Deribit保險基金與社會化損失分攤制度

Deribit是一家槓桿交易所,因此交易者可能持有比其賬戶餘額大得多的頭寸。這也就導致了一種風險,即:如果某筆交易的輸家用完了保證金,可能就無力付款給贏家了。
這種風險最初可透過保證金制度降低,其要求所有現有頭寸的交易者在其賬戶中保留一定數額的維持保證金,從而在市場環境不利的情況下維持他們的頭寸交易。保證金的確切數額取決於交易工具和頭寸規模,並隨著市場的變化而實時更新。

某交易員的保證金用完後,他的賬戶將被清算,其頭寸將被分給另一位具有所需保證金的交易者。

但是,如果交易輸家清算的價格與另一交易者接手頭寸的價格之間存在差異,會怎麼樣呢?

該制度如何確保交易贏家仍然獲得報酬呢?

保險基金

這就是保險基金的功能。保險基金彌補了赤字,確保交易贏家獲得全額付款且輸家不負擔債務。 

在主要用於金融領域的券商市場上,如果賬戶出現負資產,即您的虧損額超過了保證金,您仍需承擔損失責任。在Deribit交易所,您的賬戶可能出現負資產,但您可使用保險基金將其重置為零。從這個意義上講,保險基金制度為被清算的交易者提供了負餘額保護,並確保其向合約交易的贏家付款。

從交易贏家的角度來看,保險基金可確保他們獲得全額付款。從被清算交易者的角度來看,保險基金可確保他們在頭寸損失超過保證金時免於負債且無需存入更多保證金來彌補差額。

保險基金不適用的情況

保險基金不用於支付交易者的損失。其唯一目的是彌補破產價格與清算價格之間的任何差額。交易者不會從保險基金中收回任何初始損失,保險基金只是保護他們不產生負餘額而已。

那麼這些錢從哪裡來呢?畢竟錢也不會從數字樹上長出來!

每次執行清算令時,除正常交易費外還需支付一筆額外費用。此費用僅由清算中的頭寸支付。

清算費用隨後轉入保險基金,從而增加保險基金的餘額。保險基金隨清算令數量的增加而增加,無論大小。

社會化損失分攤制度

上文介紹了保險基金的運作方式及融資機制,那如果保險基金的資金用完了會怎麼樣呢?

Deribit交易所上的所有交易都是點對點的,這意味著與您交易的是另一名交易者,而非Deribit交易所本身。因此,當保險基金用完時,任何損失都將被社會化分攤。社會化損失分攤是一個過程,其中任何無法由保險基金彌補的赤字都將在該交易時段重新分配給交易贏家進行分攤。

案例

我們假設,交易市場出現了大幅快速的價格波動,導致大量交易者破產,從而導致保險基金全部用完。該交易時段結束時,仍有10 BTC的赤字,這意味著該交易時段的交易贏家仍有10 BTC未收到。在這種情況下,這10 BTC的赤字將由當日所有的交易贏家按比例分攤,這意味著他們仍能獲得收益,但並非全額收益。

您可將保險基金視為針對上述情況的額外保護。Deribit的保證金制度與漸進式清算系統相結合,確保儘可能避免低於破產價格的清算。保險基金之所以存在,是為了彌補清算後仍然存在的赤字。

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每日結算

為避免社會化損失分攤流程對持有多日甚至數月交易的長線交易者造成過多影響,Deribit設定了每日結算制度。只要在每天UTC 08:00時保險基金未被耗盡(即無社會化損失分攤),則上個交易時段的所有利潤就會全部轉入交易者的現金餘額。 

迄今為止,Deribit交易所從未出現過社會化損失分攤的情況。

由此產生的每日交易時段

Deribit交易所從未出現過社會化損失分攤,這對我的賬戶而言究竟意味著什麼呢?

Deribit交易所的使用者介面與您使用的其他交易所的使用者介面有一個主要區別,即Deribit設定了每日交易時段,而其他交易所可能沒有。

“時段”利潤以時段UPL(未實現的損益)和時段RPL(已實現的損益)的形式出現。 這兩個資料均從上一次UTC 08:00的每日結算計算得出,且每天同時重置為零。 

時段UPL代表當日交易時段未實現的損益,換言之,自上一次UTC 08:00每日結算以來,當前的未平倉頭寸已經賺取的利潤。

時段RPL代表當日交易時段已實現的損益,換言之,自上一次UTC 08:00每日結算以來,透過部分平倉等方式已經被“鎖定”的利潤。

時段UPL和RPL均指自上次每日結算以來計算的資料,而非整個交易週期內計算的資料。因此,UPL和RPL資料往往與損益(PNL)欄中給出的總損益不同。 

案例

交易者買入一份 BTC / USD期貨合約,建立1  BTC的多頭頭寸。

第一天,價格上漲了100美元。此時,總PNL和時段UPL均為100美元。下一次UTC 08:00每日結算時,價格又上漲了100美元,但該時段資料在新時段開始前被重置為零。此時,PNL仍然顯示為100美元,但UPL將變為0美元。

第二天,價格繼續上漲,又漲了50美元。此時,時段UPL將變為50美元,總PNL將是兩天的總額150美元。下一次每日結算時,時段UPL又將被重置為0美元。

第三天,價格朝反方向移動,下跌了20美元。此時,時段UPL將變為-20美元(20美元的虧損)。但總PNL仍然會顯示為交易至今這三天的總額,即:100美元+50美元—20美元=130美元。

這三天中,任何時段利潤均只能在下一次UTC 08:00的每日結算後方可轉移或提取。

在上面的案例中,交易者第一天獲得了100美元的利潤,但是,他要到第二天早上結算時才能提取這筆利潤。同樣,如果第二天獲得了50美元利潤,則要等到第三天早上結算時才能提取該利潤,以此類推。

此限制僅適用於時段利潤。任何現有資金或前一天的利潤均可隨時提取(除非它們被用作其他頭寸的保證金)。還應注意,雖然只能在每日結算後才能提取利潤,所有資金(包括時段利潤)均可隨時用於交易。

小結

· 即使被清算的交易者破產,Deribit保險基金也可確保向交易贏家付款;
· 保險基金不用於彌補被清算交易者的損失;
· 保險基金來自執行所有清算令(不僅僅是破產的交易)時額外收取的清算費用;
· 所有每日損益均於UTC 08:00每日結算時轉入交易者的現金餘額;
· 當日的任何利潤均可於每日結算後提取。

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