追趕 USDT,45億美元估值上市,Circle 背後的秘密

買賣虛擬貨幣

不可否認,USDCCircle今年勢頭兇猛。

USDC半年內市值從40多億美元漲到近250億美元,佔穩定幣市場三分之一,與USDT的份額差距越來越小,大有反超之勢。

不久前,USDC在波場鏈發行,而據Circle公司今年對USDC的計劃,還要擴充套件到10條新的鏈上。

今天,又有重磅訊息放出,Circle 將透過 Concord Acquisition Corp (紐約證券交易所程式碼:CND)上市,後者是一家上市的特殊目的收購公司(SPAC)。上市後Circle的估值將達到45 億美元。

從2013年創立,到2016年專注於加密貨幣市場,再到推出美元穩定幣USDC,憑藉著“合規”優勢,Circle一路進擊。

一直以來USDT因為合規和不透明的問題飽受詬病,與之相比USDC似乎“清白”一些,不過這背後也藏著不少“秘密”。

一、Circle與USDC的進擊

USDC的發行方是Circle公司,執行依賴於CENTRE聯盟。

Circle2013年于波士頓創立,由於擁有一款提供法定貨幣轉賬服務的產品Circle Pay,也被稱作“美國支付寶”。

2016年開始,Circle專注於發展加密貨幣市場。

2018年,Circle的美元穩定幣USDC正式上線。

當年公司的D、E輪融資,吸引了位元大陸、IDG資本、百度、光大集團、萬向區塊鏈和中金公司等參與,可以說中資背景雄厚。

USDC鑄造原理是:每存入一美元現金,就會鑄造1枚USDC。如果將USDC贖回為現金美元,那就會相應地銷燬一枚USDC。換言之,USDC的鑄造過程類似金本位時期的紙幣:USDC的鑄幣上限,就是USD的總供應量。

看起來跟USDT是一回事,但是USDT背後的TetherBitfinex因為合規和儲備金不透明等問題,經常被人質疑詬病;USDC倒是因為“合規”,出圈很快。

進入2021年,Circle的佈局越來越快,大有超越USDT的架勢。

1月1日,USDC市值僅有40多億美元,佔比不及USDT的三分之一。

1月26日,Circle帳戶和API服務正式開始支援Solana區塊鏈上的USDC。

1月27日,Circle推出了一種新的API,能夠透過自動清算系統(ACH)進行USDC和USD之間雙向的無縫轉賬。

3月20日,USDC市值首破100億美元,穩定幣市場佔比逼近四分之一。

3月25日,Circle宣佈了針對NFT市場和供應商的支付解決方案。

4月13日,Facebook穩定幣專案Diem的前執行副總裁Dante Disparte加入Circle,擔任首席戰略官兼全球政策負責人。

此後,USDC市值佔比開始達到USDT的一半。

5月12日,麥肯錫前CFO Jeremy Fox-Geen加入Circle,擔任CFO。

5月25日,幣市大跌後,USDC市值漲至200億美元。

5月29日,市場放出訊息,Circle或透過SPAC方式借殼上市。

5月31日,Circle宣佈已經籌集了 4.4億美元。籌得資金將用於拓展新市場並壯大Circle團隊。

6月10日,面向機構的Circle Yield推出,是現在Coinbase儲蓄計劃的搶先體驗版。

6月22日,USDC市值在穩定幣市場的佔比超過三分之一。

6月29日,Compound推出Treasury,支援USDC儲蓄。

6月30日,Coinbase推出USDC儲蓄服務。

7月1日,USDC在波場鏈發行,當天流通量突破1億枚。

至去年底,USDC已從以太坊擴充套件到Stellar、Solana和Algorand。近期,Circle宣佈將會繼續擴充套件到波場、Polkadot、Celo等十個區塊鏈上。

截至本文撰寫時,USDC的市值已達247.94億美元,佔穩定幣市場33.42%,非常接近USDT的38.96%了。

Circle在一開始就說要打造一種“可程式設計貨幣”,在官方網站上表示:

“我們的使命是重建整個巨集觀經濟的基礎區塊。我們要重新定義貨幣的本質,顛覆大家對價值交換的理解,所以推出了可程式設計的數字貨幣。由於有區塊鏈,經濟系統將變得更加智慧互聯、靈活高效,可以瞬時響應、全球聯通,相比之下安全和隱私都有更好的保障。”

最初,Circle集團嘗試過加密貨幣的許多業務型別,交易所、錢包、支付、投行都有下注,或許也是為USDC鋪路。

Circle的老闆也表示,現在“錢”變成了一種資料型別,會用人們想不到的方式去重塑電子商務,甚至是企業本身的運作方式、有可能在將來,企業就是透過軟體和智慧合約來經營的。

二、反超USDT?

