泡沫，自從我三年級的生日派對開始，就再也沒像現在一樣聽到這個詞這麼多遍過。這是每個加密貨幣投資者最關注的話題，這也是CNBC最常見的一個問題。不管記者怎麼說，它總是以同樣的“我們根本不知道我們在說什麼”的免責宣告來發布新聞。
每當我聽到有人聲稱加密貨幣存在泡沫時，我就本能地想要反駁它們。就像聽別人一直叨叨你最喜歡的電影那樣。大多數人都沒有理解區塊鏈、比特幣就做說它們是泡沫。不過，儘管CNBC的記者只是蒙著眼睛扔飛鏢，並希望他能擊中靶心，但他們關於泡沫的說法還是有些道理的。
首先，泡沫的定義是:“以高於資產內在價值的價格或價格區間進行交易。”
我將使用兩個指標：投機和應用。我們投機於資產所提供的應用，並總是將它與實際應用進行對比。最大的泡沫總是發生在潛在顛覆性巨大的時候。這就造成了投機和應用之間的最大落差。這就是為什麼一種新的噪音消除耳機技術可能不會導致泡沫的產生。因為這項技術的應用場景非常清楚——為了掩蓋空中嬰兒的哭聲——因此，其沒有太多的投機空間。我們可以根據當前的耳機行業做出假設，同時這項技術只會影響道一個行業，因此其大規模顛覆的潛力是有限的。
我們可以考慮一下在網際網路開始的時候，網際網路的威力，現在已經使幾乎所有的行業都發生了革命性的變化。如今，DLT(分散式賬本技術)也有可能做同樣的事情，從點對點支付、金融和物聯網，再到醫療、合約和供應鏈，從而顛覆各個行業，它確實有著真正的巨大潛力，但是其相應的應用程式還沒有出現，這就為巨大的泡沫創造了環境。每個人都可以自由地進行投機，因為現在還沒有辦法證明它的價值。如果你告訴我一個烤麵包機會給汽車工業帶來革命性的變化，我會說這是放屁。那些擁有烤麵包機技術的公司還沒有做到這一點，所以這一推測是不成立的。但告訴我DLT會顛覆整個行業，甚至還有一些更有力的論點……我卻不能對其進行反駁。
不可否認，我們正處於泡沫之中。
這就引出了以下幾點，即每個泡沫的關鍵屬性:
1.大規模和廣泛的顛覆
2.現有的應用幾乎沒有
3.沒有潛在價值的資產——很難對其進行估價
新的理論化的DLT應用只會引發更多的投機。然而最終，應用的生產將真正開始，挑戰將會出現，顛覆之路將會很困難，進一步的採用也變得更加困難，應用的實現最終將顯著增加。但是，由於投機行為非常嚴重，應用將不可避免地減少。當它變得越來越明顯時，應用將永遠達不到投機的價值時，市場就會進行艱難的修正過程，泡沫也會隨之破滅。
我們說的是網際網路泡沫，一場大蕭條。那時候市場大幅下跌，投機的價格將突然遠低於應用的價格，技術將突然從根本上被低估了，並將在低估點停留數月，最強大的公司將從一片狼藉中開始再次引領市場爬升。
但與許多用“泡沫論”作為不投資理由的人不同的是，這不是我的論據。我們總是處於泡沫之中;實際上，每個市場都只是一個泡沫形成和破裂的迴圈。即使是18.5萬億美元的紐約證券交易所也在這個週期之中;隨著對美國經濟前景的投機性上升，現實最終必須迎頭趕上。當市場高估超過了現實，泡沫就形成了，而當現實不能滿足這種期望時，市場就崩潰了。這一過程不一定會十分誇張，就像我們在加密貨幣市場中中看到的那樣突然就能下降40%那樣，但事實仍然是，泡沫只是投資的一個自然組成部分。
所以，真正的問題不是：我們處於泡沫之中嗎?而是，泡沫會有多大呢?如果我們尊重顛覆性技術的自然演變，那麼我們必須明白，在每一次大規模的投機活動中，都有同樣巨大的崩盤會發生。從17世紀的鬱金香泡沫到15年前的網際網路泡沫，崩潰是不可避免的。因此，現在的問題是，我們能從過去的泡沫中學到什麼，以及它們能在多大程度上指導我們在加密貨幣市場的行動呢?
