01.誰更適合區塊鏈企業?
科創板和STO，到底誰更適合區塊鏈企業？
這個問題原本不需要討論，但當很多區塊鏈媒體強行將科創板和區塊鏈行業結合，營造出政策利好的自嗨假象，致使圈子裡一群人看不清道不明後，我們圖靈就有義務來討論討論了。
我們都知道，科創板是GJ主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式上提出的。
當時宣佈將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，然後支援上海國際金融中心和科技創新中心建設，從而不斷完善資本市場基礎制度。
自古股市、幣圈並不是一家。按理來說，關於A股的市場政策不該輻射到幣圈，但是呢？我們就是無法阻擋幣圈人的熱情，談及上層政策，必當聯想幣圈行情。
也沒辦法，一群缺少政策滋養、飢渴的前期開拓者，就是無法安安靜靜的做一個高冷的幣圈人。
不好意思，今天圖靈將打臉主流區塊鏈媒體，從以下幾個方面，論述科創板根本不屬於幣圈的原因。
1.科創板的設立並非為解決幣圈流動性問題而來
科創板全稱為科技創新板，現為獨立於現有主機板市場的新設板塊，專為科技型和創新型中小企業服務的板塊。
科創板也不是新鮮事物，早在2015年12月22日，上海股權託管交易中心就將科創板與創業板、新三板作為一起推動中國中小企業尤其是科技企業進入良性融資環節的重要融資渠道。
透過以上描述，我們知道，主機板、新三板、與新設的科創板，可以算是並列的幾類A股交易市場，既然是定位是股票交易市場，肯定就是為滿足我國股市發展需要而設立的，跟區塊鏈市場又有幾毛錢的關係？
當然很多人可能會說，沒有直接聯絡，說不定有間接聯絡了。我們下面再深入瞭解一下：
2.為什麼要設立科創板？它與新三板有何不同？
GJ之所以要設立科創板，筆者認為主要基於以下幾個原因：
1.資本市場寒冬，整個A股市場流動性枯竭，以股市為代表的中國資本市場表現低於預期。
創立科創板有利於擴大直接融資，激勵創業創新，更好地實現資金流通，也有助於大量企業度過資本寒冬。
2.截至2018年年中，新三板掛牌總數至11243家，今年新增掛320家，摘牌707家，市值已經同比下降20.54%，新增掛牌企業數量急劇減少，摘牌企業也明顯增多，新三板的規模與市值雙雙縮水，“至暗時刻”來臨，被業界期望為“中國納斯達克”的新三板始終存在交易不活躍、流動性較低的問題。
這就好比，原本開墾的田地不產糧，然後只好另起爐灶，重新尋找肥沃的田地，種植資本的希望了，而那些原本種植在新三板的企業，也可以重新播撒在更為肥沃的土地上，靜候長出碩果，科創板就是這片新開墾的肥沃田地。
關於新三板與科創板的不同點，主要在於新三板現在的企業總體體量偏小，創業板大部分是運營已久、已有穩定收益的企業。
而科創板主要是為創新型科技企業服務，特別是為那些初創或者規模很大、但是沒有達到盈利等硬性指標的企業提供一個上市渠道。
▲科創板、創業板、新三板對比分析
於是就有人說了，這就有關係了嘛！
那些新三板的公司也可以重新對接科創板，我們區塊鏈行業不也是可以轉移營地，去科創板嘛！
從這些方面來看，科創板跟區塊鏈行業有關吧？
02.科創板跟區塊鏈有關係嗎？
好像有關，又好像沒有關，實際是沒有太多關係，即便有關係，更多的是利空關係。
下面詳細說明：
區塊鏈行業能夠跟科創板聯絡起來的共同點，無非以下兩點：新興科技行業；融資門檻較低。
1.首先來談一下新興科技行業。
首先，科創板是專為科技型和創新型中小企業服務的板塊。
新興科技行業？
除了大資料、人工智慧、共享經濟、再就是人們聯想的區塊鏈。
區塊鏈算不算是科技創新？算不算新興行業？算。很遺憾的是，GJ主席在開幕式中並未提及區塊鏈，
材料顯示，國家戰略性新興產業有專門定義，目前分為7個領域，23個重點方向，這7個領域是“節能環保、新興資訊產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高階裝備製造業和新材料”，區塊鏈目前尚未進入這個範圍，所以區塊鏈依行業劃分，目前並不在科技型和創新興行業內。
