一切絢爛終究要用寂寞來償還，飛得越高越急速，摔的越慘。——某坐看風雲變化的柚子持有者如是說。
灰度信託基金ETHE近一年的波動圖
大家好，我是佩佩，在這個月我們曾出過一篇內容：
來自灰度的“共振盤”：以太漲1個點，它要漲20個點
這篇寫於6月5日，沒想到，這個月還沒過完，就崩塌了，ETHE從最高點239美元跌到今天的86.97美元，跌幅63%。
因為之前，也有人說看不太懂，所以做個前情回顧複習下，老手可以直接跳過這部分，灰度信託的模式是構建數字資產池，將btc/eth之類的加密貨幣鎖定在裡面(由coinbase冷錢包託管)，然後透過它們的基金，像比特幣就是GBTC，以太是ETHE來錨定這部分資產形成價格和市場。
這個資產池供應的增長，來自一級市場，只有滿足一定門檻的機構才能參與，可以直接投幣或者美元，獲得相應的基金份額，持有6個月後(去年是12個月，今年改了)，可解鎖到二級市場變現。
二級市場的投(jie)資(pan)者(xia)主要是散戶，門檻相對低很多，又因為海外養老社保這樣的賬戶可以直接入金，減少了一些存幣安全困擾，同時還有些稅費優惠，也受到相當一部分米國使用者的青睞。
大體上來說，GBTC和ETHE這類信託是會跟著真正的數字市場價格波動的，畢竟它的價值相當於背後對應的那一部分數字資產份額的價值，這也是我為啥覺得它會有點像在做“共振”。
而因二級市場的供需關係，它實際的價格波動是在位元市場的基礎上還加了一個加成。
在灰度的二級市場中，如果散戶的情緒高過一級市場的釋放量，GBTC的漲幅變化會快於BTC，而如果解鎖量大於散戶的需求，則可能出現，即便位元本尊漲了，它也有可能瀑布。
像目前的以太坊信託ETHE就是這麼個情況，6月ETH本尊還漲了4個點，但ETHE。。只要是這個月fomo進來沒止損的，差不多都得承受腰斬。
有被套的holder苦笑著說：
他只是hold，不想割肉，希望將來以太的漲幅能讓該基金反彈，不求靠以太暴富，只求回本。
不過，這位老哥的想法能不能實現呢？
有一種較為悲觀的可能性是，即便來一次2017年那樣的大牛，eth漲到2000刀以上，這個ethe可能都還回不到200刀。
為啥說有這種可能性呢，因為這一次的崩塌，一個很大的因素來自於正好在六月份有大量的鎖倉到期釋放，這裡有很大一部分機構投資者透過借幣參與一級市場，解鎖後拋售信託套現，再買入eth還回，來賺取溢價部分的利潤。
經過這次暴跌，ethe相對於eth的溢價已經從之前最高十倍，跌到了三倍，但不排除再下降50%的可能性。
我們不知道在這二十多天中，有多少ethe被拿到二級市場套現，也或許下跌有部分因素是投機溢價率的資金先行撤退，不過，在未來幾周甚至下半年仍然有很多份額在解鎖的路上，如下圖：
有2.5萬eth將在8月底解鎖，還有4.8萬eth的鎖倉將於年底前流出，如果二級接盤俠不夠踴躍，ethe的價格能否恢復，恐怕將是困難的。
也因為最近ethe的這場暴跌，且似乎趨勢還在延續，海外也有不少媒體紛紛指出此類信託產品在散戶和機構合格投資者之間存在巨大的不對等，毫無人性。
過去幾周，這兩類投資者經歷了截然不同的結果：
散戶的頭寸收益有一半以上被抹去，而透過私募方式購買股票的合格投資者可是賺了一大筆。
ETHE基金是相比GBTC較晚出現的一個產品，最早始於去年五月份，精明的機構投資者，看到了之前GBTC早期的溢價率，於是在它被審批透過後大量入場套利。
即便eth目前還沒達到去年的最高點，但數倍的溢價空間，一年收益也相當可觀。
但對很多散戶來說，就要憑運氣了，下圖是ETHE近一年走勢：
如果買在去年低位，大概8美元左右，那到是相對於以太坊取得了超額收益，但如果是今年被fomo情緒吸引入場的，恐怕。。
特別是今年來ETHE的溢價率一直在走高，這個動輒就上百美元的價格，讓很多搞不清狀況的吃瓜群眾以為它是一種“打了折扣的以太坊”而無腦買入，卻不知它一股對應的只有0.1ETH的價值。
這也讓一些海外分析人士紛紛表示，如此沒有邊界的下跌，很有可能引發對灰度基金的集體訴訟。
當然，這個事情呢，我們反正也參與不了，也就只能唏噓感嘆下，不過，今天之所以再把它拉出來說一下，是因為，這個溢價率的大幅下滑有可能也代表這某些市場訊號，這是和我們息息相關的。
就像溢價不斷提高一方面是供應量跟不上，但另一方面是外盤的走好驅動了散戶跟風湧入一樣，ETHE的溢價大幅下滑，或許不僅是供應量增長了，也有可能表明投資者的買入熱情在大幅下滑。
因為不僅ETHE，GBTC的溢價率也有之前差不多20%-30%下跌到不到10%，這個溢價率，海外有機器賬號每天來爬資料，如下圖：
目前GBTC份額相對於比特幣的溢價率已跌到9.77%(半個月前還是19%)。
雖說隨著GBTC的釋放量增加，溢價率會有一個慢慢趨弱的過程，但其波動性和整體市場價格似乎還是有一定關聯度。
根據上圖歷史情況來看，通常溢價減少，也意味著我們在趨近於一個市場底部的路上，或者已經在底部。
我個人是偏向於還是會有些下降空間，需要注意風險，特別是現在玩山寨的，不過多大，還說不好，現在MA200這個牛熊支撐線是一直在慢慢往上抬，目前到了8300左右，不破的話，市場還是有信心的。