哲學家George Santayana說道:“那些不記得過去的人註定要重蹈覆轍。”同樣，正如Peter Lamborn更恰當的說，“那些理解歷史的人註定要看著其他的白痴重複這段歷史。”
導致大量投機性購買的心理因素本質上是人性。 不管時間週期如何，不管資產的多少，它們總是會出現。魚要遊，鳥要吃，人類需要進行投機買賣。基於這一原則，我們可以透過探索其他歷史的泡沫來理解目前的加密貨幣泡沫。理解原因、後果，理解每一個訊號，你就能更好的預測未來的軌跡。做一個“大空頭”。
顯然，我的論點不是圍繞著比特幣展開的。如果你不理解比特幣和其他分散式賬本技術的區別，請先自己進行了解。 由於這篇文章是圍繞著加密貨幣的投機和應用寫所的，我們的焦點應該更多的關注於DLT專案是，而不是比特幣上。
每一個技術的採用都遵循相同的曲線:
它被稱為技術採用曲線。這直接關係到我之前關於投機和應用的討論。創新者、早期採用者和早期大多數人階段的興起，是由投機而驅動的。但是，當後期的多數人開始採用新技術時，對技術實際執行和應用的需求就會變得至關重要;而當應用的實施不能滿足大規模的投機活動時，危機開始了。
1630年代的在荷蘭爆發了今天被人們稱作的荷蘭鬱金香泡沫。據史料記載，鬱金香價格在4個月內上漲了2000%，然後暴跌99%。上世紀80年代末，日本大規模的經濟刺激計劃推動了日本經濟的發展，引發了大規模的投機活動。從Investopedia得到的資訊我們能看到，“在1989年房地產泡沫頂峰時期，東京皇宮的價值比整個加州的房地產都要大。泡沫隨後在1990年初破裂，這就是眾所周知的日本房地產和股市泡沫。
但就我們的比較而言，和加密貨幣泡沫關係最直接是上世紀90年代的網際網路泡沫和隨後發生在2001-2002年的崩盤。
到了千禧年，很明顯的一點是網際網路將改變世界。它開始顛覆每一個行業，開啟了一個新經濟，一個做生意的新方式，以及點對點的連線……聽起來熟悉嗎?這些應用實現了所有的投機性。這可能是自工業革命以來最具影響力、最具革命性的技術發展;可能有些人會說的更為誇張。然而，儘管它取得了突破性的成功，但還是發生了巨大的崩盤。
讓我們把時鐘倒回22年，回到1999年，你是一個精明的投資者，對網際網路革命充滿熱情。有6家最大的科技公司的估值為1.65萬億美元，其相當於美國GDP的20%，但你仍會因為投資新型“傳真機”而遭到朋友的嘲笑。你知道的是m如果你認真的話你會找到有價值公司進行投資。總有一天一家有價值的公司會突然出現在你的視野中，它符合你所有的投資要素：強大的團隊(Borders圖書的兩位創始人)和強大的機構支援(紅杉資本和基準資本——後來的高盛)。該公司是網路零售商WebVan，其承諾提供30分鐘的送貨服務。在1999年的ICO中，他們將募集到3.75億美元，然後迅速膨脹到12億美元。看漲麼?很有顛覆性?聽起來是不是很熟悉?然而在2001年7月，該公司的股票價格從30美元跌至6美分，WebVan在一天之內損失了7億美元。
網際網路泡沫的崩潰
從2000年到2002年，資金總共損失達到了5萬億美元，這相當於25個比特幣市場規模的資金。隨著華爾街和矽谷成為創業公司的墓地，只有50%的網路公司存活下來 。可悲的是，當時的網際網路還不夠先進，無法讓這些人透過表情包來進行哀悼。
到底是哪兒出了錯?
