區塊鏈第二股值得期待嗎?金融壹賬通4折赴美上市

買賣虛擬貨幣

前有礦業第一股嘉楠耘智登陸納斯達克,後有背靠中國平安的金融壹賬通赴紐交所上市,區塊鏈賽道喜事不斷。

北京時間12日12日晚10時30分,中國平安旗下的壹賬通金融科技有限公司(金融壹賬通)正式以美國存托股票(ADS)的形式在美國紐交所上市,股票程式碼為“OCFT”。

本次金融壹賬通總計發行 3120 萬股 ADS(每股 ADS 相當於 3 股普通股),承銷商可超額配售額外的 468 萬股 ADS, IPO 發行價 10 美元,開盤價 10.57 美元,截至發稿前(北京時間 23 時 23 分),金融壹賬通每股 ADS 暫報 10.24 美元。

也就是說,本次金融壹賬通在紐交所的 IPO 計劃籌資額並不超過 3.588 億美元,而在最初赴美上市的首份招股書中,金融壹賬通原計劃 IPO 募資 5.04 億美元。

據此前的一份招股書檔案,金融壹賬通計劃將此次募集到的資金中的約 9310 萬美元用於增強平臺搭建和技術能力;約 3490 萬美元用於國際擴張和戰略投資;約 2330 萬美元用於銷售及市場推廣活動以及公司開支等。

發售前緊急下調 IPO 規模,

估值腰斬,股價 4 折促銷

就在開盤交易前兩日(12月11日),金融壹賬通向美國 SEC 官網提交招股書修改內容,引發輿論熱議。在此次修改中,金融壹賬通選擇將其 IPO 發行規模進行下調。

根據美國 SEC 官網披露的資訊,在本次下調中,此前金融壹賬通預計的總融資額從 5 億美元下調至 2.6 億美元,ADS 發行規模從 3600 萬股 ADS 下調至 2600 萬股 ADS,發售股份數下調了 28%。此外,擬定發行區間價格也從 12 至 14 美元下調成了 9 至 10 美元。

12月13日,金融壹賬通再度修改籌資規模為:發行 3120 萬股 ADS,承銷商可超額配售額外的 468 萬股 ADS, IPO 發行價 10 美元。

也就是說,金融壹賬通這次真實的 IPO 規模比起最初披露赴美上市計劃時的規模縮減了 13.33 %。

按照當前的 IPO 發行價 10 美元計算,金融壹賬通每股普通股的價格約為 3.33 美元。對比起 A 輪融資後高達 7.5 美元的每股價格,IPO 的價格幾乎算是 4.4 折出售。

發行前一日緊急下調發行規模的操作在股市中並不常見,這一操作也引來了業內人士的熱議,業內人人紛紛評價稱:A 輪融資的估值水平這麼高,這次 IPO 的價格實在有點令人失望。

事實上,此前如 WeWork 等企業也如金融壹賬通一樣在上市前也曾遭遇過估值大幅降低的危機,但前者的選擇是推遲 IPO 程序。

有人對金融壹賬通的操作表示不解:

“我比較不懂的是,估值縮水了這麼多,為什麼還不延後上市?至少對早期投資人負責吧?”

12月11日首次下調籌資計劃後,有媒體統計稱,根據原計劃,金融壹賬通籌資 5.04 億美元后,估值約為 44 億至 52 億美元;而 IPO 之後金融壹賬通的市值僅 36 億美元,這還不到 2018 年軟銀投資該公司時 75 億估值的一半。

外媒報道認為,在今年幾次高調的 IPO 失敗(如 WeWork)後,投資者對估值變得更加懷疑,轉而關注盈利的或一些有明確盈利路徑的公司。同時,中國企業赴美上市籌資規模減少是因為 IPO 的表現普遍不佳,這進而影響了投資者的情緒,迫使許多公司削減了籌資規模。

彭博社的資料也顯示,今年在美國 IPO 融資的 30 家中國公司總計籌資 32.5 億美元,股價較發行價平均下跌了 25%,只有 6 家公司的股價高於發行價。相比之下,去年同期中國企業在美國 IPO 融資約 90 億美元,上市第一年平均下跌 11%。

“估值預期臨時下調是大忌,但我猜測這次可能是不想要像之前在美股上市的其他中概股公司一樣上線就破發吧。”一位金融從業人士認為,降低估值和 IPO 發售價格,可能是考慮到目前美股中概股表現不都不太理想,金融壹賬通方面有可能希望透過調整供需關係來換一個比較好看的 IPO 資料。

OKEX 首席戰略官徐坤則向 Odaily星球日報分析,調整估值主要是受市場環境的影響,同時金融壹賬通也沒有表現出超預期的盈利能力,雖然營收有高速增長,但虧損也在持續擴大,在研發和市場投入的費用遠超營收。

