Coinbase 利好落地,比特幣行情何時見頂?

買賣虛擬貨幣

作者 | 布勞克琴

編輯| 門人 運營 | 小石頭 風清揚

自從去年 312 流動性危機導致的恐慌性拋售以來,比特幣至今已經實現了15 倍左右的收益,市場也極具造富效應,波卡、Filecoin、DeFi、NFT 等領域的暴富神話頻出。

面對投資賬戶的豐厚浮盈,理性的投資者勢必會思考一個問題:

本輪行情何時見頂,有何參考指標可循?

本文,便試圖從比特幣的鏈上資料指標進行深入挖掘探索,並試圖得出一個合理、可能的參考答案。

全文要點概覽:

1.1Y+ HODL Wave 體現長期持幣者的持幣動態,透過歷史週期經驗,推測行情或許能夠持續到 9 月份。

2.MVRV Z-Score 判斷當前價格是處於高估還是低估狀態,更適合用於判斷底部區域。按照指標資料,目前為牛市中後期,可樂觀觀察 1~2 個月。

3.Reserve Risk 視覺化在當前比特幣價位下,長期持幣者的持幣信心。更適合用於判斷頂部區域。按照指標資料,目前尚未接近頂部區域。

「 鏈上資料指標」1Y+ HODL Wave

1Y+ HODL Wave 是指 UTXO > 1 年的比特幣比例走勢圖,即持幣不動超過 1 年的比特幣比例。

1Y+ HODL Wave | 來源:lookintobitcoin.com

投研機構 Delphi 去年 12 月份釋出過一份《比特幣看漲研報》,其中詳細剖析了 1Y+ HODL Wave 與比特幣價格的關聯走勢。

1Y+ HODL Wave & 比特幣價格的走勢圖 | 來源:Delphi

圖例解釋:

•白色走勢線代表比特幣價格走勢;

•淡藍色走勢線代表 1Y+ HODL Wave:上升代表屯幣,下跌代表逐漸套現。

•黃色柱線代表 1Y+ HODL 的最低值;

•紅色柱線表示比特幣價格在對應週期的最低值;

•紫色圓圈代表黃色(1Y+ HODL 最低值)和紅色(比特幣價格最低值)之間的範圍。

•淡藍色柱線代表 1Y+ HODL 的最高值;

•青色柱線代表比特幣價格的最高值;

我們的第一直覺是認為 1Y+ HODL 下跌不利於價格,可是歷史表明,長期持有者作為一個整體來看,賣出的時候並非熊市。1Y+ HODL 達到最高值,然後逐漸下跌的過程(參考淡藍色柱線和青色柱線之間的區間),就是牛市突飛猛進的階段。

這個過程本質上是部分長期持有者隨著價格上漲套現止盈的表現,特別是當比特幣突破歷史新高後,1Y+ HODL 的下跌速率會加快。

現在,我們瞭解了在一個週期內,1Y+ HODL Wave 與比特幣價格的潛在關聯走勢。不過研究的顆粒度只是細化到“線”這一程度,那麼可以進一步,具體細化到“點”嗎?例如:

既然“知道” 1Y+ HODL 達到最高值後,行情都會進入突飛猛進的階段,那麼可以“推測”行情能夠持續多久嗎?

Delphi 回測歸納了歷史三個週期中, 1Y+ HODL 達到最高值後的行情表現,統計如下:

1Y+ HODL 達到最高值後的行情表現 | 來源:Delphi

據歷史資料推測,1Y+ HODL 達到最高值後一年,比特幣價格都能有不錯的表現。

本輪 1Y+ HODL 最高值出現在去年九月,所以我們可暫時假設本輪行情可持續到今年九月份。

注:自去年12月份 Delphi 釋出《比特幣看漲研報》以來,比特幣已從 2 萬美元上漲至 6 萬美元。經驗的推測歸納並非科學,不排除偶然性。MVRV Z-Score

MVRV Z-Score 主要是用來判斷當前價格是處於高估還是低估狀態。

其計算公式如下:

