可能會指出，事實上，從去年10月開始，美聯儲的資產負債表規模就一直攀升。也就是說，本輪擴表的起始時間，其實在去年早已開始。
有心人就開始發掘，去年10月前究竟發生了什麼？為什麼美聯儲開始走上擴表之路？
於是，人們就找到，原來在去年9月的決議上，鮑威爾說了這樣的一句話：
“美聯儲需要恢復資產負債表增長，而且我們將評估何時恢復資產負債表的‘有機增長’的問題，擴表的時間可能早於預期。”
如果記性好的朋友可能會記得，當時決議公佈後，市場緊緊抓住“有機擴表”這一點不放，華爾街激起“美聯儲是否會重啟qe（量化寬鬆）”的爭論。雖然美聯儲多次強調本次擴表有別於qe，但是市場的理解依然存在巨大分歧。
美聯儲作出這個決定的背景是，去年9月回購市場一度出現亂象，逼得美聯儲一再提高定期回購操作的金額。
於是，擴表之路由此展開。
有資料顯示，2019年10月到5月20日，美聯儲資產負債表規模從4萬億美元迅速膨脹，幾乎翻倍。
因此，有人指出，其實就算沒有疫情，美聯儲依然會選擇擴表。the street欄目mish talk中的撰文指出，
“美聯儲指出可能會進行短暫的‘有機’擴張，這暗示著無論美聯儲當初是否‘打算’這樣做，最終都將有更多量化寬鬆政策來臨。”
其實我們還可以從美聯儲資產負債表規模的長期趨勢中找到規律，驗證這一個觀點。
如下圖所示，美聯儲的資產負債表規模曲線不外乎兩種趨勢——上升和震盪。
也就是說，當美聯儲宣佈放水，其資產負債表膨脹到一定程度，美聯儲會選擇縮表；而當緊縮措施維持了一段時間，美聯儲也會重啟擴張性政策，包括擴表。
美聯儲對上一輪擴表，是2008年金融危機之後；而在2013年，美聯儲試圖採取縮表措施，去年重新到了需要擴表的階段。換句話說，就算沒有這次疫情，根據資產負債表的週期，美聯儲也很大概率會推進擴錶行動。
這樣的“馬後炮”分析還沒有停止。mish talk文章指出，其實早在2018年，美聯儲的點陣圖就暗示未來會出現衰退。
從2018年9月美聯儲公佈的點陣圖可以看到，美聯儲官員對未來3年的經濟預期一直在下降。在鷹派預期還十分強烈的時候，布拉德還警告明年將會出現收益率曲線倒掛的現象，而這在後來被成功驗證了。
在當時的點陣圖上，我們還意外發現，儘管當時很多美聯儲官員認為近期將會加息，但都普遍認為，在2020年之後，美聯儲會恢復降息。近期美聯儲的做法也恰恰印證了這個預測。
究竟是分析師“馬後炮”，還是美聯儲的舉動太好猜？
分析師指出，其實，這一切看似詭異的巧合都可以解釋——美聯儲在按部就班地追隨市場的腳步。
從縮表到擴表，從加息到降息，看上去是美聯儲在不斷根據經濟現狀而調整貨幣政策，實際上，美聯儲可能只是按照市場預設的軌跡、即所謂的經濟週期行動：
“美聯儲可能根本不知道利率應該在哪裡，只知道需要保證自由市場流通。”
若真如此，那些為美聯儲資產負債表規模過於龐大而擔憂的人，大概可以鬆一口氣了。
儘管當前資產負債表規模創下新高，但根據週期，美聯儲在未來必然會採取措施縮表。正如2013年2月，在經歷了5年放水後，時任美聯儲主席伯南克“意外”向美國國會發表的證詞：
“在幾年擴張後，美聯儲將有一套工具、雙重保險，來縮減資產負債表。”
