前言
如今，越來越多的NFT平臺和專案如雨後春筍般湧現，並且也備受投資機構矚目。例如總部位於紐約的OpenSea，該平臺在今年三月在Andreessen Horowitz (a16z)領投的一輪融資中籌集了 2300 萬美元，在7月完成了由a16z領投的1 億美元 B 輪融資，融後估值 15 億美元。根據 Crunchbase的資料，Rarible交易平臺已經籌集了 180 萬美元的資金。本文將依次盤點 NFT生態板塊、機構投資組合和象限投資方法論，淺談一些NFT投資邏輯和市場資料所反映的行業特徵。
投資機構的 NFT 生態佈局
首先，我們從各大投資機構的生態佈局開始看起。
根據上圖部分機構的投資組合，可以看到大多機構主要關注的方向分為三個:
交易平臺
首先是交易平臺。交易平臺是NFT流通環節中必不可少的一部分，且盈利模式清晰，同時也是紅海戰場。OpenSea在目前NFT交易平臺中處於頭部的位置，提供NFT二級市場普遍的交易模式、包括髮行、交易、拍賣。然而，交易平臺賽道還存在著多種可能性，例如NFT + DeFi，NFT借貸，碎片化等。
交易平臺通常細分為藝術品交易、音樂交易平臺、潮牌和奢侈品等。目前許多中心化交易所都上線了NFT交易平臺，其中有幣安、火幣、DoDo、Gate等。中心化交易所本身處於區塊鏈世界的生態鏈頂端，並且輔以巨大的流量優勢。對於他們而言、入場佈局NFT可以提高收益、豐富生態佈局，併為使用者提供門檻更低的DeFi+NFT體驗。
遊戲
第二個方向是遊戲。首先是遊戲的工作室，包括a16z投資的Dapper Labs，開發了大家所熟知的 CryptoKitties、NBA TOP Shot、Flow等。Multicoin Capital參投的Animoca Brands 遊戲工作室也是鏈遊圈的大鱷，旗下產品包括虛擬世界The Sandbox、賽車遊戲F1 Delta time。這些遊戲公司有比較成熟的遊戲開發和運營經驗，並且旗下有多個區塊鏈遊戲專案，專案之間可以互相合作，可以將原有的粉絲轉化為新專案的使用者。此外，工作室在遊戲的運營和鏈遊營銷方面已有豐富的經驗，具有一定先發優勢。
在遊戲工作室之外，還有一些融合Play to earn，GameFi等創新玩法的公司值得關注。在傳統遊戲中，使用者在面板上花費數百甚至數千美元，然而，這些面板並沒有改變遊戲玩法本身，只是為了增強角色的外觀。Play-to-Earn 是NFT遊戲的新的商業模式，遊戲玩家成為遊戲資產的所有者和投資者，透過租賃和銷售遊戲內的物品來將他們在遊戲上花費的時間代幣化，獲取相應的收入。其中的代表專案之一是Axie Infinity。玩家透過贏得與其他玩家的戰鬥來獲得一種SLP代幣，在遊戲中需要 SLP 來繁殖新的 Axies，或者也可以在開放市場上出售並交易其他數字資產。
基礎設施
最後是NFT的基礎設施，主要是指 NFT的公鏈和側鏈。由於以太坊吞吐量低、Gas 費用高、網路擁擠等問題，如何建立一個更好的基礎設施是一個討論已久的問題。解決方法無非是以下三個，一是遷移到其他公鏈(例如BSC、Near)、二是自己做一條專注於NFT的公鏈(Dapper Labs開發的Flow、Enjin開發的波卡上的公鏈Efinity)、三是選擇Layer2解決方法(Polygon、Roinin)。
投資方法論
對於NFT專案投資的方法論，可以分為兩個維度來分析專案敘事和資料。NFT專案的敘事主要是專案的願景和機制。資料代表了專案的各類資料表現。在專案初期時，專案的敘事價值大於資料價值。
NFT敘事價值
專案敘事價值偏向於主觀。首先是專案的質量和專案方的可靠程度。因為 NFT 發行門檻極低，且很容易被模仿抄襲，對於發行團隊的影響力關注，會進而影響到對後續交易潛力的判斷。其次是專案的願景和機制。