USDC不是唯一的,也不是最早的穩定幣,但算得上是加密貨幣界最倡導合規的穩定幣,今年獲得了相當大的關注。

USDT於2014年推出,比USDC早了四年,抓住了加密貨幣最重要的早期視窗。長期以來,市場上只有USDT這一種美元穩定幣,直到2018年3月TrueUSD誕生後,才打破了壟斷。

TrueUSD曾一度與USDT平分天下,甚至在2018年很長一段時間內佔比超過了USDT,成為穩定幣市場的老大。

今年初,紐約檢方控訴泰達後,Bitfinex和Tether以支付1850萬美元的方式,與紐約州總檢察長(NYAG)辦公室達成和解,結束了於2019年中旬開始的法律糾紛。

但市場還是對USDT放心不下。USDT有先發優勢,不過暴雷風險也是眾所周知。

USDC超越USDT,在歷史上也真實發生過。當時USDC剛上線不久,發展勢頭十分兇猛,甚至在2019年Q1超越TrueUSD成為穩定幣老大,市值是USDT的五倍多。       

最近兩年來,穩定幣市場井噴式增長,競品也越發多樣,但其中唱主調的還是USDC和USDT。

1.合規持牌

USDC的“合規性”似乎很招人喜歡,投研平臺Blockfer在對比USDT和USDC的時候,就表達了很明顯的傾向:總分10分,由於不合規,USDT只有5分,USDC能有9.5分。

實際上,近一年來,USDC的使用越來越廣,流動性已經很接近USDT了。Blockfer給USDT打了9.5分,但USDC只低了0.5分。

顯然,USDT的弱點,就是USDC的優點。USDC“流動性強,公開透明,易於使用,值得信賴,費用很低,安全性高”。

其實Circle在合規上的佈局很早。即使是金融監管最嚴格的紐約州,也為Circle的“誠意”打動,在2015年6月,就把史上第一張比特幣牌照(BitLicense)發給了Circle。這份牌照,就包含了紐約州對Circle在投資者保護、反洗錢、網路安全合規上的認可。

2.贖回自由靈活

相比USDT使用Omni鏈,USDC一開始就發行於以太坊鏈上,所有人都可以監督鑄造、流通和交易的過程,可以輕鬆地轉移到個人加密錢包裡。

不過USDC的真正優勢,其實不在鏈上,而在鏈上鍊下的互動中。

大部分散戶都是透過場外交易買賣USDT的,所以可能很少會關注到“贖回”條件。

實際上,在OTC平臺的操作屬於二級市場,會在一定程度上影響價格,但不會動搖供應量。

在一級市場上,如果是要把USDT贖回成USD,就必須滿足10萬美元的最低金額要求。這也是為什麼USDT的流動性更高——大部分人其實只能在二級市場轉讓穩定幣的所有權。

而對USDC來說,只要有Circle的賬戶,就可以按1:1比例直接兌換回USD,對應地也會銷燬USDC、減少供應量,整體管理類似於開放式基金,更加靈活。

當然,由於各國都有一定的外匯管制,所以無論是USDT還是USDC,真正“贖回”的人很少,大部分都是在場外直接“轉讓”,從而換成本國法幣。但至少,USDC的靈活性是個不容忽視的訊號。

不過,隨著USDC被VISA接受,它就越來越有可能成為直接的支付方式,連OTC出金都不用了。

3. 生態體系不斷擴張

目前,USDC已經上線多個交易所,流動性僅次於USDT。

USDC的宣傳中,也特別強調了在跨境轉賬中的作用。

USDC除了可以在鏈上用作加密貨幣交易支付手段,還可以用於現實世界的交易。

今年3月, Visa宣佈將允許使用USDC在其支付網路上進行交易結算,並與數字資產銀行Anchorage合作完成了第一筆交易:Crypto.com將USDC轉賬至Visa在Anchorage的以太坊地址。

不久前,雪茄店UndergroundCigars還宣佈,客戶可以用USDC購買店內的雪茄。

為了推廣USDC,Circle甚至同Compound和Coinbase合作,推出了4% APY的儲蓄計劃。和傳統銀行0.05%的APY相比,這個利率是非常誘人的。如果是在DeFi平臺,回報率可達8%甚至更高。

6月30日,Coindesk電視臺First Mover頻道採訪Circle的CEO Jeremy Allaire,當時Allaire對USDC的發展相當自信。

一般都覺得,如果美國發布數字法幣,就會對USDC帶來巨大沖擊。但他覺得,正是由於私人部門積極參與,USDC發展良好,美國才沒有發行數字法幣(CBDC)的必要。

這一點,美國官方也是認同的。今年6月底,在美國猶他州銀行家協會年會上,美聯儲監管副主席Randal K. Quarles發表演講時就提到“私營部門的穩定幣可能會促進更快、更便宜的跨境支付”,而且CBDC要推出就要考慮抗攻擊、提升小額轉賬速度,成本和風險比潛在收益更高。

所以,“我們不需要害怕穩定幣。美聯儲歷來支援承擔責任的私營部門創新……全球美元穩定幣網路可以透過更快、更便宜的跨境支付來鼓勵使用美元,並且與 CBDC 相比,它的部署速度可能會更快,缺點也更少。”

 

三 、“合規”就值得完全信賴?