其次，已經掛牌科創板（舊）的企業大多有一些“名號”，如高新技術企業、專精特新等，而目前的區塊鏈企業基本上沒有這一類的名號。
區塊鏈屬於哪個新興行業，目前國家方面並沒有給出一個明確具體的劃分，所以現階段區塊鏈企業跟科創板就很難扯上關係。
退一萬步講，即便文中提及區塊鏈與新型科技企業有關，那麼那些在A股主機板或者其他非科創板上市的區塊鏈概念的企業股票還不夠玩的麼？非得趕著去上科創板這個魚龍混雜，機制並不算很成熟的新版塊？
2.我們需要了解的是，門檻更低，並非沒有門檻。
試想一下，一個跟區塊鏈有強關聯的位元大陸在香港交易所上市，都引起了幣圈暴風式的轟動，那麼如果一個區塊鏈企業在A股上市呢？基本想象不出來會怎麼樣，因為短期不可能實現。
特別需要清楚的是，當初位元大陸可並沒有搖旗吶喊說自己是區塊鏈公司，更多的是穿著“AI、人工智慧、晶片”的偽裝，才勉強能夠到傳統金融資本市場大門的門檻。
目前區塊鏈企業想光明正大的在A股市場表演？可能麼？
3.如果從融資角度來看，更不具備相容性。
透過token融資和透過股權融資，從本質上來看，就是兩種不能融合的融資方式。
假設目前的專案方即能在A股市場上市進行股權融資，又能發行Token進行代幣私募，那麼這可能對於一些區塊鏈企業算是非常巨大的直接利好。
但事實是，根本不可能讓你這麼做。
另外，如果區塊鏈公司上市，這種變化模式讓我想起了之前張健提出的“幣改”。
之前，FCoin主機板品牌升級，即將啟動的“主機板C”定位為“幣改”試驗區，即推動已有的成熟產品或企業，經過通證化改造，完成“幣改”及上幣交易。
實體經濟中的傳統企業、有成熟產品和應用的平臺或企業，透過“幣改”來走上通證經濟之路，完成實體經濟的區塊鏈改造。
幣改可以幫助還無法上市的企業快速融資，也可以促進現有的加密貨幣市場實體化，掃除虛假與空氣專案，同時通證化更有助於主動擁抱監管，在合法合規的前提下幫助區塊鏈經濟的發展。
那麼，類似幣改的思路，假設我們將區塊鏈行業透過科創板進行股權融資，是不是該換個新詞，叫做區塊鏈行業“股改”？或者說區塊鏈行業的Token證券化？
03.STO和科創板的異同
說起Token證券化，很多人會聯想到STO，那麼下面將重點闡述，STO會比科創板更適合區塊鏈行業。
我們可以簡單的看一下STO和科創板的相同點與不同點。
STO的邏輯是將企業股票打包為token，在專門的STO合規交易所進行交易，解決IPO前企業的股權流動性問題；
科創板旨在補齊中國資本市場服務科技創新的短板，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更加合理的差異化安排。
二者都有利於擴大直接融資，激勵創業創新，更好地實現資金脫虛向實，也有助於大量企業度過資本寒冬，本質上都是增量改革。
但STO不僅可以為區塊鏈相關企業提供資本支援，也可以將鏈下資產上鍊，極大提高傳統資產的全球流動性。
很多人可能會認為，高流動性同樣會增大系統性風險，而當前金融工作的中心任務是守住不發生系統性金融風險的底線，採用註冊制的科創板在理念上不僅接近STO，而且是由頂層直接推動，而STO還停留在業界密集討論細則與運作方式而頂層對此仍不知情的層面上。
也就是說，與科創板相比，STO它雖然被美國等少數國家納入監管，但無論是從區塊鏈資本市場成熟度還是從中國監管角度來看，在中國合法合規STO至少短時間也是不太現實。
這裡需要明確的是，科創板的確會比STO更貼合政策走向，會更快得試行，但是我們需要清楚的是，我們要看區塊鏈行業在科創板上出現時間的早晚，而非科創板試行的時間。
同樣的，區塊鏈行業出現在科創板上，與STO一樣短期內不太現實。
▲科創板、STO對比分析
04.STO比科創板更適合區塊鏈
1.另外，科創板註冊制真正推行可能比STO時間還晚。
雖然這一次宣佈的科創板將試點註冊制，最快能將創業公司的上市時間縮短至3年。但是科創板的註冊制何時能夠落地?
