甦醒的 PoS 共識將帶給加密貨幣市場帶來哪些投資機會？
撰文：鏈聞 x Wetez
是討論「Staking Economy」的時候了。
讓我們先從一個熱門的區塊鏈初創公司談起。2 月初的時候，一家專注於向權益證明 PoS 機構提供服務的初創公司 Staked.us 完成了 450 萬美元的種子輪融資，著名區塊鏈投資機構 Pantera Capital 領投，Coinbase 等其它資本方跟投。
不要小看這條新聞，這其實反映出的是 PoS 背後的潛在商機和可能的致富場景。其投資人表示，2019 年 PoS 共識的專案將達到所有專案的 25%，Staking 將帶來 25 億美金的收益，而且成長空間巨大。
請注意，「Staking」這個詞在 2019 年將會被越來越多的人提及，你必須現在就明白它的意思。Staking 是 PoS 共識裡特有的動作，是指持幣人透過「Staking」執行了自己持有幣所相關的權益。
以太坊即將要從 PoW 共識轉向 PoS 共識，目前使用礦機挖 ETH 的場景將會逐漸消失，取而代之是所有以太坊的持幣人透過「Staking」這個動作來進行挖礦。不僅僅是以太坊，長期投入與觀察的區塊鏈參與者一定也注意到了，2018 上半年，EOS 為主的 DPoS 共識已經帶出了委託代理與分紅的討論，其實就是 Staking 下的權益分紅，因為 DPoS 本身就是 PoS 的一種變形。而近期，市場將看到明星專案 Cosmos、Polkadot、Cardano、Difinity 等上線後皆會採取 PoS 共識。
越來越多與「Staking」相關的專案正在釋出。比如最近，Loom 釋出了 PlasmaChain，委託者鎖倉正式上線，任何 LOOM 代幣持有者現在都可以成為委託者，在保護 PlasmaChain 方面給予驗證者支援，並獲得獎勵。另外一個採用 PoS 共識的專案 Cosmos Network 也即將釋出主網。
眾多團隊已經磨拳擦掌準備好在 PoS 領域中大展身手，探索其中的商業機會。PoS 領域中最直接的兩個方向，一是面向機構的節點提供運營服務，比如剛才提及的初創公司 Staked.us，還有 Stake capital、P2P validators 等，二是面向個人投資者的委託代理服務，如 Wetez、Cryptium Labs、Figment、Staking with us 等。這兩個方向皆是透過執行節點服務，並向 Staking 服務需求方收取大約 5-25% 不等的手續費。
在 PoS 領域，大多數專案的經濟系統是靠增發該鏈的代幣作為獎勵，透過代幣激勵不同節點維護網路，鼓勵更多人參與生態建設。在 Wetez 觀察的專案中，增發大多數的代幣會分享給持幣人而不是節點，而節點只是收取最基本的手續費。
只要持幣人參與 Staking 的過程，就可以享有不同鏈增發不同比例的獎勵，其比例從 DASH 的 7% 到 Livepeer 的 150% 不等。身為一般投資人，除了原先投資代幣長期的幣升值回報外，因為 PoS 的每年增發，多了一筆像債券一樣的固定收益，這將是加密貨幣新經濟的源頭，一切變化因此而生。
關於「Staking Economy」的基本知識
希望捕捉到「Staking Economy」中商業機會的讀者，可以先從瞭解關於「Staking」的基本概念開始。
Staking Economy 是什麼？
隨著越來越多熱門專案採用 PoS 作為共識，持幣人擁有了透過 Staking 來獲得獎勵的權益，一般來說，年化收益率介於 7%-150% 間，根據不同幣種而不同。我們可以將其統稱為 Staking 獎勵。
持幣人獲得 Staking 獎勵，首先要選擇一個節點進行委託，節點可以是錢包、交易所、第三方專業運營商等。未來各個節點提供的委託服務將會出現差異化，就像我們現在的消費支付渠道，可以使用支付寶、微信、銀聯或各家信用卡一樣，每一個渠道提供的優惠與活動都不盡相同，身為持幣人要選擇一個最適合自己且最舒服的節點委託服務。