“上市只是一個新的起點,說明企業符合相關的條件,可以面向更多的投資者,最重要的不是上市時的估值,也不是短期的漲跌,而是長期的高成長,初始定價過高並不一定是好事。”徐坤說。

含著金湯匙出身,順理成章上了岸

作為平安孵化的四家“獨角獸”企業之一,金融壹賬通是平安集團旗下孵化的一家金融科技公司,同時也是平安集團旗下第二個上市的企業。

有中國第二大的金融機構平安集團的推波助瀾,金融壹賬通獲得了成功上岸的關鍵因素。

根據招股書,平安集團不僅是金融壹賬通的主要股東,還是其最重要的客戶和供應商。

“(金融壹賬通)雖然獨立上市,但目前還是靠平安輸血。其營收中4成來自平安集團,如果加上平安系的客戶(如陸金所),這個比例會更高,這之外還有平安賦予其的品牌價值。”徐坤分析道。

公開資料顯示,在創始初期,金融壹賬通的獲客大多依靠平安集團的客戶關係,這也使得其目前的客戶結構多依賴於平安集團和陸金所控股。

招股書中寫道,截至 2019 年 9 月 30 日,金融壹賬通在中國的技術即服務平臺中擁有 3700 多個客戶,其客戶群包括中國所有主要銀行,99% 的城市商業銀行和 46% 的保險公司。來自平安集團和陸金所兩大客戶的營收佔比也超過六成。

據媒體IPO早知道披露的資料,金融壹賬通在 2017 年,2018 年和 2019 年前三季中,從平安集團分別獲得了 2.357 億元、5.276 億元和 6.773 億元的收入,佔同期總營收的 40.5%、37.3% 和 43.6%。

從招股書上的股東資料也可得知,當前,中國平安集團透過其 100% 控股的 Bo Yu Limite 實益持有金融壹賬通 39870 萬股,持股 39.7% 的股份,系金融壹賬通的主要股東之一。

不僅如此,身為“平安四小龍”之一的金融壹賬通還與平安集團保持著牢固的合作伙伴關係。招股書中寫道,金融壹賬通與平安集團合作共同開發新技術和新應用,而平安集團在技術基礎架構(例如雲基礎架構)方面為其提供了支援。

招股書中還提到,金融壹賬通和平安集團已經簽訂了一份《戰略合作協議》,雙方根據《戰略合作協議》進行合作,有效期一直至首次公開募股完成後的十年,這一合作的前提是平安集團繼續持有或實益擁有至少 30% 的金融壹賬通股份。

除此之外,最新一次更新的 IPO 招股書還帶來了另一個好訊息:平安集團子公司平安海外控股有意認購至多 1 億美元的金融壹賬通 ADS。

招股書中詳細寫道:假設每隻 ADS 的首次公開發行價格為 9.5 美元(取自發行價格的中位數),那麼平安海外將購買的 ADS 數量將高達 10,526,315 股,約佔 ADS 的 40.5%。

未來走出自己的路徑是關鍵

中概股市場有多差?此前虎嗅報道中也提及,金融壹賬通 IPO 遭遇的外部環境不太理想。目前上市的 29 只中概股中 12 只破發,就算首日不破發,還可能在一個月後迎來破發結局。

當然不僅市場環境欠佳,金融壹賬通赴美上市交出的成績單更是“傷痕累累”。

招股書中顯示,從 2017 年到 2019 年的前三季度,金融壹賬通一直處於虧損狀態,不到三年間累計虧損共 31.24 億元。這一天價搬的虧損資料也使其在上市初期就遭遇了大量詬病。

根據招股書,2017、2018 和 2019 年前三季度淨虧損佔總收入的比例分別為 104.3%、84.2% 及 67.5%。

同時,從招股書中還可以看到的是,目前金融壹賬通在公司研發費用和市場、管理費用上的開支相當大,2017年、2018 年及2019 年前三季度總額分別佔當期應收的 174%、100%、100%。

“不太明白金融壹賬通為什麼著急上市,市場不好,行業也不好,背靠平安苦練幾年內容不行嗎?”有人給出了這樣的評價。

即便如此,金融壹賬通還是毅然走上了 IPO 之路。

背靠著平安集團的品牌,被認為是金融壹賬通最大優勢,外界認為,這使得他們對金融理解得更深。金融壹賬通聯席總經理邱寒也曾表示,與傳統科技外包公司相比,金融壹賬通的優勢在於更理解金融。