在當今無處不在的連線性和無縫體驗的世界裡，很難想象網際網路和它的許多應用曾經也經歷過很難培養出一個使用者網路的階段。但在20世紀90年代中期，網際網路的使用仍然非常有限，然而，在那時anything.com開始到處出現，在你的公司名稱中加入“. com”，就足以讓你成為IPO明星的黃金入場券;更不用說籌集幾個億了。
像Webvan這樣的例子不勝列舉。 投機活動發展得太快了。它超越了它的基本價值：即它的使用者。對它可能是什麼的投機突然被它的應用實現所取代。從長期來看，投機導致了估值過高，從而摧毀了許多公司。公司需要進行現實的核查;他們需要一些壓力和阻礙——在IPO之後直接估值5億美元並不會帶來成功。
不幸的是，管理不善並不是唯一需要忍受的，每個公司的股價都在都直線下降。隨著崩潰的勢頭不斷髮酵，納斯達克遭受到了巨大的損失。亞馬遜開始暴跌;蘋果的股票被摧毀。
亞馬遜的股價從1999年的85.06美元跌至2001年的5.97美元。當市場出現調整時，沒有人是安全的。
相同，但有不同嗎?
每個人都拿網路和加密貨幣來進行比較。兩者都是由有前途的新技術所推動的，這些新技術很難被正確評估。正如我們之前所說，泡沫就是泡沫，不管它是什麼資產。然而，遊戲的條款已經改變了，2018年已經不是2000年了。我們能否將網路泡沫作為一個可行的衡量標準?DLT的未來與網際網路類似嗎?讓我們來探討一下這兩個巨人之間的主要區別:
過山車
如果網路泡沫是你最喜歡的迪士尼過山車，那麼數字資產市場就是那種你會“絕對有一天會坐”的超級過山車。“區塊鏈市場的波動速度比其他任何市場都快。”它波動性更大，伴隨著改變人生的收益以及毀滅性的損失。
區塊鏈就像德克薩斯州一樣，在德克薩斯州，一切都非常的大……甚至是損失。即使是WebVan的每日7億美元的末日，對於加密貨幣最大輸家來說也就是毛毛雨，比如今年1月8日，Ripple損失了250億美元。
這些波動是由以下幾個因素造成的：投資者透過網際網路獲得了加密貨幣的大量資訊。這為加密貨幣的波動性創造了一場完美風暴。此外，過多中心化和去中心化的的交易所，允許人們進行瘋狂的套利和市場操縱。由於在區塊鏈行業中很少有關於內幕交易和市場操縱的規定，人們可以肯定這些惡意行為是有背後主謀的 。一個百萬富翁可以在24小時內輕易地影響到500萬美元的市場價格。比特幣大亨們對這些小的幣種並不陌生，普通的小投資者們也並不能區分這些操作和市場情緒。
全世界範圍內
哈佛大學的捐贈基金並不是數字資產。你父母的退休金也不是。今天的投資者們不是經驗豐富的機構投資者;他們年輕，沒有經驗，並投機取巧，希望很快就能致富。在90年代的納斯達克指數上升期間，投資只能透過經紀人和機構投資者進行;而對於加密貨幣來說任何人都可以參與。你只需要一個連線到網際網路的裝置就可以了。即使是一個來自巴基斯坦的牧羊人也可以成為一個加密貨幣的投資者。
這些投資者每天24小時都在訪問他們的投資組合，即時接收推特更新。他們不完全理解投資背後的技術。網際網路所提供市場更新和資訊的速度在網際網路之前是不可想象的。很多時候，這些資訊可能是非常誤導人的，其他時候，你可能是在徹頭徹尾的騙局中，因此，恐慌性拋售經常發生，恐懼佔據了主導地位，隨後出現了大規模的市場崩盤，這遠遠超過了2000年之前的納斯達克指數的波動。