節點是什麼？怎麼執行？
節點是維護區塊鏈專案的重要基礎，功能是負責記錄賬本與驗證交易。團隊或公司希望執行節點，需要在伺服器上執行專案方的程式碼，搭建起節點。
節點委託服務是什麼？
PoS 的區塊鏈透過增發來獎勵維護區塊鏈網路的參與者，一般投資人只要持有幣，透過 Staking 委託給節點也屬於維護網路的參與者。節點委託服務是由專業的團隊為沒有時間、沒有精力的一般投資人執行節點並收取一定的手續費。
搶奪「Staking」生意的國內先行者
實際上，在國內有不少機構已經注意到 PoS 帶來的生態變化，開始著手佈局相關業務了。
火幣礦池
這個領域的頭號玩家當屬火幣。火幣除了基本交易所業務外，在 2018 年 3 月 30 日開啟了火幣礦池的服務，火幣礦池除了相容傳統 PoW 礦池外，還加入了 PoS 的業務特色。比如，火幣在去年 6 月 EOS 熱度最高時，給 EOS 各個節點提供了委託投票工具，持幣人可以在火幣上投票給各個 EOS 節點，而且投票可以賺取積分，成功的吸引了一批流量。除了 EOS 之外，火幣礦池還支援相對知名的波場、ONT 與 CMT，火幣用了一個新的代幣 HPT 把這一整個業務體系包裝起來。Wetez 團隊推測，火幣將會深入切入 PoS 推動下這個正逐漸起飛的 Staking 市場，用來豐富 HPT 的價值與火幣生態的流量。
Cobo 錢包
Cobo 錢包已經獲得了 1300 萬美元的 A 輪融資，由丹華資本領投，在眾多多鏈錢包中殺出重圍。Cobo 有一個很大的核心不同點，稱自己為「會賺錢」的錢包，這背後其實就是透過提供使用者 PoS 增發獎勵創造出的場景。目前在 Cobo 錢包上可以看到 DASH、VET、DCR 等 PoS 挖礦專案。
Wetez
作為國內最大的 Tezos 節點，Wetez 一直關注 PoW 相關專案，做了一個基於 PoS 的節點獎勵錢包。該錢包從國外知名專案 Tezos 為切入點，在 Wetez 錢包上，一般持幣人能委託給不同的節點，並在錢包內看到每個週期的獎勵情形。這個錢包未來的發展路線圖中將會包括優質的 PoS 專案，如 Cosmos、Cardano、Polkadot 等。
Hashquark
萬向系的 Hashquark 也較早地切入了 PoS 的節點服務。HashQuark 是專注於 PoS 和 DPoS 機制公鏈的區塊鏈礦池，目前是透過中心化存幣方式與建立會員體系，積累使用者的幣來執行節點，並讓使用者獲得獎勵。
除了上文提到的團隊之外，還有很多團隊，比如幣信錢包、巴位元系的 Matpool，也在著手佈局這，未來 PoS 的元素將會在更多交易所與錢包看到。
PoS 礦池發展格局展望
「Staking Economy」的到來將深遠地影響到目前主要礦池未來的發展模式。
在 PoS 領域裡，每個鏈的規則皆不相同，為了增加效率，通常會對出塊節點有一定的限制，不像 PoW 時代，只要執行節點就可以是鏈上礦工。
在 PoS 體系裡。從要求嚴格 較為中心化 到要求鬆散 較為去中心化 分別可以有這些例子：EOS 有 21 個出塊節點，Cosmos 初始為 100 個出塊節點，Tezos 目前 450 個出塊節點。其中，Tezos 對節點數量不設限，但節點的門檻是 10000 個 xtz。這些節點的收益和他們能獲得的 Staking 數量成正相關，Staking 數量越高，越高的概率挖出區塊，獲得獎勵。
在目前，PoS 的礦池還處於紛亂時代，還沒有指標性的礦池出來，也沒有充分的社羣工具可以對比不同鏈上不同節點的收益與委託代理規則。除了交易所節點外，每一個節點的使用者是分散的，就像一個個孤島般。在手續費差不多的情況下，使用者通常選擇自己心目中最有聲望和信任感的節點。一般來說，離使用者最近且能時常告指使用者最新資訊及解答問題的節點，就是使用者的委託節點。
