Coinmetrics | 牛市尚未到頂?

買賣虛擬貨幣

作者| Nate Meddrey& Coin Metrics Team

宣告:用鏈上指標進行市場分析是一個相對新興的領域,指標仍在發展和完善中。重要的是要注意,過去的成功並不能保證未來的成功;雖然這些指標在歷史上具有參考價值,但不一定意味著永遠如此。每張圖上的綠色和紅色指標區是根據過去的表現,但並不是一門精確的科學。本文不構成投資建議--請自行進行研究,並將這些指標視為大局中的一環。

2020年12月,我們釋出了《比特幣鏈上指標入門》,深入介紹瞭如何使用鏈上資料來幫助衡量加密市場週期。自那時以來發生了很多事情,包括比特幣(BTC)和以太坊(ETH)的幾個新的歷史高點。在本週的《網路狀態》中,我們更新了報告中的一些圖表,並看看自2021年開始以來的情況如何變化。

市場價值與實現價值的比值

市值與實現價值之比(MVRV)歷來是衡量比特幣市場頂部和底部最可靠的鏈上指標之一。

MVRV的計算方法是將比特幣的市值除以其實現價值。實現價值也可以被認為是比特幣總成本基礎的一個總近似值。在我們計算MVRV中,我們使用自由浮動市值,它是用流動性供應而不是總供應計算的。

從歷史上看,市值與實現價值的比率較高,標誌著比特幣價格接近區域性最大值,而比率較低則表明價格接近區域性最小值。MVRV跌破1的幾次,歷史上都是買入比特幣的最佳時機。MVRV不斷增加表明當前的情緒相對於估計的總成本基數在快速增加,而MVRV不斷下降則表明相反。

2021年1月8日,隨著BTC首次達到4萬美元,自由浮動MVRV達到2.96。這與2017年6月MVRV達到3.05的高點時的水平相似。次日BTC價格開始下跌,到1月12日跌破34K美元。

2月20日,MVRV自2017年12月以來首次突破3.0,並在2月21日達到3.09的峰值。這標誌著另一個區域性峰值,BTC價格在2月21日達到約57.5K美元,然後到2月28日跌至47K美元以下。MVRV為3.0在本輪市場週期中一直是區域性見頂的訊號(至少到目前為止),如下圖紅色區域所示。

3月13日,MVRV再次接近3.0,增加到2.96,因為BTC短暫地超過了6.1萬美元。此後,截至3月31日,它已跌至2.65。它仍然沒有達到過去兩次牛市執行頂部的水平。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

花費產出利潤率(SOPR)

花費產出利潤率(SOPR)提供了另一個進入比特幣市場週期的有利條件。由Renato Shirakashi在2019年推出,SOPR可以作為衡量持有者是盈利還是虧損出售的指標。

SOPR是比特幣在UTXO被花費時的價格與比特幣被建立時的價格的比率。換句話說,它是賣出價格除以支付價格。每次交易發生時,我們可以將該交易中UTXOs被建立時的比特幣價格與它們被花費時的價格進行比較。建立二者的比率,就可以提供一個簡單的方法來估計UTXO中的比特幣是以盈利還是虧損的方式出售。

SOPR可以為單個UTXO計算,但也可以為一組UTXO計算。下圖顯示了所有 UTXO 的綜合 SOPR比率,按日彙總。由於 SOPR 往往相對波動較大,因此該指標也用 7 天移動平均值進行了處理。

從歷史上看,高SOPR預示著比特幣價格正在達到區域性最大值。相反,理論上,低SOPR預示著持有者正在虧損賣出,這在歷史上表明是買入的好時機。SOPR為1也是特別需要關注的,因為它預示著從獲利賣出到虧損賣出的臨界點。

1月8日,隨著BTC價格突破4萬美元,BTC SOPR(7日均值)達到1.048,是2017年12月以來的最高水平。次日,BTC價格開始下跌,1月26日,SOPR最低跌至1.004,BTC價格為3.26萬美元。此後反彈至1.015左右。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

持有波浪

比特幣(BTC)的幣齡分佈帶,也被稱為 "持有波浪",顯示了BTC的供應量按其最後一次在鏈上移動以來的時間分組。由Unchained Capital在2018年推出的持有波浪可以巨集觀地看到BTC的供應量在過去幾年中是如何變化的。比特幣的供應量變動可以作為市場週期的指標。

從圖的底部往上讀,紅色的彩色波段顯示了最近相對活躍的供應量的百分比,從不到一天到90-180天不等。其中 "1-7天 "帶是指至少持有1天但少於7天的供應量佔總供應量的百分比,"7-30天 "是指至少持有7天但少於30天的供應量百分比,以此類推。

從歷史上看,短期供應量變動在市場週期頂部時達到峰值。例如,在2017年12月,隨著比特幣價格接近20000美元,超過32%的BTC供應量在此前90天內發生了鏈上移動。到了2018年8月,90天內移動的供應量比例已經下降到15%左右。

相反,從圖上往下看,顯示的是相對較長時間內沒有移動的供應。這些長期波段往往隨著價格達到週期低點而變寬,並在週期頂部時收縮,因為長線持有者開始賣出。頂部的深綠色帶代表除了發行時的交易外從未在鏈上移動過的幣種,佔總供應量的12%左右。

在2013年和2017年的牛市期間,短期持有供應量(持有180天或以下)的比例達到了50%左右,這與市場頂部相吻合。長期持有供應達到60%以上的時期通常是買入的好時機。

1月8日短期供應活躍度激增,約5%的供應在過去1-7天內活躍。截至3月31日,只有約36%的供應在過去180天內活躍,仍遠低於2018年1月期間約50%的峰值。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

網路資料分析

總結指標

Source: Coin Metrics Network Data Pro

過去一週,ETH鏈上活躍度激增,ETH突破歷史新高。上週ETH活躍地址日均611.K,自2月以來首次突破60萬。交易費用持續攀升,平均每天2600萬美元。而在價格和費用增長的刺激下,Ethereum雜湊率周環比增長5.2%,再次創下歷史新高。

比特幣(BTC)本週的表現也大多不錯,市值和實現價值分別增長7.6%和3.0%。費用周環比增長22.8%,日均510萬美元。本週雜湊率略有下降,但仍保持在歷史高位附近。

Source: Coin Metrics Network Data Charts

自2020年夏季以來,以ETH計價的Ethereum網路的中位數轉賬價值已經飆升,這可能是由於去中心化金融(DeFi)的興起。比特幣以BTC計價的中位數轉賬價值曾在2021年下降,因為價格已經上升。

Source: Coin Metrics Network Data Charts

自2020年夏季以來,ETH在日轉賬數上已經縮小了與BTC的差距。但BTC的日均轉賬數仍約為92.6萬,而ETH約為85.4萬。

Source: Coin Metrics Network Data Charts

自2020年7月以來,智慧合約轉賬的ETH數量也大幅上升,同樣可能是由於DeFi的原因。平均每天有3-5M的ETH被智慧合約轉賬,這佔了ETH鏈上轉移價值激增的大部分。

Source: Coin Metrics Network Data Charts

Nate Meddrey & Coin Metrics Team

作者
李翰博
翻譯

Jeremy 編輯


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作者:關注,來源:加密谷Live

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