近期DeFi的借貸專案具有非常高的關注度，借貸市場儼然有紅海之勢。如果我們想參與DeFi，還能看哪些具有潛力的賽道、專案呢？DeFi藍海市場又在哪裡？
7月18日，在珠海橫琴舉辦的“DeFi湧現”研討會上，HCM 資本管理合夥人李仁杰帶來主題分享《借貸之外，DeFi的更多應用》。分享梳理了DeFi 發展歷程、近期熱點，並指出借貸之外，預測市場、NFT、新型數字銀行等領域同樣值得關注。以投資人的視角，傳統金融DeFi化、DAO、保險等將是DeFi中的藍海。以網際網路的演化做類比，預測DeFi的發展將會經歷四個階段：
第一階段：誕生的事物更多是對傳統模式的模仿；
第二階段：原生的模式出現了突破；
第三階段：重回傳統產品以尋求更高規模；
第四階段：可能會誕生出目前無法想象的產品。
以下是分享內容的精編，由巴位元整理：
首先，簡單回顧一下DeFi領域的發展，隨著MakerDAO在2017年12月上線借貸性質的穩定幣DAI，標誌著DeFi這一概念正式進入人們的視野。此後,DeFi領域各個細分賽道的專案相繼上線，幾個代表性的專案分別為：2018年6月，第一款加密預言市場平臺Augur上線；2018年9月，第一款貨幣市場型借貸平臺Compound上線；2019年2月—第一款衍生品生成平臺Synthetix上線；2019年5月，第一款區塊鏈原生互助保險產品Nexus Mutual上線。
在經歷了3年發展，至今可以看到以太坊DeFi價值鎖定額大幅飆高，超過26億美元（7月18日中午12時）。近期市場出現2大熱點：Compound的火熱以及去中心化服務平臺Avalanche公募的迅速完成。
然而隨著DeFi的火熱，DeFi的安全問題也越來越多地顯現出來。MakerDAO遭遇極端市場情況，損失530萬美金；Uniswap、Lend.ME先後遭ERC777攻擊， 前者損失超30萬美金，後者被盜2400萬美金，慶幸駭客歸還後者的2400萬被盜；Balancer 流動性池遭攻擊，損失 50 萬美金。
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在借貸市場以外，還有哪些潛力市場呢？
預測市場
一個是預測市場，比如Polymarket，它的特點是採用穩定幣方便使用者接入。更值得一提的是PolyMarket引入了AMM機制，也就是Automated Market Maker自動做市商機制模式。流動性提供者（Liquidity Provider）可以透過USDC為特定的預測市場提供流動性來賺取交易費，特別是預測市場中的長尾流動性。缺乏流動性正是早前一些專案失敗的核心原因。結合穩定幣，如USDT，預測市場在未來會有一個很好的發展。
其實，AMM機制也是目前DEX——去中心化交易所中最熱門的方向，包括Uniswap、Bancor、Harbour都採取了AMM模式或者它的變體。
非同質化代幣
另一個很大的應用叫做NFT（Non Fungible Token）非同質化代幣。兩三年前大家所熟悉的加密貓就是NFT，從2017年底加密貓的出現到現在，NFT也經歷了長足的發展。截至上個月，NFT市場一個月的交易額超過了250萬美元。NFT市場主要圍繞4類物品在交易，收藏品、加密貓等遊戲資產、虛擬世界藝術品，傳統資產的數字化。
需要強調的是傳統的物理資產上鍊將是未來很大的市場，因為對接傳統才能讓區塊鏈真正走向數字化商業變革。傳統資產上鍊這個方向雖然不容易，不過所幸的是一直都有業者不斷地往這方面去努力嘗試，比如今年的UEFA透過NFT和區塊鏈來銷售足球賽門票2萬張，這就是一個非常好的證明。相信未來更多傳統的物理資產會使用這種NFT 的模式來上鍊。
DeFi在借貸之外的應用有兩個最重要的特點，一是解決流動性的問題，比如像polymarket採取的AMM，這是一個很重要的技術。二是將現實世界的資產更多地引進區塊鏈或DeFi，透過NFT來賣球票，就是當下現實世界資產引入DeFi的一個很好的方式。