但這也意味著加密貨幣泡沫可能會使網路泡沫相形見絀。在2000年3月，納斯達克指數達到5.048萬億美元。但這一高峰受到了投資者門檻的限制，這來自於快速和大規模地分享資訊時遇到的阻礙，以及網際網路投資在很大程度上僅限於北美人的規定。而對於加密貨幣來說，任何人都可以使用，只要他們有一些錢和手機，這就意味著當全球開始瞭解DLT的價值時，5萬億美元看起來就微不足道了。
但這只是承認，預測泡沫的頂部是一場愚蠢的遊戲。相反，我們應該關注那些和“警告”相關的資訊。以下是一些指標:
1.大眾媒體開始關注的不僅僅是比特幣(它們已經是比特幣)，還包括DLT以及它的潛力和相關專案。這意味著很大一部分人口正在意識到潛在的技術——與今天的情況大不相同。
2.大量的機構資金湧入：對沖基金，退休金賬戶，個人儲蓄。這將導致市場的大幅上漲。
3.實際支援大型使用者網路的區塊鏈產品。隨著我們進入這一發展階段，很明顯的是今天的許多專案沒有達到這一預期。第一個失敗的區塊鏈專案將產生雪球效應。
4. 由現有的公司製造出大量的私有的，中心化的區塊鏈。這將證明許多先前預測的、分散的DLT解決方案實際上會被現有的、傳統的公司所取代，開發他們自己的、私有的區塊鏈解決方案，而不是採用分散的、基於代幣的平臺。這可能會導致對區塊鏈實際情況的重新評估。
5.加密貨幣的市值在5到10萬億美元之間。這一段時間內的任何事情都將是非常令人擔憂的。然而，重要的是你要明白，速度是造成泡沫的原因，而不是總市值。一個快速的上漲幾乎總是伴隨著一個戲劇性的崩盤。
考慮到公眾和大眾媒體對DLT沒有理解，這支援了我的結論，那就是我們離泡沫的頂峰還很遠。世界現在才開始使比特幣合法化。區塊鏈的真正價值被大眾所理解還需要數年的時間。與此同時，加密貨幣將在巨大的波動期間繼續前進。然而，隨著市場走向其頂峰，崩盤會不可避免地發生，總體趨勢將是向上的，而且是戲劇性的。
上週的崩盤與最終的“泡沫破裂”有什麼不同?也許什麼都沒有。數字資產市場有可能繼續上升、下降、上升、下降，直到其被採用並帶來穩定的程度。可能上週的暴跌事是我們所見過的最具戲劇性的一次。然而，我認為最大的不同在於，在上週的危機中，資產沒有發生根本性的變化。崩盤完全是基於投機和市場不確定性。我認為崩盤最終將會發生，因為基礎資產發生了一些根本性的變化。這可能是一系列由於管理不善或實施障礙而停止發展的DLT公司所導致的。可能是在一些大型的專案中發現了一個安全漏洞?無論如何，我認為，在崩盤之後，許多以前的區塊鏈專案由於沒有進一步的發展而將會消失 。
結論
區塊鏈和加密貨幣也可能會和所有的預測，所有的歷史模型相違背。區塊鏈可能會改變每一個行業，而且我們永遠不會看到在21世紀初的市場崩潰。區塊鏈和加密貨幣成為現在的股票市場的競爭對手是有極可能的。去中心化有可能會產生巨大的不同和成功，它從根本上改變了公司和專案的發展方式，人們的心理與市場互動的方式，這都是有可能的……但我對此表示懷疑，我們可能正在進行一場勇敢的新遊戲，但我們有很多東西要向我們面前的玩家和遊戲學習。
數字資產和DLT可能會很好地改變世界。但是這個旅程註定將是崎嶇不平的。
