行業風口:以太坊DeFi借貸現狀

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借貸、去中心化交易所和穩定幣基本構成了DeFi的“三駕馬車”,其中,借貸市場的發展尤其引人注目。

作者|Carol 編輯|Tong

來源|PANews.io 頭圖|Unsplash

上半年,DeFi無疑是行業風口之一。不少觀點認為DeFi是以太坊智慧合約的最佳應用,甚至是區塊鏈的最佳落地場景。借貸、去中心化交易所和穩定幣基本構成了DeFi的“三駕馬車”,其中,借貸市場的發展尤其引人注目。 

根據DEFI PLUS的統計,截至8月6日,借貸市場的總鎖倉額約為4.61億美元,相較於今年1月1日的2.62億美元上漲了約75.95%。DeFi借貸產品在今年已經實現了巨大的發展。

但近日,有媒體報道以太坊上主流借貸產品之一Dharma鎖倉額驟降74%,使用者無法提幣,這為DeFi的強勢發展蒙上了一層陰影。市場是否過度解讀了Dharma鎖倉額下降的現象?DeFi借貸產品的真實現狀又是如何?

PAData選取了以太坊上的五個主流借貸產品——Maker Dao、Compound、Dharma、dY/dX和Nuo Network,透過其鏈上借貸資產的餘額變化和交易行為趨勢來觀察當下Defi借貸產品的現狀。 

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DAI--貸出最多的資產

根據DEFI PLUS的統計,雖然截至8月6日的總鎖倉額已經達到4.61億美元,較今年年初上漲了約75.95%,但實際上,整個借貸市場的鎖倉額從今年6月27日創下6.02億美元高點後,一直呈下降趨勢,目前已經下降了約30.59%。

從鎖倉資產的配置來看,總體而言,ETH的鎖倉數量在下降,而DAI的鎖倉數量在上升。


但如果換算成美元計價,那麼ETH依然是目前鎖倉額最多的資產。 

根據LoanScan的貸出統計,截至8月7日,Maker、CompoundV1/V2、Dharma和dY/dX最近一個月的貸出總額約為9828萬美元,交易次數約為4.67萬次,平均每筆貸出約為2103美元。

從貸出資產類別來看,目前DAI是最主要的借貸資產,佔貸出總額的69%,其次是USDC和ETH,分別佔20%和11%,其他貸出資產,主要是指ERC-20通證,只佔不到1%。DAI佔主要貸出市場份額的可能原因在於,Maker在以太坊的借貸市場中佔據了絕對主導地位,而Mkaer只提供DAI借貸。 

另外,USDC是所有法幣穩定幣中借貸最多一個,順利搭上了DeFi的順風車。Maker Dao中國社羣負責人潘超告訴PANews,這與其背後的Circle和Coinbase有關,“USDC的發行方Circle和 Coinbase有通常的美元兌換渠道、監管優勢、信譽保障和100%準備金。其他的穩定幣,如USDT風險較大,人們不願意長期持有,且美元通道並不順暢,而目前DeFi的主要使用者還是美元持有者。” 

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Maker--以太坊DeFi的中央銀行

最開始,以太坊上的DeFi借貸產品主要以質押ETH為主,即使是在目前已經有了較大發展的市場格局中,份額佔比最大的Maker也僅提供ETH質押。但是加密世界的借貸往往涉及兩種代幣,在以太坊上最廣泛的代幣形式是ERC-20代幣,而以太坊的原生代幣ETH卻不符合ERC-20標準。於是為了實現ETH和ERC-20代幣的快速交易,需要將ETH包裝成符合ERC-20標準的代表,這就是WETH(Wrapped ETH),包裝的過程就是1:1對映,並需要支付Gas費。 

換言之,以太坊上所有與ETH借貸相關的產品都繞不開WETH,這也為市場觀察DeFi借貸產品的真實現狀提供了一個統一視窗,即可以透過觀察各產品WETH的餘額來觀察鎖倉量。雖然這並不是完全相等的,但趨勢是一致的,即不可能發生WETH餘額低於總鎖倉量的情況。鑑於當前市場以質押ETH的Maker為主,而且主流借貸資產是以Maker中質押ETH才能獲得的DAI,所以觀察WETH的鏈上表現,相當於在源頭觀察整個以太坊DeFi借貸產品。 

