比特幣ETF並非你所想象的那麼美好

買賣虛擬貨幣

過去幾個月裡,有關“美國證劵委員會(SEC)將批准比特幣ETF”的報道鋪天蓋地,許多著名的加密貨幣擁護者甚至推測ETF可能會是牛市的興奮劑,甚至連黑石集團CEO都曾表示,如果比特幣ETF透過,黑市將考慮進場。

但是,目前的普通抄幣族,對於比特幣ETF瞭解的很片面,本文將會介紹比特幣ETF對整個加密貨幣市場產生的影響,以及比特幣ETF的相關資訊和思考。

一、什麼是比特幣ETF

ETF全稱:exchange-traded fund,譯為“交易所交易基金”,其資產在證券交易所交易。 ETF被視為“混合投資的工具”,這意味著投資者可以將多個資產進行投資組合實現利潤最大化、風險最小化。資產可以是股票、債券、黃金或許多其他型別的資產。

比特幣ETF將是在證券交易所交易的投資基金,其中的相關資產是比特幣。由於這種特性,也有人將此稱為“比特幣ETP”(交易所交易產品),但功能實際上是相同的:基金將負責管理彙總的比特幣,形成一個資金池,投資者透過購買基金。然後,每個投資者按比例分配基金資產的價值。

如果你已經是加密貨幣的持有者,這可能聽起來像一個很傻的想法。為什麼人們想要在比特幣投資基金中購買股票而不是直接購買比特幣?

為此,我總結了以下幾個原因:

第一,比特幣ETF比傳統購買比特幣的方式更容易、更方便。與個人投資者不同,機構投資者投資一項產品必須進行綜合性的評估和審查。由於比特幣的特殊性質,如果管理不當,比特幣就很難在找回。因此,透過ETF投資比特幣就規避了這種風險,就能夠吸引更多的機構投資者進行比特幣投資,也有利於加密貨幣社羣的發展。此外,透過ETF直接將比特幣轉化為傳統資產,機構投資者就無需理解比特幣的複雜概念,這將允許他們透過自己熟悉的股票交易平臺間接的投資比特幣。

第二,投資比特幣ETF的另一個原因是政府監管。如果比特幣ETF獲得批准,比特幣ETF將屬於美國證券交易委員會的管轄範圍。美國證券交易委員會根據1933年證券法、1934年證券交易法和1940年投資公司法對ETF進行監管:

“1940年法案規定了一系列投資者保護措施,包括對關聯交易的限制,對槓桿的限制,董事會的獨立性以及基金資產的隔離監管,使得共同基金和ETF產品在美國上市後,將受到最嚴格監管的1940年法案的約束。“

本文不去討論美國證券交易委員會如何監管比特幣ETF的更多細節,但至少比特幣ETF將被要求遵守消費者保護法。

但足以說明比特幣ETF將被要求遵守不適用於一般加密貨幣市場的消費者保護法。這點是任何加密貨幣交易所不能保證的。

第三個原因很重要,安全性。由於市場的波動性和缺乏投資者保護機制,比特幣和其他加密貨幣被許多人視為風險投資。美國證券交易委員會批准的ETF可能對傳統投資者具有吸引力,他們厭惡風險,直到ETF被批准或許才會進入加密貨幣市場。

綜上所述,投資者可以不用直接去數字貨幣交易所購買比特幣,透過直接購買比特幣ETF,更為安全、直接,也節省了很多成本。比特幣ETF與此前推出的CBOE(芝加哥期權交易所)、CME(芝加哥商品交易所)一樣,都是一種金融衍生品。相比於比特幣期貨,比特幣ETF並不能為投資者帶來更多的利益,但比特幣ETF可以為投資者提供一個更加方便、安全的交易方式,降低了交易的風險,因此被視為吸引更多投資者與資金的一種方式。

二、比特幣的現狀

圍繞比特幣ETF的大部分新聞報道都集中在ETF新的應用和美國證券交易委員會的迴應決策中。在撰寫本文時,美國證券交易委員會已經拒絕了九個比特幣ETF申請,目前正在審查其他至少三個比特幣ETF申請。

                                             溫克爾沃斯雙胞胎

最近的一次比特幣ETF被拒絕發生在7月26日,一個由Gemini(雙子星交易所)共同創始人Cameron和Tyler Winklevoss雙胞胎提出,計劃在全球第三大證卷交易所Bats BZX Exchange(BZX)上市的比特幣ETF被SEC駁回。

這一訊息對加密貨幣社羣來說是一個重大打擊,因為在美國證券交易委員會表明比特幣不會被視為證券之後,幣圈的許多人對ETF的批准仍感到樂觀。

但是,委員會拒絕了該申請,理由和拒絕之前的其他比特幣ETF申請一樣:對缺乏投資者保護機制的擔憂以及市場操縱和欺詐的可能性的擔憂。

根據美國證券交易委員會的裁決,原因如下:

     “加密貨幣交易所沒有滿足《交易法》第6(b)(5)章節中的要求,也沒有履行美國證卷交易委員會旨在防止欺詐和市場操縱行為的做法的規則。”