新型數字銀行
Maker是去中心化借貸平臺，類似的，我們還能看到有創業者利用Nuo Network在今年3月推出數字銀行JUNO。現在美元幾乎沒有利息，其國際存款利率也極低。透過創業平臺Nuo network，使用者、消費者只要在活期賬戶中存入美元，就可以享受遠遠高於美國的主要商業銀行的活期利息，它是怎麼做到的呢？
一方面，把使用者活期賬戶的美元跟Nuo network平臺的DeFi業務聯絡的起來，藉助Neo Banking的借貸高額利息收入來為JUNO的使用者提供高收益的活期存款服務，JUNO對使用者的吸引力體現於此。而另外一方面，JUNO的活期賬戶也是將現實世界的資產，比如美元引入DeFi，為DeFi另外一方（借款方）提供了充足的流動性。所以我們認為，雖然JUNO剛開始運作僅幾個月，但這是一個非常好的案例，說明傳統世界的金融——活期理財資產如何引進到DeFi上來。
總結一下，JUNO同時解決了兩個問題，一個是流動性問題，另一個是傳統資產上DeFi，這是體現DeFi大趨勢的專案。
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展望 DeFi 的藍海
將更多種類的傳統金融產品移植於DeFi之上
接下來看DeFi還有什麼藍海機會。一個是將更多種類的傳統金融產品移植到DeFi之上，比如TokenSets，Set協議中鎖定的價值從去年8月開始逐步增長。TokenSets是去中心化的資產管理，使用者可以自己配置風險模式，自己線上上使用Set token在其網站就可以選擇不同的風險報酬目標，完成最佳的配置。
第二個就是現實資產的生成與交易平臺，我們去年投資過的一家美國區塊鏈公司PROVENANCE，他們創立了一家新公司，幫助使用者把傳統消費行為中產生的良好資產創造出來（如房屋貸款），自行稽覈，然後給消費者提供更低的利息、更快速的借款模式、更快速的審批。審批透過以後，這些資產會到PROVENANCE上對接一些金融機構的資金。傳統的資產，比如房貸、房屋淨值貸款，甚至以後的股權、未上市股都可以到PROVENANCE上，與另外一端購買方來交易。
如果這一過程是以中心化的操作方式來進行，則需要託管、存證等。當這個交易上能夠一體化地到區塊鏈來完成，就可以省卻手續費、中間方。所以Provenance在短短兩年之間，就已實現貸款額超10多億美金。傳統市場怎麼樣上鍊，這非常值得關注。
我們密切關注的還有Carbon Credit，碳權交易，儘管現在還不成氣候。因為碳權本身就是數字化，更適合去融入DeFi來做。所以我們認為像碳權還有綠色環保等能源都可以上鍊做DeFi的形態，這是未來的一個方向。
分散式自治組織 DAO
除此之外，我們要介紹一下DAO（分散式自治組織），大家也知道2016年以太坊上就有一個叫The DAO的組織，但是它當時被盜了六千萬美金的以太幣。所以當時人們一度懷疑DAO的可行性。如今像Compound的借貸平臺以及Protos的新型資管平臺都是DeFi的模式，實際上它的組織架構是在實踐DAO的創新。Compound在宣佈其治理模式轉為DAO之後，鎖倉量暴增，證明了市場還是對DAO有所期待。
為什麼DAO在未來DeFi的發展中很重要，因為DeFi本身是去中心化的，而且絕對不只在技術架構上，流於表面的形式主義。DAO 作為一種去中心化的治理框架，與DeFi所追求的去中心化具有天然的的契合性。我希望DeFi以去中心化的理念和模式來治理，甚至成為去中心化的新形態組織架構。DeFi的喚醒的也會讓DAO組織能夠逐漸的壯大。
保險