比如最近很火的Bored Ape Yacht Club ，每隻發行價是0.08ETH的猿猴，有的已經賣到了六位數。該專案吸引了名人、KOL和著名運動員，例如 NBA 年度最佳新秀拉梅洛·鮑爾。
為何這些猴子近期的交易額會超過擁有巨大流量的Larva Labs的Cryptopunk和Meetbits？首先，Bored Ape Yacht Club的創立想法道出了許多NFT收藏家的心聲：每一個投身於區塊鏈領域的猿猴都實現了財富自由。其次，在Bored Ape Yacht Club中，擁有猿猴的人持有該猿猴的版權，這意味著所有者能夠銷售帶有猿類肖像的產品，建立其持有的猿猴形象的周邊，包括書籍、漫畫，甚至咖啡和啤酒品牌。這在NFT收藏品中是極其少見的。
NFT資料評估
一是社群的活躍程度和社交媒體粉絲數。NFT 比 DeFi 更加依賴於市場活躍度，購買收藏品時，其創作者背後的粉絲尤為重要。創作者越受歡迎，其創作的NFT價值就越高。Twitter等社交網路上的關注者量，都是評估專案很重要的資料之一。參與 NFT專案時可以到官方的媒體渠道如 Medium，Twitter等了解最新專案動態，或加入官方的聊天頻道如 Discord，Telegram瞭解專案活動和社群的活躍度。
二是市場的成交記錄。這些歷史交易資料可以在 NFTGO 上查到，以及其他資料維度。值得注意的是，NFT專案的評估不是根據平臺上待售的資產進行評估，因為NFT的稀缺性和獨特性決定了市場對每項資產的評估標準不斷變化。
三是基礎設施的資料評估。需要參考技術優勢(比如安全效能、吞吐量)、生態建設程度(生態中專案的質量和數量)、IP資源等等。
NFT專案判斷
(1) 專案處於哪個階段 (是成熟期還是發展的早中期)。
(2) 專案是否具備穩定的競爭優勢。
(3) 專案中長期的投資邏輯是否清晰? 是否與行業大趨勢相符？
舉個例子，簡單分析下 The Sandbox 這個專案。
首先，賽道。The Sandbox所處的元宇宙賽道，正處於高速發展階段，是一個上行空間巨大的優質賽道。目前，元宇宙已經從圈內走向圈外，未來或將吸引更加豐富的資金體量和金融需求。
其次，社羣。可以比較The Sandbox與同階段的其他元宇宙概念專案，比較他們的建立者，藝術家，LAND (土地) 擁有者數量和貢獻者社羣，現有的註冊賬戶，以及LAND的銷售速度等等。
第三，社交媒體。The Sandbox 在 Twitter 上的關注人數，以及Telegram 和 Discord 社群人數和活躍度。VoxEdit 創作和 Game Maker 遊戲製作大賽等社羣活動的參與度等。
第四，合作伙伴。可以關注專案的合作伙伴是否包括了知名的IP和機構等，是否有KOL背書等。
投資 NFT 的風險
最後，談談投資NFT的常見風險。NFT本身是個高風險市場，由於大多使用者是跟風炒作IP，NFT有代幣和收藏品的價格波動風險，尤其是收藏品的價值往往難以衡量。判斷某個NFT的公允價值，往往每個人心中都有各自的衡量體系。關於投資NFT的估值，可參考我們之前的文章如何給 NFT 估值？
投資 NFT 的注意事項
其次，如果真的想參與一個專案，那麼就要透過多種渠道去了解這個專案，比如專案官網，官方媒體渠道telegram、推特、Discord、Medium等，專案進展，融資情況，國內外的媒體報道情況，是否有負面資訊等，從而判斷該專案的背景是否正規。如果是從第三方獲取的資訊，不要聽之信之，要仔細確認資訊的來源是否可靠。
此外，值得注意的是，資訊冒牌方式層次不窮，比如，有些專案會使用雷同的機構名稱來吸引使用者。比如下圖所列的是軟銀的公告，Kishu Inu的顧問Softbank是一家山寨公司，並不是字面上的軟銀新加坡。
在參與NFT交易時，核對智慧合約也是鑑定方法之一。在專案 NFT 發行前後，有可能出現騙子用假地址騙財。透過核查專案的官方資訊，有必要時候直接找專案團隊核實，可以降低受騙風險。
