如果 DeFi 想要在未來取得長足的進步，必須要有「壯士斷腕」的決心，逐漸擺脫對「流動性挖礦」的依賴，真正立足於 DeFi 本身的價值。
文 | 秦曉峰運營 | 蓋遙 編輯 |郝方舟
出品|Odaily星球日報
「幣圈一天，人間一年」，這是幣圈古典韭菜總結出來的規律。但現在，似乎還應該加上一句：「DeFi 一天，幣圈一年」。
過去半個月，DeFi 市場表現宛如過山車一般大起大落。多數 DeFi 代幣在衝到令人咋舌的高位後，雪崩式下跌，價格多次腰斬。
Odaily星球日報統計發現，多數 DeFi 代幣 9 月累計跌幅都在 50% 左右。即便是諸如 LINK、MKR 等老一批 DeFi 代幣，也受板塊整體下跌影響，跌幅基本在 30% 左右。新一代主打流動性挖礦模式的 DeFi 代幣，更是慘不忍睹：SAL（三文魚）、KIMCHI（泡菜）、SUSHI（壽司）跌幅普遍超過 70%。
曾經如火如荼的流動性挖礦，宛如一針強心劑，幫助 DeFi 取得了出乎意料的成功，然而強心劑注射過量，揠苗助長後引發了“心力衰竭”。
當下，流動性挖礦模式疲態盡顯，DeFi的下一步要怎麼走，至關重要。
行情覆盤：DeFi最後的高光
9 月是 DeFi 代幣最後的高光時刻，多個專案加速衝頂。
為這波衝擊提供燃料的，是 DeFi 協議 SushiSwap。
SushiSwap 在去中心化交易協議 Uniswap 的基礎上，增加了流動性挖礦的設計，並推出治理代幣 SUSHI；挖礦年化收益也一度高達 9500%，令市場瘋狂。上線短短三天，鎖定資產總價值（TVL）就超過 7 億美元。
SushiSwap 強大的「吸金+吸睛」能力，中心化交易所們自然無法忽視。
9 月 1 日，包括三大交易所在內的數十家交易所，相繼宣佈上線 SUSHI；SUSHI 價格也從 6 美元一度拉昇至 16 美元，創下歷史新高，最大漲幅超過 150%。
DeFiMakerketCap 資料顯示，9 月 1 日 DeFi 總市值達到峰值 170 億美元，包括 SUSHI、DF（dForce的代幣）、KIMCHI 等在內的多數 DeFi 代幣也在當日或之後數天內創下新高。
然而，隨著 SUSHI 創始人被爆套現，多個專案跑路暴雷等問題相繼湧現，DeFi 代幣開始雪崩下跌。
即便後續出現一系列利好訊息：交易所入局 DeFi，開始新幣挖礦；SUSHI 以 1400 萬美元回購代幣……也沒能挽救將傾的大廈，不少 DeFi 代幣價格腰斬再腰斬，幾近歸零。
（SUSHI、SAL、KIMCHI 價格日線圖）
以 SAL（三文魚）為例，在 9 月 2 日上線後價格一度飆升至 1200 USDT，而後開始暴跌，目前價格維持在 8 USDT附近，最大跌幅達到 98%。
Odaily星球日報統計發現，從 9 月初到現在，新一代主打流動性挖礦模式的 DeFi 代幣，跌幅普遍超過 70%；即便是諸如 LINK、MKR 等老一批 DeFi 代幣，也受板塊整體下跌影響，跌幅基本在 30% 左右。如下所示：
整個 DeFi 板塊，除了 YFI、YFII 及個別專案，平均跌幅維持在 30% 以上。
與 DeFi 代幣萎靡的表現不同，比特幣等主流幣在 9 月表現相對平穩，累計收益分別是：BTC（-7%）、ETH（-16%）、XRP（-13%）。
9 月另外一個表現亮眼的便是平臺幣板塊，其中 BNB 最高上漲超過 43%，目前依然保持 16% 以上的漲幅；OKB 最高上漲接近 20%，目前累計收益 10.2%；HT 最高上漲 5%，目前累計收益 -2.5%。
原因分析：Farm模式宣告終結
曾讓一眾投資者趨之若鶩的 DeFi 專案，為什麼如今萎靡不振、「跌跌不休」？