關於駭客攻擊，DeFi早前就遭到多次駭客攻擊，安全性問題逐漸被大家認識和重視，因此就會引申出保險這個行業，比如Nexus Mutual，一個互助的保險模式。它在資金層面上雖然目前還存在一定的瓶頸，但其依然為DeFi原生保險模式提供了一個非常好的方向。保費高昂是制約當前區塊鏈保險發展的重要因素，它的進步改善空間很大。儘管目前還是一個非常初級的階段，但是隨著以後DeFi資產規模的擴大，以及將來對資金所在的DeFi平臺的程式碼有了深度審計，區塊鏈原生保險的保費將有望降低。
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從網際網路歷史預測DeFi的未來
我們參考過去20多年來的網際網路發展，以預測DeFi未來的發展態勢，它會以什麼樣的模式去增長。把網際網路的發展劃分成4個階段：
第一階段就是95年前，剛剛有電子郵件，使用的是原始的搜尋，還不是網頁的搜尋；
第二階段開始有新生的網頁模式崛起，比如說像網景、雅虎，網頁上有了原生的應用；
第三階段，開始有一些傳統的模式搬到線上，最好的例子是亞馬遜的誕生，出現了新的E-commerce，新的商業模式。這等於把傳統的業務搬到線上，以後還可能搬到鏈上；
第四階段，就是這十年來的社交，尤其像facebook，Twitter，微信等等社交應用，創造人類新的社交方式，我們與網路的互動從單向走向雙向。
如果說一些問題網際網路就可以解決了，為什麼還要需要區塊鏈？我們需要看一下網際網路現在出現了什麼問題？Facebook會因為privacy的問題被罰款，扎克伯克還可能因為違反反托拉斯法遭到起訴。也就是說現在網際網路繫結了一個太強太大的中心而出現各種問題。這些網際網路公司擁有幾十億客戶的資料，存在嚴重的侵犯的隱私的問題，這一定會造成Surveillan capital，被監控的資本主義的來臨。而實際上目前金融也是中心化的。
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關於DeFi，我們將會經歷什麼樣的發展階段呢？
第一階段也是模仿，比如說，說Maker DAO，Compound ，它們做的是一個連線借款方和貸款方的平臺。但最初並不是一個能讓人全然滿意的產品，這是POC（驗證概念）的階段；
第二階段。最初的概念得到驗證，可以讓客戶線上上進行借貸，那接下來就能看到一些新的加密原生金融產品的出現，比如像衍生品（Synthetix）、DEX等，以及期貨市場的崛起，這個很像網際網路第二個階段的產品，比如雅虎；
第三階段。過去，DeFi探尋者經歷了操作處理速度受限的階段。到了第三階段，這些限制會越來越弱。就像網際網路，如今網路的速度越來越快，大家現在每秒能傳輸的資料也越來越多。更多的創業公司會回過頭來看傳統的金融，看去中心化潛力（力量）對於傳統產品改造能夠獲得什麼優勢。最好的例子還不是Nexus Mutual，因為保險產品還處於非常初期的階段。最好的例子是Problems，它本身已經具有十幾億美金的資產，可以幫助使用者實現節約時間、金錢，但目前還沒有解決隱私問題。區塊鏈能做到的是提高效率，降低成本，還有解決隱私安全問題。隨著越來越多這樣的公司的崛起，我相信DeFi市場規模會越來越大。
第四階段會是怎樣？儘管還未到來，但是可以想象。隨著穩定幣體量越來越大，更多的DAO出現，以及法規逐漸完備，DeFi應該會吸引更多的傳統資產以及機構資金進入。自主化的新形態金融產品和運營模式會出現，比如使用者能夠自己做資產管理，自己去配置資金，智慧合約自動執行，沒有一箇中間方干預。從do not evil到can not be evil，信任的成本的大幅降低，大家是在一個trust machine裡面運作，DeFi會逐漸得到認可。
這種改變生產關係的非中心化的數字金融時代會逐步到來。國家如今也大力推進區塊鏈技術戰略的部署，大家一起努力，我相信這個時代五到十年就可能會到來！