最後，NFT專案的安全性。專案方破產或中途跑路、第三方伺服器遭駭客攻擊，以及碎片化 NFT 中建立者將流動性撤出，那麼購買這個uToken的人會遭受流動性風險等。還有購買NFT時，需要仔細確認這個NFT是否是原作者鑄造的，這十分關鍵。因為每個人都可以去拿別人的Cryptopunks的圖片去鑄造新的NFT，也就是贗品。
NFT 生態佈局
人們通常會把NFT專案分為交易平臺、遊戲、藝術、收藏品、虛擬世界等幾大類，這其實是頂層使用者所看到的NFT應用或者是搭建在協議層之上的Dapp。如果用一個更全域性的視角分析，除了Dapp之外，還有服務NFT的底層基礎設施和中間網路協議。舉個例子，NFT交易平臺是搭建在底層基礎(以太坊、WAX、Polygon)之上的基於ERC721或者ERC1155等NFT標準的的應用。底層基礎設施為交易平臺提供效能和互操作性，ERC標準限制了頂層應用的使用場景。
從功能屬性上，NFT產業鏈自上而下可以分為三層:
一是: 應用層，使用者日常看到的和用到的，
二是: 協議層，NFT應用層和計算層中間的技術棧。
三是: 結算層，負責NFT的價值的儲存和記錄。
從文章開頭的長圖可見，在NFT領域，投資機構從結算層、協議層、到應用層也都有所涉獵。
NFT 生態分類
應用層
應用層可分為卡牌、收藏品、NFT+DeFi、遊戲、收藏品、交易平臺、音樂等。
NFT+DeFi
NFT借貸平臺、流動性挖礦是DeFi 與NFT 結合的玩法。例如Unicly，NFT碎片化交易平臺。存入自己擁有的NFT比如Cryptopunks或者Hashmasks，放進金庫裡鑄造uToken。這個玩法給NFT持有者提供了極大的流動性。對於其他沒有能力挑選NFT的玩家來說，也是一個不錯的機會，因為整個過程中不需要持有任何NFT，透過持有別人發行的uToken等待升值，再在AMM上賣掉。遊戲
NFT 最早的落地嘗試是遊戲。融合DeFi的NFT遊戲專案也稱之為GameFi，指將金融產品以遊戲的方式呈現，將 DeFi 的規則遊戲化，如使用 NFT 裝備提升收益、引入對戰模式等，相比傳統流動性挖礦而言，GameFi 專案與使用者的互動性更強，也有著更高的趣味性。
社交代幣
由個人或社羣發行的一類非常廣泛的代幣。比如格萊美獎獲獎唱片藝術家RAC，發行個人的社交代幣，其代幣持有者可以訪問私人 Discord 群組，這是早期支持者互動和獎勵的一種方式。
收藏品
收藏品有很多爆火的專案，比如 Meebits，一個由 Larva Labs設計的 2萬個獨特的 3D 角色。現有的 CryptoPunks 和 Autoglyphs 所有者也可以獲得免費的 Meebit。還有 Bored Ape Yacht Club –一個由 1萬個獨特的 Bored Ape NFT 組成的集合，可以訪問"Swap Club"，僅限 Bored Ape 會員。此外，每個 BAYC 都提供了一隻免費的狗供"領養"。
協議層
協議層是結算層和應用層中間間關鍵模組。統一的鏈上協議標準，可有效降低 NFT 資產發行門檻和難度，解決NFT市場中的資產安全問題、真偽性、流動性和去中心化問題。目前應用最為廣泛的是ERC721協議和ERC1155協議。
NFT標準協議
ERC721 —— 以太坊上NFT代幣的後設資料結構。第一個代表 NFT 資產的標準，由 Dapper labs Dieter Shirley 創造出來並由 CryptoKitties 帶向市場。
ERC1155 —— 單一智慧合約中管理多種型別NFT
ERC998 —— 可巢狀的 NFT，即多個NFT的繫結關係
EIP2981 —— NFT版稅
ERC1523 —— NFT作為保險單
EIP1948 —— 可變更資訊的NFT
ERC875 —— 批次轉移NFT