隨著競爭展開，當服務接近於同質，收益率與手續費接近於同質，資訊越趨透明時，最後能贏得競爭將要比拼以下這些條件：
聲譽與會員系統：委託服務雖然是去中心化的，但本質上是一個長期需求，如果節點想成功提高委託使用者的粘性，首先增加團隊聲望，再者透過建立會員體系可以繫結委託使用者的長期關係。
發幣：可以看到在 PoW 生態中，像 Viabtc、幣印礦池皆發出了屬於自己的代幣，這個代幣作為除了挖礦收益的第二重獎勵，通常用途是抵扣手續費，購買周邊商品及享有平臺未來其它分紅等，不過這些大部分屬於營銷手段，真正有應用場景才能撐起幣的價值。PoS 領域裡未來一定也會出現類似的代幣玩法。
手續費費率競爭：這是最直接影響委託使用者收益的要素，但同時也損害了節點的利益，目前觀察到的玩法就是先促銷手續費率後續進行調整，或是中間幾個週期調降手續費率。
Wetez 認為，未來格局的發展將會是動態變化的，但早期參與且能建立聲譽的節點將會有莫大的優勢，一條鏈上的節點運營結果將會成為下一條鏈上持幣人參考的基礎。
當然，最後的終局，一些超大型 PoS 礦池也會出現，最可能是背靠交易所的 PoS 礦池。根據二八法則，少數的人持有大多數的資源，PoS 裡擁有大量資源的無非是交易所與 Token Fund 等資本方，很多資本方又投資了交易所，基於戰略考量，資本方會希望協助交易所透過委託業務獲取更多收益與流量，所以能獲得交易所委託代理服務的礦池最有可能會成為超大型 PoS 礦池。
PoW 與 PoS 的共識機制雖然相差甚遠，但是資本逐利和最大化利潤的動機將使得節點與礦池業務模式非常相像，未來必定會出現如 PoW 時代裡魚池、螞蟻礦池這樣的超大型 PoS 節點。
交易所及錢包如何抓住 PoS 賽道
觀察目前的發展，大多數交易所及錢包並沒有將 PoS 的潛在業務放入運營佈局裡，可能的原因有兩個：第一，大市值幣種中屬於 PoS 共識的並不多；第二，現在是熊市，寧可少做事，也不要因為看錯方向浪費自己團隊的子彈。
但也有人注意到了 PoS 的商業機會。如上篇所說，在國內的火幣、Cobo、Wetez 等看到了 PoS 的潛在市場潛力，在國外，Coinbase 已經官宣未來會將 Staking 業務納入交易所的體系，國外的客戶端錢包，如 Maguam、Atomic Wallet 等，已經支援部分幣種 Staking 服務。
在過去，法幣交易所帶來了一批流量，合約交易所帶來了一批流量，交易挖礦帶來了一批流量。流量對入口級別產品至關重要，PoS 賽道會不會成為交易所或錢包彎道超車的一個路線呢？
在我們看來，PoS 對交易所或錢包有兩個直接影響：
額外收益
額外收益來自於交易所使用交易所內使用者的存幣進行 Staking，同時執行節點，享受每年增發的收益，將成為交易所除了交易手續費及上幣費之外的額外收益。我們並不清楚是不是大部分交易所都已經開始這麼做了，但表面上看，實際分享出收益給使用者的交易所非常少。
流量
當使用者開始重視持有幣種的的權益收益時，能提供 Staking 服務且使用者能獲得獎勵的交易所將會優於沒有 Staking 服務的交易所。比如 Tezos 生態中就有例子，Hitbtc 就從來不承諾向使用者分發獎勵，於是從 XTZ 最高交易量的交易所一路下滑。至於怎麼透過 PoS 業務場景將流量玩的更好，這是後話，火幣交易所已經在進行嘗試。
Wetez 相信，PoS 的相關業務將會是未來任何錢包及交易所的標配，沒有的將會漸漸被市場淘汰。
PoS 經濟的到來將會帶來加密貨幣行業的改變，抓住 PoS 賽道的玩家將會往頭部更進一步，也會出現更多的跟風者。展望未來，「Staking Economy」未來可能給錢包和交易所帶來一些新的玩法。