這些都需要證監會、交易所在相應稽覈、發行及交易系統整合上出臺《徵求意見稿》，但由於券商、律所、會所、資產評估等專業中介服務機構對於註冊制所需要承擔的責任還不明晰，需要科創板完善的配套檔案作為支撐，因而註冊制真正推行需要等到2019年以後了。
正常的模式都需要這麼久？那麼一個區塊鏈企業呢？
而對於很多還沒有穩定盈利能力的區塊鏈企業來說，越早獲得融資才有可能生存下去。
相比較之下，STO推出時間早，政策規範落地快，已經有專案成功完成發行，STO對於急需要有融資需求的企業而言，會有更高的吸引力。
2.STO擁有更加廣闊和更具全球生機的市場
STO適應的全球所有通證的合規發行，其中包括區塊鏈企業、私募股權融資、房地產、昂貴的藝術品投資、黃金等，鏈傳統實體資產上鍊更可以極大提高傳統資產的全球流動性。
而科創板面向的世中國的科技型和創新型中小企業，適用範圍沒有STO廣闊。
另外，美國STO適合證券通證化的全球合規發行，通證化證券將成為證券行業未來的發行標準，顛覆整個證券行業。通俗的講，它是一種以Token為載體的證券發行，Token發行受政府監管，代表著某種資產或權益，比如公司的股權、債權、房產等。美國STO由於其全球金融科技創新的龍頭地位，有實力面向全球，STO是更加廣闊和更具全球生機的市場。
3.STO投資門檻低於科創板
從企業適用範圍來說，創業板面向的中國的高科技企業，STO適應的全球所有通證的合規發行，其中包括區塊鏈企業、私募股權融資、房地產、昂貴的藝術品投資、黃金等。
另外，STO的優勢之一就是投資門檻低，STO代幣可以精確到小數點後幾位，而科創板是傳統的股票，一股就是一股，沒法再細分的。
STO的話，透過拆分資產發行代幣，人人都可以進行投資；而科創板在交易門檻上規定，需要50萬以上投資者才可參與，這一個50萬的投資門檻把很多普通人阻擋在門外了。
對於區塊鏈企業來說，科創板的限制條件會更多，對投資人的嚴苛要求，一樣限制了此類融資方式在區塊鏈行業的可行性和實行質量。
4.科創板是來分羹的，並非利好
最後，科創板的設立，對於區塊鏈行業來說，是切割資本蛋糕的，並不是來送麵包的。
假設A、B均可以滿足區塊鏈行業的融資需求，這樣對區塊鏈行業來說，是投資方式多樣化。但是，其實這只是他人口中的乾糧，你吃不上，也不給你吃，還饞的慌。
從金融視角來看，2017年區塊鏈牛市的最重要原因是中國的“資產荒”，而在2018年這一“拋售之年”數字資產領域投資者的恐慌程度甚於傳統金融市場，在這種情況下是否有企業探索STO的實現路徑，還未可知，於是大多數潛在企業都會對科創板躍躍欲試。
科創板的設立對於中國STO潛在專案甚至是整個區塊鏈行業的分流作用可能是巨大的，也就是說，假設STO是一種良性化的代幣發行方式，那麼科創板的誕生，對於整個區塊鏈行業不是利好，更有可能是利空。
