對交易者的影響及重要性
傳統合約 VS. 永續合約
傳統合約按月清算或按季度清算，具體取決於合約規格。在清算時，合約價格與現貨價格趨同，所有敞口頭寸到期。
永續合約被眾多加密資產衍生品交易平臺廣泛使用，其設計與傳統合約類似，但存在一項關鍵差異。
不同於傳統合約，永續合約交易者可以一直持倉，沒有到期日，也無需跟蹤不同的交付月份。例如，交易者可以永久性地持有空頭頭寸，直到被平倉。因此，永續合約交易與現貨市場交易對的交易十分類似。
總而言之，永續合約不會以傳統的方式清算。正因為如此，加密資產交易平臺建立了一種機制來確保合約價格與指數價格相符，這個機制被稱為資金費率。
什麼是資金費率？
資金費率是指基於永續合約市場價格與現貨價格之間的價差，向多頭或空頭交易者支付的定期費用。因此，取決於敞口頭寸，交易者可以是付款方，也可以是收款方。
資金費率可防止兩個市場的價格持續出現偏差。它會在一天之內多次重新計算，幣安合約交易平臺每隔八個小時計算一次。
在幣安合約交易平臺上，資金費率（用紅色標識）及下一次資金費率計算倒計時（用白色標識）顯示如下：
圖1-幣安合約交易平臺上展示的資金費率
來源：幣安合約交易平臺
資金費率由什麼決定？
資金費率由兩部分組成：利率和溢價。
幣安合約交易平臺採用0.03%的日固定利率（每個資金費率清算週期為0.01％），其中LINK/USDT和LTC/USDT合約例外，資金費率為0。溢價根據永續合約與標記價格之間的價差變動。
在波動性較強的時期，永續合約和標記價格可能會出現分叉。在此種情況下，溢價會相應上升或下降。
價差大意味著溢價高。相反，溢價低說明兩種價格之間的價差較小。
資金費率為正時，永續合約價格高於標記價格。因此，多頭交易者需要向空頭交易者支付資金。相反，資金費率為負時，永續合約價格低於標記價格，意味著空頭交易者需要向多頭交易者支付資金。
資金費率為點對點支付。因此，幣安不會從資金費率中收取任何手續費，該資金會直接在使用者之間轉移。
對交易者有何影響？
由於資金計算需要考慮所使用的槓桿率，因為資金費率可能會對使用者的損益產生較大影響。槓桿率高的情況下，即使在波動性較低的市場情況下，支付資金的交易者也可能會遭受損失並被平倉。
另一方面，收取資金可能會賺取高額利潤，尤其是在區間震盪市場。
因此，交易者可以制定利用資金費率的交易策略，即便在波動性較低的市場也能盈利。
從本質上來說，資金費率旨在鼓勵交易者持有能夠保持永續合約價格與現貨市場價格相符的頭寸。
與市場情緒的相關性
從歷史上看，資金費率傾向於與標的資產總趨勢相關。這種相關性並不意味著資金費率決定現貨市場，而是恰恰相反。下表顯示了在30天週期內，資金費率和比特幣現貨價格之間的相關性：
圖1-資金費率和比特幣價格變化之間的相關性
來源:幣安合約交易平臺，2019年12月20日-2020年1月20日資料
如圖1所示，自年初比特幣價格走高以來，資金費率增長到了原來的兩倍。資金費率上漲鼓勵交易者做多永續合約，從而使價格與現貨市場價格相符。
各大加密資產衍生品平臺的歷史資金費率對比
截止目前，已有7大交易平臺提供永續合約。總的來說，交易者更青睞資金費率較低的平臺，因為資金費率對損益影響巨大。以下是幾大交易平臺之間的資金費率簡要對比：
圖2-主流平臺30天內的歷史資金費率
來源：Skew.com，2019年12月21日-2020年1月21日資料
總的來說，各大平臺的資金費率平均為0.015%。如上所述，這些費率會根據標的資產價格的變化而變化。
據Skew統計，幣安合約交易平臺的歷史資金費率均值為0.0094%，低於行業平均值。例如，交易者在幣安合約交易平臺持倉100,000美元，需支付9.4美元，而在其它平臺，資金費率可能高出10%-20%。
幣安合約交易平臺如何維持較低的資金費率？
幣安合約交易平臺之所以能夠維持較低的資金費率，其中一項關鍵原因是交易者可以輕鬆地在現貨市場和合約市場之間套利。
加密資產市場不眠不休。因此，套利機會持續存在。幣安合約交易平臺允許交易者在現貨市場和合約市場之間輕鬆地快速切換，交易者可以利用這些機會獲利。
如此一來，永續合約和標記價格之間的價差透過套利得到消減，從而維持了兩者之間較小的價差。儘管波動性極高的情況下可能會導致資金費率偶然出現飆升，但套利者會迅速抓住這種機會，因而資金費率最終會迴歸均值。
在其它對套利有較嚴格限制的交易平臺，資金費率通常會更高。這是由於它們限制現貨市場和合約市場之間的流轉。比如說，有些交易平臺會限制一天之內的轉賬次數。
結論
資金費率在永續合約市場發揮著重要作用。大部分加密資產衍生品交易平臺都會利用資金費率機制來保持合約價格與指數價格相近。這些資金費率會隨著資產價格看漲或看跌而變動，並由市場決定。
此外，不同的交易平臺資金費率也各不相同。在某些交易平臺，費率始終保持在較高水平。相比之下，幣安合約交易平臺等則保持了較低的資金費率水平。這主要是由於各個交易平臺具有不同的特點。在允許現貨市場和合約市場之間順利流轉的交易平臺，交易者更容易實現套利。因此，永續合約和標記價格之間的價差可以快速得到消減。
來源：幣安，https://www.binancezh.com/cn/blog/
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