一種是基於 PoS 的各種金融商品。PoS 每年有固定收益的性質，使它具有像債券一樣的屬性。債券是一種最基礎的金融商品，經過包裝後，可以是一籃子 PoS 的 ETF 指數，或是將 PoS 幣種與加密貨幣借貸業務結合的衍生性金融商品。
另外，也會出現基於 PoS 的社羣交易所或錢包。權益是 PoS 最重要的屬性之一，權益也是持幣人未來最關心的一件事，能維繫好持幣人的權益，並調動不同區塊鏈社羣裡的驗證人節點將會有另一番想象。
舉個例子，一間交易所提供了 Tezos 社羣關於 Staking 及投票的工具，並聯系 Tezos 社羣裡的驗證人節點，透過節點教育其跟隨者到交易所使用這些工具，交易所一個點的影響力，將能透過不同地區不同屬性的驗證人節點 多個點 放大，同時透過發放積分給每一次使用工具的使用者進行黏性繫結，重複多個鏈就能做出一個具有社羣特色的交易所。
密碼貨幣投資機構應該如何參與？
在 PoW 共識時代，密碼貨幣投資機構會發現自己本身就是 PoS 領域的一個重要玩家。因為他們投資的專案很多是基於 PoS 共識的，如 Cosmos、Polkadot、Difinity 等，資本方手裡的代幣就是 PoS 時代的挖礦工具，在熊市保持謹慎沒有太多專案可投之下，資本方可以切入 PoS 領域，透過執行節點在熊市下為自己的幣產生現金流，同時繼續長期投資持有該代幣。
市場上已經有兩種方法，一種是自行建立團隊維護節點, 如 Stakewithus、Mythos 等。另一種，是委託第三方團隊執行維護節點，最知名例子就是 Pantera Capital 與 Coinbase Capital 投資 Saked.us。
這個時候，投資機構需要思考：究竟是自己建立一個團隊來執行維護節點呢？還是外包給第三方團隊執行維護節點呢？這需要分析成本與收益。
從成本角度來看，主要的成本有三大塊：
團隊成本
團隊成本是資本方需要僱傭工程師，從零到有搭建節點，並且做後續的升級與維護。
下面以 Wetez 的經驗進行分析。
搭建：如果是主網已經穩定的鏈，搭建一個節點執行委託服務大概只需要 1 周以內的時間，熟悉鏈的情況下只需要幾天；如果是為了抓緊時間上線從測試網階段開始跟蹤，那戰線就會拖的非常久，測試網會有一系列的結構引數調整，每個鏈時間不等，我們跟蹤 Cosmos 專案，執行節點便從 2018 年 11 月到 2019 年 2 月底主網還沒有上線。
維護：接入鏈以後的維護工作取決於區塊鏈本身的升級、更新，和搭建節點時的架構。區塊鏈本身穩定後，更新通常幾個月一次，另一方面如果初始搭建節點的架構如果相當健全，那後續維護就少，如果不健全就會時常需要調整與最佳化。
這是一個不太好量化的過程，考驗工程師的個人能力與後面提到的認知成本。
伺服器成本
伺服器成本主要可以分為兩類：雲伺服器與硬體伺服器 Data Center 類別。
雲伺服器：比較簡單與方便維護，成本分為固定收費部分 伺服器配置 與流量部分 鏈上資料同步。執行 PoS 節點一般來說不需要太高的配置，2 核 CPU 2G RAM 就足夠, 特殊情況下，鏈本身需要耗用大量記憶體，則需要 4G 8G 以上的 RAM。流量部分具體得看鏈，每條鏈的情況不同。
備註：DPoS 的鏈如 EOS 例外，因為 EOS 上的節點屬於超級節點配置較高。
一臺雲伺服器配置從低到高，費用大概介於每年 3 千到 1 萬元，如果選擇更復雜安全的方案防止各種惡意攻擊如 DDoS，就需要部署不只一個節點，透過哨兵節點模式就需要多臺伺服器。
硬體伺服器：硬體伺服器是一個比雲伺服器更加安全且具有隱私的服務，對於不放心的超級大資本方，希望自己的節點執行服務可以在自己能掌控的範圍而不是依賴第三方，但是維護硬體伺服器的成本會更高，且需要保持不斷電及周邊環境穩定。
一般來說雲伺服器搭配硬體錢包的解決方案最為便利，且能保證私鑰不洩露。