根據以太坊瀏覽器Etherscan的資料,截至8月7日,WETH的總供應量約為163萬個,分散在約4.2萬個地址中,總交易次數達到了約233萬次。 

其中,Maker是目前WETH的最大持有者,共持有131萬個,佔總量的80.24%,遠遠高於其他DeFi產品。其次dY/dX,Dharma、Nuo、Compound分別持有2.72%、1.08%、0.38%和0.17%的 WETH。 

持有量如此懸殊基本上這可以視為Maker壟斷了以太坊上質押ETH的借貸業務。潘超認為如果把Maker比作以太坊上的中央銀行,給普通使用者提供貼現借 Dai 視窗的話,那麼 Compound 等其他借貸產品就相當於商業銀行,二級借貸 Maker 發出的 Dai。Maker 提供固定基準利率,Compound 是靈活的拆借利率

具體看每個產品的WETH鏈上資料,可以看到,Maker從四月份開始WETH的餘額就下降了,大約從3月中旬的221萬個下降到目前的131萬個,降幅約為40.7%。對此,潘超迴應道,“前幾月由於借Dai的需求激增,Maker為了控制總供給量,平穩Dai的價格,提高了基準利率。所以有借款需求的人轉向Compound等二級借貸市場,不直接向Maker借款。”但他預計,在Dai價格更加平穩後,Maker 的基準利率會下降,屆時 Dai 的借貸需求和金額都會增加。

從WETH的交易次數變化可以看到,近期無論是總交易次數還是質押、貸款次數、傳送和接收的新地址數都較7月下旬有了很大的增長。這意味著,近期Maker的參與者多了,但是人均借貸單價下降了。



這一點,與LoanScan近期監測到的MakerCDP金額相符合,新建的CDP金額基本小於1美元。這種異動可能與Coinbase的活動有關,根據the Block早前的報道,自7月26日Coinbase Earn推出的DAI活動已經推動了14000多個CDP建立,約為Maker所有CDP的40%。活動拉新效果明顯,但日後的留存可能是留給Maker的一個考題。 

以太坊上另一大借貸產品Dharma早前被媒體報道鎖倉資產驟降74%,8日Dharma決定暫停新存款和貸款,使用者可以提現目前沒有鎖定的資金。從其WETH的餘額來看,目前依然擁有17377個。

但Dharma在7月24-27日出現了“空白的4天”,完全沒有鏈上記錄。根據LoanScan的監測,Dharma最近一筆借貸發生於兩週前,而此後使用者則無法提幣了。


DDEX市場負責人代世超表示,“Dharma就是P2P模式,是人工撮合借貸雙方,這個過程可能等好幾天。鎖倉額驟降跟他們停止利率補貼有關,沒有利率優勢,再加上人工匹配效率低,大家就不願意玩了。”但代世超也表示畢竟Dharma的創始團隊比較優質,也有聽說Dharma準備轉向資金池模式,仍然值得期待。

另外,WETH餘額比較多的借貸產品dY/dX和Nuo目前的餘額量穩步增長,鏈上交易情況比較穩定。 

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ETH供需失衡,穩定幣吃香

根據LoanScan的統計,Compound是目前市場上貸款額最多的一個平臺,截至8月8日,其貸款額已約佔整個市場貸款額的50%。但Compound的WETH餘額很少,這主要與其採用cToken資金池模式有關,其目前的主要借貸資產已經不是ETH了。從其官網的統計來看,DAI和USDC是目前使用者青睞的主要借貸資產,ETH的借款量很少,但是相反,在貸款端,ETH的供應量是最多的。



代世超表示,“資產供需量的差異只會影響利率,供應量多隻能說明存錢掙利息的人多一些”。LoanScan顯示當前Compound V2中ETH的存款利息只有0.02%,遠遠小於DAI的11.94%和USDC的9.68%,而且ETH的存款利息和借款利息比最大。 

如果詳細考察Compound的DAI情況,根據各地址所有量排名,compound dai擁有692萬個DAI,約佔總量的9.11%,是所有地址中DAI餘額最多的,而且地址內的餘額一直在上升。

而且Inbound的交易次數明顯多於Outbound,這與總體的供需狀況是相似的,也就是說不管是當前借貸較少的ETH還是借貸較多的DAI,都是存款掙利息的使用者多於借款他用的使用者。


CompoundUSD Coin的地址也表現出相似的鏈上情況。


根據代世超的觀察,主要借貸資產變為穩定幣DAI和USDC的一個主要原因是,“ETH幣價波動較大,借貸穩定幣相當於將現金放在餘額寶裡賺利息,或者類似抵押美金貸款”。

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