但也有媒體認為,與金融壹賬通同賽道競爭的友商也同樣具備天然優勢,金融壹賬通正在不斷接受新入局者帶來的競爭。他們認為,在金融壹賬通的客戶中,非付費使用者的比例較大。根據公開資料資料計算,在2017年、2018年的兩年間,非付費使用者分別約佔總使用者比例的 99.43% 及 82.27%。

在最先披露的招股書中也寫道,金融壹賬通的發展將遵循平臺孵化期、平臺獲客期、高速增長期和利潤增長期四個階段。但目前金融壹賬通仍處於“平臺獲客期”,正準備邁入第三階段。招股書中還明確寫道:金融壹賬通曾透過收購或透過從平安集團轉介獲得一些客戶,但未來可能無法採取同樣的方式快速發展客戶。

也就是說,如果和平安集團的關係崩了,金融壹賬通的業務很有可能受到重創,不少投資者們正在關注金融壹賬通如何脫鉤平安集團,走出一條新路。

對此,中訪網財經認為,拓展更多平安集團以外的客戶,是金融壹賬通未來營收增長的重點任務。

又一區塊鏈龍頭股誕生?

距離礦機第一股嘉楠耘智赴納斯達克上市不到一個月,自帶區塊鏈業務的金融壹賬通又成功登陸紐交所,訊息面上看,似乎利好區塊鏈概念。但事實是,金融壹賬通並沒有那麼垂直於區塊鏈賽道。

在其首次公開遞交招股書時,金融壹賬通就定位為商業科技雲服務平臺(TaaS,Technology-as-a-Service)。在業務上,金融壹賬通也是由平安壹賬通、前海徵信、銀行壹賬通整合而來,主要基於人工智慧、區塊鏈、雲平臺等核心科技為企業提供科技服務。

目前,在區塊鏈這個條線上,金融壹賬通做出了區塊鏈產品壹賬鏈,壹賬鏈也已在供應鏈金融、貿易融資、中小企業貸款、智慧環保、按揭、超級車管所、藥品溯源、電子病歷等場景實現落地,涵蓋了金融、智慧城市、房產、汽車、醫療五大生態圈。

徐坤認為,純 BaaS 服務比較侷限,壹賬通這樣的綜合性的金融科技服務商會是未來的方向。

“區塊鏈必須跳出為了上鍊而上鍊的怪圈,像在提高商業效率的目標之下,區塊鏈需要和其他技術,AI、大資料、包括物聯網相結合才能夠發揮更大的價值。”徐坤說。

中國平安集團也是區塊鏈的熱衷愛好者。《2019上半年全球區塊鏈專利排行榜》上,阿里巴巴名列第一,中國平安緊隨其後。

再分析具體場景,目前壹賬鏈做出了幾個落地案例。

跨境貿易方面,金融壹賬通在天津口岸的區塊鏈驗證試點專案,利用區塊鏈技術自動生成跨境通關中的重要單據,降低操作成本和欺詐風險。

供應鏈金融方面,為香港金管局提供國際貿易融資網路的設計、開發及部署,透過區塊鏈技術,幫助貿易檔案數字化,提高銀行放貸能力和支援中小企業的服務能力;福田汽車ALL-Link專案利用區塊鏈配合電子簽名將非標準化“應收賬款”的憑證(福金通數字憑證)數字化,實現數字化憑證的多層穿透,穿透核心企業信用至二三級企業,以旗下中小企業融資成功率。

溯源、資產上鍊方面,金融壹賬通參與周大福鑽石盜損險專案,用區塊鏈對鑽石流轉真實記錄,幫助鑽石公司提升產品價值的同時幫助終端客戶掌握更多鑽石資訊,提升資產價值。此外金融壹賬通還參與了一智慧環保平臺,透過連線IoT感測器等裝置,將蒐集到的環境資料記錄到區塊鏈上。透過IoT裝置提供的資料,監管評級機構可對企業進行環保評級打分,並嘗試引入環評機制,環境評價較高的企業更加容易獲得銀行的融資。

場景上看,金融壹賬通和大部分大公司試水區塊鏈一樣多樂於與傳統企業、政府合作開發場景,據瞭解,當前金融壹賬通的區塊鏈中小企業服務已經接入了超過 4 萬個節點。

站在了大公司雲集試水的區塊鏈賽道上,金融壹賬通的探索成果目前看來還是相對優秀的。至少對於金融壹賬通來說,邁向區塊鏈算是個好的破局方向。

而如果談到對幣圈甚至鏈圈會帶來如何的振奮效果,或許只能等待其在股市表現了。

但至少從幾個前輩身上可借鑑的光景是,無論上市前有多風光,最後都有可能被市場瞬間被打回原形。

或許,對於鏈企上市這件事,本就不必要期待太多。

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