除了主流的ERC-721和ERC-1155以外，部分 NFT 底層公鏈已著手開發NFT鏈上協議。例如DNFT，一個支援跨鏈的去中心化 NFT 協議。支援開發NFT 資產相關的建立、交易、分析、衍生品、資料等各種產品。或者Vera，波卡生態的NFT借貸和流動性協議。這些屬於NFT通用協議層，可賦能NFT的應用場景，比如金融、資料、跨鏈、隱私等賽道。主要將其分為流動性協議、跨鏈協議。
流動性協議
釋放NFT在金融上提供流動性的應用場景。透過將NFT抵押，生成易於流通的ERC20代幣來提升NFT的流動性。比如Unicly，NFT持有者在Unicly協議上建立自己的uToken，該協議一般是對一組NFT 的集合進行抵押碎片化後，鑄造對應數量的ERC20代幣，進而參與流動性挖礦、交易等。
跨鏈協議
現在的NFT大多是基於ERC721標準，場景侷限於以太坊。其他結算層的公鏈也有NFT交易的需求，比如WAX、Conflux等。NFT的跨鏈協議可以為主鏈和其他主鏈之間的NFT提供互操作性。比如DNFT，DNFT是基於波卡Substrate構建的跨鏈的去中心化NFT協議，為目前各種NFT提供底層的跨鏈基礎設施服務。結算層
結算層可包括資料結算層的各大底層公鏈、側鏈等以太坊擴容方案、儲存、域名等。
拓展性方案
以太坊帶來的吞吐量低、Gas 費用高、網路擁擠等問題。解決擴充套件性問題變得尤為主要。解決方法無非三個: 遷移到其他公鏈(例如BSC、Near)、自己做一條專注於 NFT 的公鏈(Dapper Labs開發的Flow、Enjin開發的Efinity)、選擇Layer2解決方法(Polygon、Roinin、Immutable)。關於以上公鏈和側鏈的詳細解讀可以，看下我們的往期文章下一個爆發點在哪裡？深度盤點 NFT 基礎設施：公鏈與側鏈。
投資基礎設施的評判標準: 基礎設施的技術優勢(吞吐量、安全效能)、生態建設程度(生態中Dapp的質量和數量、錢包數量)、開發者體驗、資產的流動性、鏈上的IP資源。
圖表來源：DELPHI DIGTAL
資料儲存
由於 NFT 在建立後無法輕易更改，NFT資產、後設資料和程式碼的資料儲存、儲存以及如何隨著時間的推移保持永續性是關鍵的一個環節。資料儲存方案需要按照創作者、消費者、開發者對於 NFT 資料儲存的需求。並且保證資料的永續性和可靠性。代表專案有Arweave、Filecoin、NFT.Storage等。
NFT 投資週期
圖表來源：NFTGO
目前NFT已經經歷了三輪牛市。NFT的首次爆發在2012 年，歸功於第一個將要建在比特幣網路上的類似 NFT 的代幣——Coloured Coins，又名 Bitcoin 2.x。此後，NFT 不斷髮展，可以追溯到 2016 年 Counterparty.io 推出的 Rare Pepe Directory 專案和2017 年 John Watkinson 和 Matt Hall 推出的 CryptoPunks 專案。而 NFT 領域真正的繁榮始於 2017 年底，2018 年初以太坊熱潮中推出的 CryptoKitties，致使人們對 NFT 活動關注度飆升。
圖表來源：NFTGO
2020年開始，NFT的第三次爆發帶來 NFT 市場的銷售額飆升。開年以來，在不到三個月的時間裡，主要 NFT 專案的合併市值已經增加了 1785%。還有Play-to-earn模式的區塊鏈遊戲的爆發，例如7月的黑馬Axie Infinity的日活使用者（DAU）從 4 月底的 38,000 人猛增至 252,000 人。這個月，Axie Infinity的協議收入超過DeFi眾多專案之和。NFT市場的資料表現和NFT市場中出現越來越多的投資機構，你認為 NFT 下一波爆發時間點將會在什麼時候呢？歡迎加入社群和我們一起討論。