即(市值-已實現市值)/ 市值的標準分數。

已實現市值的計算方式:根據所有比特幣最後一次移動時的價格進行市值估算,可以理解為持幣者平均成本的度量。

市值的標準分數:目的是放大市值與已實現市值之間的差異,方便極值的觀察。

MVRV Z-Score | 來源:lookintobitcoin.com

結合歷史週期表現,我們劃分出了嚴重低估區(-0.4~0.1)和嚴重高估區(7.5~9)。

由圖可知,我們當前尚未進入嚴重高估區域。後續可持續跟蹤 MVRV Z 分數值的變化,對照 2017 年的走勢,預計還需1~2個月的時間才能步入嚴重高估區。

值得注意的是,根據 MVRV Z-Score 的指標計算方法,該指標可能更適用於去判斷嚴重低估區域。因為當市值低於已實現市值時,代表著市場上比特幣的總體持倉是虧損的,是一種極為明確的低估訊號。而當市值高於已實現市值時,更多地還是取決於市場的狂熱程度,基本面是否高估的確定程度沒有低估訊號來得那麼堅實。Reserve Risk

Reserve Risk 用於視覺化在當前比特幣價位下,長期持幣者的持幣信心。

Reserve Risk | 來源:lookintobitcoin.com

其計算公式如下:

Reserve Risk 指標背後有幾個基本原則:

1.幣天 Coin Day 概念:例如我將 1 BTC 儲存到冷錢包中,持有不動 1 天,則該枚 BTC 就積累了 1 天 Coin Day;持有不動 100 天, 該枚 BTC 就積累了 100 天 Coin Day;(為方便理解,不採用 UTXO 的描述方式)

2.隨著價格上漲,持幣者套現落袋為安的吸引力變大。在牛市中,我們通常會看到部分長期持有者“移動賣出”他們的比特幣。

3.較為堅定的投資者能夠抵禦住賣出誘惑,犧牲當前賣出獲利的“機會成本”,他們每持有一天,“機會成本”也就多積累一天;而這累計的“機會成本”,就是 HODL Bank。累計機會成本越大,即 HODL Bank 越大,也代表著長期持有者對後市的信心更強。

因此,當比特幣價格飆高,而 HODL Bank 值變小,即持幣者不看好後市時(特別是長期持有者,其影響權重最大),Reserve Risk 指標值為升高;反之亦然。

那麼,Reserve Risk 指標有臨界參考值嗎?根據歷史週期回測,我們劃分了臨界區域:

•當 Reserve Risk 指標值大於 0.02 時,行情逐漸見頂;

根據指標特性以及歷史週期回測效果,Reserve Risk 更適合用於推測行情頂部區域。

根據最新資料,當前 Reserve Risk 指標值為 0.01,距離臨界值 0.02 還有段距離,留待觀察。(借鑑 2017 年該指標從 0.01 上升至 0.02 用時 2 個多月)

「 小結」

本文透過分析 1Y+ HODL Wave、MVRV Z-Score、Reserve Risk 這三個鏈上資料指標,得出預測結論:現階段比特幣行情處於牛市中後期階段,行情或許還能延續 1~2 個月。

儘管這類分析指標表面看似有點 “刻舟求劍”,但是其本質也是對比特幣鏈上資料動態的一個量化表現,一定程度上是能夠體現比特幣持有者信心等基本面的。

不過,在投資交易過程中,不可過度盲目相信指標訊號,市場千變萬化,干擾影響市場行情的因子千千萬萬,指標的訊號表現為果,切勿因果混淆。

那在本輪週期剩下的時間裡,會有什麼影響市場行情的因子呢?

•財政/貨幣政策(利空):應對疫情的財政刺激是這波比特幣行情的大功臣,但如今疫情好轉,儘管比特幣作為一種對沖通脹的資產共識正在逐漸擴大,但也難逃其作為一種風險資產,受巨集觀財政政策影響的命運。

•Coinbase 上市、期待美國比特幣 ETF 透過(利好):本輪比特幣行情可謂是機構牛,企業和交易機構的入局,推動著比特幣價格的一路上漲。

而 Coinbase 的上市,也相當於在傳統資本市場開啟了一扇瞭解/通往加密貨幣行業的窗戶,有利於使用者/資金向加密貨幣行業的引導輸送。

另外,在這種機構佈局以及國外借鑑(加拿大比特幣ETF已透過,目前已經持有超過1.7萬BTC)下,面對接踵而至的比特幣ETF申請,美國比特幣ETF透過只是時間問題。那麼,是否有可能發生在本輪週期,再助比特幣 TO THE MOON 一程呢?我們也可以留個念想!

最後,祝願大家能夠抓住市場的誘因,察覺指標的訊號,完成理想的投資交易。

本文為深鏈財經獨立觀點,勢必存在偏差,不構成任何投資意見或建議,如果我們有幸被打臉了,也是好事一樁,畢竟,牛市還在。

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