美國證券交易委員會在裁決中指出,比特幣市場容易受到欺詐和其他型別的市場操縱,並且BZX沒有足夠的機制來檢測或阻止這種操縱行為。美國證券交易委員會特別強調,比特幣市場的很大一部分在國際上發生,因此不屬於美國證券交易委員會的管轄範圍

美國證券交易委員會的另一個擔憂是目前比特幣市場尚未受到監管。對於比特幣ETF的監管是不切實際的,因為比特幣市場和比特幣衍生品市場目前沒有法律依據和保障。

然而,這個訊息並不全是壞訊息。 Winklevoss ETF裁決結果是3:1,因為一名SEC委員Hester Peirce在比特幣ETF的裁決中投了贊成票。

Hester Peirce後來在Twitter上公開表達了她對委員會決定的不同意見。 Peirce在她的公開宣告中表示比特幣Winklevoss申請將為比特幣投資者帶來更多的法律保護。

與 SEC 的決定相反,我認為擬議的規則變更符合法定標準,我們應該允許 BZX交易所推出和交易這種基於比特幣的交易所交易產品。在嘗試新興技術的過程中,總會遇到一系列的問題,而且這些問題是沒辦法避免的。所以在此過程中,SEC 應該要將風險降到最低。”

隨後Peirce在週五的宣告中稱,“批准這一法令將表明我們正致力於在監管證券市場角色允許的職能範圍內儘量採取積極作用。”

Peirce對比特幣ETF的辯護使她獲得了“Crypto Mom”的稱號。

雖然由於比特幣市場的分散化、全球化,美國證券交易委員會的一些擔憂似乎難以完全克服,但委員會中至少有一個人願意為加密貨幣社羣發聲。

相信終究會有一天,美國證券交易委員會SEC會批准比特幣ETF。

三、比特幣ETF的利弊

對於每一個加密貨幣社羣的信仰者來說,比特幣ETF的批准可能是整個加密貨幣市場的興奮劑和催化劑。

在芝加哥期權交易所(CBOE)或紐約證券交易所(NYSE)等主要證券交易所上市的比特幣ETF將為大量潛在的投資者敞開大門。如果2018年剩下幾個申請獲得批准,那麼比特幣ETF最早要到2019年才能上市,但僅憑批准的訊息可能就會導致比特幣的價格飆升。

對於比特幣ETF的透過將會為加密貨幣市場帶來多少資金,這也許只有時間才能證明了。此外,與直接從加密貨幣交易所購買比特幣相比,比特幣ETF對某些投資者來說可能是一個非常有吸引力的選擇。 

第三方權威機構Igor Feerer指出2017年的ETF市場總規模約為3萬億美元,這說明這些ETF基金獲得了眾多機構投資者的青睞。但到目前為止,許多傳統保守投資者對於比特幣的態度猶豫不決,而且很難知道比特幣ETF是否會吸引華爾街資本巨鱷的注意。另外值得考慮的是,一些加密貨幣分析師認為,單一的比特幣ETF的批准可能會引發其他數字貨幣ETF的效仿。到那時,ETF的大量資金將會猶如翻江倒海之勢湧入加密貨幣市場,這將為死氣沉沉的加密貨幣市場帶來一劑強心劑。

雖然比特幣ETF獲得美國證券交易委員會批准可能會給加密貨幣愛好者帶來許多好處,但也可能會有一些負面結果。其中最大的改變是,比特幣ETF將會進一步削弱比特幣作為未來法定貨幣的潛力,而被強化為投資產品。


自比特幣於2017年出現顯著的價格飆升以來,出現了一種趨勢。在價格上漲的同時,比特幣在零售交易中的使用率直線下降。這背後的邏輯很簡單,比特幣每天都在增值,人們把比特幣攥在手裡等待升值,而不是期望把它交易出去。

如果你花費了比特幣,價格繼續上漲,你可能會損失大量資金。然而,最近的資料表明,儘管2018年加密貨幣市場瀕臨崩潰,但是這種趨勢並未減弱,反而更強烈了(交易量減小就是一個實際體現)。

比特幣仍然沒有在零售交易中廣泛使用。這表明許多人現在將比特幣視為一種有價值的商品,而不是作為交易媒介(貨幣)來使用。從長遠來看,這是不利於比特幣未來發展的。

也許比特幣可以被視為一種數字黃金:有價值但實際上並不用於交易的東西,顯然這不符合比特幣最初的願景。

四、未來的期待

雖然最近對Winklevoss比特幣ETF申請被拒絕令人感到失望,但美國證券交易委員會尚未釋出至少三種加密貨幣ETF申請:VanEck、SolidX比特幣ETF、Direxion比特幣ETF和Bitwise推出的Hold 10加密貨幣指數基金。

目前尚不清楚這些ETF提案是否會吸取前車之鑑,避免重蹈覆轍,採取足夠措施和對策消除美國證卷交易委員會的憂慮。在這些申請的官方裁決公佈之前,我們只能等待,唯一所知的就是所有這些申請將會在未來的幾個月內作出決定。無論成功與否,加密貨幣ETF仍然是加密貨幣社羣的一個熱門話題。

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