OKEx Research 首席研究員 William 認為主要有兩點原因：一是流動性挖礦模式的潰敗，DeFi 專案買盤意願下降；二是劣質專案吸血，形成“檸檬市場”。
“儘管目前市場都在吹捧 DeFi 的優勢，但很多人尚未意識到，DeFi 在整個夏天的火爆根本不是因為 DeFi 本身的優勢，而是因為「流動性挖礦」。人們追求並不是 DeFi 本身的價值，而是 DeFi 幣種的高收益。” William 解釋說。
“流動性挖礦”的關鍵在於一級市場挖出的代幣能在二級市場出售變現。如果二級市場的代幣價格崩盤，那麼收益耕作者的“挖-提-賣”體系就會崩塌，隨之而來的是大量“農民”的離場，DeFi 專案的流動性將會枯竭。
因此，DeFi 行業仍然維繫繁榮的關鍵在於其二級市場價格能得到支撐甚至上漲，而危險之處在於：二級市場如今已經淪為一個“擊鼓傳花”的博傻遊戲，大家之所以完全不管 DeFi 幣種的真實價值而願意花高價購買，是因為他們預期會有一個更大的傻瓜會花更高的價格從他們那兒把它買走。
隨著不同玩家“階層”的逐漸固化，在二級市場的中小投資者們無法從一級市場獲得足夠的資金補血，使得二級市場上這套“博傻遊戲”走向崩盤。
其次是“檸檬市場”的形成（"檸檬"在美國俚語中表示“次品”或“不中用的東西”）。
在 DeFi 領域，由於眾多專案的程式碼開源，抄襲的成本很低，在暴富效應的驅使下，出現的“檸檬”專案越來越多。自八月以來，DeFi“土狗”專案暴雷或跑路的新聞屢見不鮮，甚至出現很多“吸血專案”，掠奪優質專案的流動性，導致市場出現逆向選擇，優質專案被逐漸淘汰，劣質專案逐漸佔領市場，投資者也開始“用腳投票”離場，並反映在二級市場幣價上。
BlockArk 聯合創始人墨客也表達了同樣的看法：“從 6 月底開始的 DeFi 投機浪潮到現在 2 個月，已經差不多了，新韭菜也看清楚玩法了，沒看懂玩法的也被割得差不多了。最近很多幣有利好也漲不動了，核心原因就是因為沒買盤，沒買盤怎麼可能漲，只能無限陰跌無限割肉。我身邊非常多賺幾百上千萬的大戶，大部分都收手套現了。”
當然，DeFi 流動性挖礦的頹敗，並不意味著 DeFi 發展的結束。
從資料上看，在 6 月份流動性挖礦沒有大火前，鏈上鎖倉價值就已經達到 10 億美元，說明 DeFi 依然是有應用價值的，如今短短三個月激增到 90 億美元，只是吹大了泡沫而已。
泡沫的破滅，對於整個 DeFi 產業而言其實是一次健康的清洗。
“如果 DeFi 想要在未來取得長足的進步，必須要有「壯士斷腕」的決心，逐漸擺脫對「流動性挖礦」的依賴，真正立足於 DeFi 本身的價值，而非目前的程式碼複製貼上，發幣「擊鼓傳花」。“William 表示。
後市走勢：比特幣依然堅挺
對於投資者而言，最關注的莫過於後市走勢以及應對策略。
目前流動性挖礦專案基本宣告進入死亡，真正能活下來的專案寥寥無幾，因此Odaily星球日報建議，謹慎去二級市場抄底（接盤）相關專案。
“接下來市場已經進入困難博弈期了，不再是 7、8 月的撿錢階段，應該從賺錢思維切換為不虧錢策略。“墨客給出如上建議。
此外，比特幣依然是很好的投資標的。隨著流動性挖礦專案的破產，資金大概率迴流到比特幣等主流幣身上。自 9 月 4 日以後，比特幣開始企穩反彈，漲幅達到 8%。
支撐比特幣上漲的另外一個動力，便是全球央行大放水。疫情當前，美聯儲或將繼續執行寬鬆的貨幣政策，促進經濟復甦。
這一點，從近幾日的美股也可以證實。在經歷了短期回撥後，美股三大股指在過去一週開始企穩反彈。
與美股有著高度關聯性的比特幣，也保持著強勁的上漲態勢。特別是近幾日，出現吸血現象，DeFi 代幣大跌，主流幣小跌，BTC 一枝獨秀。但與此同時，比特幣成交量並未大幅上漲，後市資金是否會迴流大餅，仍有待觀察。