認知成本
認知成本是最高的一項成本。在技術方面，招進一個工程師，如果他沒有區塊鏈相關經驗，需要知道去哪裡看文件，去哪裡找到相關資源，並在遇到程式碼問題時及時與社羣討論升級；在運營方面，資本方也必須清楚每一個鏈的代幣經濟規則，多少是參與門檻，鏈增發可以產生多少收益，什麼情況下會有 Slash 懲罰。
收益的計算部分則可以這麼進行：大多數 PoS 區塊鏈的年化收益在於 5%-25% 之間 以該代幣計價的收益率。資本方報酬計算可以是「資本方持幣數 × 該區塊鏈的年化收益率」，最後再考慮幣價相對於法幣的風險
資本方可以將將執行節點的三項成本加總，與委託給第三方團隊被收取的手續費做一個比較，客觀的從規模化經濟角度考慮，第三方外包團隊是有規模效益的，從零開始理解並搭建一條鏈上節點，到同樣的鏈上的多個節點，邊際成本是相對低廉的。
從目前我們接觸到的幣圈資本方來看，主要分為兩種，一種是較為封閉的私人投資者類似家族辦公室，基金投資贖回期長，另一種較為開放的有限合夥人，基金投資贖回期較短。私人投資者因為投資人長期穩定，只需要內部協議就可以進行 Staking 操作，有限合夥人則需要向投資人披露其重要操作，過程中權益就涉及合同問題。相比之下，私人投資者自己建立團隊概率較大。
給普通投資人的一些建議
一般投資者要注意什麼？怎麼做才能有安全且穩定的收益？
這裡有兩條忠告需要牢記。
不要過度關注高固定收益，而跌掉了幣價
PoS 共識的幣種有收益是因為專案本身的增發，增發率高，持幣人的收益就高，增發率低，持幣人收益就低。但是增發是有代價的，增發就如同現實經濟裡的通膨，當一個專案方不斷印錢，其實持幣人的幣數量就相對於總幣數下降，很可能造成貶值，也就是幣價下跌。沒有人希望自己固定收益賺了 50%，但幣價跌了 80%。
我們觀察大部分的專案增發模型都是初期增發率高，隨著專案發展時間，增發率逐漸下降。這也和我們的現實經濟相符合。新興國家通常有較高的通膨率與利率，隨著經濟漸趨穩定與繁榮這個比率也會下降。合理的增發率在於 0%-10%，當然優質專案初期也可能高達 20%。一旦收益率超過 20%，身為一般投資人的你要有警惕，為什麼這個專案可以有這麼高的增發率？
慎選提供委託服務的團隊
提供 Staking 獎勵委託服務的團隊和一般投資人的獎勵非常相關，下面是幾個一般人可以參考的判斷標準：
手續費一般來說團隊都會像委託人收取 5%-25% 不等的手續費，一般投資人應該要比較不同的委託服務，選擇一個手續費適中的
收益率
收益率主要取決於團隊執行節點的線上時間 uptime，與團隊有沒有操作錯誤或是惡意行為被系統懲罰 slash。大部分團隊只要認真維護基本上收益差距不會太大。
目前 PoS 帶來的經濟還在早期，各種監測工具還沒有完善，相信未來會出現如基金回報率的報告一樣，釋出每一條區塊鏈上節點的收益率報告，讓一般投資人有一個判斷標準。
團隊的聲譽
團隊的聲譽越高，作惡成本越高
團隊對社羣的貢獻值
選擇一個委託服務不僅僅是獲得收益這麼簡單，就像是選舉選出代表一樣，這些節點就是區塊鏈的代表，它們依照本身不同能力為鏈上做出貢獻，越多優質的節點將加速專案的發展，投資人持有幣未來的前景就更看好。
長期合作的團隊
選擇一個長期合作且可以信任的團隊，可以使一般投資人有更少的選擇時間成本。不良的團隊可能不傳送 Staking 獎勵，或是隨意更改手續費。我們觀察到 Tezos 社羣中曾經出現過，有些團隊一開始收取極低的手續費吸引使用者，但在最後的週期調高手續費，一般委託人如果沒有注意，最後反而會付出更多的成本。
本文由鏈聞與 PoS 委託代理服務機構 Wetez 聯合釋出。Wetez 是目前中國最大的 Tezos 烘培節點，並提供 PoS 委託代理服務，開發基於 PoS 設計的節點獎勵去中心化錢包，已經獲得 Continue Capital 的投資。