合規歸合規,對USDC來講,這既是優勢也是劣勢。合規的Circle比原來的USDT在某些方面更加中心化,反而可能讓自己處在更深的輿論漩渦中。

1.誰的財產?

USDC的鑄造、運維都依賴Circle公司。這就意味著,使用者資產隨時可能會被Circle凍結或沒收,理由是“違反監管條例”或“存在違法行為”。

購贖必須KYC。使用者要把所有的身份資訊都交給Circle,這對重視隱私的人不是件好事。

雖然USDC是在以太坊上鑄造的,但是背後的CENTRE聯盟建了一個很特殊的黑名單。如果你出現在這個黑名單上,恭喜你,裡面的資產會“徹底、永遠無法恢復”。USDC既轉不出去,也轉不進來。換言之,USDC的“錢包”和交易所的錢包,就沒什麼區別。

去年6月16日,CENTRE首次啟用黑名單函式功能,將某個地址的10萬USDC拉黑。當時這一程式是CENTRE控制的地址0x5dB0115f3B72d19cEa34dD697cf412Ff86dc7E1b開啟的。

The Block在報道時做了下研究,發現被凍地址是因為疑似盜取他人代幣才被封禁的。CENTRE說是根據“有關部門”的要求凍結了資產,但從未迴應到底是哪個部門、什麼人要求凍結的,有什麼法律依據。

今年4月23日,CENTRE又凍結了7個地址,其中最大的一個地址存有1700多枚ETH。

從程式碼來看,既可以凍結,也可以解凍。但若是如此,似乎USDC凍結“不可恢復”的說法就有問題了。而CENTRE也從未提及或啟用解凍的功能。總而言之,在凍結資產的問題上,USDC的發行方一直語焉不詳,沒有正面迴應質疑。       

眾所周知,美國政府很喜歡搞制裁,最著名的手段就是凍結銀行資產。這似乎和美國獨立宣言中對財產權的推崇不太吻合,但只要是中心化的實體就無法避免這一問題。

目前,似乎也只有DeFi的代幣,如DAI或AUGMINT可以迴應這種問題。至少,它們的協議中是沒有寫入“凍結”的程式的。

2 .審計報告為什麼不準時了?

按慣例,Circle應該在每個自然月結束後半個月內釋出審計報告,向使用者披露美元現金儲備情況。但最近,每個月的審計報告,都要等兩個月才能看到。最新一期審計報告,還是6月份釋出的4月報告。

其實,審計的過程沒有想象中那麼複雜。Paxos和Gemini出得很慢,但也沒超過一個月;TrueUSD更是可以7*24實時提供審計結果。相比之下,USDC的“合規審計”似乎有點慢。

而且,細心的投資人在看會計報告的時候,一定會發現很多有意思的細節。

比如說,最近兩份報告裡,具體的美元儲備數字都不再公佈了,取而代之的是一句耐人尋味的套話:

“截至本報告發布時,Circle託管在第三方銀行的美元現金數量,大於或等於發行在外的USDC數量。”

今年的USDC確實發展迅猛,但在“合規”上也面臨著和USDT差不多的問題。

比如,Doomberg的分析員就根據Coinmarketcap裡的市值資料,和審計報告發布時間疊加,發現審計報告發布延遲的這幾個月,恰恰是USDC大量增發的時候,目前的官方資訊很難不讓人產生聯想,揣測增發的背後是不是真的有足夠的美元支援?       

另一個隱憂是Circle在收到使用者委託的美元后,拿這筆錢做了什麼。畢竟250億美元不是個小數目。

一開始,Circle承諾的是完全現金儲備託管。但去年3-4月疫情期間,比特幣下挫50%,Circle更改了條款內容,變成:

“託管的美元數量,指Circle公司存在美國境內的參與了聯邦儲蓄保險計劃的銀行裡的現金,以及代表USDC持有者所做的‘獲批的投資’,在本審計報告發布之日,記錄在資產負債表上的美元數量。”

Circle說是用來做“獲批的投資”,但從沒在審計報告裡明示到底投的是什麼

Coindesk根據Circle獲得銀行牌照的44州政策,做過一次分析:

最理想的是Circle在監管較嚴的德州,投資政府債或貨幣市場共同基金,資產相對安全;但是,如果是在寬鬆的賓州、新罕布什州,Circle是不會受任何限制的。

習慣OTC的散戶可能還不太敏感,但持倉大戶就不同了。他們要在一級市場上購贖,如果Circle投資失敗,就意味著事實上USDC對應的美元儲備平衡會被打破,USDC就會大幅貶值,最後受傷的還是投資人。

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